证券研究报告 时序 CTA 方法论综述：市场状态、开 仓信号与退出机制 2026 年 6 月 10 日│中国内地 深度研究 时序 CTA 策略：从随机过程视角审视价格趋势 本研究是"时序 CTA 量化策略"系列的开篇，从随机过程的统计学视角重 新审视价格形成机制。传统动量策略依赖单一技术指标，在非平稳市场中常 因无法识别状态切换而陷入频繁磨损。针对这一痛点，本研究将资产收益率 拆解为长期趋势、短期惯性、背景噪声三个统计参数，并引入趋势信噪比指 标来量化趋势的可交易性。全文针对三个核心问题开展综述：(1) 如何判断 市场处于趋势还是震荡？(2) 如何构建科学的开仓信号体系？(3) 何时退出 一笔交易？最后结合沪深 300ETF、黄金 ETF、国债 ETF 开展实证分析。 趋势的可交易性取决于长期趋势与噪声的相对强弱 资产收益率可解构为长期趋势(μ)、短期惯性(ρ)与背景噪声(σ)三个统计参 数，并可基于(μ, ρ, σ)定义市场状态。一段趋势的"可交易性"关键不在于 方向本身，而在于趋势信号能否对抗噪声干扰。趋势信噪比(TSI)量化表达 这一思想——TSI 较高配合 ρ>0 时，市场处于趋势追踪的舒适区间。参数 ...

债券发行 - 2026年面向专业投资者公开发行永续次级债券（第一期），面值总额不超200亿[4] - 2025年11月13日获中国证监会批复[4] - 基础期限5年，每5个计息年度为1个重定价周期[4] 利率确定 - 票面利率询价区间1.6%-2.6%，2026年6月5日询价[4][5] - 最终票面利率1.95%，6月8 - 9日网下发行[5]

债券发行 - 公司获批复可发不超200亿元永续次级债券[4] - 债券基础期限5年，每5年重定价，公司有权延长期限或兑付[5] - 票面利率询价区间1.6%-2.6%，发行价100元/张[5] 发行结果 - 2026年6月9日结束发行，规模40亿元[5] - 票面利率1.95%，认购倍数2.51倍[5] 认购情况 - 南方基金认购0.8亿元[5] - 中国中金财富证券认购1.0亿元[5] - 广发证券认购1.0亿元[5]