报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但分别对证券和保险板块给出了具体的投资建议 [3][6] 报告核心观点 - **证券板块**：当前板块估值处于历史低位，处于攻守兼备状态，长鑫科技上市或带动科技板块行情并增厚券商收益，从而带动券商板块上涨 [3] - **保险板块**：寿险在高基数下增速放缓，财险维持稳健增长，保险板块第二季度盈利高增长，在资金避险背景下，业绩好且估值低的保险股有望迎来估值反弹 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 一、市场回顾 - 本周（7月20日至7月26日）A股行情：沪深300指数上涨2.7%，非银金融（申万）指数上涨1.7%，跑输大盘0.9个百分点，其中证券、保险、多元金融分别上涨0.2%、5.9%、下跌1.7% [11] - 保险股周涨幅领先，中国太平H涨幅达16.2% [13][15] - 券商股表现分化，华安证券周涨幅达12.0%，部分券商股价出现下跌 [17] 二、数据追踪 - **券商业务数据**： - **经纪业务**：本周A股日均成交额25，030亿元，环比下降5.3%；2026年1-6月日均股基成交额32，646亿元，同比大幅增长99% [18] - **代销业务**：2026年1-6月新发权益类公募基金份额合计3，782亿份，同比增长57.5% [18] - **投行业务**：2026年1-6月IPO募资规模697亿元，同比增长87%；再融资募资规模3，981亿元，同比下降45%；债券承销规模82，118亿元，同比增长13% [18] - **资管业务**：截至2026年6月末，公募非货基规模22.0万亿元，较上月增长0.2%；权益类公募规模8.68万亿元，较上月增长0.1%；私募基金规模23.7万亿元，环比增长0.6% [18] - **保险相关数据**： - **利率环境**：本周10年期、30年期国债到期收益率分别下降1.22和5.55个基点至1.73%、2.19% [36] - **资产表现**：与险资配置风格匹配的中证800指数本周上涨2.01%，7月累计下跌9.48%；恒生中国高股息率指数本周上涨1.50%，7月累计上涨6.05% [36] - **险资动向**：2024年至今保险资金举牌/增持共计53家公司，偏好红利风格尤其是H股，主要方向包括银行、公用事业、交通运输等 [38] - **券商上半年业绩**：多家券商发布2026年上半年业绩预增公告，归母净利润同比增速显著，例如中信证券同比增长70%，国泰海通同比增长27%~30%，广发证券同比增长70%~85% [32] 三、行业动态 - **东方证券**：发布2026年半年度业绩快报，上半年实现营业总收入95.60亿元，同比增长19.49%；实现归母净利润45.18亿元，同比增长30.46%，增长主要源于财富及资产管理、投行及另类投资等业务板块收入增长 [41] - **财达证券**：获中国证监会核准上市证券做市交易业务资格（限于北京证券交易所股票做市交易） [42]

核心观点 报告展示了多种基于人工智能与量化模型构建的投资策略在近期及长期回测中的表现，核心观点在于利用大语言模型（LLM）增强文本分析、融合全频段量价数据以及应用AI进行行业与主题轮动，能够有效生成超额收益，其中部分策略在2026年7月表现突出，超额收益持续扩大[1][2] 文本选股策略表现 - **LLM-FADT组合近期表现卓越**：截至2026年7月24日，文本LLM-FADT组合在7月份相对中证500指数的超额收益达到**13.4%**，2026年至今超额收益为**-1.1%**，本周超额收益继续大幅回暖[2] - **长期回测绩效优异**：自2017年初回测以来，该组合年化收益率为**26.92%**，相对中证500的年化超额收益为**24.42%**，组合夏普比率为**1.04**，信息比率为**1.88**[2][17] - **策略构建方法升级**：该策略在原有BERT-FADT基础上，引入大模型对研报文本进行“博观”解读，补充了标题新解、行情催化剂、“言外之意”、潜在风险和收益指引等五个额外视角，为后续的XGBoost模型提供了更丰富的文本信息输入[13][14] - **策略稳定性提升**：相比仅依赖原始文本的BERT-FADT策略，LLM-FADT策略总体更为稳定，超额回撤相对较小，且自2024年10月以来超额收益总体跑赢BERT-FADT策略[23] 全频段融合因子表现 - **因子选股能力强劲**：截至2026年7月24日，全频段融合因子TOP层今年以来相对全A等权基准的超额收益为**3.06%**，自2017年初回测以来，TOP层年化超额收益率高达**28.02%**，5日RankIC均值达**11.2%**[3][7][9] - **中证1000增强组合表现**：基于该因子构建的AI中证1000增强组合，本周超额收益为**0.57%**，今年以来超额收益为**-3.14%**，长期回测（自2017年初）相对中证1000的年化超额收益率为**19.91%**，信息比率达**3.05**，超额收益最大回撤为**17.16%**[3][9] - **组合构建规则严格**：该增强组合要求成分股权重不低于**80%**，个股权重偏离上限为**0.8%**，控制Barra暴露小于**0.3**，周双边换手率控制为**30%**，并假设双边千分之四的交易费用[10] AI行业轮动模型 - **模型长期收益显著**：AI行业轮动模型自2017年初回测以来，年化收益率为**25.74%**，相对行业等权基准的年化超额收益率达**20.36%**[4][31] - **今年以来表现突出**：截至2026年7月24日，模型今年以来绝对收益为**7.45%**，超额收益高达**17.26%**[4][31] - **未来一周行业配置**：模型未来一周（截至2026年7月24日当周）推荐持有稀有金属、建材、轻工制造、房地产、消费者服务这5个行业，其中稀有金属行业得分最高，为**0.42**[4][34][35] - **模型构建方法**：模型使用全频段量价融合因子对32个一级行业进行打分，每周选取得分最高的5个行业进行等权配置，执行周频调仓[4][33] AI主题与概念指数轮动模型 - **主题指数轮动模型表现**：AI主题指数轮动模型自2018年初回测以来，年化收益率为**14.25%**，相对等权基准年化超额收益率为**8.54%**，但今年以来绝对收益为**-7.77%**，超额收益为**-4.54%**[5][38] - **主题模型未来一周配置**：模型未来一周推荐持有稀土产业、中证机床、国证通信、通信设备、光伏产业等10个主题指数，其中稀土产业指数得分最高，为**0.34**[5][39][40] - **概念指数轮动模型表现**：AI概念指数轮动模型自2018年初回测以来，年化收益率为**20.23%**，年化超额收益率为**9.88%**，今年以来绝对收益为**-6.61%**，但超额收益为**1.45%**[41] - **概念模型未来一周配置**：模型未来一周推荐持有万得微盘股、TOPcon电池、光伏、储能、城中村改造等10个概念指数，其中万得微盘股指数得分最高，达**0.56**[41][42] - **模型构建基础**：主题与概念轮动模型均使用全频段量价融合因子，分别对133个主题指数和72个概念指数进行打分，每周选取得分最高的10个指数进行等权配置，执行周频调仓[5][38][41][45]

核心观点 - 报告核心观点认为，在美伊局势升级导致全球流动性环境出现不利扰动、市场缺乏明确主线、维持震荡概率较高的背景下，建议投资者采取反转策略应对，寻找低位方向[1] - A股市场呈现缩量震荡格局，风格择时和行业轮动模型信号频繁切换，印证了市场缺乏明确主线[1] - 行业轮动模型最新一期信号的消费属性占比较高[1][4] A股多维打分模型分析 - A股多维打分模型涵盖估值、情绪、资金、技术四大类共26个底层因子，合成12个子维度，再进一步合成为对宽基指数的综合打分[2][9] - 模型A（基准版）采用12个子维度等权投票，形成[-1~1]之间的综合打分；模型B（优化版）引入不同路径下的指标优选规则，以提升择时稳定性[9] - 今年以来，多维打分模型_A对万得全A多空择时收益为10.87%，上周收益为-2.62%；多维打分模型_B对万得全A多空择时收益为-3.86%，上周收益为-4.84%[2][14] - 模型最新信号显示，主要宽基指数得分有所回落，表明市场继续维持震荡的概率较高[2] - 回测数据（2010-01-05至2026-07-24）显示，模型A年化收益为31.51%，夏普比率为1.42；模型B年化收益为35.09%，夏普比率为1.56[15] 风格择时模型分析 - 风格择时模型信号近期频繁切换，从侧面印证了市场缺乏明确主线[1][3] - **红利风格择时**：模型结合中证红利相对中证全指的动量、10Y-1Y期限利差和银行间质押式回购成交量三者的趋势进行择时[3][20] - 本周红利风格择时模型观点由均衡配置转为看多成长，其中银行间市场成交量转为看多成长，期限利差维持看多成长，相对动量维持看好红利[3][17] - 今年以来红利风格择时策略收益为4.44%，同期基准（50%中证红利+50%中证全指）收益为-0.76%，模型超额收益为5.20%[17] - **大小盘风格择时**：采用基于拥挤度分域的趋势模型进行择时，以沪深300指数和万得微盘股指数为代表[3][21] - 当前大盘风格拥挤度处于高位，模型观点从上周的看好小盘变为看好大盘[3][24] - 今年以来大小盘风格择时策略收益为-1.83%，同期基准（50%沪深300+50%万得微盘股）收益为-6.36%，模型超额收益为4.53%[24] 行业轮动模型分析 - 行业轮动模型采用遗传规划技术直接对行业指数的量价、估值等特征进行因子挖掘，每季度末更新因子库，周频调仓[4] - 模型每周末选出多因子综合得分最高的五个行业进行等权配置[4] - 今年以来，模型取得绝对收益-14.19%，跑输行业等权基准8.15个百分点；上周跑输行业等权基准1.15个百分点[4] - 本周模型信号变动较大，建议关注商用车、轻工制造、商贸零售、电力设备及新能源、传媒等行业，消费属性占比较高[4][30] - 回测区间（2022-09-30至2026-07-24）内，行业轮动策略年化收益为20.42%，夏普比率为1.14；行业等权基准年化收益为6.99%，夏普比率为0.45[33] - 模型采用多目标遗传规划（NSGA-II算法），使用|IC|、IC胜率、NDCG@k三个指标评价因子，旨在提升因子多样性、降低过拟合风险[34][35] 中国境内全天候增强组合分析 - 中国境内全天候增强组合采用宏观因子风险预算框架，选取增长超预期/不及预期、通胀超预期/不及预期四种宏观风险源作为平价对象，并基于宏观预期动量的观点进行主动超配[5][40][44] - 7月配置观点为增配“增长不及预期”和“通胀不及预期”象限：股票端整体减配且防御性提升；债券端整体增配；商品端除黄金外，其他品种显著减配[5][41] - 上周策略收涨0.87%，今年以来策略的绝对收益为1.69%[5][41] - 回测区间（2013-12-31至2026-07-24）内，全天候增强策略年化收益为11.32%，年化波动为6.44%，夏普比率为1.76[42]

报告行业投资评级 - 报告对非银金融行业整体评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 券商板块：经营景气度持续向好，行业二季度业绩高增持续验证，政策催化落地、资金因素趋于消退，板块或迎来科创、财富、海外等多业务条线潜在催化，或在下半年迎来业绩、估值双升 [3] - 保险板块：部分标的作为沪深300权重股，处于显著欠配状态，如市场风格切换或资金面担忧消减，具有较强向上弹性 [3] - 港股金融/多元金融板块：推荐江苏金租、中银航空租赁、渤海租赁、中国船舶租赁、香港交易所、远东宏信 [3] 市场回顾 - 本周（2026/7/20-2026/7/24）沪深300指数上涨2.65%，报收4,649.19点 [6] - 非银指数上涨1.73%，报收1,771.34点 [6] - 细分行业中，券商指数上涨0.24%，报收6,240.34点；保险指数上涨5.88%，报收1,204.84点；多元金融指数下跌1.75%，报收1,075.47点 [3][6] 券商板块分析 - **市场表现**：本周申万证券II指数上涨0.24%，跑输沪深300指数2.41个百分点，周度涨跌幅在124个申万二级行业指数中排名第46位，相对居前 [3] - **业绩验证**：东方证券披露2026年半年度业绩快报，26H1实现归母净利润45.18亿元，同比增长30.46%；测算26Q2单季归母净利润29.31亿元，环比增长84.69%；26H1公司加权ROE达5.50%，同比提升1.23个百分点，板块26H1经营景气度持续验证 [3] - **估值水平**：截至7月24日，证券II(申万)指数PB（LF）为1.19倍，处于近十年来16.47%分位数水平，修复空间依旧充分（近十年估值均值/中位数分别为：1.49倍/1.44倍） [3] - **指数权重**：截至7月24日，上市券商在主要宽基指数中占有一定权重，例如中信证券在沪深300指数中权重为1.02%，在沪深50指数中权重为2.90% [3] - **投资主线**：推荐两条投资主线：1）当前被低估，受益于行业竞争格局优化，综合实力强的头部机构，如中信证券、广发证券、国泰海通；2）估值性价比高，ROE改善逻辑明确的特色券商，如招商证券、华泰证券、中信建投、东方证券、中国银河、兴业证券、东方财富 [3] 保险板块分析 - **市场表现**：本周申万保险II指数收涨5.88%，跑赢沪深300指数3.23个百分点 [3] - **预定利率研究值**：2026年二季度普通型人身保险产品预定利率研究值为1.94%，环比上升1个基点，实现连续两个季度回升，较最低点提升5个基点 [3] - **利率调整预期**：当前研究值（1.94%）较传统险预定利率上限（2.0%）差值为6个基点，远未满足触发下调条件（需高于研究值25个基点以上），维持此前全年传统险预定利率不做调整判断，预计2026年三季度研究值为1.93% [3] - **业务展望**：此前预定利率调整预期影响下的脉冲式销售短期内难以复现，业务推动节奏有望回归常态，但2025年三季度的高业绩基数或将给2026年三季度负债端增速带来一定挑战 [3] - **投资建议**：推荐中国平安、中国人寿（H）、新华保险、中国财险、中国太保、阳光保险、中国人保 [3] 行业资讯与政策动态 - **证监会工作部署**：2026年7月23日，中国证监会召开会议，强调当前市场具备较好配置价值，并部署七项重点任务，包括维护市场平稳运行、深化改革提升制度包容性、从严监管维护市场“三公”、促进上市公司做优做强、推动行业机构高质量发展、守牢风险底线、深化资本市场双向开放 [9] - **港交所上市改革**：香港交易所就提升上市机制竞争力发布咨询总结并即时生效改革措施，包括降低同股不同权公司主要上市财务门槛、放宽海外上市公司第二上市门槛、允许已商业化的生物科技及特专科技公司自由选择主板章节申请上市等 [10] 重点公司公告摘要 - **保险公司支持资本市场与分红**： - 中国太保：持续加大权益资产配置，重点布局科技、消费、新能源等赛道；2025年每股派现1.15元，2026年筹备中期分红 [11] - 中国平安：将加大战略新兴产业、先进制造、新基建等领域投资；2011至2025年分红总额连续15年增长，2026年将筹备中期及年度分红 [12] - 新华保险：加大权益资产布局，重点投向科创与新质生产力领域；自2024年起实行中期+年度双分红，2025年分红总额同比增长7.9% [13] - 中国人寿：上市以来累计分红2,451亿元，2025年全年合计每10股派8.56元，2026年将持续落实稳定分红 [14][15] - 中国人保：A股每股派现0.145元（含税），总分红约51.47亿元 [16] - **券商业绩与回购增持**： - 东方证券：2026年上半年营收95.60亿元，同比增长19.49%；归母净利润45.18亿元，同比增长30.46% [17] - 中泰证券：董事长提议以1亿元-2亿元自有资金回购A股股份 [18] - 长江证券：董事长提议使用1亿-2亿元自有资金回购A股 [19] - 华安证券：拟使用1-2亿元自有资金回购A股，回购价格上限14.90元/股 [20] - 兴业证券：大股东拟6个月内增持公司A股，增持金额区间3000万-6000万元 [21] - **券商分红实施**：财达证券、浙商证券、华西证券、哈投股份、华鑫股份、兴业证券等多家券商披露2025年年度权益分派实施公告 [22][23][24][25][26][27][28] 行业重点数据跟踪（截至2026年7月24日当周或当月） - **市场成交**：月度日均股票成交额为28,193.97亿元 [35] - **两融余额**：截至7月23日，两融余额为27,103.13亿元 [37] - **股权融资**：2026年7月（1-24日），股权融资首发募资295.39亿元，再融资共完成188.18亿元 [39]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持）[1] 报告核心观点 - 市场风格分化，在均衡配置下推荐保险和券商板块 [1] - 非银金融行业目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备 [4][51] - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融 [4][51] 非银行金融子行业近期表现总结 - 最近5个交易日（2026年07月20日-2026年07月24日），仅保险行业跑赢沪深300指数，保险行业上涨5.89%，证券行业上涨0.43%，多元金融行业下跌0.53%，非银金融整体上涨1.88%，沪深300指数上涨2.65% [4][9] - 2026年初以来（截至2026年7月24日），券商、多元金融和保险行业均跑输沪深300指数，券商行业下跌9.00%，多元金融行业下跌17.31%，保险行业下跌17.54%，非银金融整体下跌11.80%，沪深300指数上涨0.42% [10] 26Q2公募持仓分析总结 - 2026年二季度末，公募基金股票投资中非银金融行业总持仓为0.98%，环比2026Q1下降0.47个百分点，相比沪深300行业自由流通市值占比低配7.30个百分点，但低配幅度环比收窄0.82个百分点 [4][14] - 保险板块遭大幅减持，持仓为0.42%，较Q1末下降0.62个百分点，中国平安、中国太保减持较多 [4][14][15] - 券商及互金板块持仓边际改善，持仓为0.50%，较Q1末增加0.15个百分点 [4][18] - 非银行业前五大重仓股为中国平安、中信证券、国泰海通、华泰证券和中国太保 [4][14] 证券行业观点总结 - **市场交易数据**：2026年7月日均股基交易额为33，758亿元，较上年7月增长71.98%，但较上月下降7.07%；两融余额为27，103亿元，同比提升40.01%，较年初增长6.68% [4][19] - **业绩表现**：截至7月24日，22家上市券商发布业绩预增公告，2026年上半年合计归母净利润预计同比提升59%-67%至1,099.1-1,155.5亿元；第二季度合计归母净利润预计同比提升103%-120%至664.8-721.2亿元 [4][23] - **政策与监管**：证监会发布2026年证券公司分类评价结果，参评106家，A类公司53家（其中AA级14家），B类42家，C类11家；证监会召开会议强调综合施策维护市场平稳运行 [4][27][28] - **估值与展望**：2026年7月24日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值为1.2倍，大券商2026E平均PB估值为1.1倍；行业受益于市场回暖与政策环境，转型有望带来新增长点 [4][29][51] 保险行业观点总结 - **业绩表现**：中国人寿、新华保险和中国太平发布2026年中期业绩预增，净利润分别同比增长215%-235%、40%-60%和85%-95%；利润大幅增长主要得益于投资收益显著提升 [4][30] - **保费收入**：2026年上半年人身险公司原保费收入同比增长3.6%，但第二季度单季同比下降1.8%；6月单月人身险原保费4，788亿元，同比下降2.5%，降幅环比收窄；上半年产险公司保费达9，846亿元，同比增长2.1% [4][32] - **行业趋势**：保险业经营具有顺周期特性，随着经济复苏，负债端和投资端预计将显著改善；储蓄类产品销售占比大幅提升，长期看好健康险和养老险发展空间 [4][33][51] - **估值**：2026年7月24日保险板块估值为0.46-0.76倍2026E P/EV，处于历史低位 [4][33] 多元金融行业观点总结 - **业绩概况**：截至7月24日，13家多元金融板块公司披露业绩预增，其中渤海租赁、弘业期货扭亏为盈，海德股份、拉卡拉、浙江东方归母净利润预计增长超100% [4][34] - **信托行业**：截至2025年6月，信托资产规模达32.43万亿元，同比增长20.11%；2025年上半年利润总额为197亿元，同比微增0.45%；行业进入平稳转型期 [4][37][41] - **期货行业**：2026年6月全国期货市场成交额80.62万亿元，同比增长53%；6月期货行业净利润11.96亿元，同比增长20.81%，环比增长84.00%；创新业务（如风险管理业务）是未来重要发展方向 [4][42][47] 行业排序及重点公司推荐总结 - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融 [4][51] - 重点推荐公司包括：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等 [4][51]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持） [1] 报告的核心观点 - 市场风格分化，在均衡配置下推荐保险和券商板块 [1] - 非银金融行业目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备 [4][51] - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融 [4][51] 非银行金融子行业近期表现 - **最近5个交易日表现（2026年07月20日-07月24日）**：仅保险行业跑赢沪深300指数，保险行业上涨5.89%，证券行业上涨0.43%，多元金融行业下跌0.53%，非银金融整体上涨1.88%，沪深300指数上涨2.65% [4][9] - **2026年初以来表现（截至2026年7月24日）**：非银金融各子板块均跑输沪深300指数，券商行业下跌9.00%，多元金融行业下跌17.31%，保险行业下跌17.54%，非银金融整体下跌11.80%，沪深300指数上涨0.42% [10] 26Q2公募持仓分析 - **总体持仓**：2026年二季度末公募基金股票投资中非银金融行业总持仓为0.98%，环比2026Q1下降0.47个百分点，相比沪深300行业自由流通市值占比低配7.30个百分点，低配幅度环比收窄0.82个百分点 [4][14] - **保险板块**：持仓为0.42%，较Q1末下降0.62个百分点，板块整体遭减持，中国平安、中国太保减持较多 [4][14][15] - **券商及互金板块**：持仓为0.50%，较Q1末增加0.15个百分点，持仓环比回升 [4][18] - **前五大重仓股**：为中国平安（持仓市值68.35亿元）、中信证券（31.29亿元）、国泰海通（19.70亿元）、华泰证券（19.13亿元）、中国太保（14.15亿元） [4][14] 证券行业观点 - **市场交易量**：截至2026年7月24日，7月日均股基交易额为33,758亿元，较上年7月增长71.98%，但较上月下降7.07% [4][19] - **两融余额**：截至7月23日，两融余额为27,103亿元，同比提升40.01%，较年初增长6.68% [4][19] - **IPO情况**：7月IPO发行12家，募集资金768.53亿元 [4][19] - **上半年业绩**：截至7月24日，22家上市券商发布业绩预增公告，26H1合计归母净利润预计同比提升59%-67%至1,099.1-1,155.5亿元；26Q2单季度合计归母净利润预计同比提升103%-120%至664.8-721.2亿元 [4][23] - **分类评价结果**：证监会发布2026年证券公司分类评价结果，参评主体106家，A类公司53家（其中AA级14家），B类公司42家，C类公司11家 [4][27] - **监管动态**：证监会召开会议强调综合施策维护市场平稳运行，提升资本市场韧性 [4][28] - **板块估值**：截至2026年7月24日，证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值为1.2倍，大券商2026E平均PB估值为1.1倍 [4][29] 保险行业观点 - **上半年业绩**：中国人寿、新华保险和中国太平发布中期预增公告，净利润分别同比增长215%-235%、40%-60%和85%-95%，预计增长主要源于投资收益显著提升 [4][30] - **保费收入情况**： - **人身险**：2026年上半年人身险公司原保费收入同比+3.6%，其中Q2单季同比-1.8%；6月单月原保费4,788亿元，同比-2.5%，降幅环比收窄 [4][32] - **财产险**：2026年上半年产险公司保费达9,846亿元，同比+2.1%，其中Q2单季同比+1.2% [4][32] - **行业趋势**：保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，负债端和投资端预计将显著改善 [4][33] - **板块估值**：2026年7月24日保险板块估值为0.46-0.76倍2026E P/EV，处于历史低位 [4][33] 多元金融行业观点 - **上半年业绩**：截至2026年7月24日，13家多元金融板块公司披露业绩预增公告，其中渤海租赁、弘业期货扭亏为盈，海德股份、拉卡拉、浙江东方归母净利润预计增长超100% [4][34] - **信托行业**：截至2025年6月，全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%；2025H1信托行业利润总额为197亿元，同比微增0.45% [4][37] - **期货行业**：2026年6月，全国期货市场成交量为9.39亿手，成交额为80.62万亿元，同比分别增长27%和53%；6月期货行业净利润11.96亿元，同比增长20.81%，环比增长84.00% [4][42][47] 行业排序及重点公司推荐 - **推荐排序**：保险 > 证券 > 其他多元金融 [4][51] - **重点推荐公司**：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等 [4][51]

核心观点 报告认为，非银金融行业正迎来业绩与政策的双重催化，板块估值修复机遇值得关注 [1] 其中，证券行业受益于港股上市机制优化与多层次稳市政策协同发力，保险行业则因资产与负债两端共振改善而基本面持续向好 [1][2] 行业动态及一周点评 保险行业 - **市场表现强劲**：本周保险指数（886055.WI）上涨5.89%，显著跑赢上涨2.65%的沪深300指数，主要受中报业绩预增及市场风格向低估值金融蓝筹切换驱动 [2][11][15] - **负债端成本现拐点**：二季度普通型人身保险产品预定利率研究值回升至1.94%，较前值1.93%提升，过去两个季度累计提升5个基点，刚性负债成本拐点信号明确 [2][15] - **保费收入稳健增长**：2026年1-6月，全行业原保费收入达38562亿元，同比增长3.2% [2] 其中，人身险公司原保险保费收入28716亿元，同比增长3.7%；财产险公司原保险保费收入9846亿元，同比增长2.1% [2][15] - **资产端配置空间拓宽**：险企持续加大对科技创新和新质生产力领域的投资布局，权益配置空间持续拓宽 [2][15] - **中长期展望积极**：长端利率企稳叠加权益市场上行驱动资产端改善，新单预定利率下调有望驱动存量负债成本迎来拐点，险企利费差有望持续边际改善 [2][15] 证券行业 - **港股上市机制重大优化**：香港交易所于7月24日发布咨询总结，修订后的《上市规则》即时生效 [1][16] 改革核心包括：1）降低不同投票权架构公司的上市门槛，市值要求从400亿港元或“100亿港元且收入10亿港元”降至200亿港元或“60亿港元且收入6亿港元” [18]；2）扩大“创新产业”认定范围，涵盖商业模式创新企业 [18]；3）降低海外发行人第二上市市值门槛至60亿港元 [18]；4）扩大美国会计准则适用范围并提高上市申报便利度 [18] 改革有望扩大潜在发行人范围，增加港股IPO、第二上市及再融资项目储备，对具备境内外协同能力的头部券商构成利好 [1][20] - **多层次稳市举措集中落地**：近期监管层、国有资本、上市公司及金融机构协同发力稳定市场 [1][21][23] 具体举措包括：1）证监会召开系列座谈会，强调精准实施逆周期调节，推动中长期资金入市 [21][23]；2）中国国新、中国诚通等国有资本运营平台加大权益资产配置，其中中国国新相关主体已使用资金超500亿元增持央企股票 [23]；3）多家央企（如中国铝业、三峡能源等）公布增持或回购计划，规模在10亿至30亿元不等 [23]；4）主要保险机构集体表态看好资本市场并计划加大权益配置 [23]；5）多家券商（如华安证券、中泰证券等）集中披露回购预案，拟回购规模合计约4.5亿至8亿元 [23]；6）7月以来多家私募管理人自购金额合计约7.9亿元 [23] - **市场交投保持活跃**：报告期内，周沪深两市日均成交额为2.50万亿元，环比下降5.29% [1] 沪深两融余额为2.95万亿元，环比持平 [1] 市场量能虽略有回落，但仍处较高水平，对券商经纪、信用及机构交易等业务形成支撑 [1] 重点公司关注建议 - **证券板块**：建议关注中金公司（H）、中信证券（AH）、华泰证券（AH）、国泰海通（AH）、招商证券（AH）、财通证券、兴业证券等 [1] - **保险板块**：建议关注新华保险（AH）、中国人寿（AH）、中国财险、中国平安（AH）、中国太平（H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国太保（AH）、友邦保险（H） [2][15] - **港股金融**：在流动性波动环境下，建议关注高股息优质公司的配置价值，如中船租赁、中银航空租赁 [3]