行业投资评级 本报告未披露明确的行业投资评级相关内容 核心观点 - 券商大集合资管业务历经七年整改已接近收尾 行业公募牌照申请出现退潮 券商更多转向"一参一控"路径推进参公改造[4][5][8] - 2026年上半年券商资管业务收入同比回暖 但收入占券商整体营收的比例仍持续下滑 行业主动投研能力逐步建立[12][14][16] - 券商资管总规模实现同比增长 集合资管成为规模增长的核心引擎 含权类策略产品收益表现领跑全品类[19][20][42] 分目录内容总结 券商资管行业动态 - 截至2026年8月 全行业存续的券商大集合产品中仅1只宣布延长存续期 其余均已到期或已完成整改 大集合业务基本成为历史[5] - 券商大集合产品2013年被首次定性为公募基金 不允许新增发行 存量产品仍可继续运行 后续监管先后出台要求存量大集合对标公募管理的相关规则 2022年开启"一参一控一牌"相关公募管理办法[6] - 公募牌照自2023年招商资管和兴证资管获批以来 暂无其他券商资管获批 2025年内 仅剩4家仍处于公募牌照申请队列中的券商资管先后撤回申请 分别为广发资管 光证资管 国证资管 国金资管[8][10] - 截至2025年上半年 13家已获批公募业务资格的券商相关机构公募基金管理规模分别为 东证资管2171.42亿元 华泰证券资管1955.45亿元 国泰海通资管1294.67亿元 财通资管1100.58亿元 中银国际证券992.25亿元 招商资管726.07亿元 山证资管430.32亿元 中泰资管390.76亿元 长江资管344.81亿元 浙商资管298.03亿元 渤海汇金251.18亿元 兴证资管90.25亿元 国都证券0.19亿元[9] - 券商大集合产品公募化改造共有四类路径 一是通过"一牌"直接转为公募基金 要求券商或其资管子公司获批公募基金管理业务资格 二是通过"一参一控"变更管理人转为公募基金 无公募牌照的券商或其资管子公司 可将旗下大集合产品管理人变更为该券商参股或控股的公募基金 实现公募化改造 三是转为私募基金 适用连续60个工作日投资者不足200人 或资产净值低于5000万元的存量大集合产品 四是到期后清盘 该路径会导致资管规模下滑[11] 券商资管业务动态 - 2026年上半年 全市场券商资管业务净收入121.42亿元 同比增长8.6% 行业逐渐走出转型阵痛期[12][13] - 券商资管业务收入不及自营和财富管理板块对券商收入的整体贡献 2026年上半年资管业务净收入占证券行业营业收入比例为3.7% 占比仍在持续下滑[14][15] - 2026年上半年市场行情火热 通道业务压降基本完成 行业主动投研能力开始逐步建立[16] - 对43家上市券商2026年上半年资管业务指标统计显示 43家上市券商合计资管业务手续费净收入274.73亿元 同比增长24.09% 收入下滑家数占比25.58% 较上年同期下降34.88个百分点[17][18] - 2026年上半年上市券商资管业务手续费净收入TOP10分别为 中信证券71.82亿元 同比增长31.93% 广发证券48.40亿元 同比增长31.94% 国泰海通37.10亿元 同比增长43.91% 兴业证券13.09亿元 同比增长28.34% 中泰证券12.57亿元 同比增长16.64% 华泰证券9.26亿元 同比增长3.71% 东方证券8.48亿元 同比增长41.16% 中金公司8.36亿元 同比增长22.94% 中信建投7.67亿元 同比增长16.01% 财通证券6.67亿元 同比增长9.82%[18] - 2026年上半年上市券商资管业务TOP10收入占比81.32% 较上年同期提升6.12个百分点 TOP3收入占比57.26% 较上年同期提升4.46个百分点 头部券商资管业务护城河相对更深[18] 券商资管产品规模总览 - 截至2026年第二季度 全市场券商资管规模合计9.79万亿元 较2025年末增长8.94%[19][20] - 细分品类规模数据 单一资管规模2.65万亿元 较2025年末增长5.45% 集合资管规模3.82万亿元 较2025年末增长16.36% 公募券商资管规模1.01万亿元 较2025年末下降0.73% ABS规模2.31万亿元 较2025年末增长6.27%[20] - 2026年第二季度券商资管细分品类规模占比分别为 集合资管计划38.99% 单一资管计划27.10% ABS23.64% 公募基金资产净值10.26%[21] 券商资管存量规模结构 - 2026年上半年私募券商资管品类中 固收类占比74.58% 混合类占比20.30% 混合类规模同比增长73.30% 期货和衍生品类规模同比增长24.51%[23][28] - 2026年上半年公募券商资管品类中 货币市场型占比41.01% 债券型占比38.14% REITs规模同比增长77.10% 货币市场型规模同比增长9.17%[27][28] 券商资管新发规模特征 - 2026年上半年私募券商资管混合类产品备案设立规模已超过2025全年水平[29] - 2026年上半年公募券商资管新发产品中 REITs和混合型产品规模占比提升速度最快[31] - 2026年上半年券商资管发行的集合资管产品中 新成立名称含"多资产"或"多策略"的产品达120只 较2025全年的64只几乎翻倍 相关策略覆盖股债组合 ETF轮动 量化均衡 宏观对冲 固收+衍生品等方向[36][38] 券商资管产品表现情况 - 截至2026年8月末 共统计7602只券商集合资管产品 收益平均值1.92% 中位数1.62% 90%产品录得正收益 各细分类型产品收益平均值及中位数正收益的概率为100% 其中股票型产品收益平均值15.19% 为所有品类最高[42][45] - 截至2026年8月末 共统计1090只公募券商资管产品 收益平均值2.80% 中位数1.40% 82%产品录得正收益 除QDII产品外 其余各细分类型收益平均值及中位数均录得正收益 其中股票型基金收益平均值4.54% 为所有品类最高[47][49]