报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级，仅提供债市策略观点与操作建议 [10][31] 报告核心观点 - 近日股市下跌推动资金流入债市避险，国债ETF和货币类产品较为明显 [1] - 基本面和融资需求决定债市风险仍不大，但债市赔率降低、监管态度可能有变化，避险资金的交易属性决定其随时可能撤出，建议整体保持持仓、适度微调、应对波动 [1] - 操作上建议增强灵活性甚至小幅止盈并注重持仓品种流动性；避其锋芒，对监管态度有敬畏之心；微调持仓结构 [1][31] - 之前建议30年国债+5年期及以上信用债+存单组合，建议部分转向5-7年政金债、长久期地方债、浮息债寻找利差压缩机会；信用债不再建议过度拉久期，以3年左右期限挖票息为主 [1][31] - 未来两周重点关注资金面，周五MLF已经缩量，如果出现大行融出和资金面收敛，提防阶段性止盈压力增大 [1][31] 股债跷跷板总体评估 - 传统框架下股债往往是负相关资产，但实际中二者影响因素众多，有时呈现同向关系，股债同涨同跌一般发生在流动性驱动的行情中，跷跷板效应一般发生在基本面驱动的行情中 [11] - 上半年股债更多表现为同向关系，下半年更多表现为反向关系；上半年科创板涨幅达54%，同期10年国债收益率下行11BP，30年国债震荡走平，TL走出筑底上升趋势，股债双牛格局清晰 [11] - 下半年股市行情回调，股指自7月高点回落，而债市牛市加速，30年国债收益率自7月以来单边下行近20BP [11] - 全周来看，10年期国债活跃券收益率下行1BP至1.63%，10年期国开债活跃券收益率下行2BP至1.67%，30年国债活跃券收益率下行2BP至2.07%；30-10年期限利差整体持平，10-1年期限利差收窄，信用利差收窄 [10] 上半年股债同向变动源于流动性驱动 - 上半年M2增速高达8-9%，同期贷款增速仅5-6%，贷款、存款利率缓步下降，企业加速结汇，印证宏观流动性较为充裕 [2][12] - 低利率驱动居民存款搬家，分红险、理财、基金等成为主要载体，带来旺盛的股债配置需求；上半年住户存款同比少增3.19万亿 [2][14] - 分红险凭借保底加浮动结构成为存款主要替代品，上半年分红险原保险保费收入达10126亿元，同比增长94.4%，在人身险公司总保费中占比突破35%，为2015年以来高点 [14] - "固收+"基金增长至3.5万亿，较去年底增长30%；理财二三季度连续扩张，9月总规模突破35万亿；年金也加大权益仓位 [14] - 上半年债券对基本面逻辑一度脱敏，市场共识是新经济强旧经济弱、外需强内需弱，全年目标压力不大，政策以稳为主，基本面数据波动对债市影响有限 [2][14] 下半年股债跷跷板效应增强 - 近几年经济季节性规律为一季度开门红、二三季度环比走弱、四季度政策脉冲，该节奏在今年继续演绎 [3][15] - 二季度GDP同比下滑后，7、8月内需数据仍未明显改善，社零同比分别仅增长0.6%、0.4%，固定资产投资累计降幅从上半年5.7%扩大至前8个月7.2% [15] - 9月政策性金融工具开始落地，9月28日国常会部署加大逆周期调节力度，次日PSL降息、再贷款扩容与居民购房贷款贴息相继公布；三季度实际GDP增速回升至4.5%，9月投资、消费阶段性企稳 [15] - 市场对中长期经济前景仍存疑虑，明年存在换届、房地产新政、化债新三期叠加；居民就业收入有待传导，现房销售新政存在短期制约，地方财政和企业现金流问题尚未解决 [3][17] - 全球AI资本开支放缓担忧出现，明年出口和通胀都面临高基数，国内AI投资是亮点但融资主要在海外；如果没有增量政策，名义和实际增速大概率小幅放缓 [3][17] - 下一个关注点转向12月政治局会议和中央经济工作会议，尤其是地方财政缺口是关键 [17] - 本轮政策以结构性支持为主，市场化融资需求依然偏弱；9月信贷、社融更多由季末投放和政府融资带动，居民和地方政府（城投）仍处于信用收缩阶段，内生需求修复仍不充分 [3][17] 货币政策边际变化与监管态度 - 今年以来货币政策维持支持性立场，但实际力度偏稳健中性；年初央行宣布结构性降息后不再有实质动作，二季度资金面回归中性水平 [4][20] - 9月底PSL降息和结构性工具加码是货币政策发力第一个标志；9月29日央行宣布PSL利率下调25BP至1.5%，支持领域扩展至"六张网"建设；科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款额度分别增加2000亿元、5000亿元 [20] - 更关键信号是上周央行宣布政策利率换锚，隔夜取代7天；这是2024年6月陆家嘴论坛确立7天期逆回购利率主要政策利率地位之后政策利率框架的又一次换锚 [4][21] - 选择此时换锚可能考虑：DR001本身已经成熟，隔夜成交占比在90%以上，最有代表性；央行实际调控早已围绕DR001展开，但公开市场操作主要品种和政策利率期限仍是7天，工具与目标需要尽快匹配 [21] - 本次操作不能理解为"降息"，但换锚后政策利率中枢实质性下移；三季度DR001基本围绕1.4%附近运行，若后续转为锚定隔夜逆回购，相当于中枢降至1.25% [4][23] - 短端资金利率中枢下移有望打开整个收益率曲线空间；大企业贷款利率正逐步从挂钩LPR向挂钩DR001转型，资金中枢下移也能打开贷款等广谱利率空间，对长债有比价效应 [23] - 10月之后资金面明显转松，超长债利差提前压缩，债市对资金利率中枢下移的交易已做了部分抢跑；叠加监管对长债利率有所关注，金融时报发文称"市场各方要避免将央行操作机制改革举措当作降息来炒作"，利率短期进一步下行空间比较有限 [4][24] - 中期看基本面压力决定货币政策"易松难紧"，股市下跌也凸显"稳预期"必要性；明年稳增长压力大概率大于今年，土地出让进一步承压，化债资金缺位，出口高基数等挑战待解，货币政策仍有必要保证支持力度 [4][25] - 外部加息是一大制约，但更多影响节奏；关注明年初开门红阶段货币政策小幅宽松的契机 [25] 股市避险资金对债市的影响 - 上半年股债关系由流动性主导、受产品负债端驱动，理财、分红险与固收+在净申购过程中同时配置股债，赎回时又同时抛售股债，使得跷跷板机制阶段性失效 [25] - 当前宏观流动性依然充裕，但临近年底流动性"增量逻辑"边际弱化，海外流动性甚至已进入紧缩周期 [25] - 本轮股市调整斜率较大，前期上涨下跌空间严重不对称导致拥挤筹码集中出清，几个股指阻力位被接连突破；从股市撤出的资金可能阶段性直面"买什么"的问题，债市恰逢基本面与货币政策逻辑支撑，承接了部分股市资金，尤其是国债ETF和货基等 [5][25] - 二永债等"固收+"基金主力品种在本轮股市下跌中并未出现大幅调整，说明"固收+"赎回冲击被其他类型产品扩张所吸收，尚未波及债券 [26] - 30年国债ETF份额快速上升：博时30年国债ETF份额从9月25日2.18亿份增至10月23日2.69亿份，其中10月20日至23日四个交易日增加0.25亿份、增幅10%；鹏扬30年国债ETF份额同期从3.40亿份增至3.76亿份，两只产品合计规模已超过750亿 [26] - 申购主体中包括部分专户与"固收+"产品，目的：一是对冲避险，二是以持有票息资产方式避免在下跌趋势中过早抄底 [26] - 10月以来超长债买入主力依然是基金，累计净买入433亿；其次是"其他类"296亿，再次是理财57亿；广义基金在积极通过债券对冲股市 [26] - 本轮股市下跌从风险偏好、资金平衡等角度对债市整体偏正面；股市情绪已趋于极致，上周五成交放量是积极信号，但筹码彻底出清和市场真正好转还需要时间 [29] - 关注后续三季度业绩、公募持仓集中度变化、APEC会议前后风险偏好改善等机会；在此期间债券市场面临供求格局和流动性环境比股可能更加友好 [29] 债市操作策略与持仓建议 - 短期看不到大风险，但鉴于赔率降低（利差已经全部压平）、监管态度有变化、避险资金随时可能撤出，建议整体保持持仓、适度微调、应对波动 [31] - 第一，小幅止盈并增强灵活性、注重持仓品种流动性；第二，避其锋芒，保持对监管态度敬畏之心；第三，微调持仓结构 [31] - 之前建议30年国债+5年期及以上信用债+存单组合，建议部分转向5-7年政金债、长久期地方债、浮息债寻找利差压缩机会；信用债不再建议过度拉久期，以3年左右期限挖票息为主 [31] - 中期看基本面和资金面对债市整体有利，且市场对明年基本面预期一致，12月政策博弈窗口之前仍以积极心态应对 [31] - 未来1-2周重点在于资金面，周五MLF已经缩量，如果下周大行融出和资金面同步收敛，或央行对长债利率公开表态，阶段性止盈压力可能增大，适度微调后等待调整后的配置机会 [31] 本周核心关注 - 我国9月工业企业利润、海外央行利率决议、美国三季度GDP及9月PCE、税期等 [32] - 周一为缴税截止日，关注税期资金面表现；周二公布我国9月规模以上工业企业利润，关注国内企业盈利情况 [32] - 周四美联储及欧洲央行公布利率决议，美国公布三季度GDP及9月PCE，关注海外经济、通胀表现及货币政策取向；周五日本央行公布利率决议，关注其政策调整 [32] 实体经济观察 - 报告跟踪高炉开工率、江浙织机开工率、30大中城商品房成交面积、百城土地成交面积、进出口运价指数、粗钢日均产量等高频指标 [8][36][37][39][40] - 高炉开工率、江浙织机开工率图表覆盖2022-2026年数据 [36][41] - 30大中城商品房成交面积与百城土地成交面积图表覆盖2022-2026年数据 [38][42] - 进出口运价指数包含CDFI综合指数（进口运价）与CCFI综合指数（出口运价） [44] - 粗钢日均产量图表覆盖2024年、2018-2022最大值/最小值/均值、2025年、2026年数据 [45] 通胀观察 - 报告跟踪猪肉价格、蔬菜价格指数、原油价格、水泥价格、焦煤价格、螺纹钢价格、阴极铜价格等通胀指标 [48][49][51][52][56] - 猪肉平均批发价图表覆盖2024年10月至2026年10月数据 [48] - 蔬菜价格指数图表覆盖2022-2026年数据 [48] - 原油价格包含布伦特原油与WTI原油期货结算价（连续） [50] - 水泥价格指数含全国价格指数与周环比 [51] - 焦煤、螺纹钢、阴极铜价格含期货结算价（活跃合约）与周环比 [53][57][58] 流动性跟踪 - 报告跟踪公开市场操作与到期、未到期资金期限结构（逆回购+MLF+国库现金定存）、本周资金到期提示、7D逆回购/R007/DR007、质押式回购成交量、汇率与中美利差、外汇储备环比变动、实体融资利率等指标 [61][62][63][64][68][69] - 本周到期合计9800亿元，其中逆回购800亿元、MLF 9000亿元、国库现金定存0 [63] - 未到期资金期限结构覆盖7D、14D、28D、2M、3M、6M、9M、12M [62] - 质押式回购成交量含R001与R007的MA20 [65] - 实体融资利率含一般贷款、个人住房贷款、非证券投资类信托1-2年、中短票发行利率(AA+)3年 [69] 债券及衍生品 - 报告跟踪国债收益率走势、利率债双周涨跌、期限利差、国开债隐含税率、信用利差、中美利差（10年期国债）、利率互换、国债期货等指标 [77][79][80][81][82][84] - 利率债双周涨跌覆盖国债、地方债、国开债的1Y、3Y、5Y、7Y、10Y期限 [78] - 国开债隐含税率含（10年国开-10年国债）/10年国开与（5年国开-5年国债）/5年国开 [80] - 信用利差含5Y AAA企业债-5Y国开债、AA+利差、AA利差 [82] - 利率互换含IRS:FR007:1Y与IRS:FR007:5Y [84] - 国债期货含T活跃合约与TF活跃合约 [84]

行业投资评级 - 报告未明确给出非银金融行业整体投资评级，但明确推荐保险、券商、多元金融三大子板块的多只个股，整体态度偏积极 [3][16][17] 核心观点 - 本周非银金融（申万）指数跌1.32%，跑赢沪深300指数0.25pct，子板块证券Ⅱ、保险Ⅱ、多元金融涨跌幅分别为-1.70%、-0.58%、-0.98% [1][10] - 保险板块：9月人身险累计保费同比增0.5%，较前8月回升0.7个百分点，单月增10.5%，寿险贡献主要增量；财险累计增2.0%，单月降0.1%，非车险仍是累计增长主要支撑，健康险单月增速明显回落 [1][12][13] - 券商板块：资本市场改革持续深化，首批18只主动ETF获批注册、先行赔付指导意见推出征求意见稿、内地香港市场协同加码，低估值券商板块相对收益价值凸显 [2][15][16] - 多元金融板块：金融科技指数本周上涨3.3%，跑赢沪深300指数4.87pct，成交放量下高风偏及高进攻属性带来超额，但估值弹性预计难以持续单边演绎，建议在反弹中把握基本面优质标的超额收益 [3][17] 一、周涨跌幅及各板块观点 保险板块周观点 - 本周保险Ⅱ（申万）指数跌0.58%，跑赢沪深300指数0.98pct；截至10月23日10年期国债到期收益率为1.64%，环比下降0.80BP [12] - 1—9月人身险公司原保费收入3.86万亿元，同比+0.5%，较前8月回升0.7个百分点；9月单月保费2912亿元，同比+10.5%，较8月的-13.6%明显改善；寿险单月同比+14.5%贡献主要增量，健康险、意外险仍承压 [12] - 1—9月财险公司原保费收入1.40万亿元，同比+2.0%，较前8月回落0.3个百分点；9月单月保费1509亿元，同比-0.1%，车险、非车险分别同比-0.2%、+0.1%；健康险单月增速由8月+28.9%降至+2.8% [13] - 银保65号文推动渠道费用规范，"报行合一"有望约束无序费用竞争，费用率及综合成本率改善仍需结合赔付表现检验；保费回暖的持续性仍需观察，单月改善尚不足以判断新业务价值同步回升 [12][13] - 下周上市险企三季报披露在即，重点核对新业务价值、渠道费用、分红险经营和投资收益来源，区分市场波动、经营改善与一次性因素 [13] - 推荐股息率高且欠配明显的中国平安、存量成本较低经营稳健的中国太保、权益投资能力强弹性大且股息率高的新华保险、估值低投资改善幅度大的中国太平、投资能力强规模效应突出的中国人寿，建议关注承保利润稳健股息率具备竞争力的中国财险 [13][14] 券商板块周观点 - 本周证券Ⅱ（申万）下跌1.7%，跑输沪深300指数0.13pct，板块PB估值为1.07x，位于2012年以来2.9%分位数 [15][16] - 10月19日证监会主席吴清在金融街论坛推出系列资本市场改革举措：首批18只主动ETF获批注册，10月23日同步开启募集，其中3只当日触及20亿元规模上限提前终止募集（摩根大盘成长主动股票ETF、易方达品质均衡主动ETF、富国价值优选量化选股主动ETF） [15] - 多家公募密集自购：易方达、富国、华夏、汇添富各拿出2亿元固有资金认购自家产品，华安基金自购1亿元，国泰海通拟以不超过6.7亿元自有资金认购并长期持有，首日已认购2.59亿元 [15] - 发布《证券市场先行赔付指导意见（征求意见稿）》，将过去"一案一议"的个案模式转变为制度化、标准化流程；广发证券完成清越科技先行赔付专项基金设立，3.7亿元赔付资金足额划入监管账户，由广发证券、立信会计师事务所、公司实控人三方出资 [15][73] - 推进内地香港市场协同与高水平对外开放，加快人民币股票交易柜台落地、推动REITs纳入沪深港通、提升QFII投资运作便利度，国际化布局领先的券商有望显著受益 [15] - 10月下旬上市券商三季报密集披露，预计业绩有所分化，投资长鑫科技等硬科技项目的券商将有大额账面浮盈兑现 [16] - 推荐两条主线：一是低估值绩优头部券商，推荐东方财富、招商证券、华泰证券、广发证券、中信证券、国泰海通；二是推进并购重组的中金公司和可转债有转股预期的财通证券 [16] 多元金融板块周观点 - 本周多元金融指数下跌0.98%，跑赢沪深300指数0.58pct；金融科技指数上涨3.3%，跑赢沪深300指数4.87pct [17] - 同花顺、东方财富及拉卡拉发布2026年三季报，Q1-3扣非归母净利润增速排序：同花顺（+71.6%）>东方财富（+32.0%）>拉卡拉（+23.7%）；单三季度：同花顺（+56.6%）>东方财富（+8.8%）>拉卡拉（-17.0%） [17] - 多元金融推荐跨境清算布局领先的南华期货、受益于互联互通深化的香港交易所、资管业务领先的瑞达期货、有望困境反转的渤海租赁、资产景气提升和负债成本下降共振的中银航空租赁，建议关注兼具专业管理能力与较高股息率的中国船舶租赁 [17] 二、保险周度数据跟踪 保险板块细分表现 - 10月19日至10月23日A股上市险企周涨跌幅：中国人保（-3.83%）、新华保险（-2.50%）、中国太保（-1.47%）、中国平安（-0.23%）、中国人寿（+1.11%），中国人寿、中国平安具有相对收益 [18] - AH溢价率方面，截至10月23日中国人保溢价率最高为73.08%，环比下降1.81pct；中国平安溢价率最低为23.21%，环比上升2.20pct [18] 债券及理财收益率表现 - 截至10月23日，10年期国开债（AAA）、企业债（AAA）、公司债（AAA）、商业银行债（AAA）到期收益率分别为1.68%、1.87%、1.87%和1.77%，环比分别-1.28、-2.13、-1.66、-4.54BP，所有债券均环比下降 [22] - 10年期AAA-AA级企业债、公司债和商业银行债信用利差分别为40.00、56.79、26.34BP，企业债与商业银行债信用利差不变，公司债信用利差走阔+0.49BP [22] - AAA级10Y-1Y国债、企业债、公司债和商业银行债期限利差分别为46.03、41.46、41.55、36.19BP，企业债和公司债期限利差走阔，国债和商业银行债期限利差收窄 [23][24] - 余额宝、微信理财通年化收益率分别为0.846%、0.926%，环比+2.80BP、+6.00BP；无风险利率和银行存款利率持续下调背景下，具有稳定现金价值的储蓄型保险产品优势仍在，预计仍有稳定需求 [24] 三、券商周度数据跟踪 券商板块细分表现 - 10月19日至10月23日个股涨跌幅居前：华林证券(+2.47%)、中信建投(+0.22%)、中银证券(-0.37%)、第一创业(-0.82%)、国海证券(-0.84%)；靠后：华西证券(-4.20%)、国泰海通(-3.54%)、华安证券(-3.48%)、华泰证券(-3.31%)、东方证券(-3.23%) [31] - 截至10月23日证券板块PB估值靠前：华林证券(5.75x)、首创证券(2.80x)、太平洋(2.27x)、中信建投(2.06x)、财达证券(1.61x)；靠后：国元证券(0.77x)、华西证券(0.80x)、国金证券(0.81x)、东北证券(0.84x)、国泰海通(0.86x) [36] - 13家A+H股上市券商中，华泰证券AH溢价率最低为32.52%，中原证券溢价率最高为203.16% [40] A股市场交投表现 - 10月19日至10月23日两市周日均成交额15754.26亿元，较上周环比-0.05%；周日均换手率1.33%，较上周-0.06pct [41] - 截至10月22日全市场两融余额24478.79亿元，较上周环比-1.33%，占沪深A股总市值比重2.10% [43] - 截至10月24日股票质押股数2765.35亿股，较上周环比-1.17%；质押市值23846.01亿元，较上周环比-0.84%；质押股数占总股本比重3.74% [43] A股市场发行表现 - 10月19日至10月23日有2家首发A股，募集资金总额11.48亿元，环比+93.27%；有3家再融资项目，募集资金总额22.00亿元 [47] 公募基金表现 - 10月19日至10月23日全市场新成立基金35只，总规模34.05亿元，环比-8.86%；偏股型新成立基金12只，规模11.33亿元，环比+71.41%；债券型新成立基金4只，规模1.20亿元 [49] - 截至10月22日市场非货币型ETF净申购额1296.92亿元，股票型ETF净申购额952.34亿元，ETF净申购规模扩大 [52] 四、多元金融数据跟踪 多元金融子板块周度表现 - 10月18日至10月23日租赁指数、期货指数、金融科技指数和香港交易所周涨跌幅分别为+0.72%、-1.55%、+3.30%和-1.01%，金融科技指数表现最好，期货指数表现相对较弱 [55] 期货市场周度成交情况 - 截至10月23日本周期货市场成交额19.84万亿元、成交量1.93亿手，环比分别+0.37%/+0.73%，同比分别+12.44%/+40.77% [58] 港股市场周度成交及南向资金 - 截至10月23日港股市场周日均成交额1664.99亿元，环比+15.14%；南向资金周度净流入-145.98亿元，较上周减少89.13亿元 [63] 港股市场IPO情况 - 截至10月23日10月港股市场IPO共2家，募资总额55.66亿元，IPO数量和募资总额环比均下降 [66] 五、行业新闻及重点公司公告 行业资讯 - 证监会主席吴清在2026金融街论坛年会发表主题演讲，围绕稳市场增资金、深化基础制度改革、健全投资者保护、高水平双向开放四大方向部署改革举措 [69] - 证监会就《证券市场先行赔付指导意见》公开征求意见，拟明确先行赔付适用主体、实施程序、投资者保护机构受托服务及协同机制 [69] - 证监会发布《违规转让证券案件行政处罚实施规则》，共18条，自2026年12月1日起施行 [69] 重点公司公告 - 信达证券2026年前三季度营收33.05亿元同比+9.48%，归母净利润12.88亿元同比-4.83%，第三季度归母净利润1.91亿元同比-42.03% [70] - 东兴证券2026年前三季度营收34.85亿元同比-3.47%，归母净利润16.11亿元同比+0.75%，第三季度归母净利润5.86亿元同比-24.85% [70] - 锦龙股份2026年前三季度营收4.10亿元同比-36.21%，归母净利润-4280.71万元同比-128.13% [70] - 同花顺2026年前三季度营业收入47.94亿元同比+47.01%，归母净利润20.37亿元同比+68.86% [71] - 东方证券拟发行A股股份及支付现金购买上海证券100%股权，上交所并购重组审核委员会拟于10月29日召开会议审核 [71] - 华西证券2026年前三季度营收36.49亿元同比+4.47%，归母净利润12.01亿元同比+13.39%，第三季度归母净利润2.30亿元同比-58.04% [71] - 东方财富2026年前三季度营业总收入155.60亿元同比+34.26%，归母净利润119.07亿元同比+30.89% [73] - 拉卡拉2026年前三季度营业收入48.73亿元同比+19.77%，归母净利润8.65亿元同比+155.29%，扣非归母净利润2.98亿元同比+23.66% [73]

行业投资评级 - 非银金融行业评级为推荐 [5] 核心观点 - 证监会将同意首批18只主动ETF注册，推动基金产品创新发展，为市场引入更多增量资金，长钱入市迈向产品化、机制化 [3][13] - 长周期考核定锚引导长钱长投，回购增持转向常态化回报机制建设，资本市场内在稳定性制度底座从"政策托底"转向"行为改变"，"长钱长投"路径日渐清晰 [3][13] - 保险行业负债端边际修复但结构分化：人身险9月单月保费同比+10.5%由负转正，或受低基数与储蓄型需求回暖驱动；财险受车险疲弱、汽车销量下滑拖累，非车险仍具韧性 [6][14] - 赔付增速持续高于保费增速，叠加三季度权益市场波动，短期利润承压；但报行合一深化、负债成本改善与开门红筹备，有望支撑头部险企价值率与估值修复 [6][14] 市场及板块行情 - 本周（2026.10.18-2026.10.24）非银金融申万指数下跌1.32%，跑赢沪深300指数0.25个百分点，位列所有一级行业第13名 [2][12] - 细分板块：证券板块下跌1.7%、保险板块下跌0.58%、多元金融下跌0.98%、互联网金融上涨1%、金融科技上涨3.42% [2][12] - 个股涨幅靠前：拉卡拉（+4.24%）、海南华铁（+3.86%）、华林证券（+2.47%）、东方财富（+2.43%）、南华期货（+1.86%） [2][12] - 个股跌幅靠前：锦龙股份（-18.1%）、新力金融（-7.79%）、湘财股份（-7.09%）、仁东控股（-6.57%）、陕国投A（-5.42%） [2][12] - 本周沪深300指数下跌1.57%，中证全债（净价）指数上涨0.08%，上证指数下跌0.69%、创业板指下跌3.18%、科创50下跌0.97%、同花顺沪深全A下跌0.63% [17] 券商板块 - 10月19日2026金融街论坛年会上，证监会主席吴清指出将同意首批18只主动ETF注册，这是推动基金产品创新发展的重要举措，也将为市场引入更多增量资金 [3][13] - 鼓励有条件的上市公司加大回购增持等力度，更好回报投资者；推动进一步健全适配长期投资的长周期考核机制，扩大中长期资金来源、渠道和入市方式，持续深化公募基金改革，壮大市场稳定力量 [3][13] - 上述举措向市场释放政策积极信号，有利于稳定市场预期、提振投资者信心 [3][13] 保险板块 - 2026年前9月保险业实现原保费5.26万亿元，同比增长0.9%；赔款与给付支出1.94万亿元，同比增长3.94% [6][14] - 人身险公司实现原保费3.86万亿元，同比增长0.5%；财产险公司实现原保费1.4万亿元，同比增长1.97% [6][14] - 9月单月人身险公司实现原保费2912亿元，同比增长10.5%，增速由负转正；财产险公司实现保费1509亿元，同比降低0.1%，增速由正转负 [6][14] 市场指标 - A股成交：本周A股日均交易额15,754亿元，环比持平，同比减少12.3%；2026年第四季度至今日均成交额16,141亿元，较2025年第四季度日均交易额减少18.2%；2026年至今日均成交额25,120亿元，较2025年日均交易额增加45.3% [1][15] - 投行：本周发行新股2家，募集资金11.48亿元；本周上市新股3家，募集资金15.74亿元；2026年至今A股IPO上市131家，募集金额2,259.89亿元；2025年A股IPO上市116家，募集金额1,317.71亿元；2024年A股IPO上市100家，募集资金673.53亿元 [1][15] - 两融：截至2026年10月22日，全市场两融余额24,557亿元，环比减少1.9%，较2025年日均水平增加17.08%；全市场融券余额288亿元，占两融比例为1.17% [1][17] - 股票质押：截至2026年10月23日，市场质押股数2,765亿股，市场质押股数占总股本3.09%，市场质押市值为23,846亿元 [17] 行业资讯 - 央行行长潘功胜表示将会同金融监管总局、中国证监会推出非银机构大额赎回流动性支持工具 [36] - 国家金融监管总局局长丁向群指出严肃查处造成重大金融风险的关键人、关键事、关键行为，强化刚性约束，让监管制度真正成为"带电的高压线" [36] - 国家外汇局局长朱鹤新指出将持续加强跨境资金流动监测预警和宏观审慎管理，严厉打击非法跨境金融活动 [37] - 国家金融监管总局副局长丛林表示保险业要坚决摒弃规模情结，从追求速度规模向以质量效益为中心转变 [37] - 国家发改委发布《对外投资管理办法》，自2026年12月1日起施行，投资者通过QDII、港股通、跨境理财通等在境外金融市场投资的，不适用核准、备案、报告规定（获得控制权或股权达10%整数倍除外） [37] - 中国香港保险业2026年上半年毛保费总额达5736亿港元，同比上升35.5%；长期业务新造保单保费达2752亿港元，同比大增58.4%；分红业务新造保单保费达2454亿港元，增长63.7%；一般业务毛保费达637亿港元，同比上升9.1%；承保利润达58亿港元，同比大增253.1%；整体经营利润达96亿港元，同比增长48.1% [37] 重点公司盈利预测与估值 - 中国银河收盘价11.63元，投资评级买入，2026E EPS 0.80元，2026E PE 14.54倍 [8] - 指南针收盘价53.29元，投资评级买入，2026E EPS 0.51元，2026E PE 104.49倍 [8] - 华泰证券收盘价17.25元，投资评级买入，2026E EPS 2.37元，2026E PE 7.28倍 [8] - 国泰海通收盘价16.06元，投资评级买入，2026E EPS 2.85元，2026E PE 5.64倍 [8] - 东方财富收盘价18.55元，投资评级买入，2026E EPS 0.95元，2026E PE 19.53倍 [8] - 中金公司收盘价31.46元，投资评级买入，2026E EPS 2.23元，2026E PE 14.11倍 [8] - 广发证券收盘价18.84元，投资评级买入，2026E EPS 1.48元，2026E PE 12.73倍 [8] - 国联民生收盘价8.29元，投资评级增持，2026E EPS 0.26元，2026E PE 31.88倍 [8] - 中粮资本收盘价8.96元，投资评级增持，2026E EPS 1.35元，2026E PE 6.64倍 [8] - 中国太保收盘价28.89元，投资评级买入，2026E EPS 6.21元，2026E PE 4.65倍 [8] - 中国平安收盘价51.76元，投资评级买入，2026E EPS 8.12元，2026E PE 6.37倍 [8] - 中国人寿收盘价34.50元，投资评级买入，2026E EPS 4.61元，2026E PE 7.48倍 [8] - 新华保险收盘价51.00元，投资评级买入，2026E EPS 11.92元，2026E PE 4.28倍 [8] - 中国人保收盘价7.29元，投资评级买入，2026E EPS 1.22元，2026E PE 5.98倍 [8] - 海德股份收盘价5.36元，投资评级增持，2026E EPS 0.26元，2026E PE 20.62倍 [8] - 第一创业收盘价6.03元，投资评级增持，2026E EPS 0.22元，2026E PE 27.41倍 [8] - 哈投股份收盘价5.51元，投资评级增持，2026E EPS 0.18元，2026E PE 30.61倍 [8] - 江苏金租收盘价6.98元，投资评级增持，2026E EPS 0.62元，2026E PE 11.26倍 [8] - 建元信托收盘价2.35元，投资评级中性，2026E EPS 0.01元，2026E PE 375.99倍 [8] - 中国财险收盘价13.05元，投资评级增持，2026E EPS 1.86元，2026E PE 7.02倍 [8] - 友邦保险收盘价60.89元，投资评级增持，2026E EPS 3.69元，2026E PE 16.51倍 [8] - 众安在线收盘价7.88元，投资评级增持，2026E EPS 0.91元，2026E PE 8.66倍 [8] - 复星国际收盘价3.96元，投资评级买入，2026E EPS 0.22元，2026E PE 18.00倍 [8]

行业投资评级 - 非银金融行业投资评级为看好（维持）[2] 核心观点 - 两融维持担保比例仍在高位，9月人身险保费改善[5] - 本周券商/保险/沪深300指数分别-1.63%/-0.54%/-1.57%，券商板块小幅跑输，保险板块小幅跑赢[5] - 本周股票型ETF净申购616亿份，环比上周470亿份进一步增加，净申购利于稳定股市情绪[5] - 10月23日两市两融业务维持担保比例257.6%仍位于高位，全市场维度两融强平风险极小[5] - 继续看好头部券商超额，关注稳市机制下政策和资金面催化[5] - 看好高股息率、盈利持续稳健增长的江苏金租[5] 券商板块 - 本周日均股基成交额2.15万亿，环比-0.3%，本年累计日均股基成交额3.03万亿元，同比+52.65%[5] - 10月19日证监会主席吴清在金融街表示：全力维护资本市场安全稳定，加强风险研判和政策工具储备，巩固完善稳市机制建设，高度警惕境外挂钩A股个股的杠杆产品等新风险点[5] - 推动进一步健全适配长期投资的长周期考核机制，扩大中长期资金来源、渠道和入市方式，持续深化公募基金改革，壮大市场稳定力量[5] - 持续深化资本市场包容性改革，实施更具包容性适应性的发行上市、并购重组等制度[5] - 加力推进证券公司高质量发展行动，支持行业并购重组和后续整合，加快建设国际一流投行[5] - ROE中枢、盈利持续性提升与低估值水位明显错配，头部券商3季度业绩同比有望体现成长性，全年业绩有望保持较好增长，当下赔率显著[5] - 关注稳市机制在政策面和资金面的催化，关注3季报营收和利润表现，重点推荐头部券商超额收益机会[5] 保险板块 - 10月23日金监总局披露保险行业月度保费数据：1-9月人身险公司原保险保费3.86万亿，同比+0.51%，较1-8月的-0.22%小幅改善，单月同比增速转正主要受低基数影响[6] - 1-9月财产险公司原保险保费1.40万亿，同比+1.97%，较1-8月的2.22%小幅收窄[6] - 2025年3季度停售带来的高基数下，2026年3季度单季度新单增速预计延续2季度以来的下降压力，预计前3季度新业务价值仍延续增长态势，增速有所放缓[6] - 短期看，股市承压、厄尔尼诺拖累财险赔付对险企3季报业绩带来亏损压力，主动股基指数3季度-15.5%[6] - 中长期看，保险板块估值和机构持仓仍在低位，长端利率底部震荡、负债成本持续下降带来的利差企稳逻辑延续，存款迁移下保费端增长有望延续，行业长逻辑利于支撑板块估值[6] - 3季度投资业绩、负债端和COR等数据同环比或有弱化，风格成为主要驱动[6] - 推荐高股息率中国太保、中国平安和中国财险[6] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合：广发证券、华泰证券、江苏金租、中国财险、中国平安[7] - 受益标的组合：中信证券、中金公司H、中国太保、同花顺、国泰海通、香港交易所、财通证券[7]

行业投资评级 - 非银金融行业评级为"看好" [2] 核心观点 - 金融街论坛释放稳市信号，券商作为高Beta板块有望直接受益于市场风偏企稳回暖 [3] - 证监会同意首批18只主动ETF注册，扩大中长期资金来源，部分基金已于周五提前完成募集 [3] - 单日百亿级别ETF净流入属于配置型长线资金在下跌中做再平衡，有助于市场企稳回升，利好券商板块 [3] - 券商板块是市场情绪重要观测先导，提升资本市场韧性和信心，券商当仁不让 [3] - 中长期看头部机构拓收增效空间大，在居民权益资产增配、人民币国际化、经济动能向新等趋势下，行业头部机构在财富、国际、科创三大业务领域前瞻布局充分，推动ROE中枢上行已蓄势待发 [3] - 保险方面，金管局局长再次强调防风险工作主线，"报行合一"进入常态化监控，有望推动此前"内卷式"竞争带来的销售费用投放下降，惠及所有保险机构 [3] - 9月保费重回正增，预计11-12月保费有望延续正增态势 [3] 市场回顾 - 近两周（2026/10/16-2026/10/23）沪深300指数报收4,105.33，区间涨跌幅-1.57% [6] - 非银指数报收1,638.63，区间涨跌幅-1.32% [6] - 券商、保险、多元金融分别报收5,711.22、1,125.75与1,061.05，区间涨跌幅分别变化-1.70%、-0.58%和-0.98% [6] - 本周申万证券II指数收跌1.70%，跑输沪深300指数0.13pct [3] - 本周申万保险II收跌0.58%，跑赢沪深300指数0.98pct [3] 券商行业要点 - 稳市端：证监会表示高度警惕境外挂钩A股个股的杠杆产品等新风险点；鼓励有条件的上市公司加大回购增持力度；完善违规减持处罚规则、细化认定标准；筹建基金业运行监测中心；制定发布证券市场先行赔付指导意见 [3] - 投资端：证监会同意首批18只主动ETF注册，扩大中长期资金来源 [3] - 融资端：落实科创板、创业板改革，提高发行上市和并购制度包容性；择机发布修订后的上市公司证券发行注册管理办法及配套规则；稳步推进北证50ETF、北交所新股市值配售、创新性评价标准和新三板分层管理优化 [3] - 互联互通端：提升QFII投资便利度，支持境内外机构开发中国资产相关指数与产品；推进内地与香港市场协同，加快将人民币股票交易柜台和REITs纳入沪深港通 [3] - 10月23日证监会就《私募投资母基金管理规定（征求意见稿）》公开征求意见，共二十三条，主要内容包括明确私募投资母基金概念和分类、分散投资要求、豁免计入一层投资层级、对管理人提出持续性要求、明确运作管理要求、细化投资负面清单 [3][11] - 10/23 ETF资金流向看，创业板ETF易方达、沪深300ETF华泰柏瑞、科创50ETF华夏成交额均超150亿元；当天创业板ETF易方达净流入66.3亿元、沪深300ETF华泰柏瑞净流入105.1亿元、科创50ETF华夏净流入57.0亿元 [3] - 推荐盈利稳定较好且当前明显被低估的中信证券、广发证券、国泰海通、华泰证券、招商证券、中信建投 [3] 保险行业要点 - 10月19日金融监管总局局长丁向群在金融街论坛年会开幕式上作主题演讲，强调严监管、防风险、促进高质量发展的工作主线 [3] - 化风险方面提出"完善处置机制……综合运用兼并重组、市场退出等方式，稳妥处置高风险机构"，预计后续仍将延续新"国十条""稳妥有序推进减量提质"的政策导向 [3] - 明确保险法修法工作取得重大进展，要求"严肃查处造成重大金融风险的关键人、关键事、关键行为"，坚持"实质重于形式"的政策定位 [3] - 提出"无序竞争具有顽固性反复性，需要保持定力、持续发力"，预计"报行合一"进入常态化监控 [3] - 论坛期间首次举办保险大会，首场主题为科技保险，要求强化与科技创新相匹配的保险保障，支持培育壮大商业航天、生物医药、智能机器人等领域专业共保体 [3] - 1-9月行业整体保费yoy+0.9%至5.26万亿元，增速较上期提升0.5pct；人身险公司/财产险公司保费yoy+0.5%/+2.0%至3.86/1.40万亿元，人身险公司累计保费重回正增 [3] - 9月单月保费收入yoy+6.6%至4421亿元，增速较上期+17.0pct；人身险公司/财产险公司保费yoy-0.1%/+10.5%至1509/2912亿元，增速较上期-1.9/+24.1pct [3] - 2025年9月监管调降人身险产品预定利率上限，客户需求波动性释放带来高基数在9月消减，带动人身险保费收入重回正增 [3] - 预计11-12月保费有望延续正增态势，受益于银保渠道新版"报行合一"阶段性影响26年业绩达成、预定利率调整影响下4Q26业绩基数较低 [3] - 持续推荐中国财险、中国太保、新华保险、中国人寿(H)、中国平安、中国人保、阳光保险、中国太平 [3] 港股金融/多元金融要点 - 推荐江苏金租、中银航空租赁、渤海租赁、中国船舶租赁、香港交易所、远东宏信、国银金租 [3] 重点个股公告 - 东方财富2026年前三季度实现营业总收入155.60亿元，同比+34.26%；归母净利润119.07亿元，同比+30.89%；经营活动现金流净额222.05亿元，同比大幅改善；期末总资产4724.54亿元，较年初增长20.24% [12] - 陕国投A2026年前三季度实现营业收入16.45亿元，同比-23.89%；归母净利润8.19亿元，同比-17.78%；资产规模较年初明显下降 [14] - 兴业证券持股5%以上股东福建省投计划6个月内增持3000万-6000万元；2026年10月8-21日增持305万股，占总股本0.0353%，增持金额1718.99万元，尚未完成增持计划 [15] - 浙商证券以总股本45.35亿股为基数，每股派发现金红利0.08元（含税），合计派现3.63亿元 [16] - 长江证券回购股份拟用于员工持股计划或股权激励，回购资金区间1-2亿元，回购价格上限调整为13.96元/股；2026年10月20日实施首次回购，回购452.29万股，占总股本0.08%，成交价格区间7.51-7.64元/股，成交总金额3413.81万元 [17] 重点数据跟踪 - 截至2026年10月23日，月度日均股票成交额为16,142.96亿元 [24] - 截至2026年10月22日，两融余额为24,556.92亿元 [26] - 2026年10月，股权融资首发募资107.62亿元 [33] - 2026年10月，再融资共完成218.65亿元 [32] 重点券商估值 - 中信证券收盘价25.5元，周涨跌幅-2.57%，PB（LF）1.28倍，2025年净利润300.8亿元，净利润增速39%，2026E净利润增速33% [21] - 国泰海通收盘价16.1元，周涨跌幅-3.54%，PB（LF）0.87倍，2025年净利润213.9亿元，净利润增速72%，2026E净利润增速27% [21] - 广发证券收盘价18.8元，周涨跌幅-2.23%，PB（LF）1.08倍，2025年净利润137.0亿元，净利润增速42%，2026E净利润增速43% [21] - 华泰证券收盘价17.3元，周涨跌幅-2.28%，PB（LF）0.88倍，2025年净利润163.8亿元，净利润增速81%，2026E净利润增速19% [21] - 东方财富收盘价18.6元，周涨跌幅+2.43%，PB（LF）2.98倍，2025年净利润120.8亿元，净利润增速26%，2026E净利润增速23% [21] - 中国银河收盘价11.6元，周涨跌幅-2.27%，PB（LF）1.05倍，2025年净利润125.2亿元，净利润增速25%，2026E净利润增速18% [21] - 兴业证券收盘价5.5元，周涨跌幅-2.82%，PB（LF）0.85倍，2025年净利润28.7亿元，净利润增速33%，2026E净利润增速13% [21] - 中信建投收盘价22.9元，周涨跌幅+0.22%，PB（LF）2.03倍，2025年净利润94.4亿元，净利润增速31%，2026E净利润增速30% [21] - 招商证券收盘价16.2元，周涨跌幅-2.65%，PB（LF）1.13倍，2025年净利润123.5亿元，净利润增速19%，2026E净利润增速47% [21] - 东方证券收盘价8.4元，周涨跌幅-3.23%，PB（LF）0.87倍，2025年净利润56.3亿元，净利润增速68%，2026E净利润增速32% [21] - 国信证券收盘价9.6元，周涨跌幅-2.54%，PB（LF）1.01倍，2025年净利润110.7亿元，净利润增速35%，2026E净利润增速12% [21] - 东吴证券收盘价7.8元，周涨跌幅-1.63%，PB（LF）0.90倍，2025年净利润35.5亿元，净利润增速50%，2026E净利润增速4% [21] - 国联民生收盘价8.3元，周涨跌幅-2.36%，PB（LF）0.90倍，2025年净利润20.1亿元，净利润增速405%，2026E净利润增速18% [21] - 浙商证券收盘价8.9元，周涨跌幅-0.89%，PB（LF）1.08倍，2025年净利润24.1亿元，净利润增速25%，2026E净利润增速22% [21] - 财通证券收盘价7.7元，周涨跌幅-1.03%，PB（LF）0.92倍，2025年净利润26.3亿元，净利润增速13%，2026E净利润增速12% [21] 重点保险估值 - 中国人寿A股收盘价34.50元，合并总市值8,685亿元，PE(TTM)3.94倍，PB（LF）1.49倍，26E PEV 0.63倍 [22] - 中国平安A股收盘价51.76元，合并总市值8,646亿元，PE(TTM)5.88倍，PB（LF）0.93倍，26E PEV 0.58倍 [22] - 中国太保A股收盘价28.89元，合并总市值2,602亿元，PE(TTM)4.93倍，PB（LF）0.88倍，26E PEV 0.41倍 [22] - 新华保险A股收盘价51.00元，合并总市值1,410亿元，PE(TTM)3.59倍，PB（LF）1.29倍，26E PEV 0.50倍 [22] - 中国人保A股收盘价7.29元，合并总市值2,955亿元，PE(TTM)5.67倍，PB（LF）0.95倍 [22] - 中国财险H股收盘价15.23港元，合并总市值3,388亿港元，PE(TTM)6.10倍，PB（LF）1.07倍 [22] - 友邦保险H股收盘价71.05港元，合并总市值7,351亿港元，PE(TTM)11.73倍，PB（LF）2.18倍，26E PEV 1.10倍 [22] - 众安在线H股收盘价9.20港元，合并总市值155亿港元，PE(TTM)6.79倍，PB（LF）0.55倍 [22] - 中国太平H股收盘价17.09港元，合并总市值614亿港元，PE(TTM)1.91倍，PB（LF）0.65倍，26E PEV 0.26倍 [22] - 中国人寿H股收盘价23.54港元，合并总市值10,135亿港元，PE(TTM)2.33倍，PB（LF）1.01倍，26E PEV 0.40倍 [22] - 中国平安H股收盘价49.02港元，合并总市值10,089亿港元，PE(TTM)4.84倍，PB（LF）0.80倍，26E PEV 0.51倍 [22] - 中国太保H股收盘价26.26港元，合并总市值3,036亿港元，PE(TTM)3.89倍，PB（LF）0.76倍，26E PEV 0.35倍 [22] - 新华保险H股收盘价39.12港元，合并总市值1,646亿港元，PE(TTM)2.39倍，PB（LF）0.99倍，26E PEV 0.36倍 [22] - 中国人保H股收盘价4.92港元，合并总市值3,449亿港元，PE(TTM)3.31倍，PB（LF）0.63倍 [22] - 阳光保险H股收盘价3.39港元，合并总市值389亿港元，PE(TTM)4.44倍，PB（LF）0.60倍，26E PEV 0.27倍 [22] 重点多元金融估值 - 香港交易所收盘价370.8港元，总市值4,701亿港元，2025E PE 26.39倍，2026E PE 24.82倍，2027E PE 23.72倍 [23] - 中银航空租赁收盘价69.8港元，总市值484亿港元，2025E PB 0.90倍，2026E PB 0.84倍，2027E PB 0.78倍 [23] - 中国船舶租赁收盘价2.3港元，总市值146亿港元，2025E PB 0.97倍，2026E PB 0.89倍，2027E PB 0.83倍 [23] - 远东宏信收盘价5.6港元，总市值270亿港元，2025E PB 0.44倍，2026E PB 0.44倍，2027E PB 0.43倍 [23] - 渤海租赁收盘价4.1元，总市值255亿元，2025E PB 0.87倍，2026E PB 0.80倍，2027E PB 0.72倍 [23] - 江苏金租收盘价7.0元，总市值404亿元，2025E PB 1.61倍，2026E PB 1.45倍，2027E PB 1.35倍 [23]

行业投资评级 - 非银金融行业评级为"看好"[2] 核心观点 - 金融街论坛释放稳市信号，券商作为高Beta板块有望直接受益于市场风偏企稳回暖[3] - 券商板块短期是市场情绪重要观测先导，中长期头部机构在财富、国际、科创三大业务领域前瞻布局充分，推动ROE中枢上行蓄势待发[3] - 保险行业严监管、防风险、促高质量发展为工作主线，"报行合一"进入常态化监控有望推动销售费用投放下降，惠及所有保险机构[3] - 9月保费重回正增，基数压力消减，预计11-12月保费有望延续正增态势[3] - 私募投资母基金规定征求意见稿出台，为长钱配置铺好合规道路[3] - 上周ETF资金持续放量，单日百亿级别净流入属于配置型长线资金在下跌中做再平衡，有助于市场企稳回升，利好券商板块[3] 市场回顾 - 近两周（2026/10/16-2026/10/23）沪深300指数报收4,105.33，区间涨跌幅-1.57%[7] - 非银指数报收1,638.63，区间涨跌幅-1.32%[7] - 券商、保险、多元金融分别报收5,711.22、1,125.75与1,061.05，区间涨跌幅分别变化-1.70%、-0.58%和-0.98%[7] - 券商板块本周申万证券II指数收跌1.70%，跑输沪深300指数0.13pct[3] - 保险板块本周申万保险II收跌0.58%，跑赢沪深300指数0.98pct[3] 非银行业资讯 - 2026金融街论坛年会10月19日开幕，主题为"开放·合作·包容——共筑全球金融发展新生态"，一行一局一会及外汇局分别表示即将推动出台一系列金融政策措施[9] - 央行行长潘功胜表示将设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，试点进一步便利境外金融机构在境内外汇市场开展人民币购售业务，推动银行间和交易所债券市场互联互通落地[9] - 潘功胜提到将出台金融支持建设北京(京津冀)等国际科技创新中心的指导意见，研究择机把公开市场主要操作品种期限切换为隔夜[10] - 金融监管总局局长丁向群表示将会同各方严厉打击非法金融活动，依法将所有金融活动全部纳入监管，坚持实质重于形式，加强对大额投资授信等穿透监管[12] - 证监会主席吴清表示同意首批18只主动ETF注册，将择机发布新修订的上市公司证券发行注册管理办法及配套规则，近期推出筹建基金业运行监测中心等四项具体举措，加快推进人民币股票交易柜台和REITs纳入沪深港通[12] - 外汇局局长朱鹤新表示将推出经常项目便利化一揽子政策及优化资本项目外汇管理一揽子政策，扩大证券公司结售汇业务试点[12] - 证监会就《私募投资母基金管理规定（征求意见稿）》公开征求意见，共二十三条，明确私募投资母基金概念分类、分散投资要求、豁免计入一层投资层级、管理人持续性要求、运作管理要求及投资负面清单[13] - 稳市端政策包括：证监会高度警惕境外挂钩A股个股的杠杆产品等新风险点、鼓励有条件的上市公司加大回购增持力度、完善违规减持处罚规则、筹建基金业运行监测中心、制定发布证券市场先行赔付指导意见[3] - 投资端政策包括：证监会同意首批18只主动ETF注册，扩大中长期资金来源，部分基金已于周五提前完成募集[3] - 融资端政策包括：落实科创板、创业板改革，提高发行上市和并购制度包容性，择机发布修订后的上市公司证券发行注册管理办法及配套规则，稳步推进北证50ETF、北交所新股市值配售等[3] - 互联互通端政策包括：提升QFII投资便利度，支持境内外机构开发中国资产相关指数与产品，推进内地与香港市场协同，加快将人民币股票交易柜台和REITs纳入沪深港通[3] - 10/23宽基ETF成交放量，创业板ETF易方达、沪深300ETF华泰柏瑞、科创50ETF华夏成交额均超150亿元；当天创业板ETF易方达净流入66.3亿元、沪深300ETF华泰柏瑞净流入105.1亿元、科创50ETF华夏净流入57.0亿元[3] - 金融监管总局局长丁向群在金融街论坛年会上强调化风险方面提出"完善处置机制……综合运用兼并重组、市场退出等方式，稳妥处置高风险机构"，明确保险法修法工作取得重大进展，提出"建制度与抓执行并举"[3] - 论坛期间首次举办保险大会，首场主题为科技保险，要求强化与科技创新相匹配的保险保障，支持培育壮大商业航天、生物医药、智能机器人等领域专业共保体[3] 行业数据跟踪 - 1-9月保险行业整体保费yoy+0.9%至5.26万亿元，增速较上期提升0.5pct；人身险公司/财产险公司保费yoy+0.5%/+2.0%至3.86/1.40万亿元，人身险公司累计保费重回正增[3] - 9月单月保费收入yoy+6.6%至4,421亿元，增速较上期+17.0pct；人身险公司/财产险公司保费yoy-0.1%/+10.5%至1,509/2,912亿元，增速较上期-1.9/+24.1pct[3] - 截至2026年10月23日，月度日均股票成交额为16,142.96亿元[28] - 截至2026年10月22日，两融余额为24,556.92亿元[30] - 2026年10月股权融资首发募资107.62亿元[37] - 2026年10月再融资共完成218.65亿元[36] 个股重点公告 - 东方财富2026年前三季度实现营业总收入155.60亿元，同比+34.26%；归母净利润119.07亿元，同比+30.89%；经营活动现金流净额222.05亿元，同比大幅改善；期末总资产4,724.54亿元，较年初增长20.24%[14] - 陕国投A2026年前三季度实现营业收入16.45亿元，同比-23.89%；归母净利润8.19亿元，同比-17.78%；资产规模较年初明显下降[17] - 兴业证券持股5%以上股东福建省投计划6个月内增持3,000万-6,000万元；2026年10月8-21日增持305万股，占总股本0.0353%，增持金额1,718.99万元，尚未完成增持计划[18] - 浙商证券以总股本45.35亿股为基数，每股派发现金红利0.08元（含税），合计派现3.63亿元[19] - 长江证券回购股份拟用于员工持股计划或股权激励，回购资金区间1-2亿元，回购价格上限调整为13.96元/股；2026年10月20日实施首次回购，回购452.29万股，占总股本0.08%，成交总金额3,413.81万元[20] 投资分析意见 - 券商推荐盈利稳定较好且当前明显被低估的中信证券、广发证券、国泰海通、华泰证券、招商证券、中信建投[3] - 保险持续推荐中国财险、中国太保、新华保险、中国人寿(H)、中国平安、中国人保、阳光保险、中国太平[3] - 港股金融/多元金融推荐江苏金租、中银航空租赁、渤海租赁、中国船舶租赁、香港交易所、远东宏信、国银金租[3]