报告行业投资评级 - AI 行业轮动模型持续推荐金融行业，未来一周将持有银行、非银行金融、贵金属、交通运输、家电 5 个行业 [1] - AI 主题指数轮动模型未来一周推荐持有金融地产、300 非银、浙江国资、CS 物流、有色矿业等指数 [4] - AI 概念指数轮动模型未来一周推荐持有证券精选、银行精选、贵金属、万得微盘股、抗癌等指数 [4] 报告核心观点 - AI 行业轮动模型自2017年初回测以来年化收益率为 26.43%，相对等权基准年化超额收益率为 19.96%，今年以来绝对收益 10.00%，超额收益 12.75% [1][32][34] - AI 主题指数轮动模型自2018年初回测以来年化收益率为 15.47%，相对等权基准年化超额收益率为 9.08%，今年以来绝对收益 -0.94%，超额收益 -2.10% [4][38][39] - AI 概念指数轮动模型自2018年初回测以来年化收益率为 20.93%，相对等权基准年化超额收益率为 9.60%，今年以来收益率为 -4.09% [43] - 基于全频段融合因子构建的 AI 中证 1000 增强组合自2017年初回测以来年化超额收益率为 20.04%，但今年以来超额收益为 -3.78%，本周超额收益为 -0.95% [2][8] - 文本 LLM-FADT 选股组合自2017年初回测以来年化收益率为 28.60%，相对中证 500 超额年化收益为 25.05%，2026年超额收益为 1.0%，本周超额收益回暖 [3][18][20] 全频段融合因子表现 - 全频段融合因子自2017年初回测以来TOP层年化超额收益率为 28.11%，5日RankIC均值为 11.1%，今年以来TOP层相对全A等权基准的超额收益为 0.84% [2][6][8] - 该因子通过深度学习模型训练27个高频因子得到高频深度学习因子，并利用多任务学习挖掘低频量价数据，最后合成为全频段融合因子 [6] AI 中证 1000 增强策略 - 策略自2017年初回测以来年化超额收益率为 20.04%，年化跟踪误差为 6.20%，信息比率为 3.23，超额收益最大回撤为 11.16%，Calmar 比率为 1.80 [2][8] - 组合年化收益率为 19.64%，相对基准月胜率为 77.68%，周双边换手率控制在 30% [9][10] - 今年以来超额收益为 -3.78%，本周超额收益为 -0.95% [2][8] 文本 LLM-FADT 选股策略 - 策略在BERT-FADT基础上，借助大模型补充标题新解、行情催化剂、“言外之意”、潜在风险、收益指引等额外解读来构建 [3][12][15] - 自2017年初回测以来年化收益率为 28.60%，相对中证 500 超额年化收益为 25.05%，夏普比率为 1.11，信息比率为 1.96 [3][18][20] - 2026年超额收益为 1.0%，6月相对中证 500 超额收益为 -0.2%，本周超额收益回暖 [3][18] - 相比于BERT-FADT，LLM-FADT策略总体更为稳定，超额回撤相对较小，自2024年10月以来超额总体稳定跑赢BERT-FADT [21] AI 行业轮动模型详情 - 模型对32个一级行业使用全频段量价融合因子打分，每周选取得分最高的5个行业等权配置 [1][27][33] - 模型自2017年初回测以来年化收益率为 26.43%，年化超额收益率为 19.96%，超额收益最大回撤为 12.43%，超额夏普比率为 1.89 [32] - 截至2026年6月12日，模型得分前五的行业为银行(0.67)、非银行金融(0.42)、贵金属(0.36)、交通运输(0.34)、家电(0.34) [35] AI 主题/概念指数轮动模型详情 - AI 主题指数轮动模型对133个主题指数打分，每周选取得分最高的10个指数等权配置，交易成本为双边万分之四 [4][38] - 模型自2018年初回测以来年化收益率为 15.47%，年化超额收益率为 9.08%，超额收益最大回撤为 21.09%，超额夏普比率为 0.71 [38] - AI 概念指数轮动模型对72个概念指数打分，每周选取得分最高的10个指数等权配置，交易成本为双边万分之四 [43][46] - 模型自2018年初回测以来年化收益率为 20.93%，年化超额收益率为 9.60%，超额收益最大回撤为 22.27%，超额夏普比率为 0.82 [43]

行业投资评级 - 增持（维持） [5] 核心观点 - 非银金融板块动能逐渐积累，重视配置窗口，随着市场结构性行情调整和监管逆周期调节影响进入尾声，板块资金面压制因素大幅缓解 [2] - 证券和保险板块业绩与估值严重背离，估值修复动能逐渐积累，当前估值均处于历史低位，建议积极把握配置窗口 [2] - 2026年以来市场交投活跃，年初至今A股日均股基成交额达3.13万亿元，两融余额稳定在25000亿元以上，券商经纪业务持续受益 [2] - 预计证券和保险板块二季度业绩亮眼，四月以来权益市场回暖，预计险企投资收益和券商自营收入得到明显修复 [2] - 截至6月12日，券商板块PB为仅1.13倍，上市险企PEV仅0.65倍，均处于历史低位 [2] 行业动态总结 - 本周（2026年6月8日-6月12日）非银金融、证券II、保险II、金融科技指数分别变动+2.30%、+2.43%、+2.76%、-4.59%，同期上证指数+0.09%、沪深300指数-0.82%、创业板指-3.22% [11] - 保险板块中国人寿（+9.11%）领涨、证券板块国泰海通（+8.80%）领涨 [11] - 证监会发布《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》，旨在规范主题投资基金风格漂移，指引自12月1日起施行，存量基金有最多17个月整改过渡期 [1] 保险行业总结 - 行业动态：中国人寿联合成立总规模超40亿元的福建省鑫睿科创接力基金，为国内规模最大的盲池S基金，险资通过S基金服务国家战略、助力科技创新 [13] - 行业动态：中国太保基于国家区块链网络“航贸链”开发“一单制”保险应用，截至5月底链上货运险业务已超10万单，提供风险保障额度超170亿元，投保效率提升60%以上，运营成本预计可降低20%到30% [14] - 行业动态：国家金融监督管理总局大力推进上海国际再保险中心建设，今年1—5月，国际再保险业务平台累计交易保费75亿元，累计登记保费626亿元，较上年同期分别增长256%和28% [15] - 行业数据：截至2026年6月12日，十年期国债到期收益率为1.7427%，环比上周（1.7207%）变动2.200bps [16] 证券行业总结 - 行业动态：中证指数定期调整样本股票，多个半导体、新能源、通信设备等科技类龙头股票调入，调整后相关科技板块股票占比普遍提高 [20] - 行业动态：我国对非法跨境证券期货基金经营活动的综合整治进入落地执行阶段，自6月12日起，3家跨境券商对中国内地存量投资者执行“仅卖出、仅出金”的单向退出政策 [21] - 行业动态：国信证券发布2025年度分红派息实施公告，向全体股东每10股派3.50元人民币现金 [21] - 行业数据：截至2026年6月12日，市场股基日均成交额32059.37亿元，环比上周下降6.59%；两融余额28736.26亿元，环比上周下降1.61%（截至6月11日） [22] - 行业数据：截至2026年6月12日，审核通过IPO企业6家，审核通过IPO募集资金47.96亿元 [22] 投资建议总结 - 证券：A股市场交投持续活跃，为行业基本面景气度上行提供坚实支撑，板块估值处于历史底部区域，配置性价比高 [3][28] - 保险：4月份以来A股市场显著回暖，后续投资收益修复确定性增强，板块估值仍处于历史低位，修复空间充足，看好左侧配置价值 [3][28] - 建议关注标的：中国人寿、新华保险、中国平安、中信证券、国泰海通、华泰证券、中金公司H [3][28]

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 06 15 年 月 日 非银金融 行业周报|动能逐渐积累，重视非银板块配置窗口 风险提示： 1）权益市场大幅波动对净利润的影响；2）政策落地情况不及预期； 3）寿险需求疲弱导致新单、NBV 增速不及预期；4）长端利率超预期 下行带来的利差损风险。 增持（维持） 行业走势 -10% -2% 6% 14% 22% 30% 2025-06 2025-10 2026-02 2026-06 非银金融 沪深300 作者 分析师 王维逸 执业证书编号：S0680525120001 邮箱：wangweiyi@gszq.com 研究助理 王义德 执业证书编号：S0680126030003 《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》（下称" 指引"）发 布，旨在规范主题投资基金风格漂移问题，加强主题投资基金的投资 风格管理与监督。指引内容主要包括以下方面：1）主题投资基金的基 金合同中应以可识别或可量化的方式明确约定投资风格、投资范围、 风格库入库标准，并要求基金管理人建立投资风格库并进行严格管理。 2）指引将" 主题投资基金"定义为基金合同约定百分之八十以上的非 ...

券商股市场表现 - 2025年6月15日早盘，A股多只券商股涨停，券商ETF一度涨超4%，中资券商股指数亦一度涨超5%，券商股罕见地连续第二个交易日爆发 [1] - 大金融板块延续涨势，中银证券2连板，南华期货直线涨停，瑞达期货、华安证券、长江证券、财达证券、广发证券、永安期货跟涨，证券ETF一度飙升超4% [3] 上涨驱动因素分析 - 分析人士认为，股价与基本面的背离叠加增量资金进驻可能是近期上涨的主因 [1] - 市场上突然开始传播“券商出海”的大逻辑，这可能是导致券商股大爆发的主因之一 [3] - 日斗投资董事长王文认为，金融是永续成长行业，金融是新消费，这一逻辑在市场上可能也得到了一些认同 [1][3] 券商国际化进展 - 截至2025年末，34家中资券商共设立36家国际子公司，合计总资产达1.94万亿港元，同比增长31.95% [3] - 头部券商如中信证券、中金公司、华泰证券、国泰海通等境外收入占比均超过15%，形成“两超两强”格局，国际业务集中度高 [3] - 国际化布局节奏明确，先立足香港、辐射亚太，再向全球拓展，跨境业务规模持续增长 [4] - 重资产业务如跨境衍生品、境外债配置等成为主要盈利来源 [4] 政策与监管环境 - 监管政策持续优化，如QDII/QFII制度、跨境理财通试点、IPO制度改革等，推动跨境资本流动和业务创新 [4] - 2025年6月9日，上交所发布修订相关业务指南，明确“沪深衍生品合约账户全面互认”、放开合格境外机构投资者参与沪市ETF期权交易、提高新开户投资者基础权利仓持仓限额，自发布之日起施行 [6] - 该修订有望拓宽券商衍生品客户基础、提升期权经纪与机构服务能力，并带动自营/做市与风险管理业务协同提升 [7] - 未来“十五五”时期是打造国际一流投行的战略机遇期 [4] 市场结构与估值分析 - 自2025年四季度以来，A股券商板块出现PB-ROE关系的明显背离；同期港股券商板块在PB-ROE框架下相对“有效” [5][6] - 长城证券认为，港股机构化程度更高，更重视盈利的稳定与持续，因而在ROE持续提升的预期下给予估值修复；A股个人投资者占比相对较高、风格偏事件驱动与弹性偏好，在券商股价与业绩弹性趋弱时，布局意愿偏弱，估值或难以随盈利同步抬升 [6] - 根据指数规则调整，上证50调入华泰证券；A系列与沪深300/中证500/中证1000等均提升“硬科技/新质生产力”权重，华泰证券等金融权重获被动增配，券商板块情绪面与估值修复预期亦有边际提振 [7] - 截至2025年6月12日，券商板块PB（MRQ）约1.23倍，处于近5年、10年历史约14.26%、9%分位，处于历史低位 [7]