1Q26 非银板块整体持仓占比下滑，券商板块持仓比例为 0.52%、环比-0.47pct， 保险板块持仓比例为 1.24%、环比-0.80pct。 ❑ 风险提示：中美摩擦超预期；经济增长不及预期；资本市场波动；利率下行； 寿险转型低于预期；监管收紧。 证券研究报告 | 行业点评报告 2026 年 06 月 23 日 非银板块被减仓，整体显著低配 非银金融 26Q1 重仓持股分析及板块最新观点 总量研究/非银行金融 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 90 | 1.7 | | 总市值（十亿元） | 5758.7 | 4.8 | | 流通市值（十亿元） | 5612.0 | 5.2 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1.1 -15.3 -5.3 相对表现 -5.6 -25.0 -36.9 资料来源：公司数据、招商证券 -20 -10 0 10 20 30 40 Jun/25 Oct/25 Jan/26 May/26 (%) 非银行金融 沪深300 相关报告 1、《非银周度观点（20260614）— 公募主题投资风格管理指引 ...

市场表现 - 6月22日，券商指数（886054）大涨7.52%，收于10597.72点，上涨741.10点，板块成交额突破900亿元[1] - 个股方面，东方财富大涨12.74%，成交额219亿元；中信建投、广发证券、长江证券、财通证券涨停；华泰证券、财达证券涨逾8%；国盛证券、中国银河、中信证券、第一创业等涨逾7%[3] - 保险板块同步爆发，新华保险涨停，中国人寿涨逾8%，中国人保涨超7%[3] - 尽管当日大涨，但截至6月22日收盘，券商指数年内整体仍下跌6.77%[4] 上涨驱动因素 - 政策端改革信号密集释放，上周陆家嘴论坛围绕科技金融融合、投资端建设、高水平对外开放等方面推出系列举措[5] - 科创板第五套标准扩围至AI大模型领域，叠加衍生品开放与跨境业务创新，为投行与FICC业务打开增量空间[5] - 行业基本面改善，ROE（净资产收益率）已创2022年以来新高，但PB（市净率）估值低于历史90%的时间，估值与业绩出现严重错配[2][5] - 2026年1-5月，证券交易印花税达1262亿元，同比增长88.8%，显示市场交投活跃[5] 机构观点与投资逻辑 - 机构认为应重视证券板块的β修复机会，当前券商估值与业绩错配，估值修复滞后于基本面改善[2][6] - 从PB-ROE框架看，当前证券指数ROE已回升至2016年以来较高水平，但PB仍处于历史低位[6] - 截至2026年6月1日，券商跟投上市首日收益达22.67亿元，测算收益率为398%，股权投资的盈利改善确定性强[6] - 跨境自营业务有望成为券商扩表新方向，主要头部券商境外子公司杠杆倍数达7倍以上，且ROE更高[6] - 2026年一季度主动型基金重仓券商比例仅0.29%，位于近5年历史低位，显示券商板块仍被显著低配[6] - 监管鼓励行业内整合，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，有助于提高行业集中度和形成规模效应[7] - 非银金融目前平均估值较低，具有安全边际，证券行业转型有望带来新的业务增长点[7]

债券发行 - 公司发行不超600亿元公司债券于2026年1月21日获批复[4] - 2026年6月22日进行票面利率询价[5] - 品种一票面利率1.60%，品种二1.68%[5] - 2026年6月23 - 24日面向专业机构网下发行[5] 债券品种 - 品种一期限2年，票面利率询价区间1.1% - 2.1%[4] - 品种二期限3年，票面利率询价区间1.2% - 2.2%[4]