证券研究报告 韧性生长，价值重塑，基本面改善进 程持续 ——证券行业2025年年报综述 非银行业 强于大市（维持） 证券分析师 李冰婷 投资咨询资格编号： S1060520040002 许 淼 投资咨询资格编号： S1060525020001 2026年4月16日 请务必阅读正文后免责条款 1 要点总结 风险提示：1）权益市场大幅波动。2）投资者风险偏好降低。3）宏观经济下行。4）资本市场改革不及预期。 2 券商业绩充分受益于交投活跃度抬升。2025年全年权益市场震荡上行，上证综指、沪深300指数、创业板指较年初分别 +18.4%/+17.7%/+49.6%，证券行业全年累计+2.6%，市场中性回报率的抬升推动交投情绪的回暖，25年全年日均股基交易额同比提 升69.7%至2.05万亿元。据中证协口径，2025年140家证券公司实现营收5412亿元（YoY+19.9%），净利润2194亿元（YoY+31.2%）， 截至3月末，目前已披露年报的25家上市券商（下同）合计营收4413亿元（YoY+31.0%），归母净利润1741亿元（YoY+45.5%），平 均ROE为9.0%（+2.1pps），目前已披露数据25 ...

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2026 年 04 月 15 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2026年04月15日 华源晨会精粹 20260415 固定收益 3 月金融数据如何解读？——2026 年 3 月金融数据点评：3 月金融数据： 新增贷款 2.99 万亿元，社融增量 5.23 万亿元。3 月末，M2 达 353.9 万亿，YoY+8.5%； M1YoY+5.1%；社融增速 7.9%。3 月新增贷款同比大幅少增，信贷需求持续偏弱。 M1 增速出现阶段性拐点。3 月份社融增量 5.23 万亿（2025 年 3 月社融增量 5.90 万亿），同比明显少增，少增主要来自对实体经济人民币贷款、未贴现银行承兑汇 票及政府债券净融资。2026 年我们预计新增贷款（社融口径）同比小幅少增。做平 收益率曲线，超长债机会较突出。当前，券商及基金等交易机构资金主要投资于短 债，我们认为，1H26 短债收益率或已下行到位。当前，3Y 及以内信用利差较低， 5Y 及以上利差仍有压缩空间。此外，债券收益率曲线格外陡峭，无论是利率债还是 信用债投资，都建议拉长久期，转向久期策略。中短债收益率处于 ...

投资评级 - 报告对华泰证券的投资评级为“买入”，且为“维持”该评级 [5] 核心观点 - 报告认为华泰证券2025年扣非业绩同比高速增长80%，国际业务持续增长，并看好其在科技战略下AI驱动财富管理和机构服务双轮增长 [5] - 短期看好公司财富管理业务和国际业务布局领先，中长期认为其科技能力较强或将驱动全业务链价值提升 [9] 公司业务表现与财务数据总结 - 2025年公司实现营收358亿元，归母净利润164亿元，可比口径下同比分别增长6.83%和6.72% [5] - 2025年扣非归母净利润163亿元，同比高速增长80.08%，全年扣非加权平均ROE为9.13%，同比提升3.88个百分点 [5] - 2025年末公司归母净资产达2069亿元，同比增长7.96%，杠杆率（剔除客户资金口径）达4.04倍，同比增加0.76倍 [5] - 截至2026年4月10日，公司收盘价18.72元，总市值约1689.83亿元，每股净资产19.24元，资产负债率80.79% [3] 分业务板块分析 财富管理业务 - 经纪业务：2025年经纪业务净收入91亿元，同比增长41%，占总营收25.47%，同比提升6.24个百分点；其中代销金融产品收入同比增长53.68% [6] - 截至2025年上半年，公司权益基金、非货币市场基金、股票型指数基金保有规模分别为1432亿元、2099亿元、1373亿元，均在证券行业排名第二 [6] - 两融业务：2025年利息净收入44亿元，同比增长63%，占总营收12.28%，同比提升4.21个百分点；年末两融规模达1841亿元，同比增长41.49%，市占率7.25%，同比提升0.3个百分点 [6] 机构服务业务 - 投行业务：2025年投行业务手续费净收入31亿元，同比增长47.80%，占总营收8.65%，同比提升2.40个百分点 [7] - 股权承销：2025年A股IPO承销金额163亿元（排名第5），港股IPO承销金额297亿港元（排名第3），市场份额9.35%，同比上升3.53个百分点 [7] - 并购重组：2025年担任独立财务顾问的审核类重组项目过会及获注册数量均为8单，行业排名第一；担任财务顾问的控制权变更交易首次披露及完成数量分别为16单和12单，行业排名均为第一 [7] - 金融工具投资：2025年投资收益等合计138亿元，扣非口径同比增长71%；金融工具投资收益率为3.94%，扣非口径同比提升1.78个百分点；年末交易性金融资产余额3792亿元，同比增长25.68% [7] 投资管理业务 - 2025年投资管理板块营收39.59亿元，同比增长176.35%，主要系私募和另类投资子公司项目估值提升 [8] - 资管业务手续费净收入18亿元，同比下降56.64%，占总营收5.02%，同比下降7.35个百分点，主要受2024年高基数影响 [9] - 子公司业绩：华泰证券资管实现净利润11.4亿元，同比增长29.61%；南方基金净利润27.1亿元，同比增长15%；华泰柏瑞基金净利润4.5亿元，同比下降38%；华泰紫金（私募）实现净利润8亿元，同比扭亏；华泰创新投资（另类）实现净利润4.65亿元，同比增加5.91亿元 [9] 国际业务与科技战略 - 国际业务：2025年国际业务收入59亿元，剔除一次性损益影响后同比增长23.82%，占总营收16.5%；年末华泰国际杠杆倍数为7.44倍，同比增加1.29倍，全年ROE达12.7% [9] - AI战略：2025年公司确立“All in AI”战略，信息技术投入总额27亿元，同比增长9.42%，占总营收7.48% [9] - 效率提升：2025年公司管理费用率44.8%，同比下降7.2个百分点，营运效率有提升趋势 [9] 未来展望与盈利预测 - 2026年初公司已完成100亿港元H股可转债发行，用于境外业务发展，资本金到位后有望提升跨境协同能力 [9] - 报告看好公司境外FICC做市业务、股权衍生品和财富管理业务的发展 [9] - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为192亿元、217亿元、240亿元，同比增速分别为17.3%、12.8%、10.8% [9] - 估值：当前股价对应的2026-2028年预测PB分别为0.8倍、0.7倍、0.6倍；预测市盈率（P/E）分别为8.8倍、8.2倍、7.4倍 [9][10]

[Table_ 相关研究： DocReport] | 中航产融兑付:深远影响与筛 | 2026-04-12 | | --- | --- | | 债清单:债市热点聚焦 | | | "固收+"：存款搬家扩容新 | 2026-04-07 | | 时代:基遇洞察系列之一 | | | 中航产融：提前兑付点评:债市 | 2026-04-07 | | 热点聚焦 | | [Table_Page] 固定收益|专题报告 2026 年 4 月 14 日 证券研究报告 [Table_Title] 银行理财信用持仓全盘点 [Table_Summary] 报告摘要： | [分析师： Table_Author]杜渐 | | | --- | --- | | | SAC 执证号：S0260526020003 | | 010-59136690 | | | | dujian@gf.com.cn | | 分析师： | 林虎 | | | SAC 执证号：S0260525040004 | | | SFC CE No. BWK411 | | 021-38003643 | | | | gflinhu@gf.com.cn | 请注意，杜渐并非香港证券及期货事 ...

行 业 及 产 业 非银金融/ 证券Ⅱ 行 业 研 究 / 行 业 点 《证券行业 2026 年投资策略：权益浪潮 下的券商机遇：财富扩容，国际增效》 2025/11/17 相关研究 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 联系人 2026 年 04 月 14 日 1Q26 预计扣非净利润同比+35%, 环比+19%，关注轻重资产再平衡 趋势 看好 ——券商板块 1Q26E 业绩前瞻 重要提示：我们预计券商板块 1Q26E 归母净利润同比+35%（扣非口径），环比+19%，关注轻重资产再 平衡趋势。我们预计券商板块 1Q26E 实现营收 1,634 亿元，实现主营收 1,520 亿元（ 营业收入 - 其他收益 - 其 他业务收入 - 资产处置收益 ），yoy+35%，qoq+19%；实现归母净利润 582 亿元，yoy+35%，qoq+19%（表 1）。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 评 证 券 研 究 报 告 金黎丹 A0230525060004 jinld@ ...

行 业 及 产 业 非银金融/ 证券Ⅱ 行 业 研 究 / 行 业 点 相关研究 《证券行业 2026 年投资策略：权益浪潮 下的券商机遇：财富扩容，国际增效》 2025/11/17 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 联系人 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 2026 年 04 月 14 日 1Q26 预计扣非净利润同比+35%, 环比+19%，关注轻重资产再平衡 趋势 看好 ——券商板块 1Q26E 业绩前瞻 重要提示：我们预计券商板块 1Q26E 归母净利润同比+35%（扣非口径），环比+19%，关注轻重资产再 平衡趋势。我们预计券商板块 1Q26E 实现营收 1,634 亿元，实现主营收 1,520 亿元（ 营业收入 - 其他收益 - 其 他业务收入 - 资产处置收益 ），yoy+35%，qoq+19%；实现归母净利润 582 亿元，yoy+35%，qoq+19%（表 1）。 评 证 券 研 究 报 告 金 ...

债券信息 - 债券代码为242601[5] - 债券简称为25华泰G7[4][5] 计息与兑付 - 本年度计息期限为2026年3月17日至2026年4月16日[5] - 本期债券票面利率为2.03%[5] - 每手债券兑付本金1000元[5] - 每手债券派发利息1.724元（含税）[5] 时间节点 - 债权登记日为2026年4月16日[5] - 债券到期日为2026年4月17日[5] - 本息兑付日为2026年4月17日[5] - 债券摘牌日为2026年4月17日[5]

4月14日，证券ETF天弘（159841）开盘涨0.62%，报0.981元。证券ETF天弘（159841）重仓股方面，东 方财富开盘涨0.90%，中信证券涨0.80%，国泰海通涨0.87%，华泰证券涨0.37%，广发证券涨0.67%，招 商证券涨0.57%，东方证券涨0.43%，兴业证券涨0.66%，申万宏源涨0.42%，中金公司涨0.51%。 责任编辑：小浪快报 证券ETF天弘（159841）业绩比较基准为中证全指证券公司指数收益率，管理人为天弘基金管理有限公 司，基金经理为沙川，成立（2021-01-28）以来回报为-2.56%，近一个月回报为-3.27%。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文基于第三方数据库自动发布，不代表新浪财经观点，任何在本文 出现的信息均只作为参考，不构成个人投资建议。如有出入请以实际公告为准。如有疑问，请联系 biz@staff.sina.com.cn。 ...

行业投资评级 - 报告对非银行金融行业维持“看好”评级 [4] 核心观点 - 2025年初以来政策定调积极，降准降息有利于市场流动性改善，中长期资金持续入市提振市场信心 [3] - 预计2026年市场交投热度有望伴随风险偏好修复和资本市场改革效果落地而持续提升，市场交投活跃度有望延续 [3][25] - 近期权益市场震荡，且主要股票与债券指数有望延续向好趋势，业绩修复与并购重组或仍是行业主线 [3][25] - 建议关注业绩修复阶段在多业务条线具备龙头优势的优质券商标的，相关标的包括中信证券、华泰证券、广发证券 [3][25] 创业板改革核心内容 - 2026年4月10日，证监会正式发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，改革核心在于提升制度包容性和适应性，强化服务成长型创新创业企业的功能定位 [7][10] - 政策明确支持优质未盈利创新企业以及新型消费、现代服务业等领域优质创新企业在创业板上市 [7][10] - 增设第四套上市标准，为新兴产业和未来产业领域企业提供更匹配的融资通道 [7][10] - 新兴产业企业适用标准：预计市值不低于30亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近三年营收复合增长率不低于30% [12] - 未来产业企业适用标准：预计市值不低于40亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近三年累计研发投入不低于1亿元且占营收比例不低于15% [12] - 改革由上市准入延伸至再融资、并购整合和交易机制等全链条制度安排，包括推出再融资储架发行、优化简易程序再融资、支持并购重组及引入做市商等机制 [11][14] - 政策在提升包容性的同时强化监管，包括加强新股定价监管、财务造假监管和退市执行，并对未盈利企业设置“U”标识及股东减持约束 [11][14] 上交所交易规则优化 - 2026年4月10日，上交所就修订《上海证券交易所交易规则》公开征求意见，重点围绕交易端微观机制优化 [7][15] - 主要修订内容包括： - 将盘后固定价格交易适用范围由科创板股票扩展至全部A股和ETF [15][17] - 将基金收盘阶段交易方式由连续竞价调整为收盘集合竞价 [15][17] - 将主板风险警示股票涨跌幅限制比例由5%调整为10% [15][17] - 规则优化旨在提升市场定价效率、完善收盘交易安排，并更好适应机构化、指数化投资持续发展的市场环境 [15] 政策对市场的影响 - 短期看，政策有助于提振成长风格风险偏好，改善市场对创业板及创新产业链的制度预期 [7][18] - 中期看，政策推动市场生态向机构化、指数化和专业化进一步演进 [7][19] - 创业板改革提升了资本市场对成长型创新企业的制度包容度，强化了融资预期；上交所交易规则优化则从交易端完善机制，提升市场效率 [18] - 两项政策一条发力融资端，一条发力交易端，共同指向提升资本市场服务新质生产力和资源配置效率的方向 [7][18] 政策对证券行业的影响 - 投行业务是直接受益方向，创业板改革延伸至全链条资本运作，意味着券商服务创新企业的业务场景更加完整，业务机会由IPO向再融资、并购重组等环节延伸 [21] - 项目储备较强、成长行业覆盖较深、股权融资能力突出的头部券商和特色投行有望优先受益 [21] - 机构交易等相关业务同样受益，盘后固定价格交易扩围、基金收盘机制优化及创业板引入做市商等安排，有助于满足机构资金需求，提升交易服务价值 [21][22] - 具备机构客户基础、ETF服务能力、做市与综合交易能力的券商将更明显受益 [22] - 政策影响偏结构性，真正受益的是投行、机构交易、做市及资本中介能力较强的券商，传统零售经纪业务的直接弹性相对有限 [22] - 整体利好业务结构契合改革方向的头部券商 [22][23]

April 10, 2026 09:25 AM GMT China Brokers | Asia Pacific Time To Catch Up Key Takeaways We think brokers with strong institutional franchises will continue to outperform in 2026. Notable market share changes in 2025 include: Investment banking: Fee concentration increased among top underwriters. CITICS, CICC, and HTSC gained 4.2ppt, 3.9ppt, and 1.9ppt market share, respectively, in 2025. Derivatives: CICC, CITICS, and GFS increased market share on strong demand from institutional investors. Their equity der ...