有色金属主题基金上报热的背后，是该板块前期的抢眼表现。自2025年以来，截至2026年1月14日，多 只有色金属主题基金涨幅超过120%。 以相关ETF为例，据Choice测算，截至2025年1月1日，有色金属主题ETF规模合计为80.78亿元，到了 2026年1月13日，仅一年左右时间，规模已增至788.15亿元。其中，多只产品快速跻身百亿级ETF阵 营。 据中国证监会官网显示，1月13日，工银瑞信中证有色金属矿业主题ETF、中银中证工业有色金属主题 ETF、兴业中证工业有色金属主题指数基金集中上报。自今年1月7日以来，已有7只有色金属主题基金 上报。 需要注意的是，当前市场有多个有色金属主题指数，每个指数各有侧重，投资者在选择相关ETF时要甄 别清楚。具体来看：中证申万有色金属指数从沪深市场申万有色金属及非金属材料行业中选取50只上市 公司证券作为指数样本；中证工业有色金属主题指数则聚焦传统工业领域，选取市值较大的30只业务涉 及铜、铝、铅锌、稀土金属等行业的上市公司证券作为指数样本；中证有色金属矿业主题指数的"矿"属 性更强，从有色金属行业中选取40只拥有有色金属矿产资源储量的上市公司证券作为指数样本。 ...

文章核心观点 - 2026年中国将迎来大规模居民定期存款到期潮，预计规模在30万亿至60万亿元之间，但经济环境已变，居民难以通过续存获得满意回报，资金面临重新配置 [1] - 巨额到期存款的流向是影响未来金融市场走向的关键变量，主要可能方向包括银行理财、保险产品等，直接流入股市的比例预计有限，但绝对规模仍可观 [2][8][13] 到期存款规模测算 - 截至2025年11月末，中国金融机构人民币存款余额约327万亿元，其中居民定期存款121万亿元，企业定期存款58万亿元 [3] - 居民部门定期存款增量在2025年为11.03万亿元，创2022年以来新低，较2023年高点减少4万亿元，显示兴趣下降 [3] - 多家券商对2026年到期规模进行预估，中金公司预计总到期约75万亿元，其中中长期存款（2年及以上）约32万亿元 [5] - 华泰证券预计2年及以上到期约50万亿元，国信证券预计全行业到期59-71万亿元（其中六大行中长期约27-32万亿元），中信证券预计中长期到期约45万亿元 [5] - 2026年到期高峰主要源于2023年集中存入的三年期定存，中信证券测算其中38万亿元将在2026年集中释放 [6] - 到期具有季节性，中金预计全年61%的居民长期定存在一季度到期，高于此前三年同期的51%-58% [6] - 2020年后居民与企业定期存款年新增量均在10万亿元以上，22-23年年均新增达20万亿量级，为2026年到期规模大奠定背景 [7] 到期资金潜在流向：银行理财 - 多数观点认为存款到期不等于“存款搬家”，居民风险偏好稳定，银行存款留存率多年保持在90%以上，2025年仍在96%高位 [8] - 存款下降更多是存款与理财之间的结构性转换，整体储蓄（含理财）仍在增加，例如2023年以来从13万亿升至18万亿 [9] - 银行理财市场持续增长，截至2025年三季度余额达32.13万亿元，保持每季度1.5-2万亿元的稳健增长 [9] - 理财产品收益略高于定存，截至2025年12月末近1年平均年化收益率为2.28% [9] - 开源证券测算，2026年理财规模在保守情形下增长3.83万亿元（同比增11.46%），激进情形下增长5.06万亿元 [9] - 中金证券预计2026年固收+理财、股混类理财同比增速有望达到20% [9] 到期资金潜在流向：保险产品 - 保险产品成为定存重要替代品，主流寿险产品保底收益率1.75%加演示利率3.5%-3.75%，虽流动性差但收益高于存款且安全性高 [10] - 银行存款利率已降至历史低位，大行1年/2年/3年/5年期挂牌利率分别为0.95%/1.05%/1.25%/1.30%，中小银行利率优势明显下滑甚至取消5年期产品 [10] - 有分析认为，受债市波动影响，银行理财吸引力边际递减，保险产品凭借稳定预期收益与防御属性，有望成为本轮存款搬家中最大的资金分流点 [10] - 居民在“长钱”无处可去的当下，更愿牺牲灵活性来锁定长期收益 [11] 到期资金潜在流向：股市 - 市场关注存款入市可能性，2025年A股新开户2744万户，同比增长10%，为2022年以来最高，其中12月新开户260万户环比增9% [12] - 2025年下半年以来，以散户为主的小额订单累计净流入规模约4万亿元 [12] - 作为定存替代品的理财、“固收+”、分红险等产品具有一定“含权量”，能为股市带来增量资金 [13] - 中金公司测算，2026年理财机构有望将狭义权益资产（股票+股混基金）仓位提升0.8个百分点至2.3%，2027年有望至3.5%，合计为资本市场带来潜在近1万亿元增量资金 [13] - 但中金也指出，160万亿元居民存款每年用于金融资产配置的比例仅6%左右，且以低风险理财和保险为主，按新增券商保证金估算，入市资金占存款不到1% [13] - 申万宏源认为市场低估了超额储蓄规模，若考虑非存款类储蓄（如理财），测算超额储蓄规模在9.4万亿元以上，大于过往，潜在入市规模或更大 [14] - 申万宏源还认为市场低估了资金入市速度，测算居民证券交易保证金或新增8000亿元以上，高于市场基于“非银存款”推测的4200亿元左右 [14] - 此轮储蓄主要源于购房支出减少，资金集中于中等收入群体，该群体投资经验少，在信心回暖时易受“羊群效应”影响入市 [14] - 国信证券指出，此轮存款增量东部沿海区域贡献更大，意味着高收入群体新增存款规模较大，其投资意愿更高，资产配置弹性更大 [14]

公司担保情况 - 截至公告披露日，公司及控股子公司担保总额为人民币471.86亿元，全部为对子公司提供的担保 [1] - 其中，公司对控股子公司提供的担保总额为人民币337.10亿元 [1] - 上述担保总额分别占公司最近一期经审计净资产的比例为24.62%及17.59% [1] - 担保总额包含已批准的担保总额内尚未使用额度与担保实际发生余额之和 [1] 担保风险状况 - 公司及控股子公司不存在担保债务逾期的情况 [1] - 公司不存在对控股股东和实际控制人及其关联人提供担保的情况 [1]

担保情况 - 本次担保金额为0.95亿美元，担保余额为18.95亿美元[6][11] - 上市公司及其控股子公司对外担保总额为471.86亿元，占比24.62%[7][15] - 公司对控股子公司担保总额为337.10亿元，占比17.59%[15] 被担保人财务数据 - 2025年9月30日，被担保人资产净额134.14万港币，净利润 - 6.83万港币[10] - 2024年度，被担保人资产净额140.98万港币，净利润13.38万港币[10] 融资相关 - 2020年10月27日，华泰国际财务设立30亿美元中票计划[8] - 2026年1月14日，发行三笔中票，担保金额6.68亿元[8] 决策审议 - 2020 - 2021年，审议通过境内外债务融资工具一般性授权议案[13] - 2023年，审议通过延长授权决议有效期至2025年年度股东大会[14] - 近日，华泰国际董事会通过对华泰国际财务中票提供担保议案[14]

担保情况 - 本次担保金额为0.95亿美元，担保余额为18.95亿美元[2][8] - 截至公告日对外担保总额471.86亿元，占净资产比例24.62%[3] - 对控股子公司担保总额337.10亿元，占净资产比例17.59%[12] 财务数据 - 2025年9月30日被担保人资产净额134.14万港币，净利润 - 6.83万港币[7] 业务事项 - 2020年10月27日设立最高30亿美元境外中期票据计划[4] - 2026年1月14日发行三笔中期票据，担保额折人民币6.68亿元[4] 授权与议案 - 2020 - 2021年审议通过债务融资授权议案，2023年延长有效期[11] - 近日华泰国际董事会审议通过担保发行票据议案[11]

人民财讯1月14日电，华泰证券认为2025年末REITs新政的出台意味着C-REIT有望进入规模化发展期， 基于美日经验，国内商业REITs具广阔发展空间。对于商业地产相关企业而言，成熟运营商已成规模， REITs的大力推进预计将催化集中度进一步提升，打破资产高沉淀的约束，提升资产流动性，同时 REITs有望加大管理溢价的方差，进一步推动相关优质资产以及企业的价值重估。推荐在商业地产深耕 多年的商业地产运营商以及在商管领域有管理溢价和布局优势的物管企业。 ...

（文章来源：第一财经） 华泰证券指出，香港房地产市场保持复苏势头。住宅方面，11月房价延续同环比上涨，租金再创历史新 高，且12月中原地产领先指标显示房价仍在温和上涨；12月私人住宅成交量同比升幅在低基数下大幅走 阔，2025年累计新房成交量创二十年新高，二手房成交量创四年新高、但尚未超过2021年的小高峰。商 业地产方面，1-11月零售业销货价值同比止跌回升，推动11月零售业租金环比降幅显著收窄。继续看好 香港市场占比高的港资房企的重估机遇，有望在香港地产复苏的β趋势下迎来戴维斯双击，同时高股息 率也带来一定支撑。 ...

港股一级市场整体表现 - 2026年开年港股IPO市场迎来“开门红”，截至1月13日已有11家公司完成上市，募资总额达331亿港元 [1][2] - 2025年港股一级市场热度空前，IPO与再融资市场均展现强劲活力，IPO募资总额达2860亿港元，再融资总规模达3264亿港元 [1][2][3] - 2025年港股一级市场募资总额达6124亿港元，同比增长超250%，时隔多年重回全球交易所募资规模榜首 [2] 2025年IPO市场详情 - 2025年共计117家公司在港股上市，其中主板116家，创业板1家 [3] - 头部效应显著，8家公司募资超百亿港元，前十大IPO合计贡献占比超全年募资额的50% [3] - 宁德时代以410亿港元募资成为2025年全球最大IPO，紫金黄金国际募资规模达287亿港元 [3] 2025年再融资市场详情 - 2025年涉及再融资公司为574家，同比增长43.5% [2] - 汽车厂商成为再融资“主力军”，比亚迪股份、小米集团-W再融资额均超420亿港元，吉利汽车超100亿港元，蔚来-SW达79亿港元 [3] 2026年IPO市场行业与规模分布 - 截至1月13日，2026年已完成上市的11家公司中，4家为半导体行业，2家为软件服务行业，其余分别所属医药生物、医疗设备与服务、有色金属、企业服务、建筑行业 [2] - 从募资规模看，壁仞科技、MINIMAX-WP的募资均超55亿港元，豪威集团、兆易创新、智谱的募资均超40亿港元 [2] 中资券商市场地位与业绩 - 中资券商在港股投行市场占据主导地位，2025年前十大股权承销排名中中资券商占有6席，合计市场份额超56% [1][4] - 中金公司（国际）全年承销家数52家，募集资金661.86亿港元，市场份额占比22.65%；中信证券（国际）全年承销家数50家，募集资金486.40亿港元，市场份额占比16.65% [4] - 华泰国际募集资金超240亿港元，中信建投（国际）募集资金超100亿港元 [4] - 港股投行业务成为多家券商母公司业绩增长的重要支撑，中金公司2025年前三季度营收与净利润同比分别大增54.36%、129.75%，投行业务收入达29.4亿元，同比增长42.5% [5][6] - 中信证券2025年前三季度实现营业收入558.15亿元，同比增长32.70%，增长得益于投行等核心板块 [6] 2026年市场前景与驱动因素 - 截至1月13日，港股市场仍有超300家公司在排队申请IPO上市，排队企业主要集中在科技和医药两大领域 [7] - 广发证券研究团队预期2026年港股IPO募资规模有望延续强势，并突破3000亿港元 [7] - 机构认为港交所通过的18A章和18C章上市制度优化是排队热潮的受益因素，18A章允许未有收入的生物医药公司上市，18C章允许未有收入、未有盈利的“专精特新”科技公司上市 [7] - 德勤中国表示，货币宽松政策叠加国内政策加码预期，将继续吸引国际资金流入，2026年新股市场表现有望超过2025年 [7] - 兴证国际认为，“长钱长投”新模式可通过互联互通为港股提供资金支持，提高市场流动性并激活IPO市场 [8]

港股一级市场2026年开年表现 - 2026年开年至1月13日，港股市场已有11家公司完成IPO上市，募资总额达331亿港元 [1] - 已完成IPO的公司中，主板10家，创业板1家，涵盖半导体、软件服务、医药生物、医疗设备与服务、有色金属、企业服务及建筑行业 [1][2] - 募资规模方面，壁仞科技、MINIMAX-WP募资均超55亿港元，豪威集团、兆易创新、智谱募资均超40亿港元 [2] 2025年港股一级市场回顾 - 2025年港股一级市场募资总额达6124亿港元，同比增长超250%，时隔多年重回全球交易所募资规模榜首 [2] - 2025年共有117家公司在港股上市，累计IPO募资规模达2860亿港元 [2] - 2025年再融资市场活跃，涉及公司574家，同比增长43.5%，再融资总规模达3264亿港元，同比增长278.15% [2] - 再融资主力为汽车厂商，比亚迪股份、小米集团-W再融资额均超420亿港元，吉利汽车超100亿港元，蔚来-SW达79亿港元 [2] - IPO市场头部效应显著，8家公司募资超百亿港元，前十大IPO合计贡献占比超全年募资额的50% [3] - 宁德时代以410亿港元募资成为2025年全球最大IPO，紫金黄金国际募资规模达287亿港元 [3] 中资券商市场表现与业绩 - 2025年港股股权承销市场由中资券商主导，前十大承销商中占6席，合计市场份额超56% [3] - 中金公司（国际）全年承销52家，募集资金661.86亿港元，市场份额22.65%；中信证券（国际）承销50家，募集资金486.40亿港元，市场份额16.65% [3] - 华泰国际募集资金超240亿港元，中信建投（国际）募集资金超100亿港元 [3] - 港股投行业务成为券商母公司业绩重要支撑，中信证券2025年前三季度营收558.15亿元，同比增长32.70%，投行业务是核心驱动力之一 [4] - 中金公司2025年前三季度营收与净利润同比分别大增54.36%和129.75%，其中投行业务收入达29.4亿元，同比增长42.5% [4] - 华泰证券2025年前三季度营收271.29亿元，同比增长12.55%，核心的经纪、投行与资管业务收入持续改善 [4] 2026年市场前景与排队情况 - 截至1月13日，港股市场仍有超300家公司在排队申请IPO，企业主要集中在科技和医药两大领域 [5] - 排队热潮可能受益于港交所18A章（允许同股不同权及未有收入的生物医药公司上市）和18C章（允许未有收入及盈利的专精特新科技公司上市）制度 [5] - 机构预期2026年港股IPO募资规模有望延续强势，并突破3000亿港元，新股市场表现有望超过2025年 [5] - 德勤中国认为，货币宽松政策及国内政策加码预期将继续吸引国际资金流入香港资本市场，提升市场流动性与竞争力 [5] - 兴证国际表示，“长钱长投”新模式虽直接利好A股，但港股可通过互联互通获得资金支持，提高流动性并激活IPO市场 [6]

核心观点 - 2026年开年A股市场行情火热与资本需求激增 推动券商行业进入规模扩张与结构优化并行的关键阶段 头部机构通过多元化债券融资工具夯实资本实力 为业务转型和服务实体经济提供支撑 [2] 市场行情与融资环境 - 2026年前7个交易日A股市场表现强劲 上证指数和深证成指累计涨幅超过4% 创业板指累计涨幅超3% [3] - 市场交投活跃度显著提升 杠杆资金加速入场 两市融资余额从2025年末的2.52万亿元持续攀升至1月12日的2.66万亿元 期间涌入超1300亿元增量买盘 [3] - 当前市场利率中枢处于较低水平 为券商发债提供了良好的融资环境 截至1月13日 券商发行的证券公司债票面利率平均值约为1.90% 部分高评级券商最低融资成本可达1.70% 短期融资券票面利率平均值约为1.71% 最低达1.68% [9] 券商债券融资规模与结构 - 2026年以来券商债券融资规模呈现爆发式增长 以发行起始日统计 发债金额达813亿元 较2025年同期的484亿元同比增长近70% [3] - 从结构看 证券公司债券发行规模为672亿元 占比在八成以上 短期融资券发行规模为141亿元 占比接近两成 [3] - 回顾2025年 券商债券融资也快速增长 合计发行境内债券1004只 总规模为1.89万亿元 相比2024年同期增加5293.58亿元 同比增长近40% [4] 主要券商发行动态 - 中国银河获准向专业投资者公开发行面值总额不超过300亿元公司债券 [1][3] - 东方财富证券获准公开发行不超过200亿元次级公司债券 [1][3] - 首创证券获准公开发行不超过50亿元永续次级公司债券 [1][4] - 广发证券拟通过配售新H股及发行零息可转换债券方式融资约61.3亿港元 [4] - 长城证券 东方证券 中信证券 财通证券 华泰证券 万联证券 华西证券 光大证券 方正证券等多家券商在近期发行了2026年第一期公司债 中金公司的永续债发行工作也已提上日程 [1] 发债驱动因素 - 市场热度攀升带动两融余额持续走高 自营投资需求加码 经纪与结算资金规模同步扩张 叠加衍生品 做市商等创新业务的资本消耗 催生了券商迫切的资金刚需 [6] - 当前低利率环境下债券融资相较股权融资 银行贷款更具成本与效率优势 成为券商优化债务结构的优选 [6] - 净资本约束下的资本补充需求 全面注册制等政策改革带来的业务机遇 以及行业马太效应加剧的竞争压力 进一步推动了券商加速发债 [6] - 两市成交额创新高 两融余额突破2.6万亿关口 券商结算备付金需求指数级跳升 资本消耗型业务对净资本形成实时抽血 债券发行可即时对接客户保证金峰值 满足迫切资金需求 [7] 募资用途与优势 - 券商发行次级债券的募资用途主要为补充流动资金和偿还到期债务 [5] - 以东方财富证券为例 其获批发行的200亿元次级公司债券中 不超过100亿元用于偿还有息债务 剩余部分用于补充公司营运资金 以扩大证券投资规模 增加投资范围 丰富收入来源 并扩大融资融券业务市场份额 [5] - 对比短期融资券 债券融资期限更长 能适配两融 自营等长期资本占用型业务的资金需求 [6] - 次级债等品种可按规定计入净资本 助力券商突破业务规模限制 还能通过置换短期债务优化债务结构 降低再融资与流动性风险 资金用途更具弹性 [6] 行业趋势展望 - 业内普遍预期2026年券商发债规模将继续保持增长 低利率环境为券商通过债券市场补充资本 支持业务扩张提供了有利条件 [8] - 2026年券商发债规模将延续增长态势 但增速较2025年会放缓 整体呈现规模稳健扩张 结构持续优化 主体分化加剧的特征 [8] - 结构层面 资本补充类债券占比将显著提升 短期融资券占比进一步下降 科创债与境外融资成为新的增长引擎 中长期债券占比大幅提高 以匹配长期资本占用型业务的资金需求并优化债务期限结构 [8] - 发行主体方面 头部券商与东方财富等互联网券商凭借高信用评级 庞大客户基础和低成本融资优势 在发债规模上将持续领跑 成为发债市场主力军 而低评级中小券商则面临融资难度上升的压力 市场份额进一步被挤压 [8] - 券商将继续演绎轻资本转重资本 通道转交易的长周期叙事 发债将成为券商锁定低成本负债以承接跨境订单的重要方式 形成外资引流—发债扩容—交易放量的正循环 [9]