601881Chenj 公司点评 | 华泰证券 科技赋能经纪领跑，投资业务持续兑现 华泰证券（601688.SH）2026 年一季报点评 事件：华泰证券发布 2026 年一季报，2026Q1 公司分别实现营业收入和归母净 利润 104.22、48.00 亿元，同比分别+26.6%、+31.8%，环比分别+20.0%和 +31.5%。2026Q1 公司加权平均 ROE 同比+0.44pct 至 2.5%；剔除客户资金后 经营杠杆为 4.4 倍，较年初+8.7%，扩表持续。2026Q1 公司管理费用同比增长 37.5%，收入扩张下管理费率同比-1.07pct 至 41.8%。 看好财富+科技优势下公司业绩的持续兑现。我们预计公司 2026-2028 年归母净 利润分别为 188.11、209.09、221.86 亿元，同比分别+14.8%、+11.2%、+6.1%， 对应 4 月 29 日收盘价的 PB 估值为 0.90、0.81、0.74 倍，维持"买入"评级。 风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。 核心数据 | | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | ...

业务方面，2025年铝合金产品销量582.4万吨，与去年持平；氧化铝产量1339.7万吨，同比增长22.7%。 铝价上涨及氧化铝销量上行对冲氧化铝价格下跌，支撑业绩增长。西芒杜铁矿于2025年11月投产，将强 化资源属性。股东回报方面，拟派末期股息每股165港仙，全年现金分红总额144.75亿港元，股利支付 率57.76%，股息率5.06%。 供给端，国内电解铝运行产能接近天花板，中东局势升级致阿联酋EGA旗下铝厂停产(约160万吨/年)、 巴林铝业产能降至约30%等，累计扰动产能或超300万吨。预计2026年全球电解铝总供给量7397.6万 吨，同比增速约-0.09%；需求端国内韧性较强，预计全球需求增速约1.11%。供需缺口或扩大至-94.9万 吨，LME铝价有望上探4000美元/吨。氧化铝价格有望长周期企稳回升，带动公司盈利增长。 考虑电解铝供需紧张，上调26-28年归母净利润预期至304.43/325.79/350.15亿元。维持26年12XPE，目 标价43.77港币(前值35.22港元)。 风险提示：下游需求不及预期致铝价下跌，高分红不及预期。 金吾财讯|华泰证券发布研报指，中国宏桥(01378) ...

杠杆延续提升，业务线普遍增长 华泰证券(601688) 华泰证券 2026 年一季报点评 本报告导读： 公司杠杆水平延续提升，同时深化国际化布局开拓新的利润增长点，看好中长期成 长空间。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要（百万元） | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 41,466 | 35,810 | 39,839 | 43,289 | 46,919 | | (+/-)% | 13.4% | -13.6% | 11.3% | 8.7% | 8.4% | | 归母净利润 | 15,351 | 16,383 | 18,583 | 20,579 | 22,722 | | (+/-)% | 20.4% | 6.7% | 13.4% | 10.7% | 10.4% | | 每股净收益（元） | 1.70 | 1.81 | 2.06 | 2.28 | 2.52 | | 净资产收益率(%) | 9.7% | 9.7% | 10.3% | 10.6% | 10. ...

证券研究报告 | 2026年04月30日 华泰证券（601688.SH）2026 一季报点评 优于大市 规模扩张叠加结构优化，流动性与盈利性实现动态平衡。资产端，Q1 末结算 备付金达 946.79 亿元，较年初+73.91%，主要源于客户资金大幅增加，反映 出客户交易意愿与资金入市节奏显著加快；交易性金融资产 4,438 亿元，较 年初+17.01%，自营投资规模稳步扩张，资产配置结构更趋灵活。负债端， 公司主动优化融资结构，压降高成本负债，Q1 末拆入资金 173.35 亿元，较 年初-53.32%，主要系缩减高成本银行拆入资金规模；交易性金融负债 531.22 亿元，较年初+45.85%，主要系可转债发行补充长期低成本资金。风险控制 方面，公司期末风险覆盖率 310.47%，较年初+11.8 个百分点；流动性覆盖 率 409.47%，较年初翻倍提升，核心风控指标持续优于监管标准，抗风险能 力与流动性持续加强。 前瞻布局 AI 赋能、国际业务、衍生品业务等核心业务。AI 赋能方面，公司 持续深化 AI 技术在财富管理、机构服务、风险管理等全业务链的落地，通 过智能投顾、智能交易、智能风控系统的迭代升级，持 ...

非银金融/证券Ⅱ 华泰证券（601688.SH） Q1 营收同比+41%，金融扩表超预期 2026 年 04 月 30 日 相关研究报告 《扣非净利润同比+80%，财富和海外 业务亮点突出—华泰证券 2025年报点 评》-2026.3.31 《再融资靴子落地，利好国际业务增 长—华泰证券发行 H 股可转债点评》 -2026.2.3 《业绩超预期，综合实力行业领先— 华泰证券 2025 三季报点评》 -2025.10.31 高超（分析师） 卢崑（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 Q1 营收同比+41%，金融扩表超预期，成本计提和所得税拖累业绩 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2026/4/29 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 19.29 | | 一年最高最低(元) | 25.75/15.88 | | 总市值(亿元) | 1,741.28 | | 流通市值(亿元) | 1,409.47 | | 总股本(亿股) | 90.27 | | 流通股本(亿股) | 73.0 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 华泰证券2026年第一季度业绩表现强劲，归母净利润同比增长31.8%，财富管理与投行业务增速较快，核心业务优势突出，预计未来业绩将持续增长 [1][7] 2026年第一季度业绩概览 - 2026年第一季度实现营业收入104.2亿元，同比增长41.5% [7] - 2026年第一季度实现归母净利润48.0亿元，同比增长31.8%，对应每股收益（EPS）0.51元 [7] - 年化净资产收益率（ROE）为2.6%，同比提升0.5个百分点 [7] 分业务板块表现 - **经纪与财富管理业务**：2026年第一季度实现经纪业务收入29.1亿元，同比增长50.5%，占营业收入比重28.0% [7] - 全市场日均股基交易额31，246亿元，同比增长78.9% [7] - 公司两融余额1，872亿元，较年初增长1%，市场份额7.2% [7] - 2025年末金融产品保有数（除“天天发”）1.7万只，非货金融产品销售规模6，733亿元 [7] - 2025年末基金投顾业务规模306亿元，同比显著增长 [7] - **投资银行业务**：2026年第一季度实现投行业务收入8.6亿元，同比增长58.9% [7] - 股权主承销规模454.9亿元，同比增长493.4%，排名行业第3 [7] - 债券主承销规模3，354亿元，同比增长11.6%，排名行业第4 [7] - 截至2026年第一季度末，IPO储备项目10家，排名行业第4 [7] - 2026年第一季度完成港股IPO承销11家，募资131亿港元，市场份额12%，排名第二 [7] - **资产管理业务**：2026年第一季度实现资管业务收入4.8亿元，同比增长13.4% [7] - 截至2025年末，资产管理规模7，085亿元，同比增长27.4% [7] - **自营投资业务**：2026年第一季度实现投资收益（含公允价值变动）45.2亿元，同比增长38.2% [7] 市场数据与基础数据 - 报告发布日（2026年4月30日）收盘价为19.29元 [5] - 市净率（PB）为0.98倍 [5] - 总市值为1，741.28亿元，流通A股市值为1，409.47亿元 [5] - 每股净资产（LF）为19.73元，资产负债率（LF）为82.74% [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为198亿元/214亿元/221亿元，同比增长率分别为21%/8%/3% [1][7] - 预计公司2026/2027/2028年营业总收入分别为413.03亿元/448.54亿元/462.45亿元 [1] - 预计公司2026/2027/2028年每股收益（EPS）分别为2.19元/2.37元/2.45元 [1] - 当前股价对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为8.80倍/8.13倍/7.89倍 [1] - 当前市值对应2026-2028年市净率（PB）估值分别为0.78倍/0.73倍/0.68倍 [7]

4月30日，华泰证券通过公告紧急澄清，截至目前未收到中国证监会江苏监管局任何有关基金销售业务暂停 12个月的行政监管措施，相关媒体报道系不实信息。 当日早间，某媒体网站消息称，华泰证券近日发布公告，称该公司因在基金销售业务中存在多项违规行为，被 江苏证监局采取责令改正，并暂停办理相关业务12个月的行政监管措施。原因是部分销售人员未取得基金从业 资格；在向客户推销基金产品过程中，存在夸大宣传、承诺收益等误导性陈述；内部风险控制制度执行不到 位。 华泰证券表示，公司董事会在获悉上述报道内容后十分重视，经与各方核实，截至目前，公司未收到中国证监 会江苏监管局任何有关基金销售业务暂停12个月的行政监管措施。前述媒体报道系不实信息。 有接近华泰证券人士表示，上述不实消息疑似是相关媒体的机器化写稿程序出现"幻觉"的结果，后随着外部网 站未加核实的转载动作扩大了传播。 为避免相关信息误导投资者，维护公司声誉与合法权益，华泰证券根据《上海证券交易所股票上市规则》等相 关规定，现就报道相关事项予以澄清。华泰证券表示，已要求相关媒体平台立即删除上述不实信息报告并消除 影响，密切关注该事件的进展，并保留追究其法律责任的权利。 "目 ...

媒体报道 - 市场媒体报道华泰证券因基金销售违规遭监管责令改正并暂停业务12个月[2] 公司回应 - 公司未收到基金销售业务暂停12个月的行政监管措施[3] - 媒体报道系不实信息，要求相关媒体平台删除报告并消除影响[3] - 公司密切关注进展并保留追究法律责任权利[3] 公司情况 - 公司经营正常，无应披露未披露重大事项[4] - 公司无违反公平信息披露规定情形[4] - 公司信息以指定媒体公告为准，公告2026年4月30日发布[5][6]

投资评级 - 对华泰证券维持**买入**评级 [3][6] 核心观点 - **1Q26业绩略超预期**，营收和净利润实现高速增长，自营投资是核心驱动力，看好H股再融资后国际业务发展前景 [1] - 预计2026-2028年归母净利润将持续增长，分别为194.2亿元、220.6亿元、237.6亿元，同比增速分别为+18.5%、+13.6%和+7.7% [6] - 基于盈利预测，对应2026-2028年预测市净率分别为0.93倍、0.86倍、0.80倍，估值具有吸引力 [2][6] 财务表现与预测 - **1Q26业绩**：实现营收104.2亿元，同比+41.5%，环比+20.0%；归母净利润48.0亿元，同比+31.8%，环比+31.5%；加权ROE为2.61%，同比提升0.51个百分点 [1] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为436.89亿元、469.54亿元、503.59亿元，同比增长率分别为22.00%、7.47%、7.25% [2] - **ROE趋势**：预计2026-2028年ROE将持续改善，分别为10.22%、10.54%、10.38% [2] 业务分项表现 - **自营投资（净投资收益）**：1Q26收入40.6亿元，同比+57%，环比+49%，占总营收比重达40%，表现最为亮眼 [6] - **经纪业务**：1Q26收入29.1亿元，同比+50%，环比+15%，占总营收29%，但增速不及同期市场日均股基成交额+79%的行业增速 [6] - **投行业务**：1Q26收入8.6亿元，同比+59%，环比-25%，占总营收8% [6] - **资产管理**：1Q26收入4.8亿元，同比+13%，环比+8%，占总营收5% [6] - **净利息收入**：1Q26收入10.7亿元，同比+11%，环比-5%，占总营收10% [6] 资产与资本结构 - **总资产扩张**：1Q26末总资产达12,254亿元，较2025年末增长14% [6] - **资产驱动因素**：主要由金融投资资产（5,545亿元，较上年末+12%）和客户资产（2,667亿元，较上年末+20%）增长驱动 [6] - **杠杆水平**：期末经营杠杆为4.5倍，较2025年提升0.4倍，反映用表能力改善 [6] - **股东变化**：1Q26末，中证金持股数量从2025年末的1.53亿股降至1.35亿股，持股比例从1.69%下滑至1.50% [6] 各业务线详细分析 - **经纪与两融**： - 经纪业务收入增速（同比+50%）低于市场日均股基成交额增速（同比+79%） [6] - 两融业务市占率略有下滑，期末融资市占率为7.23%，较2025年末下降0.14个百分点 [6] - **投行业务**： - **A股市场**：1Q26再融资承销规模443亿元，排名行业第3，市占率22.5%；债券承销规模3,366亿元，同比+11%，排名行业第4，市占率9.2% [6] - **港股市场**：1Q26 IPO承销额68.4亿港元，市占率9.25%，在中资券商中排名第3，包含多个募资额超30亿港元的项目 [6] - **资产管理**： - 参控股公募中，南方基金非货公募规模7,890亿元，排名行业第5；华泰柏瑞非货公募规模5,542亿元，排名行业第13 [6] - **国际业务发展**： - 1Q26，华泰期货对境外子公司华泰资本管理（香港）增资人民币2.67亿元 [6] - 关注华泰证券年初H股转债募资投入国际业务后的业绩兑现 [6]

报告投资评级 - 投资评级为“买入”（维持）[3] 报告核心观点 - 华泰证券2026年第一季度业绩略超预期，自营投资驱动业绩高增长，看好其H股再融资后国际业务的发展前景[1] - 预计2026-2028年归母净利润将持续增长，分别为194.2亿元、220.6亿元、237.6亿元，对应市净率估值具有吸引力[6] 财务业绩与预测总结 - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入104.2亿元，同比增长41.5%，环比增长20.0%；归母净利润48.0亿元，同比增长31.8%，环比增长31.5%；加权平均净资产收益率为2.61%，同比提升0.51个百分点[1] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为436.89亿元、469.54亿元、503.59亿元，同比增长率分别为22.00%、7.47%、7.25%[2] - **盈利预测**：预计2026-2028年归属母公司净利润分别为194.20亿元、220.61亿元、237.59亿元，同比增长率分别为18.53%、13.60%、7.69%[2] - **盈利预测**：预计2026-2028年每股收益分别为2.03元、2.23元、2.41元[2] - **估值指标**：预计2026-2028年市盈率分别为9.52倍、8.64倍、8.00倍，市净率分别为0.93倍、0.86倍、0.80倍[2] 业务分项表现总结 - **经纪业务**：第一季度收入29.1亿元，同比增长50%，环比增长15%，占主营收入比重为29%；但增速不及同期市场股基成交额79%的同比增幅[6] - **投行业务**：第一季度收入8.6亿元，同比增长59%，环比下降25%，占主营收入比重为8%[6] - **资产管理业务**：第一季度收入4.8亿元，同比增长13%，环比增长8%，占主营收入比重为5%[6] - **净利息收入**：第一季度收入10.7亿元，同比增长11%，环比下降5%，占主营收入比重为10%[6] - **净投资收益（自营投资）**：第一季度收入40.6亿元，同比增长57%，环比增长49%，表现亮眼，是业绩主要驱动力，占主营收入比重达40%[6] - **长期股权投资**：主要包括南方基金、华泰柏瑞基金贡献，占主营收入比重为7%[6] 资产与资本结构总结 - **总资产扩张**：第一季度末总资产达12，254亿元，较2025年末增长14%[6] - **关键资产项目**：客户资产（客户资金存款及备付金）为2，667亿元，较2025年末增长20%；金融投资资产为5，545亿元，较2025年末增长12%[6] - **金融投资资产细分**：交易性金融资产4，438亿元（较上年末+17%），衍生金融资产146亿元（较上年末+28%）[6] - **经营杠杆**：期末经营杠杆为4.5倍，较2025年提升0.4倍，反映用表能力改善[6] - **融资业务**：第一季度末融出资金规模为1，872亿元，较2025年末增长0.6%，融资余额市占率约为7.23%，较2025年末下降0.14个百分点[6] 市场份额与行业排名总结 - **投行境内业务**：第一季度A股再融资承销规模443亿元，排名行业第3，市占率22.5%；债券承销规模3，366亿元，同比增长11%，排名行业第4，市占率9.2%[6] - **投行境外业务**：第一季度港股IPO承销规模68.4亿港元，市占率9.25%，在中资券商中排名第3[6] - **公募基金子公司**：截至第一季度末，南方基金非货币公募规模7，890亿元，排名行业第5；华泰柏瑞基金非货币公募规模5，542亿元，排名行业第13[6] 其他关注要点总结 - **股东变动**：中国证券金融股份有限公司持股数量从2025年末的1.53亿股降至第一季度末的1.35亿股，持股比例从1.69%降至1.50%[6] - **国际业务投入**：第一季度，华泰期货向境外子公司华泰资本管理（香港）增资2.67亿元人民币，同时关注公司H股再融资募集资金投入国际业务后的业绩兑现[6]