行业投资评级 - 非银金融行业评级为“推荐”[4] 核心观点 - 报告认为，保费稳健增长叠加二季度权益市场回暖，共同推动险资规模迈上新台阶，在中长期资金入市政策导向下，险企增配权益资产既契合资产负债匹配管理需要，也有望为A股市场带来持续增量资金，同时助力保险板块估值修复[15] - 低利率环境下，债券作为压舱石的地位短期难以撼动，而股票+基金占比的创新高，反映出险资正在积极优化资产配置、增厚投资收益[15] - 证监会发布的会计监管报告在保持高压常态化监管的同时，进一步通过“清单式问题+操作层面指引”的方式，倒逼上市公司内控建设与信息披露从合规达标走向实质有效[13] 市场及板块行情 - 本周（2026.8.9-2026.8.15）非银金融申万指数下跌1.63%，跑输沪深300指数1.02个百分点，位列所有一级行业第29名[2][11] - 细分板块中，证券板块下跌0.98%、保险板块下跌3.51%、多元金融上涨0.51%、互联网金融下跌0.06%、金融科技下跌2.57%[2][11] - 个股涨幅靠前：仁东控股（+20.23%）、财通证券（+4.37%）、四川双马（+4.24%）、建元信托（+2.79%）、天风证券（+2.75%）[2][11] - 个股跌幅靠前：中国太保（-4.93%）、新华保险（-4.75%）、中国人寿（-4.49%）、南华期货（-4.42%）、瑞达期货（-3.96%）[2][11] 券商：证监会发布上市公司2025年年度财务报告会计监管报告 - 中国证监会于8月14日发布《上市公司2025年年度财务报告会计监管报告》[3][12] - 截至2026年4月30日，已有5,517家上市公司披露2025年年报，214家被出具非标审计意见（其中带强调事项段或持续经营事项段的无保留意见109家、保留意见87家、无法表示意见18家）[3][12] - 部分上市公司在收入、金融工具、长期股权投资与企业合并、资产减值、研发支出等方面，存在会计处理或财务信息披露错误[3][12] - 证监会下一步重点：完善上市公司财务信息披露监管工作机制、依法依规做好后续监管处理、围绕重点共性问题强化监管协调统一口径、针对市场热点难点会计实务问题加强实践指导[12] 保险：Q2资金运用余额再上台阶、权益占比再创新高 - 截至2026年二季度末，保险公司资金运用余额约40.82万亿元，首次突破40万亿元大关，较年初增长6.1%[6][14] - 人身险公司资金运用余额36.87万亿元，较年初增长6.4%；财产险公司2.54万亿元，较年初增长4.9%[6][14] - 配置结构：债券占比50.5%为“压舱石”；股票+基金合计占比16.2%升至历史新高，其中股票占比10.4%、基金占比5.8%，二季度单季股票+基金规模增加近4900亿元；银行存款占比延续下行趋势至7.7%[6][14] - 人身险公司方面，债券占比稳定在51.2%，股票占比10.5%，核心权益占比继续提升，长期股权投资与其他类（非标为主）资产占比小幅回落[6][14] 市场指标 - 本周（2026.8.9-2026.8.15）A股日均交易额23,532亿元，环比减少3.2%，同比增加12%[1][17] - 2026年第三季度至今日均成交额26,067亿元，较2025年第三季度日均交易额增加23.6%[1][17] - 2026年至今日均成交额27,084亿元，较2025年日均交易额增加56.6%[1][17] - 投行：本周发行新股5家，募集资金91.53亿元；本周上市新股4家，募集资金32.91亿元[1][17] - 2026年至今，A股IPO上市94家，募集金额1,698.94亿元；2025年A股IPO上市116家，募集金额1,317.71亿元[1][17] - 截至2026年8月13日，全市场两融余额26,757亿元，环比减少1.36%，较2025年日均水平增加27.57%；全市场融券余额260亿元，占两融比例为0.97%[1][17] - 自营业务：本周沪深300指数下跌0.61%，中证全债（净价）指数上涨0.11%，上证指数下跌0.33%，创业板指上涨1.77%，科创50下跌1.51%，同花顺沪深全A上涨0.28%[18] - 股票质押：截至2026年8月14日，市场质押股数2,826亿股，占总股本3.17%，市场质押市值为27,044亿元[18] 行业资讯 - 2026年上半年社会融资规模增量累计为20.84万亿元，比上年同期少2.02万亿元；企业债券净融资2.07万亿元，同比多9167亿元；央行表示贷款降速提质可能成为宏观运行的新常态[40] - 应急管理部发布《中华人民共和国自然灾害防治法（草案征求意见稿）》，支持保险业依法合规开展风险减量，健全巨灾保险制度[40] - 截至8月11日，保险业针对近期重大自然灾害累计已赔付76亿元，赔付进度57%[40] - 湖北、广东等地部分中小银行上调定期存款利率，调整幅度最高达33个基点[40] - 7月新能源汽车销量占比首次超过60%，累计占比首次超过50%[40] - 汛期催生家财险热度，业内人士建议消费者提早规划家财险[40] 重点公司盈利预测与估值 - 报告研究的具体公司包括中国银河、指南针、华泰证券、国泰海通、东方财富、中金公司、广发证券、国联民生、中粮资本、中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险、中国人保、海德股份、第一创业、哈投股份、江苏金租、建元信托、中国财险、友邦保险、众安在线、复星国际[8] - 中国银河：收盘价12.21元，买入评级，2026E EPS 0.80元，2026E PE 15.26倍[8] - 指南针：收盘价83.46元，买入评级，2026E EPS 0.51元，2026E PE 163.65倍[8] - 华泰证券：收盘价19.39元，买入评级，2026E EPS 2.37元，2026E PE 8.18倍[8] - 国泰海通：收盘价17.95元，买入评级，2026E EPS 2.85元，2026E PE 6.30倍[8] - 东方财富：收盘价19.47元，买入评级，2026E EPS 0.95元，2026E PE 20.49倍[8] - 中金公司：收盘价34.79元，买入评级，2026E EPS 2.23元，2026E PE 15.60倍[8] - 广发证券：收盘价20.77元，买入评级，2026E EPS 1.48元，2026E PE 14.03倍[8] - 国联民生：收盘价8.93元，增持评级，2026E EPS 0.26元，2026E PE 34.35倍[8] - 中粮资本：收盘价8.89元，增持评级，2026E EPS 1.35元，2026E PE 6.59倍[8] - 中国太保：收盘价29.92元，买入评级，2026E EPS 6.21元，2026E PE 4.82倍[8] - 中国平安：收盘价51.75元，买入评级，2026E EPS 8.12元，2026E PE 6.37倍[8] - 中国人寿：收盘价36.84元，买入评级，2026E EPS 4.61元，2026E PE 7.99倍[8] - 新华保险：收盘价57.78元，买入评级，2026E EPS 11.92元，2026E PE 4.85倍[8] - 中国人保：收盘价6.86元，买入评级，2026E EPS 1.22元，2026E PE 5.62倍[8] - 海德股份：收盘价6.07元，增持评级，2026E EPS 0.26元，2026E PE 23.35倍[8] - 第一创业：收盘价6.48元，增持评级，2026E EPS 0.22元，2026E PE 29.45倍[8] - 哈投股份：收盘价5.37元，增持评级，2026E EPS 0.18元，2026E PE 29.83倍[8] - 江苏金租：收盘价6.50元，增持评级，2026E EPS 0.62元，2026E PE 10.48倍[8] - 建元信托：收盘价2.58元，中性评级，2026E EPS 0.01元，2026E PE 412.78倍[8] - 中国财险：收盘价13.24元，增持评级，2026E EPS 1.86元，2026E PE 7.12倍[8] - 友邦保险：收盘价60.90元，增持评级，2026E EPS 3.69元，2026E PE 16.51倍[8] - 众安在线：收盘价9.12元，增持评级，2026E EPS 0.91元，2026E PE 10.02倍[8] - 复星国际：收盘价4.25元，买入评级，2026E EPS 0.22元，2026E PE 19.31倍[8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好（维持）”[1] 报告核心观点 - 2季度险企权益资产占比提升，7月银保同比承压，非银板块本周整体跑输沪深300指数[5] - 7月中央政治局会议稳股市态度明确，利于消除非银板块绝对收益下行风险，资金再平衡和基本面景气度有望助推板块下半年超额收益扩大[5] - 继续推荐营收结构持续优化、成长性提升的头部券商，看好保险板块估值修复，推荐盈利稳健的高股息标的江苏金租[5] 券商板块总结 - 本周日均股基成交额2.80万亿，环比-4.9%，本年累计日均股成交额3.23万亿，同比+89%[6] - 8月10日，国联民生证券发布公告，拟将财富管理业务相关资产无偿划转至民生证券，民生证券将定位为主要从事财富管理相关业务的子公司，公司同步对民生证券减资100亿元，注册资本由115.10亿元降至15.10亿元，减资后仍持有其100%股份[6] - 券商板块估值在历史低位，资金面压制因素解除，财富管理、资产管理、机构业务、投行和国际业务等成长型业务高增，行业中长期ROE中枢有望抬升[6] - 继续看好头部券商估值重塑，首推财富管理和资产管理贡献较高且增速快的中金公司H、华泰证券，推荐综合优势突出的中信证券、国泰海通[6] 保险板块总结 - 8月14日，金监总局披露2季度保险公司资金运用情况，期末资金运用余额40.82万亿元，同比增长12.7%，较一季度的12.9%微幅回落[7] - 资产配置方面，股票与基金占比升至16.2%，较一季度上升0.7个百分点，银行存款占比环比下降0.4个百分点至7.7%，债券占比稳定在50.5%环比持平[7] - 银保渠道“报行合一”新规65号文于7月1日正式落地，行业交流数据显示，银保市场79家人身险公司7月合计收入新单保费342亿元，单月同比大幅下降60%，不少中小险企的单月新单保费同比下降超过80%甚至90%[7] - 报行合一进一步严格化、去年同期受预定利率调降带来的高基数是7月行业银保新单同比回落明显的主因，预计增速放缓影响在高基数和当下缺乏新增长催化的情况下仍会小幅放缓[7] - 保险板块估值降至较低水平，存款迁移带来负债端高质量增长、资产端收益率企稳的中长期逻辑未改，资金再平衡下看好板块估值修复，推荐中国太保、中国平安[7] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合：中金公司H、华泰证券、中国太保、中国人寿；国泰海通、中信证券、中国平安；财通证券，同花顺；江苏金租，香港交易所[8]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但通过对各子板块的分析和个股推荐，隐含了对金融行业的积极看法 报告的核心观点 - 金融行业整体呈现分化，保险板块下跌3.51%跑输大盘，银行板块基本持平跑赢大盘，券商板块下跌0.98%跑输大盘，多元金融板块上涨0.51%跑赢大盘[1][10] - 央行明确弱化信贷规模导向，聚焦直融协同与盘活存量，负债端呵护转向制度化规范，探索贷款多元定价[3][17][18][19][20] - 保险资金权益配置提升主要由市场行情上涨驱动，后续仍有提升空间[14] - 券商板块盈利和估值依旧错配，中报业绩高增持续验证基本面景气[15] - 银行板块选股关注三条主线：盈利高弹性城商行、高股息大行、业绩修复股份行[23] 根据相关目录分别总结 一、周涨跌幅及各板块观点 1.1 保险板块周观点 - 本周保险Ⅱ(申万)跌3.51%，跑输沪深300指数2.90pct[13] - 截至8月14日，10年期国债到期收益率为1.70%，环比-1.50BP[13] - 2026Q2保险公司资金运用余额为40.8万亿元，同比+12.7%、环比+3.5%[13] - 人身险和财产险合计资金运用余额为39.4万亿元，同比+12.7%、环比+3.6%[13] - 债券规模环比+3.6%至19.9万亿元，占比50.5%[13] - 股票和证券投资基金环比+8.3%至6.4万亿元，占比16.2%[13] - 人身险行业压降存款（环比-1.9%）、加码股票及基金（环比+8.3%）[13] - 财产险收缩长股投（环比-5.4%）、重点增配证券投资基金（环比+13.2%）[13] - 2026Q2沪深300、创业板单季分别上涨10.9%、32.7%，本轮权益仓位上行主要由市场行情上涨带来的浮盈增厚驱动[14] - 推荐中国平安、新华保险、中国太平、中国人寿，建议关注中国财险、中国太保[4][14] 1.2 券商及多元板块周观点 - 本周证券II（申万）下跌0.98%，跑输沪深300指数0.37pct，板块PB估值约1.17x[15] - 截至8月14日，证券Ⅱ（申万）PB估值位于2012年来的8.9%分位[15] - 截至2026Q2券商板块主动偏股持仓比例环比提升0.15pct至0.47%，较基准低配2.51pct[15] - 推荐招商证券、国泰海通、华泰证券、广发证券、中信证券、财通证券，建议关注华安证券[4][15] - 推荐正在推进并购重组的公司及可转债有转股预期的公司[15] - 多元金融方面，CME宣布算力期货有望10月落地，新品种创新持续打开期货行业增量空间[16] - 新一批摊余成本法债基上报，15家中小公募机构参与其中，预计将为中长期信用债带来增量配置资金[16] - 推荐南华期货、瑞达期货、渤海租赁、香港交易所、中银航空租赁、易鑫集团，建议关注中国船舶租赁[4][16] 1.3 银行板块周观点 - 本周银行（申万）涨跌幅为-0.01%，跑赢沪深300指数0.60pct，板块PB估值0.50倍[17] - 央行26Q2货币政策执行报告明确弱化规模导向，聚焦直融协同与盘活存量[17] - 上半年企业贷款+企业债+股票融资同比多增约6000亿元，而社融同比少增2.02万亿元[17] - 负债端呵护由单边降息转向制度化规范，防范存款脱媒与期限错配[18] - 上半年非银存款同比大增28.6%，存款向理财等非银体系迁移显化[18] - 短端调控目标向DR001靠拢，临时正逆回购操作利率区间对称化（±25bp）[20] - 6月新发放贷款中定价低于LPR占比首次过半达50.83%[20] - 6月末住户贷款同比-1.3%而存款+7.1%[21] - 个人住房贷款利率为3.05%/同比-1bp，远低于企业端18bp的降幅[21] - 1万亿元民企再贷款已用八成，地方法人中小微贷款利率同比降40bps[21] - 7月新口径下社融增速7.4%，环比上月持平[22] - 7月政府债增加1.32万亿元，同比多增694亿元[22] - 7月企业债券融资增加4536亿元，同比多增1788亿元[22] - 7月M1、M2增速分别为4.0%、7.7%，环比分别持平、下降0.3pc[22] - M2-M1剪刀差为3.7%，环比上月缩小0.3pc[22] - 推荐杭州银行、宁波银行、中银香港（H），建议关注渝农商行、苏州银行、重庆银行、南京银行、青岛银行、建设银行（H）、中信银行（H）、平安银行[4][23] 二、保险周度数据跟踪 2.1 保险板块细分表现 - 8月10日至8月14日，A股上市险企周涨跌幅：中国平安（-3.05%）、中国人保（-3.24%）、中国人寿（-4.49%）、新华保险（-4.75%）、中国太保（-4.93%）[24] - 截至8月14日，中国人寿AH溢价率最高为58.92%，环比上周上升7.67%[24] - 中国平安AH溢价率最低为9.57%，环比上周上升21.08%[25] 2.2 债券及理财收益率表现 - 截至8月14日，10年期国债到期收益率为1.70%，环比下降1.50BP[27] - 10年期国开债（AAA）、企业债（AAA）、公司债（AAA）、商业银行债（AAA）到期收益率分别为1.77%、2.05%、2.08%和1.83%，环比分别下降0.02、2.80、2.32和0.53BP[27] - 10年期企业债（AAA-AA）、公司债（AAA-AA）和商业银行债（AAA-AA）信用利差分别为45.00、46.02和26.33BP，环比分别变动-2.00、+1.30和+0.01BP[27] - 10Y-1Y国债、企业债（AAA）、公司债（AAA）和商业银行债（AAA）期限利差分别为48.99、53.14、55.32和35.64BP，环比分别下降1.72、3.16、1.35和0.24BP[28] - 余额宝、微信理财通年化收益率分别为0.82%和0.92%，环比分别下降1.00BP和0.90BP[28] 三、券商周度数据跟踪 3.1 券商板块细分表现 - 8月10日至8月14日，个股涨跌幅居前：财通证券(+4.37%)、天风证券(+2.75%)、太平洋(+1.46%)、长城证券(+0.98%)及华安证券(+0.85%)[39] - 涨跌幅靠后：首创证券(-2.74%)、中信证券(-2.29%)、方正证券(-1.99%)、中信建投(-1.92%)及西部证券(-1.63%)[39] - 截至8月14日，证券板块PB估值靠前：华林证券(5.43x)、首创证券(2.78x)、信达证券(2.52x)、太平洋(2.38x)及中信建投(2.30x)[42] - 估值靠后：国元证券(0.81x)、华西证券(0.88x)、国金证券(0.89x)、兴业证券(0.90x)及东北证券(0.92x)[42] - 13家A+H股上市券商中，中信证券AH溢价率最低为20.41%，中原证券溢价率最高为172.77%[43] 3.2 A股市场交投表现 - 8月10日至8月14日，两市周日均成交额23532.18亿元，较上周环比-3.16%[48] - 市场周日均换手率为1.67%，较上周-0.05pct[48] - 截至8月13日，全市场两融余额为26673.46亿元，较上周环比+1.06%[50] - 市场两融余额占沪深A股总市值比重为2.07%[50] - 截至8月15日，股票质押股数为2826.44亿股，较上周环比+0.06%[50] - 质押市值为27043.67亿元，较上周环比+0.89%[50] - 市场质押股数占总股本的比重为3.83%[50] 3.3 A股市场发行表现 - 8月10日至8月14日，有5家首发A股，募集资金总额91.53亿元，环比+223.77%[53] - 有1家再融资项目，募集资金总额5.21亿元[53] 3.4 公募基金表现 - 8月10日至8月14日，全市场新成立基金49只，总规模59.89亿元，环比-5.92%[56] - 偏股型新成立基金29只，规模33.29亿元，环比-2.77%[56] - 债券型新成立基金10只，规模11.88亿元[56] - 截至8月13日，市场非货币型ETF净赎回额为485.67亿元[60] - 股票型ETF净赎回额为476.44亿元[60] 四、银行周度数据跟踪 4.1 银行板块细分表现 - 8月10日至8月14日，A股银行涨跌幅居前：沪农商行（+4.34%）、苏州银行（+3.55%）、中信银行（+3.22%）、宁波银行（+2.29%）、上海银行（+2.28%）[62] - H股银行涨跌幅居前：浙商银行（+1.11%）、中信银行（+0.82%）、渝农商行（+0.48%）、中国银行（+0.38%）、工商银行（+0.35%）[62] - 截至8月14日，A股银行板块PB估值（2026E）靠前：宁波银行（0.86x）、招商银行（0.81x）、杭州银行（0.81x）、江苏银行（0.79x）、厦门银行（0.78x）[62] - H股银行板块PB估值（2026E）靠前：招商银行（0.87x）、农业银行（0.58x）、工商银行（0.54x）、建设银行（0.53x）、中国银行（0.51x）[64] - 15家A+H股上市银行中，招商银行AH溢价率最低为-7.3%，郑州银行溢价率最高为133.9%[65] 4.2 央行公开市场操作及货币市场利率表现 - 本周央行流动性净投放2505亿元，环比上周多投放19760亿元[67] - 逆回购实现净投放2505亿元，环比上周多投放19760亿元[67] - 截至8月14日，SHIBOR隔夜利率为1.36%，环比上周提升0.2bps[72] - SHIBOR7天利差为2.7bps，环比上周下降0.3bp[72] - 截至2026年6月，质押式回购交易规模达193万亿元/同比-21.3%[72] - 截至8月14日，质押式回购隔夜加权平均利率为1.38%，环比上周提升0.1bp[72] - 质押式回购7天利差为3.1bps，环比上周提升0.2bp[72] 4.3 同业存单发行情况 - 本周同业存单共计发行6944亿元/环比上周+28%，共计到期9116亿元，合计净融资-2172亿元[81] - 本周平均单只同业存单发行规模为16.77亿元/环比上周+1.2%[81] - 1年期同业存单新发行3009亿元/占比43.6%，在各期限类别中发行规模最大[85] - 1M/3M/6M/9M同业存单新发行规模占比分别为8.7%/12.7%/12.7%/22.3%[85] - 国有行新发同业存单规模最大为3595亿元，其中1年期占国有行当周发行规模比重最高（57.7%）[87][89] 4.4 公司债、企业债发行情况 - 本周公司债合计发行规模为717亿元/环比上周-21.1%[90] - 加权平均票面利率为1.97%/环比上周-0.5bp[90] - 本周未新发企业债[90] 五、行业新闻及重点公司公告 5.1 行业资讯 - 央行印发《中国人民银行"十五五"改革发展规划》，部署五项重点任务[95] - 央行决定授权德意志银行股份有限公司担任法兰克福人民币清算行[95] - 央行发布26Q2货币政策执行报告，完善短端利率调控机制，增加隔夜逆回购操作品种，将临时正、逆回购操作区间宽度由70bps收窄至50bps[95] - 1-7月社融增量累计为22.25万亿元，同比少1.74万亿元[96] - 对实体经济发放的人民币贷款增加10.17万亿元，同比少增2.14万亿元[96] - 7月末社融同比+7.4%、环比不变，人民币贷款同比+5.2%、环比-0.1pc，企业债券同比+9.2%、环比+0.3pc，政府债券同比+14.1%、环比-0.1pc[96] - 7月末M2同比+7.7%，M1同比+4.0%，M1-M2剪刀差-3.7%，较上月-4.0%略有收窄[96] - 央行、外汇局发布跨国公司本外币跨境资金集中运营业务通知，推广至全国[96] - 证监会发布《上市公司2025年年度财务报告会计监管报告》，共5,517家上市公司披露2025年年度财务报告，214家被出具非标准审计意见[97] - 15家基金管理人申报63个月封闭式债券基金[97] 5.2 重点公告 - 平安银行公布2026年半年报，26H1营收706亿元/同比+1.8%，归母净利润257亿元/同比+3.3%[97] - 平安银行26Q2不良率1.05%、拨备覆盖率219.58%，环比26Q1分别持平、下降0.01pc[97] - 平安银行拟每股分红0.249元，共计派发48.32亿元，占26H1归母普通股股东净利润比例18.80%[97] - 平安银行聘任王军先生为副行长[97] - 常熟银行股东大会审议通过吸收合并泰州高港兴福村镇银行并设立分支机构[98] - 杭州银行副董事长张精科任职资格获核准[99] - 光大银行副行长杨兵兵辞任[100] - 浙商银行获浙江省海港集团增持2.71亿股A股，增持后股比由0.64%提升至1.63%[100] - 浦发银行公布26H1业绩快报，26H1营收938亿元/同比+3.55%，归母净利润310亿元/同比+4.08%[100] - 浦发银行26Q2不良率1.25%、拨备覆盖率197.81%，环比26Q1分别上升0.02pc、下降6.98pc[100] - 兰州银行拟收购临洮县金城村镇银行并设立支行[100] - 国联民生发布A股股份回购方案，回购资金总额不低于1亿元、不超过2亿元[100] - 国联民生拟将民生证券相关资产无偿划转至国联民生，并减少民生证券注册资本[101]