行业走势图 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 2025-07 2025-11 2026-03 证券Ⅱ 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《预计中报全业务线增长，科创直投 跟投放大弹性—上市券商中报前瞻》 -2026.7.8 《头部券商业绩超预期，业务全面向 好支撑 ROE 新高—上市券商 2026 一 季报综述》-2026.5.6 行 业 研 究 证券Ⅱ 2026 年 07 月 16 日 投资评级：看好（维持） 《重点推荐头部券商超额机会，估值 与业绩明显错配—行业点评报告》 -2026.4.22 券商中报预告超预期，高增背后的成长性尚未定价 ——行业点评报告 | 高超（分析师） | 卢崑（分析师） | 印梓铭（联系人） | | --- | --- | --- | | gaochao1@kysec.cn | lukun@kysec.cn | yinziming@kysec.cn | | 证书编号：S0790520050001 | 证书编号：S0790524040002 | 证书编号：S0790126070027 | 上市券商中报预告超预期，2 季度环比高增 事件：截至 7 月 15 日 ...

行 业 及 产 业 非银金融/ 券商板块 26H1 业绩预告点评 证券Ⅱ 2026 年 07 月 16 日 行 业 研 究 / 行 业 点 相关研究 看好 ——上市券商 26H1 经营景气度逐步验证，关注科创、 财富、国际三大业务线发展推动 ROE 中枢抬升 《2026 年下半年证券行业投资策略：高 ROE、低 PB 背景下，关注科创、财富、海 外因素催化》 2026/06/09 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 马一超 A0230526040003 mayc@swsresearch.com 联系人 马一超 A0230526040003 mayc@swsresearch.com 评 证 券 研 究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 报 告 ⚫ 事件：行业 26H1 经营景气度持续验证，17 家上市券商业绩预喜，头部梯队券商优势显现。截至 7 月 15 日，沪深主板半年度业绩预告披露窗口收官，板块共有 17 家上市券商披露半年度业绩预告， 均为预喜。其中，7 家业绩预喜券商为行业前十头部梯队机构（以 25 年归母净利润指标为序），业 绩预喜比 ...

行业投资评级 - 报告对行业给予“看好”评级 [2] 报告核心观点 - 上市券商2026年上半年经营景气度持续验证，业绩预喜比例高，头部梯队券商优势显现 [3] - 科创、财富、国际三大业务线是强劲的业绩驱动因素，并推动行业ROE中枢抬升 [3] - 行业经营生态因同业整合而持续优化，资源向头部机构集中 [3] - 板块或迎来多业务条线潜在催化，下半年有望实现业绩与估值双升 [3] 行业经营景气度与业绩表现 - 截至7月15日，共有17家上市券商披露2026年半年度业绩预告，均为预喜 [3] - 业绩预喜的头部梯队券商（以2025年归母净利润排序的前十机构）比例达70%，显著高于中、小型券商的30% [3] - 2026年上半年市场日均股基成交额约32,428亿元，同比增长101% [3] - 2026年上半年日均两融余额约27,467亿元，同比增长48.8% [3] - 部分头部券商2026年上半年业绩同比增速显著：中信证券70%、国泰海通27%-30%、广发证券70%-85%、华泰证券50%-55%、招商证券93%-112%、中信建投60%-80% [4] - 部分头部券商2026年第二季度业绩环比增长强劲：国泰海通113%-121%、招商证券106%-136% [4] 核心业务驱动分析 - 财富零售业务提供了景气经营的“基本盘”，但经纪、两融等业务多为“以量补价” [3] - 优势业绩驱动主要体现在科创、财富、国际三大业务线，这些业务多由券商子公司运营，因此“集团化”发展领先的头部机构更受益 [3] - **科创业务**：2026年第二季度科创50指数单季上涨约76%，券商前期在科创股权投资方面的布局决定了其能否充分受益并实现强劲季度环比增长，例如招商证券、国泰海通 [3] - **财富业务**：头部券商在高端客群储备和全财富管理链条（参/控股公募+券商资管）布局上更具优势，有助于把握私募代销等市场机遇，例如中信证券、广发证券 [3] - **国际业务**：国际子业务已成为行业重要的边际扩表方向，其重要性持续提升，有助于开辟新增长空间并推动ROE抬升，例如中信证券、广发证券 [3] 行业发展趋势与投资逻辑 - 科创股权投资的强劲催化是趋势起点，在融资端、产品端、财富端全链条布局的头部机构将在长周期中持续受益 [3] - 科创、财富、国际等细分业务的发展孕育着行业ROE抬升的希望，是中长期估值定价的重要锚点 [3] - 同业整合推动客群、资金、人才等资源向头部梯队机构集中，优化行业经营生态格局 [3] 投资建议与关注标的 - 推荐两条投资主线 [3] - **主线一**：当前被低估、受益于行业竞争格局优化、综合实力强的头部机构，包括中信证券、广发证券、国泰海通 [3] - **主线二**：估值性价比高、ROE改善逻辑明确的特色券商，包括招商证券、华泰证券、中信建投、东方证券、中国银河、兴业证券、东方财富 [3] - 建议关注同花顺、指南针、财富趋势等互联网券商 [3] 重点券商估值数据（截至2026年7月15日） - **中信证券**：收盘价28.6元，市净率（LF）1.48倍，处于10年历史分位数的50%；2026年预测市净率1.39倍 [5] - **国泰海通**：收盘价18.6元，市净率（LF）1.02倍，处于10年历史分位数的31%；2026年预测市净率0.97倍 [5] - **广发证券**：收盘价22.8元，市净率（LF）1.29倍，处于10年历史分位数的63%；2026年预测市净率1.28倍 [5] - **华泰证券**：收盘价20.6元，市净率（LF）1.05倍，处于10年历史分位数的37%；2026年预测市净率0.99倍 [5] - **东方财富**：收盘价20.1元，市盈率（LF）3.38倍，处于10年历史分位数的11%；2026年预测市盈率23.42倍 [5] - **招商证券**：收盘价20.9元，市净率（LF）1.46倍，处于10年历史分位数的50%；2026年预测市净率1.39倍 [5]

债券批复 - 公司获批复可发行不超100亿元科技创新公司债券[4] 债券信息 - 期限2年，票面利率询价区间1.1%-2.1%，发行价格每张100元[4] 发行结果 - 2026年7月15日结束发行，最终规模10亿元，票面利率1.56%[5] - 认购倍数4.20倍，公司董事等关联方未参与认购[5] - 承销机构招商证券关联方认购0.2亿元[5]

担保情况 - 本次对华泰国际财务担保1.75亿美元，发行后担保余额22.75亿美元[5,11] - 按2026年6月30日汇率折算，本次担保金额为人民币11.92亿元[8] - 截至公告日公司对外担保总额437亿元，占净资产21.12%[6,15] - 公司对控股子公司担保总额274.32亿元，占净资产13.26%[15] 财务数据 - 2026年3月31日，华泰国际财务资产2195935.76万港币，负债2195821.64万港币，净额114.11万港币[9] - 2026年一季度，华泰国际财务营收15475.19万港币，净利润 -17.56万港币[9] 业务动态 - 2020年10月27日，华泰国际财务设立30亿美元境外中期票据计划[7] - 2026年7月15日，华泰国际财务发行三笔中票，金额分别为1亿、0.5亿、0.25亿美元[8,11] 决策授权 - 2026年3月30日和6月26日，公司通过债务融资工具一般性授权议案，有效期至2028年度股东会召开日[13,14] 股权与负债 - 华泰国际财务资产负债率超70%，公司通过华泰国际对其100%控股[9,12]

市场表现与交投活跃度 - 2026年上半年证券指数下跌7.8%，在申万二级124个行业中排名第49位，板块成交额4.27万亿元排名第22位[11] - 2026年上半年上交所A股累计新开户2016万户，同比增长60%，日均新开户达336万户[20] - 2026年上半年A股日均成交额达2.73万亿元，同比增长97%[28] - 截至2026年上半年末，全市场两融余额为3.02万亿元，占A股流通市值比例为2.85%[28] 财富管理与资管协同 - 2026年上半年新发基金905只，募资总规模6036亿元，同比增长13.8%；其中权益类基金发行规模3589亿元，同比增长51.5%，占比59.5%[33] - 截至2025年末，权益基金保有规模前100中，券商系规模占比达27.2%，其中股票指数基金占比高达54.5%[33] - 2025年中金公司、华泰证券的买方投顾规模分别同比增长49%和69%[35] - 2025年部分头部券商大资管业务（券商资管+公募基金）净利润贡献占比在5%至20%之间[49] 投行业务与科创联动 - 2026年上半年A股IPO规模达954亿元，同比增长150.9%；前五大行业集中度达74%，电子板块IPO规模248亿元占比35.1%[65] - 双创政策推动“投行-投资”联动，前端直投孵化与后端强制跟投形成闭环[70] - 华安证券通过产业基金间接持股长鑫科技约0.393%，其股价自2026年5月18日至6月30日累计上涨95%[73] 国际业务与行业整合 - 2026年内资券商出海提速，境外子公司增资案例频现，如广发证券增资61.01亿港元，中信证券国际增资160亿元人民币[78] - 2025年头部券商国际子公司净利润贡献显著，如中信证券国际贡献21%，中金国际贡献48%[85] - 政策催化下券商并购加速，呈现头部“强强合并”、地方国资整合、中小券商出清三大趋势[89]

担保情况 - 为华泰国际财务本次担保1.75亿美元，发行后担保余额22.75亿美元[2][8] - 按2026年6月30日汇率，本次担保折合人民币11.92亿元[5] - 截至公告日，公司及控股子公司担保总额437亿元，占净资产21.12%[3][12] - 公司对控股子公司担保总额274.32亿元，占净资产13.26%[12] 子公司财务 - 华泰国际财务2026年3月31日资产净额114.11万港币，净利润 -17.56万港币[6] - 2025年12月31日资产净额131.68万港币，净利润 -9.29万港币[6] 票据发行 - 2026年7月15日，华泰国际财务发行三笔中期票据共1.75亿美元[5][8] 决议情况 - 2026年3、6月通过议案，授权发境外外币债并为子公司担保，有效期至2028年股东会[10][11] 其他情况 - 公司及控股子公司无担保债务逾期，无对关联方担保[12]