核心观点 - 多家券商召开中期策略会展望下半年A股投资机会，人工智能（AI）仍是核心主线，同时能源、贵金属、工业金属等资源品成为兼顾避险与收益的重要配置选项 [1] AI仍是核心主线 - 瑞银证券认为，变革性创新是驱动市场和投资组合实现超额回报的关键因素，投资者应构建以变革性创新为主的配置，把握来自AI等主题的结构性超额回报 [2] - 华泰证券表示，偏股型基金对科技板块的抱团已持续较长时间，但参考“基金配置时钟”框架，科技板块仓位和股价仍有继续上行的空间 [2] - 华泰证券指出，以渗透率为锚的配置机会主要有两类：一是渗透率正处于“奇点”的品种，可获取生命周期“戴维斯双击”的收益；二是下半年有望进入“奇点”的品种，但风险更大 [2] - 华泰证券认为，现阶段迈入“奇点”阶段的新兴产业主要集中在AI产业链算力环节，如存储、CPO（共封装光学）、液冷等领域；尚处发展导入期的行业则以AI算力新技术及AI应用为主 [3] - 中信证券提出，下个阶段投资机会重心将从“谁在建造AI”逐步转向“谁能适应AI”，“适应AI”将成为主旋律，那些因历史积累而天然契合AI时代需求的企业最具重估弹性 [3] 资源品成为配置重要选项 - 瑞银证券表示，能源价格上涨是全球市场主要风险之一，配置大宗商品可为投资组合带来多元化作用，供应受限将显著推升油价 [4] - 瑞银证券指出，各国央行购金需求叠加全球债务上升担忧为金价形成有力支撑，当前金价较本轮中东冲突爆发时低约14%，为投资者带来机会 [4] - 瑞银证券认为，电气化、能源转型等发展趋势利好工业金属，能源品类可有效对冲通胀风险与潜在供应中断问题 [4] - 中信证券分析，供需缺口一类源于Agentic AI爆发带来的算力、存储、器件及上游材料的全面供应短缺；另一类源于霍尔木兹海峡航运中断对全球能化供应链的影响 [4][5] - 方正证券表示，“反内卷”背景下，以有色化工等为例，资本开支/折旧摊销已接近2015年前后水平，供给格局持续改善，周期红利有望从石油石化、煤炭进一步向其他资源品扩散 [5] - 方正证券指出，AI算力、新能源转型等新兴领域需求高增，相关资源品盈利结构高增长，同时PPI回升、地缘风险及美元信用走弱，资源品价格中枢在中长期维度有望抬升 [5] 独家赛道各有千秋 - 华泰证券重点推荐电力周期投资机会，其顺序排在AI产业之前，认为AI和低碳转型下的工业文明仍依赖于充足稳定的能源供给 [6] - 华泰证券分析，“石油-美元”体系出现裂痕，全球“碳中和”和能源危机推动绿电占比提升削弱石油地位，美元信用边际弱化促使产油国转向多元货币结算 [6] - 华泰证券提出，下一个百年有望见证“人民币-电力”体系的构建 [7] - 中信证券更看好能化产业，认为今年的“AI+能化”相当于2023-2024年的“AI+红利”和2025年的“AI+资源”，AI和能化分别从需求端和供给端提供了稀缺的可持续供需缺口和超预期利润 [7]

交银国际研究 财务模型更新 | 证券 | 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2026 年 5 月 29 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 港元 | | 15.85 | 港元 | 21.00↑ | +32.5% | | | 华泰证券 (6886 HK) | | | | | | | 盈利增长加快，上调目标价 我们调整了华泰证券（6886 HK）的盈利预测。公司 2026 以来业绩增速明显加 快，1Q26归母净利润同比增长31.8%，业务发展呈扩张态势，投行、经纪及自 营等多业务线全面开花。我们预测公司 2026 年归母净利润增至 195 亿元人民 币，上调目标价至 21 港元，对应 2026 年 0.85 倍市净率，维持买入。 个股评级 买入 1 年股价表现 资料来源： FactSet 5/25 9/25 1/26 5/26 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 6886 HK 恒生指数 股份资料 | 52周高位 (港元) | 21.44 | | --- | --- | | 52周低位 (港元) | 1 ...