行业投资评级 - 报告未明确给出非银金融行业整体投资评级，但明确推荐保险、券商、多元金融三个子板块的配置方向 [3] - 券商板块PB估值约1.03x，位于2012年以来1.97%分位数，低估值相对收益价值凸显，推荐配置 [15] 核心观点 - 商业健康险迎政策增量，医疗险示范条款、药械推荐清单及新版商保创新药目录相继发布，有助于规范保障责任、完善创新药支付衔接 [1] - 券商行业整合持续推进，东吴证券收购东海证券为省内券商整合标志性案例，印证监管引导行业提质、头部整合的方向 [2] - 财富管理正充当券商盈利的重要压舱石，2026Q3全市场A股日均成交额环比-21.1%，但42家上市券商合计经纪净收入环比仅下滑10.8%，财富管理转型成效逐步显现 [2] - 期货公司衍生品交易业务从规模扩张转向合规与专业能力比拼，头部机构有望受益于集中度提升 [3] - 10月港股交投环比走弱但年内累计仍保持正增长，互联互通深化与上市制度改革持续推进，中长期看好港交所配置价值 [3] 一、周涨跌幅及各板块观点 1.1 保险板块周观点 - 本周保险Ⅱ（申万）指数跌1.30%，跑输沪深300指数0.36pct；截至11月14日10年期国债到期收益率为1.61%，环比上升2.55BP [11] - 11月10日中保协发布三类医疗险示范条款及首批58款药械推荐清单；11月12日国务院专题学习提出支持商业健康保险发展壮大、提高个人养老金制度吸引力；11月14日2026年商保创新药目录发布，新增12种药品、调整后共28种 [11] - 财险方面，11月13日公开的费用分摊管理通知要求强化费用真实归集与系统管控，规范虚列费用、延迟入账等变相突破备案费率的行为，有助于夯实"报行合一"和精细化经营基础 [11] - 资本端，中国人保不超过150亿元定增申请获上交所审核通过，尚需证监会同意注册，有望进一步缓释业务发展和长期投资的资本约束 [12] - 负债端，2027年开门红继续以分红险为重要产品方向，后续重点观察首年期交、新业务价值率、渠道费用及续期质量 [12] - 推荐股息率高且欠配明显的中国平安，存量成本较低、经营稳健的中国太保，权益投资能力强、弹性大且股息率高的新华保险，估值低、投资改善幅度大的中国太平，投资能力强、规模效应突出的中国人寿，建议关注承保利润稳健、股息率具备竞争力的中国财险 [13] 1.2 券商板块周观点 - 本周证券Ⅱ（申万）下跌2.83%，跑输沪深300指数1.89pct，板块PB估值为1.03x [14] - 11月10日东吴证券发布公告，收购东海证券事项定于11月17日上交所并购重组委上会审核，交易作价115.19亿元，为省内券商整合标志性案例 [14] - 11月13日中金公司与蚂蚁集团签署战略合作协议，围绕金融大模型技术创新、AI赋能财富管理、客户全生命周期服务等领域开展合作 [14] - 截至11月13日证券Ⅱ（申万）PB估值约1.03x，位于2012年以来1.97%分位数；推荐两条主线：一是低估值的绩优头部券商，推荐广发证券、中金公司、东方财富、华泰证券、中信证券、国泰海通；二是推荐可转债有转股预期的财通证券 [15] 1.3 多元金融板块周观点 - 本周多元金融指数下跌2.21%，跑输沪深300指数1.27pct [16] - 中期协发布《期货公司衍生品交易业务交易者适当性管理指引（试行）》，从事前、事中、事后三个阶段构建全流程管理体系，与《衍生品交易监督管理办法（试行）》同日（2026/11/16）施行 [16] - 10月港股ADT为1806.51亿港元、环比-10.53%、同比-34.29%，1-10月累计ADT 2638.11亿港元、同比+2.16% [16] - 推荐南华期货、香港交易所、渤海租赁、中银航空租赁、瑞达期货，建议关注中国船舶租赁 [17] 二、保险周度数据跟踪 2.1 保险板块细分表现 - 11月9日至11月14日A股上市险企周涨跌幅分别为：新华保险（-1.66%）、中国人保（-1.65%）、中国人寿（-1.58%）、中国平安（-1.28%）、中国太保（-1.00%），其中中国太保、中国平安具有相对收益 [18] - 截至11月13日，中国人寿AH溢价率最高为76.28%，环比上周上升10.62pct；中国平安溢价率最低为21.80%，环比上周上升1.27pct [18] 2.2 债券及理财收益率表现 - 截至11月13日，10年期国债到期收益率1.61%，环比上升2.55BP；10年期国开债（AAA）、企业债（AAA）、公司债（AAA）、商业银行债（AAA）到期收益率分别为1.73%、2.01%、1.95%和1.79%，环比分别+8.66、+12.42、+11.06、+0.40BP [20] - 10年期AAA-AA级企业债、公司债和商业银行债信用利差分别为41.00、64.20、24.94BP，企业债和公司债信用利差走阔，商业银行债信用利差不变 [20] - 截至11月13日，余额宝、微信理财通年化收益率分别为0.797%、0.89%，环比0.00BP、-2.70BP；在无风险利率和银行存款利率持续下调背景下，具有稳定现金价值的储蓄型保险产品优势仍在 [23] 三、券商周度数据跟踪 3.1 券商板块细分表现 - 2026年11月9日至11月13日，个股涨跌幅表现居前的依次为：华林证券(-0.32%)、国联民生(-1.08%)、财达证券(-1.58%)、中信建投(-1.93%)及方正证券(-2.17%)；表现靠后的依次为：华泰证券(-4.43%)、东吴证券(-4.33%)、西南证券(-4.09%)、红塔证券(-4.02%)及国元证券(-3.76%) [25] - 截至11月13日，证券板块PB估值靠前的券商依次为：华林证券(5.55x)、首创证券(2.37x)、太平洋(2.22x)、中信建投(1.89x)及财达证券(1.45x)；估值靠后的依次为：国元证券(0.75x)、华西证券(0.77x)、东北证券(0.79x)、国金证券(0.81x)及东吴证券(0.81x) [30] - 13家A+H股上市券商中，广发证券溢价率最低为41.25%，中原证券溢价率最高为218.98% [33] 3.2 A股市场交投表现 - 2026年11月9日至11月13日，两市周日均成交额16625.92亿元，较上周环比-11.27%；市场周日均换手率1.37%，较上周-0.24pct [35] - 截至11月12日，全市场两融余额22953.63亿元，较上周环比+0.86%；两融余额占沪深A股总市值比重为1.96% [37] - 截至11月14日，股票质押股数2775.98亿股，较上周环比+0.47%；质押市值23503.21亿元，较上周环比-0.91%；质押股数占总股本比重为3.75% [37] 3.3 A股市场发行表现 - 2026年11月9日至11月13日，有1家首发A股，募集资金总额3.92亿元，环比+4.53%；有1家再融资项目，募集资金总额1.50亿元 [42] 3.4 公募基金表现 - 2026年11月9日至11月13日，全市场新成立基金57只，总规模157.28亿元，环比-37.81%；其中偏股型新成立基金21只，规模38.80亿元，环比-71.26%；债券型新成立基金13只，规模93.01亿元 [44] - 截至11月12日，市场非货币型ETF净赎回额339.85亿元；股票型ETF净赎回额253.28亿元，ETF由净申购转为净赎回 [46] 四、多元金融数据跟踪 4.1 多元金融子板块周度表现 - 2026年11月8日至11月13日，租赁指数、期货指数、金融科技指数和香港交易所周涨跌幅分别为-1.57%、-2.45%、-2.18%和-1.87%，四个子板块均下跌，租赁指数表现最好，期货指数表现相对较弱 [49] 4.2 期货市场周度成交情况 - 截至11月13日，本周期货市场成交额、成交量分别为20.34万亿元、1.95亿手，环比分别-11.67%/-8.99%，同比分别+26.78%/+37.34% [53] 4.3 港股市场周度成交及南向资金 - 截至11月13日，港股市场周日均成交额1436.90亿元，环比-22.06%；南向资金周度净流入101.64亿元，较上周增加129.38亿元 [58] 4.4 港股市场IPO情况 - 截止2026/11/13，11月港股市场IPO共7家，募资总额57.17亿港元 [61] 五、行业新闻及重点公司公告 5.1 行业资讯 - 2026年11月11日央行发布2026年第三季度中国货币政策执行报告，提出加力实施支持资本市场的两项货币政策工具，用好债市非银大额赎回互换便利，维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行；稳步拓宽系统重要性金融机构附加监管覆盖范围至非银领域 [64] - 2026年11月11日中期协发布关于实施《期货公司衍生品交易业务交易者适当性管理指引（试行）》，从事前、事中、事后三个阶段构建全流程管理体系 [64] 5.2 重点公告 - 2026年11月11日东吴证券拟通过发行股份及支付现金购买常州投资集团等60名交易对方持有的东海证券83.68%股份，上交所并购重组委定于11月17日审议该交易申请 [65]

核心观点 - 券商板块投资已从交易性机会切入优质标的配置窗口，近期政策底逐步显现，券商板块因前瞻定价特性估值水平先于市场见底，头部机构推动行业进化三大线索：关键并购整合推动市场格局优化、财富管理领先转型与收入结构优化、国际业务资源补充陆续到位[3] - 头部机构资金类业务配置能力更稳更优、费类业务韧性更强，逆风经营环境下或展现更强优势[3] - 保险板块四季度以来权益市场波动虽给年报表现带来一定不确定性，但整体尚未演绎落地为对年报表现的共时性担忧，依然看好明年头部公司NBV增长趋势，对板块可以边际乐观起来[3] - 财险费用分摊监管新规落地强化报行合一执行，政策聚焦核心痛点，旨在提高成本归属真实性，压缩通过费用分摊调整经营结果的空间，是财险综合治理落地的又一具体抓手[3][8] 市场回顾 - 本周（2026/11/9-2026/11/13）沪深300指数报收4,016.29，区间涨跌幅-0.94%；非银指数报收1,626.00，区间涨跌幅-2.32%[6] - 细分行业来看，券商、保险、多元金融分别报收5,539.14、1,171.29与1,049.89，区间涨跌幅分别变化-2.83%、-1.30%和-2.21%[6] - 券商板块本周申万证券II指数下跌2.83%，跑输沪深300指数1.89pct[3] - 保险板块本周申万保险II指数收跌1.30%，跑输沪深300指数0.36pct[3] 券商行业动态 - 中国证监会主席吴清在首届中国资本市场学术年会开幕式上致辞，提出市场发展实践中需深入研究的六大问题：深化中国资本市场发展特点规律研究、深化市场稳定长效机制研究、深化制度包容性适应性研究、深化人工智能与资本市场双向赋能研究、深化市场微观结构研究、深化资本市场参与全球金融治理研究[3] - 市场稳定长效机制方面，强调加强对全球资本市场周期变化、资产定价逻辑演变、风险传导联动等规律性认识，强化跨境跨市场跨行业风险研究应对，系统构建稳的机制、稳的力量、稳的生态[3] - 制度包容性适应性方面，统筹发挥私募市场与公开市场、股票市场与债券市场协同功能，加强对大型和新型科技企业发行上市的制度适配性和风险应对机制研究，支持新型消费、传统产业升级等不同领域优质企业上市发展[3] - 市场微观结构方面，深入研究改善资本供给结构，加快发展壮大长期资本、耐心资本，深入研究改善预期引导机制，减少"羊群效应""短期化"交易带来的市场波动，评估量化交易、股份减持等制度规则的优化和公平合理的监管安排[3] - 人工智能与资本市场双向赋能方面，加快研究责任认定、数据安全、客户保护、系统风险，有效防范算法黑箱、AI网络攻击、提升金融基础设施韧性等重点问题[3] 保险行业动态 - 11月13日中国精算师协会发布《财产保险公司费用分摊指引》，自2027年1月1日起施行；同日金融监管总局发布《关于加强财产保险公司费用分摊管理工作的通知》，财险公司费用归集、分摊和核验机制迎来进一步完善[3] - 《指引》强调以权责发生制为基础进行费用归集，费用核算至受益主体，费用分摊遵循真实合规、准确归集、合理分摊、稳定可比原则；费用按归集方法不同认定为专属费用、共同费用，应提高专属费用占比、降低共同费用占比[3] - 费用分摊至少按月执行，最低覆盖险类维度；已明确的业务维度不得在后续分摊中改变；分摊规则、方法及核心指标一经确定不得随意变更，确需变更且对省级分支机构费用水平产生显著影响的应履行内部审核、决策流程及影响测算并及时报送监管部门[3][8] - 销售类费用遵循"谁受益谁承担"原则：总公司、省级分支机构本级不开展销售活动的不得在本级列支销售类费用；开展销售活动的应将相关费用直接归集核算到保险合同的省级以下出单分支机构[8][9] - 《指引》影响或可延伸至定价、销售、考核和退出等环节：短期来看经营结果更为真实地体现业务盈利结构显现；中期视角下有望助力公司压降低效费用投放，以结果指标为导向调整亏损业务结构，优化资源配置，提升业务整体盈利性[3] 个股重点公告 - 中国人保发布关于向特定对象发行A股股票申请获得上海证券交易所审核通过的公告，上交所认为本次向特定对象发行股票申请符合发行条件、上市条件和信息披露要求，本次发行尚需经中国证监会同意注册后方可实施[10] - 国元证券全资子公司国元股权拟联合工银资本、工银金融资产投资、肥西县运河产业基金、内蒙古世林投资及国元保险、国元投资、国元信托发起设立国元工融未来产业基金（安徽）合伙企业（有限合伙），基金拟定规模10亿元，国元股权以自有资金认缴出资不超过3.95亿元（占不超过39.50%）并担任基金执行事务合伙人和基金管理人[11] - 上述基金中国元保险、国元投资各认缴不超过0.525亿元（各占不超过5.25%）、国元信托认缴不超过0.15亿元（占不超过1.50%）；基金存续期9年（其中投资期5年、退出期4年），管理费率投资期1.25%/年、退出期0.625%/年，重点布局量子科技、具身智能、可控核聚变及裂变、生物制造、脑机接口、6G、商业航天及集成电路等硬科技领域[11] - 国金证券发布2026年度"提质增效重回报"2.0行动方案：2023-2025年分别实现营业收入67.30亿元、66.64亿元、84.57亿元，归母净利润17.18亿元、16.70亿元、22.77亿元，加权平均净资产收益率5.39%、5.04%、6.58%，财富管理业务收入占比由39.43%提升至48.86%[12] - 国金证券行动方案目标包括：最近三年累计分派现金股利不低于最近三年年均净利润的30%，2026年财富管理业务累计客户数力争实现20%增幅，资本战略咨询客户新增服务超60家，IT投入保持10%-20%增速稳步增长[12] - 国联民生截至2026年11月9日完成回购，已实际回购A股股份1,270.00万股，占总股本0.22%，购买最高价8.90元/股、最低价8.28元/股、均价8.68元/股，支付总金额11,027.28万元（不含交易费用）；本次回购方案金额1-2亿元、价格不超过13.00元/股[14] - 东吴证券拟通过发行股份及支付现金方式购买常州投资集团有限公司等60名交易对方持有的东海证券83.68%股份，2026年11月9日收到上交所审核中心意见落实函，要求及时提交重组报告书（上会稿），公司及相关中介机构已按要求提交并披露[15] - 中国银河发布2026年半年度权益分派实施公告，以方案实施前总股本10,934,402,256股为基数，A股每股派发现金红利0.15元（含税），共计派发现金红利1,640,160,338.40元（含税）；A股股权登记日为2026年11月13日，除权（息）日及现金红利发放日均为2026年11月16日[16] 投资分析意见 - 券商推荐当前明显被低估的中信证券、广发证券、国泰海通、招商证券、华泰证券、中金公司、中信建投；市场交投回暖情形下推荐东方财富，建议关注同花顺、指南针、财富趋势[3] - 保险板块推荐顺序为中国财险、中国太保、中国平安、中国人寿(H)、阳光保险、新华保险、中国人保、中国太平[3] - 港股金融/多元金融推荐江苏金租、中银航空租赁、渤海租赁、中国船舶租赁、香港交易所、远东宏信[3] 重点券商估值数据 - 中信证券收盘价25.0元，周涨跌幅-2.80%，PB（LF）1.23倍，10年分位数11%，2025年净利润300.8亿元，净利润增速39%，2026E净利润增速27%[19] - 国泰海通收盘价16.1元，周涨跌幅-2.31%，PB（LF）0.88倍，10年分位数7%，2025年净利润213.9亿元（扣非口径），净利润增速72%，2026E净利润增速8%[19] - 广发证券收盘价18.4元，周涨跌幅-3.46%，PB（LF）1.04倍，10年分位数18%，2025年净利润137.0亿元，净利润增速42%，2026E净利润增速43%[19] - 华泰证券收盘价17.1元，周涨跌幅-4.43%，PB（LF）0.86倍，10年分位数16%，2025年净利润163.8亿元，净利润增速81%，2026E净利润增速18%[19] - 中金公司收盘价27.2元，周涨跌幅-2.71%，PB（LF）1.33倍，10年分位数0%，2025年净利润97.9亿元，净利润增速72%，2026E净利润增速54%[19] - 东方财富收盘价18.3元，周涨跌幅-2.61%，PE（LF）2.83倍，10年分位数5%，2025年净利润120.8亿元，净利润增速26%，2026E净利润增速25%[19] - 国联民生2025年净利润20.1亿元，净利润增速405%，2026E净利润增速41%，为券商板块中净利润增速最高标的[19] 重点保险估值数据 - 中国人寿A股收盘价34.95元，合并总市值8,753亿元，26E PEV 0.64倍，PE(TTM) 13.05倍，PB（LF）1.54倍，PEV 5年分位点21%、10年分位点11%[20] - 中国平安A股收盘价53.80元，合并总市值9,025亿元，26E PEV 0.60倍，PE(TTM) 9.88倍，PB（LF）0.93倍，PEV 5年分位点37%、10年分位点19%[20] - 中国太保A股收盘价31.54元，合并总市值2,792亿元，26E PEV 0.45倍，PE(TTM) 6.86倍，PB（LF）0.93倍，PEV 5年分位点27%、10年分位点14%[20] - 新华保险A股收盘价51.50元，合并总市值1,400亿元，26E PEV 0.51倍，PE(TTM) 6.25倍，PB（LF）1.25倍，PEV 5年分位点56%、10年分位点30%[20] - 中国财险H股收盘价16.88港元，合并总市值3,755亿港元，PE(TTM) 6.76倍，PB（LF）1.19倍[20] - 中国太平H股26E PEV仅0.26倍，PE(TTM) 1.92倍，PB（LF）0.65倍，PEV 5年分位点77%、10年分位点53%[20] - 阳光保险H股26E PEV 0.29倍，PE(TTM) 4.78倍，PB（LF）0.65倍，PEV 5年分位点62%、10年分位点72%[20] 重点多元金融估值数据 - 香港交易所收盘价385.6港元，总市值4,889亿港元，Wind一致预测2025/2026E/2027E EPS分别为14.05/14.94/15.63港元，对应PE分别为27.44/25.81/24.67倍[21] - 中银航空租赁收盘价80.1港元，总市值556亿港元，Wind一致预测2025/2026E/2027E BVPS分别为77.13/82.84/89.26港元，对应PB分别为1.04/0.97/0.90倍[21] - 中国船舶租赁收盘价2.3港元，总市值145亿港元，对应2025/2026E/2027E PB分别为0.95/0.87/0.81倍[21] - 远东宏信收盘价5.2港元，总市值277亿港元，对应2025/2026E/2027E PB分别为0.41/0.41/0.40倍[21] - 渤海租赁收盘价4.7元，总市值288亿元，对应2025/2026E/2027E PB分别为0.98/0.90/0.81倍[21] - 江苏金租收盘价7.8元，总市值451亿元，对应2025/2026E/2027E PB分别为1.80/1.62/1.50倍[21] 行业重点数据跟踪 - 截至2026年11月13日，月度日均股票成交额为17,684.40亿元[22] - 截至2026年11月12日，两融余额为23,028.65亿元[24] - 2026年11月，股权融资首发募资21.22亿元[32] - 2026年11月，再融资共完成92.84亿元[31]

核心观点 - 券商板块投资已从交易性机会切入优质标的配置窗口，政策底逐步显现，券商板块因前瞻定价特性估值水平先于市场见底 [3] - 头部机构推动行业进化三大线索：关键并购整合推动市场格局优化、财富管理领先转型与收入结构优化、国际业务资源补充陆续到位，市场或需重新审视定价 [3] - 头部机构资金类业务配置能力更稳更优、费类业务韧性更强，逆风经营环境下或展现更强优势 [3] - 保险板块四季度以来权益市场波动虽给年报表现带来一定不确定性，但整体尚未演绎落地为对年报表现的共时性担忧，依然看好明年头部公司NBV增长趋势，对板块可以边际乐观 [3] - 财险费用分摊监管新规落地，政策聚焦核心痛点，旨在提高成本归属真实性，压缩通过费用分摊调整经营结果的空间，是财险综合治理落地的又一具体抓手 [3][9] 市场回顾 - 本周（2026/11/9-2026/11/13）沪深300指数报收4,016.29，区间涨跌幅-0.94% [7] - 非银指数报收1,626.00，区间涨跌幅-2.32% [7] - 券商板块报收5,539.14，区间涨跌幅-2.83%，跑输沪深300指数1.89pct [3][7] - 保险板块报收1,171.29，区间涨跌幅-1.30%，跑输沪深300指数0.36pct [3][7] - 多元金融板块报收1,049.89，区间涨跌幅-2.21% [7] 非银行业资讯 - 证监会主席吴清在首届中国资本市场学术年会开幕式上致辞，提出市场发展实践中需深入研究的六大问题 [3] - 六大问题包括：深化中国资本市场发展特点规律研究、深化市场稳定长效机制研究、深化制度包容性适应性研究、深化人工智能与资本市场双向赋能研究、深化市场微观结构研究、深化资本市场参与全球金融治理研究 [3] - 市场稳定长效机制方面，强调加强对全球资本市场周期变化、资产定价逻辑演变、风险传导联动等规律性认识，强化跨境跨市场跨行业风险研究应对，系统构建稳的机制、稳的力量、稳的生态 [3] - 制度包容性适应性方面，强调统筹发挥私募市场与公开市场、股票市场与债券市场协同功能，加强对大型和新型科技企业发行上市的制度适配性和风险应对机制研究，支持新型消费、传统产业升级等不同领域优质企业上市发展 [3] - 人工智能与资本市场双向赋能方面，强调加快研究责任认定、数据安全、客户保护、系统风险，有效防范算法黑箱、AI网络攻击、提升金融基础设施韧性等重点问题 [3] - 市场微观结构方面，强调改善资本供给结构，加快发展壮大长期资本、耐心资本，改善预期引导机制，减少"羊群效应""短期化"交易带来的市场波动，研究评估量化交易、股份减持等制度规则优化 [3] - 11月13日中国精算师协会发布《财产保险公司费用分摊指引》，自2027年1月1日起施行；同日金融监管总局发布《关于加强财产保险公司费用分摊管理工作的通知》 [3] - 《指引》强调以权责发生制为基础进行费用归集，费用核算至受益主体，费用分摊遵循真实合规、准确归集、合理分摊、稳定可比原则 [3] - 费用按归集方法不同认定为专属费用、共同费用，应提高专属费用占比、降低共同费用占比，可追溯费用应明确归属，共同费用依据成本动因合理分摊，已明确的业务维度不得在后续分摊中改变，费用分摊至少按月执行，最低覆盖险类维度 [3] - 分摊前进行归属约束后，后续自由调整范围随之缩小，为后续精细化成本度量奠定基础，影响或可延伸至定价、销售、考核和退出等环节 [3] - 短期来看经营结果更为真实地体现业务盈利结构，为优化管理举措提供可参考的结果指标；中期视角下有望助力公司压降低效费用投放，以结果指标为导向调整亏损业务结构，优化资源配置，提升业务整体盈利性 [3] - 专属费用指可直接认定归属于机构、部门、险类、产品等特定维度的费用；共同费用指无法直接认定的费用 [9] - 分摊规则、方法及核心指标一经确定不得随意变更；确需变更且对省级分支机构费用水平产生显著影响的，应履行内部审核、决策流程及影响测算，并及时报送监管部门 [9] - 销售类费用遵循"谁受益谁承担"原则：总公司、省级分支机构本级不开展销售活动的，不得在本级列支销售类费用；开展销售活动的，应将相关费用直接归集核算到保险合同的省级以下出单分支机构 [9][11] 个股重点公告 - 中国人保发布关于向特定对象发行A股股票申请获得上海证券交易所审核通过的公告，认为本次发行申请符合发行条件、上市条件和信息披露要求，尚需经中国证监会同意注册后方可实施 [12] - 国元证券全资子公司国元股权拟联合工银资本、工银金融资产投资、肥西县运河产业基金、内蒙古世林投资及国元保险、国元投资、国元信托发起设立国元工融未来产业基金（安徽）合伙企业（暂定名），基金拟定规模10亿元 [13] - 国元股权以自有资金认缴出资不超过3.95亿元（占不超过39.50%）并担任基金执行事务合伙人和基金管理人，国元保险、国元投资各认缴不超过0.525亿元（各占不超过5.25%）、国元信托认缴不超过0.15亿元（占不超过1.50%） [13] - 国元工融未来产业基金存续期9年（投资期5年、退出期4年），管理费率投资期1.25%/年、退出期0.625%/年，重点布局量子科技、具身智能、可控核聚变及裂变、生物制造、脑机接口、6G、商业航天及集成电路等硬科技领域 [13] - 国金证券发布2026年度"提质增效重回报"2.0行动方案，2023-2025年分别实现营业收入67.30亿元、66.64亿元、84.57亿元，归母净利润17.18亿元、16.70亿元、22.77亿元，加权平均净资产收益率5.39%、5.04%、6.58%，财富管理业务收入占比由39.43%提升至48.86% [14] - 国金证券行动方案目标包括：最近三年累计分派现金股利不低于最近三年年均净利润的30%，2026年财富管理业务累计客户数力争实现20%增幅，资本战略咨询客户新增服务超60家，IT投入保持10%-20%增速稳步增长 [14] - 国联民生截至2026年11月9日完成回购，已实际回购A股股份1,270.00万股，占总股本0.22%，购买最高价8.90元/股、最低价8.28元/股、均价8.68元/股，支付总金额11,027.28万元（不含交易费用）；回购方案金额1-2亿元、价格不超过13.00元/股 [17] - 东吴证券拟通过发行股份及支付现金方式购买常州投资集团有限公司等60名交易对方持有的东海证券83.68%股份，2026年11月9日收到上交所审核中心意见落实函，要求及时提交重组报告书（上会稿），公司及相关中介机构已按要求提交并披露 [18] - 中国银河发布2026年半年度权益分派实施公告，以总股本10,934,402,256股为基数，A股每股派发现金红利0.15元（含税），共计派发现金红利1,640,160,338.40元（含税），A股股权登记日为2026年11月13日，除权（息）日及现金红利发放日均为2026年11月16日 [19] 投资分析意见 - 券商板块推荐当前明显被低估的中信证券、广发证券、国泰海通、招商证券、华泰证券、中金公司、中信建投 [3] - 市场交投回暖情形下推荐东方财富，建议关注同花顺、指南针、财富趋势 [3] - 保险板块推荐顺序为中国财险、中国太保、中国平安、中国人寿(H)、阳光保险、新华保险、中国人保、中国太平 [3] - 港股金融/多元金融推荐江苏金租、中银航空租赁、渤海租赁、中国船舶租赁、香港交易所、远东宏信 [3] 重点券商估值数据（2026/11/13） - 中信证券收盘价25.0元，周涨跌幅-2.80%，PB(LF)1.23倍，10年分位数11%，2025年净利润300.8亿元，净利润增速39%，2026E净利润增速27% [23] - 国泰海通收盘价16.1元，周涨跌幅-2.31%，PB(LF)0.88倍，10年分位数7%，2025年净利润213.9亿元，净利润增速72%，2026E净利润增速8% [23] - 广发证券收盘价18.4元，周涨跌幅-3.46%，PB(LF)1.04倍，10年分位数18%，2025年净利润137.0亿元，净利润增速42%，2026E净利润增速43% [23] - 华泰证券收盘价17.1元，周涨跌幅-4.43%，PB(LF)0.86倍，10年分位数16%，2025年净利润163.8亿元，净利润增速81%，2026E净利润增速18% [23] - 中金公司收盘价27.2元，周涨跌幅-2.71%，PB(LF)1.33倍，10年分位数0%，2025年净利润97.9亿元，净利润增速72%，2026E净利润增速54% [23] - 东方财富收盘价18.3元，周涨跌幅-2.61%，PB(LF)2.83倍，10年分位数5%，2025年净利润120.8亿元，净利润增速26%，2026E净利润增速25% [23] - 中国银河收盘价11.5元，周涨跌幅-2.37%，PB(LF)1.01倍，10年分位数0%，2025年净利润125.2亿元，净利润增速25%，2026E净利润增速18% [23] - 中信建投收盘价21.9元，周涨跌幅-1.93%，PB(LF)1.89倍，10年分位数7%，2025年净利润94.4亿元，净利润增速31%，2026E净利润增速30% [23] - 招商证券收盘价15.8元，周涨跌幅-2.53%，PB(LF)1.05倍，10年分位数0%，2025年净利润123.5亿元，净利润增速19%，2026E净利润增速47% [23] - 国联民生收盘价8.3元，周涨跌幅-1.08%，PB(LF)0.87倍，10年分位数0%，2025年净利润20.1亿元，净利润增速405%，2026E净利润增速41% [23] 重点保险估值数据（2026/11/13） - 中国人寿A股收盘价34.95元，合并总市值8,753亿元，流通市值7,278亿元，26E PEV 0.64倍，PE(TTM)13.05倍，PB(LF)1.54倍，PEV 5年分位点21%、10年分位点11% [24] - 中国平安A股收盘价53.80元，合并总市值9,025亿元，流通市值5,735亿元，26E PEV 0.60倍，PE(TTM)9.88倍，PB(LF)0.93倍，PEV 5年分位点37%、10年分位点19% [24] - 中国太保A股收盘价31.54元，合并总市值2,792亿元，流通市值2,159亿元，26E PEV 0.45倍，PE(TTM)6.86倍，PB(LF)0.93倍，PEV 5年分位点27%、10年分位点14% [24] - 新华保险A股收盘价51.50元，合并总市值1,400亿元，流通市值1,074亿元，26E PEV 0.51倍，PE(TTM)6.25倍，PB(LF)1.25倍，PEV 5年分位点56%、10年分位点30% [24] - 中国人保A股收盘价7.14元，合并总市值2,911亿元，流通市值2,535亿元，PE(TTM)9.98倍，PB(LF)0.95倍 [24] - 中国财险H股收盘价16.88港元，合并总市值3,755亿港元，流通市值1,165亿港元，PE(TTM)6.76倍，PB(LF)1.19倍 [24] - 友邦保险H股收盘价77.75港元，合并总市值8,045亿港元，26E PEV 1.20倍，PE(TTM)12.83倍，PB(LF)2.39倍，PEV 5年分位点10%、10年分位点5% [24] - 中国太平H股收盘价17.15港元，合并总市值616亿港元，26E PEV 0.26倍，PE(TTM)1.92倍，PB(LF)0.65倍，PEV 5年分位点77%、10年分位点53% [24] - 中国人寿H股收盘价23.16港元，合并总市值10,225亿港元，流通市值1,723亿港元，26E PEV 0.39倍，PE(TTM)7.42倍，PB(LF)0.99倍，PEV 5年分位点79%、10年分位点56% [24] - 中国平安H股收盘价51.60港元，合并总市值10,543亿港元，流通市值3,843亿港元，26E PEV 0.54倍，PE(TTM)8.14倍，PB(LF)0.84倍，PEV 5年分位点41%、10年分位点20% [24] - 中国太保H股收盘价26.66港元，合并总市值3,262亿港元，流通市值740亿港元，26E PEV 0.35倍，PE(TTM)4.98倍，PB(LF)0.77倍，PEV 5年分位点56%、10年分位点30% [24] - 新华保险H股收盘价36.82港元，合并总市值1,635亿港元，流通市值381亿港元，26E PEV 0.34倍，PE(TTM)3.84倍，PB(LF)0.93倍，PEV 5年分位点71%、10年分位点52% [24] - 阳光保险H股收盘价3.64港元，合并总市值419亿港元，流通市值127亿港元，26E PEV 0.29倍，PE(TTM)4.78倍，PB(LF)0.65倍，PEV 5年分位点62%、10年分位点72% [24] 重点多元金融估值数据（2026/11/13） - 香港交易所收盘价385.6港元，总市值4,889亿港元，Wind一致预测2025/2026E/2027E EPS分别为14.05/14.94/15.63港元，对应PE分别为27.44/25.81/24.67倍 [26] - 中银航空租赁收盘价80.1港元，总市值556亿港元，Wind一致预测2025/2026E/2027E BVPS分别为77.13/82.84/89.26港元，对应PB分别为1.04/0.97/0.90倍 [26] - 中国船舶租赁收盘价2.3港元，总市值145亿港元，Wind一致预测2025/2026E/2027E BVPS分别为2.42/2.64/2.84港元，对应PB分别为0.95/0.87/0.81倍 [26] - 远东宏信收盘价5.2港元，总市值277亿港元，Wind一致预测2025/2026E/2027E BVPS分别为10.82/10.90/11.12港元（人民币），对应PB分别为0.41/0.41/0.40倍 [26] - 渤海租赁收盘价4.7元，总市值288亿元，Wind一致预测2025/2026E/2027E BVPS分别为4.76/5.18/5.75元，对应PB分别为0.98/0.90/0.81倍 [26] - 江苏金租收盘价7.8元，总市值451亿元，Wind一致预测2025/2026E/2027E BVPS分别为4.33/4.81/5.18元，对应PB分别为1.80/1.62/1.50倍 [26] 行业重点数据跟踪 - 截至2026年11月13日，月度日均股票成交额为17,684.40亿元 [27] - 截至2026年11月12日，两融余额为23,028.65亿元 [29] - 2026年11月，股权融资首发募资21.22亿元 [37] - 2026年11月，再融资共完成92.84亿元 [36]

行业投资评级 - 非银金融行业评级为推荐（维持）[3] - 报告维持对证券、保险板块的推荐[7] 核心观点 - 26Q3市场风格再平衡，券商减配、保险增配，但非银板块整体持仓均处低位[1] - 非银板块整体持仓占比为1.14%，环比+0.01pct；券商/保险持仓比重为0.49%/0.60%，环比分别-0.11pct/+0.12pct[1] - 证券方向看好市场震荡、板块工具属性进一步强化，期待大财管提供稳定现金流和国际业务发展释放业绩弹性[7] - 保险方向资产负债两端基数压力均已过峰，2027年开门红有序推进，储蓄型保险需求持续旺盛，有望推动负债端逐步修复；叠加监管持续规范寿险和财险市场竞争秩序、头部险企优势有望进一步巩固，估值修复机会明确[7] - 建议关注券商：广发证券、国泰海通、中金公司、中信证券和兴业证券等；保险：中国太保、中国平安、中国财险、中国人寿、新华保险、中国太平[7] 行业规模与市场表现 - 行业股票家数87只，占比1.7%；总市值5195.0十亿元，占比5.2%；流通市值5023.2十亿元，占比5.7%[3] - 行业指数绝对表现：1个月-5.1%、6个月-16.1%、12个月-25.0%；相对表现：1个月+1.0%、6个月+3.6%、12个月-10.5%[5] 基金发行与净值情况 - 股市走弱，26Q3三大指数平均下跌15.5%，权益类净值环比-11.3%至7.9万亿[7] - 债市走强，中证综合债指数上涨1.1%，固收类净值环比+3.7%至14.6万亿[7] - 截至26Q3，非货基金净值为22.5万亿，环比-2.1%[7] - 基金发行遇冷，26Q3新成立基金份额为2307亿份，环比-25.7%，权益类和FOF新成立份额环比分别为-42.2%和-35.9%[7] - 2026Q3末非货基金规模同比+5.8%，环比-2.1%[8] - 2026Q3新发行基金份额同比-34.5%，环比-25.7%[8] 券商板块持仓分析 - 截至26Q3，券商板块持仓为0.49%，环比-0.11pct，仍低于标配水平3.25%[7] - 券商板块持股量为5.50亿股，环比-22.0%[7] - 板块股价下跌9.0%，跑赢沪深300指数3.5pct[7] - 个股层面，广发证券、中信证券和国泰海通减配幅度居前，三者持股量环比分别-36.1%、-27.1%和-19.1%[7] - 减配幅度靠前原因在于科创板块剧烈调整，市场担忧券商26Q3业绩韧性，同时伴随7月多家券商业绩预增公告完成，部分资金获利了结[7] - 截至26Q3，兴业证券季度末持股量为1.02亿股，环比增幅居前[7] - 券商板块基金重仓持股市值26Q3为90亿元，基金重仓持股量5.50亿股，配置比例0.49%[9] - 券商板块低配情况26Q3为-2.76%[9] 保险板块持仓分析 - 截至26Q3，保险板块持仓占比为0.60%，环比+0.12pct，但依旧低于标配1.46%[7] - 保险板块持股量为3.08亿股，环比-3.7%延续下降[7] - 个股持仓比例和环比变化分别为中国平安0.42%（+0.09pct）、中国太保0.10%（+0.04pct）、中国财险0.03%（+0.01pct）、中国太平0.01%（+0.00pct）、中国人寿0.01%（-0.01pct）、新华保险0.01%（-0.02pct）[7] - 26Q3权益市场震荡调整，风格再平衡演绎，前期领涨的科技及热门赛道走弱，权益投资波动更大、业绩弹性较强的保险个股被减持；红利低波板块相对抗跌，利润韧性和红利属性更强的个股则获明显增持[7] - 保险板块基金重仓持股市值26Q3为111亿元，基金重仓持股量3.08亿股，配置比例0.60%[9] - 保险板块低配情况26Q3为-0.86%[9] 非银板块整体配置数据 - 非银金融基金重仓持股市值26Q3为211亿元，基金重仓持股量10.24亿股，配置比例1.14%[9] - 非银金融低配情况26Q3为-3.90%[9] - 多元金融配置比例26Q3为0.06%，低配-0.28%[9]

北交所五年跨越：从“备选”到“首选” - 北交所开市五年完成跨越，从“为中小企业多开一条融资通道”变成“创新型中小企业愿意主动选择的市场” [1] - 截至2026年11月上旬，北交所上市公司达355家，较开市时81家增长三倍多，总市值超7600亿元，累计服务中小企业公开发行融资超830亿元，合格投资者超1170万户 [1] - 日均成交额从开市初期不足10亿元提升至约200亿元，机构交易占比由9%升至24% [1] - 企业端问题从“能不能转板、流动性够不够、估值会不会低一截”变为“什么时候可以报、规范做到什么程度、上市后能做什么再融资”，市场预期从观望变为信任 [4][5] - 项目来源结构改写：开市初期主要来自新三板存量客户顺延服务，如今国家级专精特新“小巨人”、细分行业隐形冠军、上市公司分拆或控股优质资产主动找上门，企业把北交所当作第一选择 [5] - “深改19条”发布后，挂牌满12个月计算口径调整为“上市委审议时已满12个月”，直联机制逐步常态化，发行底价安排取消，企业时间表变得可预期 [5] - 截至2026年10月末北交所排队企业达198家，绝大多数来自新三板创新层，投行须在企业挂牌时就在场，帮其规范、融资、进创新层后再申请北交所上市 [6] - 国金证券推荐挂牌企业从2023年7家增至2025年20家，挂牌业务收入不高但为北交所项目主要来源 [6] - 北交所现有上市公司中国家级专精特新企业占比超过六成，“含科量”持续提升，并建立灵活融资机制支持并购重组 [6] - 新三板累计服务1.4万家中小企业，向北交所与沪深市场输送近850家上市公司，“四板—新三板—北交所”通道全面贯通 [1] 投行深耕：把北交所当作“主战场”之一 - 投行布局呈现两种节奏：中小券商从设立之初定为战略重心先发深耕，头部券商从业务链条延伸起步逐步加码、考核跟进 [8] - 开源证券自北交所宣布设立起将其划定为投行板块战略重心，深耕新三板十余年，2018年以来新增推荐挂牌企业数量连续位居行业第一，提出建设“一流北交所特色券商”目标 [8] - 开源证券业务边界从单纯IPO保荐延伸至推荐挂牌、持续督导、保荐承销、战略配售、再融资、并购重组、做市交易全业务环节 [8] - 东吴证券自新三板试点之初将相关业务确立为战略业务与特色业务，已成功保荐22家北交所企业上市，推动“投行+投资+研究+财富”业务协同 [9] - 华泰联合证券开市之初把北交所定位为投行业务链条延伸，当时单家募资多在1亿至2亿元，2022年成立北交所业务领导小组和工作小组，对北交所项目给予差异化考核安排，使考核收入与沪深板块基本持平 [9] - 华泰联合新三板推荐挂牌2024年、2025年和2026年前10月分别完成4单、10单和9单；2025年公开发行承销额14.78亿元位居市场第一；截至2026年9月末持续督导挂牌公司38家，其中创新层28家、占比约74% [10] - 投行可提前三至五年介入企业规范治理，北交所不再是退而求其次的上市选项，而是可长期深耕的核心业务赛道 [2] 打法重构：从“抢项目”到“养项目” - 沪深IPO项目获取是“狩猎”、抢项目，北交所IPO则是“耕耘”、养项目；沪深做Pre-IPO企业财务基本定型，北交所企业挂牌新三板时中介机构就要在场，帮其规范、融资、进创新层，两三年后才谈得上保荐 [12] - 国金证券搭建“养项目”体系：资本咨询找苗、新三板蓄苗、北交所育苗上市、再融资和并购续苗、做市护苗，多环节首尾衔接 [12] - 北交所IPO项目更考验投行对创新型中小企业的价值发现与培养能力，评判标尺在于细分领域技术水平、产品竞争力和产业链卡位，投行需在财务指标之外建立对专精特新类企业的价值判断框架 [12] - 投行服务关口前移，须在企业尚未达到申报条件时就介入，承担前置培育职责，推动企业规范财务、完善治理、统筹规划资本市场路径 [12] - 沪深IPO服务的是“成熟体”，北交所上市服务的是“成长体”；沪深侧重成熟企业既有价值确认，北交所侧重成长型企业培育与价值发现，更关注技术成色、成长路径和产业契合度 [13] - 沪深IPO服务主要集中在申报期，北交所依托挂牌孵化机制服务链条更长，覆盖挂牌、督导、申报及上市后持续服务，对投行耐心、资源投入和综合服务能力要求更高 [14] 定价能力成下一个五年“必修课” - 北交所由“建市场”迈入“强功能”新阶段，受访人士不约而同把“定价能力”排在券商能力清单首位 [16] - 定价能力、流动性供给、长期陪伴周期三者环环相扣：定价是业务本源，流动性是价值落地载体，长期陪伴是服务落地保障 [16] - 市场发展初期发行估值大多依靠同行业简单对标，“强功能”阶段要求中介机构穿透研判技术壁垒、成长路径与细分产业周期，独立研判专精特新企业的技术价值、成长价值与风险溢价，推动发行定价回归基本面 [16] - 北交所当前突出矛盾是定价能力不足：机构投资者交易占比低，公募基金配置比例低，整体市盈率低，缺乏足够机构把“小而专”企业讲清楚、定准价，长期资金不敢进来，估值稳不住 [16] - 2025年以来北交所上市实际净利润标准大幅提升：申报企业前一个完整会计年度归母净利润平均数从2023年约5600万元提高到2025年约9500万元，对北交所功能提升是实质性的 [17] - 国金证券下一个五年最想补定价能力，其提升建立在良好做市能力基础上；做市业务对基本面跟踪是连续的，是提升定价能力的重要基础，但做市赚价差靠库存管理和风险对冲，解决盘中报价能力，不完全等于企业价值判断能力，需把盘中报价能力转化为对企业价值的判断能力 [17] - 华泰联合证券认为“强功能”分三个递进层次：第一层定价能力是核心，北交所公司市值偏小、领域细分、可比公司少、估值缺乏参照系，很多时候“一企一议”；第二层流动性供给，做市、研究覆盖、指数产品都是手段，流动性最终取决于资产质量和长期资金意愿；第三层更长陪伴周期，上市只是开始，再融资、并购、股权激励需求更分散更专业，决定券商能否留住客户 [18][19] - 券商如果只会把股票卖出去不会定价，仍然只是通道；能给出市场认可的定价，才叫功能 [19]

核心观点 - 非银金融行业维持买入评级，证券板块长线资金入市与产品创新稳步推进、稳市机制持续完善，关注板块修复机会 [4][1] - 保险板块估值仍处于历史低位，叠加部分资产股息属性具备避险价值，建议关注板块后续机会 [2] - 中长期资金持续入市、流动性风险防范机制完善及ETF产品创新有利于稳定市场预期，为券商经纪、机构交易、财富管理及投行业务创造有利条件 [1] - 保险板块低估低配格局延续，股息安全边际与机构欠配格局未变，后续仍具备明确估值修复空间 [2] 一、本周表现 - 截至2026年11月13日，上证指数报3634.35点跌0.41%，深证成指报10968.79点跌1.85%，沪深300报4016.29点跌0.94%，创业板指报2426.08点跌1.59% [12] - 中信II证券指数单周跌2.84%，中信II保险指数单周跌1.32% [12] - 保险板块跑输沪深300指数（本周下跌0.94%）[2] - 本周部分科技板块或阶段性企稳，对保险板块带来短期压制 [2] 二、证券行业动态及点评 - 本周沪深两市日均成交额1.66万亿元，环比下降11.3%；沪深两融余额2.30万亿元，环比下降0.2% [1] - 11月12日证监会及上交所在2026年上海证券交易所国际投资者大会上强调完善稳市机制、拓宽中长期资金入市渠道及丰富投资产品供给 [1] - 证监会表示将持续深化资本市场投融资综合改革，用好用足两项结构性货币政策工具，支持上市公司回购增持，促进融资融券逆周期调节功能发挥 [16] - 年初以来社保、年金、保险等中长期资金净买入A股超过6000亿元，上市公司分红回购规模超过同期IPO与再融资金额 [1][18] - 截至2026年三季度末，公募基金、银行理财、社保等中长期资金持仓沪市ETF超过1.7万亿元，较2025年末增长13% [1][18] - 首批9只沪市主动ETF近期完成发行即将挂牌上市，科创板上市ETF共134只，总规模近3700亿元 [18] - 境外投资者持有沪市流通市值超过2万亿元，同比增长8.7% [1][18] - 11月11日人民银行发布三季度货币政策执行报告，明确加力实施支持资本市场的两项货币政策工具，并进一步说明债市非银大额赎回互换便利的运行机制 [1] - 债市非银大额赎回互换便利主要针对资管机构面临群体性赎回压力、债券市场出现系统性流动性风险的特定情景，支持符合条件的机构借入央行票据开展回购融资，有助于阻断"赎回—抛售"负向循环 [19] - 11月13日公布金融数据显示，前十个月社会融资规模增量累计28.61万亿元，其中企业债券净融资3.1万亿元同比多增1.27万亿元，非金融企业境内股票融资5705亿元同比多增1842亿元 [19] - 香港交易所2026年ETF峰会披露，截至2026年10月底香港市场共有246只ETF及29只杠杆及反向产品，ETP资产管理规模达6165亿港元，日均成交额达465亿港元同比增长23%创历史新高 [20] - 互联互通方面，2026年前十个月北向ETF日均成交额达50亿元人民币同比增长48%，南向ETF日均成交额达46亿港元同比增长8% [20] - 香港ETF市场规模扩张、交易活跃度提升反映跨境指数投资需求持续增长，有望为国际业务布局领先的头部券商带来跨境经纪、机构交易及产品服务机会 [20] - 建议关注中信证券（AH）、招商证券（AH）、中金公司（H）、华泰证券（AH）、国泰海通（AH）、财通证券、东方证券等 [1] 三、保险行业动态及点评 - 截至2026年11月13日我国10年期国债收益率为1.61%，较上周上行3BP [14] - 10月末社会融资规模存量同比增长7.2%、M2同比增长7.1%，金融总量保持合理增长、实体融资成本稳中有降 [14] - 长端利率仍处历史低位区间，叠加权益市场风险偏好阶段性修复，保险板块具备估值修复契机 [14] - 金融监管总局就《保险公司董事、监事和高级管理人员任职资格管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，将董监高任职资格"负面清单"由15项扩至18项、首次系统纳入独立董事任职要求 [2] - 当前A股平安、国寿、太保、新华平均PEV估值处于近5年28%分位、近3年36%分位，估值处于低位 [2] - 随着各险企陆续开启2027年开门红，预计分红险等产品仍具备较强吸引力，叠加多元化产品布局推进，预计新单增长有望超过市场预期，负债端持续催化有望对板块股价上行形成正向拉动 [2] - 三季报业绩悲观预期已在前期持续调整中充分出清，利空兑现进一步夯实板块估值与股息率安全边际 [2] - 长端利率低位企稳叠加权益市场修复驱动资产端收益改善，预定利率动态调整与渠道治理深化推动负债成本进入下行通道，险企利费差改善逻辑持续兑现中 [2] - 个股建议关注中国平安（AH）、中国人寿（AH）、中国太保（AH）、中国财险（H）、友邦保险（H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、新华保险（AH）、中国太平（H）[2] 四、重点公司估值与盈利预测 - 中国平安A股最新收盘价53.20元，合理价值70.92元，2026E/2027E EPS分别为6.44/7.38元，对应PE 8.26/7.21倍、PEV 0.60/0.55倍、ROE 10.94%/11.73% [9] - 新华保险A股最新收盘价50.55元，合理价值72.77元，2026E/2027E EPS分别为8.86/10.31元，对应PE 5.71/4.90倍、PEV 0.48/0.42倍、ROE 30.60%/31.60% [9] - 中国太保A股最新收盘价30.75元，合理价值45.24元，2026E/2027E EPS分别为4.99/5.61元，对应PE 6.16/5.48倍、PEV 0.44/0.41倍、ROE 14.47%/15.74% [9] - 中国人寿A股最新收盘价35.07元，合理价值47.86元，2026E/2027E EPS分别为4.03/4.39元，对应PE 8.70/7.99倍、PEV 0.62/0.56倍、ROE 19.60%/23.64% [9] - 中国人保A股最新收盘价7.53元，合理价值9.77元，2026E/2027E EPS分别为0.87/0.98元，对应PE 8.66/7.68倍、PB 1.11/0.97倍、ROE 15.27%/14.77% [9] - 中国财险H股最新收盘价15.91港元，合理价值21.48港元，2026E/2027E EPS分别为1.57/1.81元，对应PE 9.32/8.09倍、PB 1.04/0.96倍、ROE 13.20%/13.90% [9] - 友邦保险H股最新收盘价71.65港元，合理价值101.40港元，2026E/2027E EPS分别为0.51/0.62元，对应PE 18.26/15.02倍、PEV 1.33/1.22倍、ROE 12.80%/14.35% [9] - 中国太平H股最新收盘价17.27港元，合理价值29.34港元，2026E/2027E EPS分别为7.18/7.29元，对应PE 2.41/2.37倍、PEV 0.26/0.24倍、ROE 24.72%/23.06% [9] - 中信证券A股最新收盘价24.50元，合理价值30.08元，2026E/2027E EPS分别为2.41/2.78元，对应PE 10.16/8.81倍、PB 1.22/1.15倍、ROE 10.5%/11.4% [9] - 华泰证券A股最新收盘价17.09元，合理价值24.13元，2026E/2027E EPS分别为2.06/2.30元，对应PE 8.30/7.43倍、PB 0.78/0.72倍、ROE 8.6%/9.3% [9] - 国泰海通A股最新收盘价15.90元，合理价值23.19元，2026E/2027E EPS分别为1.63/1.84元，对应PE 9.75/8.64倍、PB 0.80/0.74倍、ROE 8.7%/9.2% [9] - 招商证券A股最新收盘价15.40元，合理价值21.95元，2026E/2027E EPS分别为2.24/2.44元，对应PE 6.88/6.31倍、PB 0.97/0.90倍、ROE 12.9%/12.6% [9] - 东方证券A股最新收盘价8.25元，合理价值12.03元，2026E/2027E EPS分别为0.67/0.72元，对应PE 12.31/11.46倍、PB 0.83/0.79倍、ROE 5.9%/5.5% [9] - 财通证券A股最新收盘价7.31元，合理价值10.51元，2026E/2027E EPS分别为0.72/0.85元，对应PE 10.15/8.60倍、PB 0.85/0.80倍、ROE 8.5%/9.2% [9] - 中国银河A股最新收盘价11.25元，合理价值14.16元，2026E/2027E EPS分别为1.29/1.51元，对应PE 8.72/7.45倍、PB 0.93/0.86倍、ROE 8.8%/9.6% [9] - 中金公司H股最新收盘价16.52港元，合理价值28.90港元，2026E/2027E EPS分别为2.92/3.25元，对应PE 4.87/4.37倍、PB 0.57/0.52倍、ROE 10.2%/10.4% [9] - 东方财富A股最新收盘价17.96元，合理价值24.55元，2026E/2027E EPS分别为0.98/1.12元，对应PE 18.33/16.04倍、PB 2.71/2.38倍、ROE 14.1%/13.9% [9]