[Table_ 相关研究： DocReport] | 中航产融兑付:深远影响与筛 | 2026-04-12 | | --- | --- | | 债清单:债市热点聚焦 | | | "固收+"：存款搬家扩容新 | 2026-04-07 | | 时代:基遇洞察系列之一 | | | 中航产融：提前兑付点评:债市 | 2026-04-07 | | 热点聚焦 | | [Table_Page] 固定收益|专题报告 2026 年 4 月 14 日 证券研究报告 [Table_Title] 银行理财信用持仓全盘点 [Table_Summary] 报告摘要： | [分析师： Table_Author]杜渐 | | | --- | --- | | | SAC 执证号：S0260526020003 | | 010-59136690 | | | | dujian@gf.com.cn | | 分析师： | 林虎 | | | SAC 执证号：S0260525040004 | | | SFC CE No. BWK411 | | 021-38003643 | | | | gflinhu@gf.com.cn | 请注意，杜渐并非香港证券及期货事 ...

行 业 及 产 业 非银金融/ 证券Ⅱ 行 业 研 究 / 行 业 点 《证券行业 2026 年投资策略：权益浪潮 下的券商机遇：财富扩容，国际增效》 2025/11/17 相关研究 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 联系人 2026 年 04 月 14 日 1Q26 预计扣非净利润同比+35%, 环比+19%，关注轻重资产再平衡 趋势 看好 ——券商板块 1Q26E 业绩前瞻 重要提示：我们预计券商板块 1Q26E 归母净利润同比+35%（扣非口径），环比+19%，关注轻重资产再 平衡趋势。我们预计券商板块 1Q26E 实现营收 1,634 亿元，实现主营收 1,520 亿元（ 营业收入 - 其他收益 - 其 他业务收入 - 资产处置收益 ），yoy+35%，qoq+19%；实现归母净利润 582 亿元，yoy+35%，qoq+19%（表 1）。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 评 证 券 研 究 报 告 金黎丹 A0230525060004 jinld@ ...

行 业 及 产 业 非银金融/ 证券Ⅱ 行 业 研 究 / 行 业 点 相关研究 《证券行业 2026 年投资策略：权益浪潮 下的券商机遇：财富扩容，国际增效》 2025/11/17 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 联系人 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 2026 年 04 月 14 日 1Q26 预计扣非净利润同比+35%, 环比+19%，关注轻重资产再平衡 趋势 看好 ——券商板块 1Q26E 业绩前瞻 重要提示：我们预计券商板块 1Q26E 归母净利润同比+35%（扣非口径），环比+19%，关注轻重资产再 平衡趋势。我们预计券商板块 1Q26E 实现营收 1,634 亿元，实现主营收 1,520 亿元（ 营业收入 - 其他收益 - 其 他业务收入 - 资产处置收益 ），yoy+35%，qoq+19%；实现归母净利润 582 亿元，yoy+35%，qoq+19%（表 1）。 评 证 券 研 究 报 告 金 ...

4月14日，证券ETF天弘（159841）开盘涨0.62%，报0.981元。证券ETF天弘（159841）重仓股方面，东 方财富开盘涨0.90%，中信证券涨0.80%，国泰海通涨0.87%，华泰证券涨0.37%，广发证券涨0.67%，招 商证券涨0.57%，东方证券涨0.43%，兴业证券涨0.66%，申万宏源涨0.42%，中金公司涨0.51%。 责任编辑：小浪快报 证券ETF天弘（159841）业绩比较基准为中证全指证券公司指数收益率，管理人为天弘基金管理有限公 司，基金经理为沙川，成立（2021-01-28）以来回报为-2.56%，近一个月回报为-3.27%。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文基于第三方数据库自动发布，不代表新浪财经观点，任何在本文 出现的信息均只作为参考，不构成个人投资建议。如有出入请以实际公告为准。如有疑问，请联系 biz@staff.sina.com.cn。 ...

行业投资评级 - 报告对非银行金融行业维持“看好”评级 [4] 核心观点 - 2025年初以来政策定调积极，降准降息有利于市场流动性改善，中长期资金持续入市提振市场信心 [3] - 预计2026年市场交投热度有望伴随风险偏好修复和资本市场改革效果落地而持续提升，市场交投活跃度有望延续 [3][25] - 近期权益市场震荡，且主要股票与债券指数有望延续向好趋势，业绩修复与并购重组或仍是行业主线 [3][25] - 建议关注业绩修复阶段在多业务条线具备龙头优势的优质券商标的，相关标的包括中信证券、华泰证券、广发证券 [3][25] 创业板改革核心内容 - 2026年4月10日，证监会正式发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，改革核心在于提升制度包容性和适应性，强化服务成长型创新创业企业的功能定位 [7][10] - 政策明确支持优质未盈利创新企业以及新型消费、现代服务业等领域优质创新企业在创业板上市 [7][10] - 增设第四套上市标准，为新兴产业和未来产业领域企业提供更匹配的融资通道 [7][10] - 新兴产业企业适用标准：预计市值不低于30亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近三年营收复合增长率不低于30% [12] - 未来产业企业适用标准：预计市值不低于40亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近三年累计研发投入不低于1亿元且占营收比例不低于15% [12] - 改革由上市准入延伸至再融资、并购整合和交易机制等全链条制度安排，包括推出再融资储架发行、优化简易程序再融资、支持并购重组及引入做市商等机制 [11][14] - 政策在提升包容性的同时强化监管，包括加强新股定价监管、财务造假监管和退市执行，并对未盈利企业设置“U”标识及股东减持约束 [11][14] 上交所交易规则优化 - 2026年4月10日，上交所就修订《上海证券交易所交易规则》公开征求意见，重点围绕交易端微观机制优化 [7][15] - 主要修订内容包括： - 将盘后固定价格交易适用范围由科创板股票扩展至全部A股和ETF [15][17] - 将基金收盘阶段交易方式由连续竞价调整为收盘集合竞价 [15][17] - 将主板风险警示股票涨跌幅限制比例由5%调整为10% [15][17] - 规则优化旨在提升市场定价效率、完善收盘交易安排，并更好适应机构化、指数化投资持续发展的市场环境 [15] 政策对市场的影响 - 短期看，政策有助于提振成长风格风险偏好，改善市场对创业板及创新产业链的制度预期 [7][18] - 中期看，政策推动市场生态向机构化、指数化和专业化进一步演进 [7][19] - 创业板改革提升了资本市场对成长型创新企业的制度包容度，强化了融资预期；上交所交易规则优化则从交易端完善机制，提升市场效率 [18] - 两项政策一条发力融资端，一条发力交易端，共同指向提升资本市场服务新质生产力和资源配置效率的方向 [7][18] 政策对证券行业的影响 - 投行业务是直接受益方向，创业板改革延伸至全链条资本运作，意味着券商服务创新企业的业务场景更加完整，业务机会由IPO向再融资、并购重组等环节延伸 [21] - 项目储备较强、成长行业覆盖较深、股权融资能力突出的头部券商和特色投行有望优先受益 [21] - 机构交易等相关业务同样受益，盘后固定价格交易扩围、基金收盘机制优化及创业板引入做市商等安排，有助于满足机构资金需求，提升交易服务价值 [21][22] - 具备机构客户基础、ETF服务能力、做市与综合交易能力的券商将更明显受益 [22] - 政策影响偏结构性，真正受益的是投行、机构交易、做市及资本中介能力较强的券商，传统零售经纪业务的直接弹性相对有限 [22] - 整体利好业务结构契合改革方向的头部券商 [22][23]

April 10, 2026 09:25 AM GMT China Brokers | Asia Pacific Time To Catch Up Key Takeaways We think brokers with strong institutional franchises will continue to outperform in 2026. Notable market share changes in 2025 include: Investment banking: Fee concentration increased among top underwriters. CITICS, CICC, and HTSC gained 4.2ppt, 3.9ppt, and 1.9ppt market share, respectively, in 2025. Derivatives: CICC, CITICS, and GFS increased market share on strong demand from institutional investors. Their equity der ...

强 Call 券商，如何看 1 季报和空间展望？202605410 摘要 券商板块处于估值底部，头部券商动态 PE 仅 8-9 倍，处于近十年 5%分 位，具备 30%-50%修复空间。 2026 年 Q1 业绩预期上修，预计行业扣非净利同比+43%，头部券商 增速约 50%，中信证券快报已验证超预期逻辑。 大财富管理驱动长期增长，代销及买方投顾等零售业务收入占比达 50%，增速预计为 GDP 的 3-4 倍。 海外业务成为新增长极，头部券商境外营收占比达 20%，且 ROE 显著 高于国内，中信海外 ROE 达 25%。 Q1 市场活跃度激增，日均成交 3.1 万亿（+77%），新开户 1,200 万 （+61%），支撑零售与投行业务高增。 首推华泰证券、广发证券，看好其海外业务动能与高股息；金融 IT 重点 关注同花顺，Q1 净利预增 150%。 Q&A 如何看待券商板块过去近半年的滞涨现象以及近期的反弹？ 券商板块在 2025 年上半年的滞涨是相对合理的。复盘历史可以发现，牛市第 一阶段上涨结束后，券商板块通常会进入沉寂期，市场风格和选股偏好会更集 中于风险偏好更高的科技股，券商股需要一个估值消化的过程 ...

继2024年投行业务普遍承压后，2025年券商投行业务迎来复苏。 在目前已有数据可查的30家券商中，超七成券商实现正增长。再融资回暖、并购重组活跃、跨境业务放量成为主要驱 动力。 行业格局上，头部券商凭借综合服务能力持续扩大市场份额，中信证券以63.36亿元稳居行业第一，前五家券商投行收 入合计占25家上市券商总和的六成以上。但与此同时，一批中小券商通过"区域深耕+赛道聚焦"实现差异化突围，在 可交换债、产业并购、区域股权融资等领域形成特色，收入增幅超头部券商。 展望2026年，"三投联动"与跨境一体化能力锻造成为券商年报中的转型关键词，头部券商与中小券商的差异化路径愈 发清晰。 红塔证券以232%增幅领跑 2025年，证券行业经营质效稳步提升，全行业营收和净利润分别同比增长19.95%和31.20%。其中，投行业务触底反 弹，为行业增长带来不小助益。据东方财富Choice数据统计，目前已披露2025年年报的25家上市券商，投行业务手续 费净收入共326.52亿元，同比增长38%。 具体来看，有20家上市券商投行业务手续费净收入实现增长，占比80%。其中，红塔证券以232%的增幅居首，国联民 生（+165%） ...

核心策略表现 - 文本LLM-FADT选股策略2026年4月相对中证500超额收益2.8%，2026年累计超额收益2.0%[2][19] - 文本LLM-FADT策略自2017年初回测以来，年化收益率29.08%，相对中证500年化超额收益25.72%[2][19] - AI中证1000增强策略本周（截至2026年4月10日）超额收益为-3.37%，但今年以来超额收益为3.17%[3][9] - AI中证1000增强策略自2017年初回测以来，年化超额收益率21.61%，信息比率3.55[3][9][11] - AI行业轮动模型今年以来绝对收益12.11%，超额收益10.78%，自2017年初回测年化收益率27.25%[4][32] - AI主题指数轮动模型自2018年初回测年化收益率16.69%，年化超额收益10.00%[5][39] - AI概念指数轮动模型自2018年初回测年化收益率22.41%，年化超额收益9.99%[42] 因子与模型构建 - 全频段融合因子今年以来TOP层相对全A等权基准超额收益5.15%，自2017年初回测年化超额收益率29.32%[7][9] - 文本LLM-FADT策略在BERT-FADT基础上，利用大模型补充标题新解、行情催化剂等5类额外解读以构建更丰富文本特征[16] - AI行业轮动模型使用全频段量价融合因子对32个一级行业打分，每周选取得分最高的5个行业等权配置[4][34] 最新持仓与风险提示 - AI行业轮动模型未来一周（截至2026年4月10日）推荐持有商贸零售、钢铁、纺织服装、消费者服务、传媒行业[4][35] - 报告提示人工智能选股模型基于历史经验，存在失效可能，且模型可解释性较低[5][44]

投融资改革深化，业务增量发展可期 | [Table_Gr ade] 行业评级 | 买入 | | --- | --- | | 前次评级 | 买入 | | 报告日期 | 2026-04-12 | [Table_Summary] 核心观点： [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 严漪澜 SAC 执证号：S0260524070005 0755-82544248 yanyilan@gf.com.cn -14% -7% 0% 6% 13% 20% 03/25 05/25 08/25 10/25 12/25 03/26 非银金融 沪深300 请注意，严漪澜并非香港证券及期货事务监察委员会的注 册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 | 相关研究： [Table_DocReport] | | | | --- | --- | --- | | 非银金融行业: | 资本市场改 | 2026-04-05 | | 革深化，行业基本 ...