行 业 及 产 业 非银金融 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 《资金面因素逐步出清，看好非银板块投 资价值——非银金融行业周报 （2026/1/26-2026/1/30）》 2026/02/01 《高弹性标签助力板块"破圈"，看好资 负两端改善趋势——2026 年保险行业策 略报告》 2025/11/18 《证券行业 2026 年投资策略：权益浪潮 下的券商机遇：财富扩容，国际增效》 2025/11/17 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 马一超 A0230526040003 mayc@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 联系人 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 2026 年 05 月 10 日 券商板块配置性价比显著，险资看 好同业趋势延续 看好 ——非银金融行业周报（2026/5/6-2026/5/8） 本期投资提示： 请务必仔 ...

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [5] 报告核心观点 - 周观点：市场交易活跃度提升，交易量和两融融资规模高增长，成为催化低估值、低配置券商板块的重要因素 券商板块一季度业绩超预期，业务全面向好，估值具有高赔率，继续重点推荐头部券商 [2] - 保险板块一季度业绩整体好于预期，负债端继续受益于居民存款迁移，看好左侧布局机会 [2] 券商板块分析 - **市场活跃度指标**：本周日均股基成交额达3.63万亿元，环比增长16.7% 本年累计日均股基成交额为3.08万亿元，同比增长86.3% [2] - **基金发行情况**：本周偏股/非货基金新发份额分别为70亿份/114亿份，环比下降67%/65% 2026年初至今，偏股/非货基金累计新发份额为2547亿份/4367亿份，同比增长48%/23% [2] - **两融融资规模**：截至5月8日，两市两融融资规模达到2.79万亿元，创历史新高 较2025年4月末的1.80万亿元同比增长55%，较年初的2.54万亿元增长10% [2] - **新增开户数**：2026年4月A股新开户数为249万户，环比下降46%，但同比增长29% 2026年1-4月A股新开户数累计达1453万户，同比增长55% [2] - **行业并购动态**：5月7日，东方证券公告拟通过发行A股股份及支付现金方式收购上海证券100%股权，发股价格为10.49元/股 [2] - **推荐逻辑与标的**：推荐逻辑基于低估值、低配置、一季报超预期及成长性提升 推荐主线包括：低估值、H股融资落地、大财富管理利润贡献较高的华泰证券和广发证券 龙头券商中信证券、中金公司H和国泰海通 零售优势突出的国信证券 受益标的同花顺 [2] 保险板块分析 - **一季度净利润表现**：上市险企归母净利润同比表现：新华保险（+11%）> 中国太保（+4%）> 中国平安（-7%，扣非-21%）> 中国人保（-31%）> 中国人寿（-32%） 整体好于市场预期，投资收益优于预期，债券交易带来增量，保险服务业绩等起到对冲作用 [3] - **净资产与新业务价值**：净资产实现环比增长，主要因保险合同服务边际带来利润释放 2026年一季度上市险企新业务价值同比表现：中国人寿（+76%）> 新华保险（+25%）> 中国人保（+21%）> 中国平安（+21%，可比口径下预计更高）> 中国太保（+10%） 新单期交保费普遍高增，受益于存款迁移、分红险转型和银保渠道增长 [3] - **财产险业务**：保费保持稳健，业务结构优化和车险“报行合一”政策带来综合成本率同比改善 [3] - **推荐逻辑与标的**：保险板块估值回落至较低水位，负债端高景气及长端利率企稳逻辑未改 看好低估值、负债延续高质量增长的标的，推荐中国平安和中国太保 [3] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合：华泰证券，广发证券，中金公司H，中国平安，中信证券，国泰海通，同花顺，中国太保，中国人寿H，国信证券，江苏金租，香港交易所，财通证券，中粮资本 [4]

非银金融 2026 年 05 月 10 日 交易量和两融高增，继续重点推荐龙头券商 ——行业周报 | 高超（分析师） 卢崑（分析师） | 张恩琦（联系人） | | --- | --- | | gaochao1@kysec.cn lukun@kysec.cn | zhangenqi@kysec.cn | | 证书编号：S0790520050001 证书编号：S0790524040002 | 证书编号：S0790125080012 | |  周观点：交易量和两融高增，继续重点推荐龙头券商 | | | 本周市场成交额提升明显，两融融资规模创历史新高，市场活跃度提升有望成为 | | 行 业 周 报 当下低估值、低配置的券商板块的重要催化。券商板块 1 季报整体超预期，业务 全面向好，当下估值具有高赔率，继续重点推荐头部券商。保险 1 季报整体好于 预期，负债端继续受益于居民存款迁移，看好左侧布局机会。 券商：两融融资业务规模创历史新高，市场交易活跃度提升或带来催化 （1）本周日均股基成交额 3.63 万亿，环比+16.7%；本年累计日均股成交额 3.08 万亿，同比+86.3%。本周偏股/非货基金新发份额 70/1 ...

证券研究报告 非银金融 | 证券Ⅱ 金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2026 年 05 月 09 日 证券分析师 陆韵婷 SAC：S1350525050002 luyunting@huayuanstock.com 沈晨 SAC：S1350525090002 shenchen@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | | 2026 | 年 | 05 | 08 | 日 | | | | 月 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | | | | | | 19.11 | | 一 年 最 / | 高 | | | | | | 内 | 低 | 最 | | 25.75/16.14 | | | （元） | | | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | | | | | 172,503.37 | | | 流通市值（百万元） | | | | | | | | | | | 172 ...

| 序号 | 公司名称 | 姓名 | 参会方式 | | | 调研时间 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 财通证券 | 赵嘉宁 | 线上 | 2026 | 年 | 5 | 月 | 7 | 日 | | 2 | 东方财富证券 | 刘雪莹 | 线上 | 2026 | 年 | 5 | 月 | 7 | 日 | | 3 | 东吴证券 | 赵艺原 | 线上 | 2026 | 年 | 5 | 月 | 7 | 日 | | 4 | 方正证券 | 谷寒婷 | 线上 | 2026 | 年 | 5 | 月 | 7 | 日 | | 5 | 广发证券 | 左琴琴 | 线上 | 2026 | 年 | 5 | 月 | 7 | 日 | | 6 | 国海证券 | 赵兰亭 | 线上 | 2026 | 年 | 5 | 月 | 7 | 日 | | 7 | 国海证券 | 林昕宇 | 线上 | 2026 | 年 | 5 | 月 | 7 | 日 | | 8 | 国海证券 | 孙馨竹 | 线上 | 2026 | 年 | 5 | 月 | 7 | 日 ...

证券研究报告 | 2026年05月08日 证券行业 2026 年一季报综述 优于大市 自营定盘，财富扬帆，龙头突出，景气延续 证券行业 2026 年一季度营收与归母净利润高增，景气度延续。2026Q1，A 股 市场呈现结构分化特征，权益市场整体承压但交投活跃度大幅提升，证券行 业依托市场交投活跃实现营收净利双增，其中，43 家上市券商合计实现营业 收入 1514.23 亿元，同比增长 31.2%；合计实现归母净利润收入 608.46 亿元， 同比增长 16.4%；ROE(加权）平均为 1.77%，较同期提升 0.18pct。 自营投资与财富管理成为驱动行业业绩高增的核心力量，其中自营有赖于股 债多元策略综合使用，财富业务充分受益于居民存款搬家。从分部业务收 入来看，各类主营业务收入同比全面上涨。2026Q1，43 家上市券商业务 收入及增速(调整后）：经纪业务收入 475.9 亿元、同比+44.0%，投行 业务 88.5 亿元、同比+32.5%，资管业务 135.1 亿元、同比+27.4%，利 息业务 149.3 亿元、同比+87.2%，投资收益 567.4 亿元、同比+16.4%； 从业务结构来看，经纪、投 ...

上市信息 - 公司A股2010年2月26日在上海证券交易所上市，代码601688[3] - H股2015年6月1日在香港联合交易所主板上市，代码6886[3] - 全球存托凭证2019年6月在伦敦证券交易所上市，代码HTSC[3] 债券信息 - 本期债券代码242910，简称华泰KC01[4] - 计息期限2025年5月13日至2026年5月12日[4] - 票面利率1.71%，每手面值1000元，派息17.10元（含税）[4] - 债权登记日2026年5月12日，付息日2026年5月13日[4]

投资评级与核心观点 - 报告对华泰证券的投资评级为“推荐”（维持）[1] - 报告给出的目标价为21.42元，当前股价为19.33元，存在约10.8%的潜在上行空间 [1][5] - 报告核心观点：公司扩表成效初显，各业务线收入稳步增长，作为科技驱动型综合券商，凭借数字化平台赋能带来的低成本获客优势与资产负债管理能力，有望在资本市场改革深化进程中持续扩大市场份额 [1][9] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度剔除其他业务收入后营业总收入为103亿元，同比增长40.7% [1] - 2026年第一季度归母净利润为48亿元，环比增加11.5亿元，同比增长31.8% [1] - 报告期内ROE为2.3%，同比提升0.4个百分点，环比提升0.5个百分点 [2] - 净利润率为46.7%，同比下降3.2个百分点 [2] 杜邦分析与资产负债表扩张 - 财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为4.14倍，同比增加1.06倍，环比增加0.3倍 [2][9] - 资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为1.2%，同比持平 [2] - 剔除客户资金后公司总资产为8757亿元，同比增加2735亿元 [9] - 净资产为2114亿元，同比增加161.4亿元 [9] - 计息负债余额为5030亿元，环比增加524.2亿元 [9] 各业务线经营情况 - **自营业务**：收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计45.2亿元，单季度自营收益率为1%，环比提升0.1个百分点，同比提升0.1个百分点 [3] - **信用业务**：利息收入为40.5亿元，环比增加1.73亿元；两融业务规模为1872亿元，环比增加11.6亿元；两融市占率为7.18%，同比提升0.21个百分点 [3] - **质押业务**：买入返售金融资产余额为225亿元，环比增加49.2亿元 [3] - **经纪业务**：收入为29.1亿元，环比增长15%，同比增长50.5%；期间市场日均成交额为25826.5亿元，环比增长30.8% [9] - **投行业务**：收入为8.6亿元，环比减少2.9亿元，同比增加3.2亿元 [9] - **资管业务**：收入为4.8亿元，环比增加0.4亿元，同比增加0.6亿元 [9] - **重资本业务**：净收入合计55.9亿元，重资本业务净收益率（非年化）为0.7% [9] 监管与资本指标 - 风险覆盖率为310.5%，较上期提升11.8个百分点（预警线120%）[9] - 净资本为1034亿元，较上期增长9.4% [9] - 净稳定资金率为152.6%，较上期提升9.7个百分点（预警线120%）[9] - 资本杠杆率为13%，较上期下降0.3个百分点（预警线9.6%）[9] - 自营权益类证券及其衍生品/净资本为42.8%，较上期下降14个百分点（预警线80%）[9] - 自营非权益类证券及其衍生品/净资本为329.5%，较上期提升24个百分点（预警线400%）[9] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为193.79亿元、209.36亿元、229.07亿元，同比增速分别为18%、8%、9% [4] - **每股收益预测**：预计2026/2027/2028年EPS分别为2.15元、2.32元、2.54元 [4][9] - **每股净资产预测**：预计2026/2027/2028年BPS分别为20.4元、21.81元、23.42元 [9] - **ROE预测**：预计2026/2027/2028年加权平均ROE分别为10.83%、10.99%、11.22% [9] - **估值**：基于2026年1.05倍PB的估值预期得出目标价21.42元，当前股价对应2026-2028年预测PB分别为0.95倍、0.89倍、0.83倍 [4][9]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [2] 报告核心观点 - 资本市场景气度持续回升，政策支持力度加大，带动一二级市场显著回暖，券商业绩已出现明显改善 [5][6] - 证券行业2025年及2026年第一季度业绩延续高增态势，行业马太效应加剧，利润集中度整体上行 [5] - 行业格局正从同质化竞争加速迈向层次分明、路径多元的新格局，呈现“头部做强、中坚突围、中小求异”的加速重塑态势 [5] - 证券板块当前估值具备较大修复空间，截至2026年5月7日PB估值1.21倍，处于近2年/5年/10年约23%/20%/11%的分位数水平 [6] 根据相关目录分别进行总结 1. 资本市场表现活跃，行业景气度回暖 - 2025年及2026年第一季度我国经济运行整体稳中有进，2025年GDP同比+5.0%，经济总量首次突破140万亿元，2026年第一季度GDP同比+5.0%（增速环比+0.5pct）[14] - 政策持续加大力度支持稳定和活跃资本市场，2025年《政府工作报告》首次将稳住楼市股市写进总体要求，2026年“十五五”规划纲要进一步部署深化资本市场投融资综合改革 [15] - 一级市场股权融资规模2025年达13254亿元，同比+312%，2026年第一季度为2772亿元，同比+7%，其中IPO规模2026年第一季度同比+57% [5][16] - 二级市场累计股基交易额2025年达499万亿元，同比+70%，2026年第一季度达175万亿元，同比+76%，2025年A股全年成交额首次突破400万亿元创历史新高 [5][16] - 2025年权益市场表现亮眼，沪深300指数+17.66%、上证指数+18.41%、创业板指+49.57%，2026年第一季度权益市场先扬后抑 [5][18] 2. 业绩延续高增态势，盈利质量持续改善 - 2025年上市券商营业收入5505亿元，同比+29%，归母净利润2037亿元，同比+38%，2026年第一季度营业收入1511亿元，同比+31%，归母净利润608亿元，同比+39% [5][24] - 2026年第一季度自营/经纪/信用/资管/投行业务收入分别同比+17%/+44%/+88%/+34%/+33%，自营与经纪为增长双引擎，信用与投行显著回暖 [5] - 行业马太效应加剧，2026年第一季度前10/第11-20/第21-42家上市券商归母净利润分别同比+47%/+22%/+22% [5] - 利润集中度整体上行，2026年第一季度归母净利润CR3/CR5/CR10占比为35%/49%/73%，分别较上年同期+3/+4/+4个百分点 [5][33] - 盈利能力持续修复，2026年第一季度上市券商平均年化ROE为7.3%，同比+1.3个百分点，杠杆率显著走高至4.22倍，同比+0.39倍，头部券商扩表更积极 [5][47][48] - 费用管控成效显著，2026年第一季度上市券商管理费用率47.0%，较上年同期-5个百分点 [50] 3. 各业务全线回暖，轻重资本业务协同发力 - **经纪业务**：受益市场交投活跃，2026年第一季度收入473亿元，同比+44%，有28家券商增幅超30%，代销金融产品收入同比+51%，财富管理转型初见成效 [5][53][55] - **投行业务**：2026年第一季度收入89亿元，同比+33%，IPO规模同比+57%，行业集中度加剧，CR5/CR10达56%/75%，同比+12/+12个百分点 [5][59][64] - **资管业务**：2025年末券商资管规模6.44万亿元，同比+6%，集合计划占比升至51%，2026年第一季度收入135亿元，同比+34% [5][68][72] - **自营业务**：仍是收入最大来源，2026年第一季度收入569亿元，同比+17%，占比38%，头部券商更具韧性，CR5达55%，同比+9个百分点 [5][77][81] - **信用业务**：显著回暖，2026年第一季度末两融规模同比+36%，带动信用收入148亿元，同比+88% [5][88] 4. 行业格局加速重塑：头部做强、中坚突围、中小求异 - **头部券商**：加速打造一流投行，并购整合提速（如国泰海通、中金+东兴+信达），业务模式向客需驱动转型，国际化纵深推进（2025年中金境外收入占比近30%） [5] - **颈部券商**：精耕优势赛道，以内生驱动突围，例如兴业证券的买方投顾品牌建设、东方证券的资管与做市双特色 [5] - **中小券商**：聚焦区域深耕与细分领域，在有限资源下构建“小而美”的专业壁垒 [5] 5. 投资建议 - 市场改革深化、行业格局重构、并购整合提速背景下，建议关注板块配置价值，增量资金有望加速入市，驱动板块基本面及估值持续回暖 [6] - 个股方面，建议关注：中信证券、国泰海通、中金公司、华泰证券、兴业证券、东方证券、西部证券及金融科技相关标的 [6]

证 券 研 究 报 告 1Q26业绩同比+39%，轻重资产再平衡逻辑兑现 ——券商板块1Q26业绩综述 证券分析师： 罗钻辉 A0230523090004 金黎丹 A0230525060004 联系人： 金黎丹 A0230525060004 2026.5.7 核心观点：高景气度下券商板块盈利能力和估值存在预期差 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 业绩概览：1Q26，统计范围内的42家上市券商（以下简称"上市券商"）归母净利润同比增长39%，环比增长41%，经纪及自营表现较好。 • 投资业务为业绩同比高增关键，主营收入拆分如下（剔除其他手续费及长股投）：1）轻资产业务：经纪业务收入473亿元/yoy+44%/qoq+17%/占比32%；投 行业务收入89亿元/yoy+33%/qoq-40%/占比6%；资管业务收入135亿元/yoy+27%/qoq+2%/占比9% 。轻资本业务全线实现同比高增。2）资本金业务：自营 业务收入（不含长股投）548亿元 /yoy+12%/qoq+46%/占比37%；利息净收入148亿元 /yoy+88%/qoq-7% /占比10% 。 • 经营效率持续改善 ...