上市主体基本信息 - 华泰证券H股在港交所上市代码为6886[3] - 华泰证券A股在上交所上市代码为601688[3] - 华泰证券全球存托凭证在伦交所上市代码为HTSC[3] 公告相关说明 - 本次公告依据港交所上市规则第13.10B条作出[2] - 本公告发布日期为2026年10月14日[3] 本期债券基础信息 - 本次涉及债券为2021年面向专业投资者公开发行的公司债券第八期品种二[4][5] - 该债券代码为188875.SH[4][5] - 该债券简称为21华泰14[4][5] 本期债券付息相关安排 - 本期债券2025年10月18日至2026年10月17日计息期票面年利率为3.99%[5] - 每手面值1000元的本期债券对应派发含税利息39.90元[5] - 本期债券债权登记日为2026年10月16日[5] - 本期债券原定付息日为2026年10月18日[5] - 因原定付息日为法定节假日/休息日 实际付息日递延至2026年10月19日[5]

证券代码信息 - 华泰证券H股代码为6886[3] - 华泰证券A股代码为601688[3] - 华泰证券全球存托凭证代码为HTSC[3] 权益分派方案审议情况 - 2026年半年度A股权益分派方案经2026年8月28日第七届董事会第七次会议审议通过[5] - 公司董事会发布本公告的日期为2026年10月15日[17] 权益分派核心参数 - A股每股现金红利为人民币0.18元（含税）[5] - 本次利润分配以方案实施前总股本90.26863786亿股为基数 共计派发现金红利16.2483548148亿元（含税）[7] - 本次A股对应股份数为73.07818106亿股 派发A股现金红利13.1540725908亿元（含税）[7] 权益分派时间安排 - A股股权登记日为2026年10月22日 除权（息）日与现金红利发放日均为2026年10月23日[9] - 沪股通投资者的股权登记日 除息日 现金红利派发日等时间安排与公司A股股东一致[15] - GDR投资者权益登记日与A股股东股权登记日相同[15] - GDR投资者的现金红利将于伦敦时间2026年10月30日由Citibank, National Association通过Euroclear Bank SA/NV Clearstream Banking, S.A.发放[15] 不同主体红利计税及派发规则 - 持有A股的自然人股东和证券投资基金持股1个月以内（含1个月）股息红利实际税负为20% 持股1个月以上至1年（含1年）实际税负为10% 持股超1年暂免征收个税[10] - QFII股东按10%税率代扣代缴企业所得税 扣税后实际每股派发现金红利人民币0.162元[12] - 沪股通投资者按10%税率代扣所得税 扣税后实际每股派发现金红利人民币0.162元[13] - 江苏省国信集团有限公司等5家股东的A股现金红利由公司直接发放[10] - 公司向GDR对应的境内基础A股股票名义持有人Citibank, National Association派发现金红利 以10%的税率扣缴所得税[15] 权益分派咨询信息 - 本次权益分派咨询联系部门为华泰证券股份有限公司办公室[16] - 本次权益分派咨询联系电话为025-83387780 83389697[16] - 本次权益分派咨询联系地址为南京市江东中路228号华泰证券办公室[16] - 本次权益分派咨询邮政编码为210019[16]

通胀总体表现 - 2026年9月CPI同比上涨0.9%，较上月回升0.1pct，低于Wind一致预期1.0%；环比+0.2%，较上月回落0.2pct，弱于可比季节性+0.38%[4] - 2026年9月PPI同比上涨5.0%，高于Wind一致预期4.3%，较上月回升1.2pct，创年内新高；环比+1.2%，较上月加快0.8pct[4][9] - 核心CPI同比上涨1.0%，与上月持平；环比持平，弱于可比季节性+0.21%[4] CPI结构特征 - 交通通信明显强于季节性，医疗保健基本符合季节性，其余分项均弱于季节性[4] - 食品价格同比-1.7%，降幅较上月扩大0.3pct；环比+0.4%，明显弱于可比季节性+1.05%[6] - 猪肉价格环比+1.2%，弱于可比季节性+2.8%；猪肉批发均价16.33元/公斤，较8月上涨约2.3%；对CPI同比拖累收窄至0.14pct[6] - 鲜菜环比+0.5%，明显弱于可比季节性+3.96%，对CPI同比拖累扩大至0.18pct；鲜果环比+0.6%，弱于可比季节性+1.80%[6] - 交通工具燃料环比+4.5%，明显强于可比季节性-0.09%，对CPI同比拉动较上月提高0.2pct；剔除该项后CPI同比涨幅较上月回落[5][8] - 通信工具环比+3.6%，明显强于可比季节性-0.11%，芯片和电子产业链成本传导支撑价格延续数月上行[5][8] - 旅游环比-5.3%，明显弱于可比季节性-2.08%；租赁房房租环比-0.1%，略弱于季节性[8] PPI结构特征 - 生产资料同比+6.5%，较上月回升1.5pct；环比+1.4%，较上月加快1.0pct[10] - 生活资料同比-0.1%，降幅较上月收窄0.4pct；环比+0.1%；生活资料与生产资料同比差距达6.6pct，上游涨价向消费端传导不充分[14] - 环比涨幅前三行业为油气开采（+10.4%）、煤炭开采（+9.5%）、石油煤炭加工（+8.4%）；后三为食品制造（-0.2%）、造纸（-0.4%）、黑色金属矿采选（-1.3%）[12] - 能源化工链对PPI同比拉动由1.9pct升至2.9pct，贡献了本月PPI同比升幅的80%以上[13] - 有色金属矿采选和冶炼加工环比分别上涨1.6%和1.5%，较上月明显加快[14] - 电气机械和通信电子环比均+0.4%，同比拉动有所增强；汽车-0.2%，价格竞争仍有影响[13] 市场启示与展望 - 通胀呈现"上游强于下游、输入性强于内生性"特征，价格上涨仍是点状拉动，内生需求仍弱[15] - 油价是PPI边际主导变量，中东原油供给有所恢复但航运成本和成品油环节仍有支撑，供需预期存分歧[15] - 债市方面，通胀读数上行更多源于输入性因素扰动，债市仍更关注内需和融资需求边际变化；货币政策呵护、跨季后理财增配等有利条件下，债市整体环境仍偏有利，调整仍是配置机会[16] - 股市方面，市场内在逻辑尚未发生明显变化，后续重点关注成交额能否重回2万亿元、AI硬件等方向业绩兑现情况、美联储加息节奏等[16]

文章核心观点 - 近期A股在科技板块拖累下震荡调整，成交大幅缩量、融资余额回落，但ETF资金逆势承接，叠加三季报窗口临近，市场正进入业绩验证的关键阶段 [2] - 中信证券、国泰海通、中信建投、华泰证券、中金公司等头部券商普遍认为市场调整后积极因素正在累积，三季报将成为决定四季度板块强弱的核心变量 [2][12][15] 中信证券：把握年内最后进攻窗口 - 产业超级周期的后段，机构票见顶后通常会出现一轮非机构票创新高的行情 [3] - 当前有三重因素制约机构票表现：一是AI算力投入并未放缓，但市场对前沿模型厂商业化空间的预期在调整；二是全A非金融盈利2026Q3环比有望继续上行，但同比增速顶点可能出现在2026Q4，明年或因科技高基数与商品涨速放缓而缓慢下行；三是美联储展现控通胀强硬姿态，年内宏观流动性偏紧，市场已预期本轮累计加息100bps [3] - 9月以来市场已充分定价美联储加息、AI放缓、高油价及潜在中欧贸易摩擦等风险，叠加三季报催化，市场具备活跃资金进攻新技术、新题材的土壤，建议积极把握年内最后的进攻窗口，尤其看好科技板块中的非机构重仓股 [3] - 配置上聚焦两类方向：一是受益制造复杂度提升的光通信新技术、PCB、先进封装，二是具备明确量增逻辑的晶圆制造、燃气轮机，非机构重仓个股弹性更大，北美链相对占优；非科技领域继续关注能化和具备出海潜力的头部券商 [3] - 2026年9月共有41家A股公司获中信证券和至少3家外资机构参与调研，行业分布呈现明显的硬科技倾向：电子行业以14家居首，其中半导体就有8家，机械设备以9家次之，电力设备与医药生物各4家，电子加机械合计占比接近六成 [4] - 41家公司9月以来平均下跌约11.6%，仅6家逆势上涨，欧陆通下跌31.8%、晶丰明源下跌33.4%等前期AI链品种回撤居前；拉长看，今年以来仍有21家上涨，南亚新材上涨225.8%、金海通上涨199.8%、杰普特上涨173.9%、华峰测控上涨172.3%、风华高科上涨166.3%等个股年内翻倍 [4] 国泰海通：转型牛还在路上，在震荡里做质量布局 - A股这轮转型牛尚未走完，以半年为维度看市场仍有继续走强的空间，但四季度大概率维持区间震荡，指数既难有趋势性突破，也缺少系统性下挫的基础 [8] - 制约主要来自两端：上半年市场对AI产业趋势的定价已较充分，眼下缺少新的宏大叙事推动整体预期继续上修；8月以来增量资金入场放缓，市场从增量转向存量，个股走势更容易受筹码结构与交易行为影响，叠加美联储加息、地缘冲突及科技制裁增多等外部扰动，风险偏好阶段受压 [8] - 对于AI主线，主要判断是估值不贵、筹码受伤：龙头经历一个季度调整后前瞻估值已偏低，产业趋势与盈利仍强，真正的拖累来自微观交易结构与信心受损，因此1至2个月的短周期内需挑选筹码干净加盈利预期可上修的细分，科技内部继续分化；中期随着筹码消化、产业空间打开，板块整体行情仍会重来，当前是逐步布局的阶段 [8] - 2026年9月共有25家A股公司获国泰海通和至少3家外资机构参与调研，电子10家其中半导体5家、机械设备4家、通信2家，电子加通信占比接近一半 [8] 中信建投：策略基调已转向攻守转换 - 将10月定位为业绩验证期：节后首周A股指数仅微跌，但结构分化剧烈，价值红利风格全面胜出 [12] - 10月密集披露的三季报是决定四季度板块强弱的核心变量，科技板块盈利预计仍将保持较高增速，资源品、医药、非银等行业的盈利预期也在改善 [12] - 策略基调已从前期单纯进攻转向攻守转换：以红利为底仓，以政策与情绪驱动的内需及应用链和三季报业绩确定性方向为进攻，对估值仍偏高的算力硬件暂持观望态度 [12] - 2026年9月共有32家A股公司获中信建投和至少3家外资机构参与调研，行业分布上电子行业以11家居首，其中元件3家为深南电路、生益电子、南亚新材均为PCB及覆铜板链条，半导体4家、电子化学品2家、光学光电子2家，机械设备7家次之 [12] 华泰证券：支撑因素累积，沿盈利与景气找性价比 - 市场调整至今，积极因素正逐步增多：一是筹码维度，TMT成交占全A比已从7月的五成以上降至38.7%，科技板块拥挤度明显消化，电子、计算机、通信行业融资余额较6月末下降逾两成，杠杆资金出清初见成效 [15] - 二是资金维度，部分核心宽基ETF节后明显放量，单日股票型ETF净申购约230亿元、环比扩大约三成，调整中的承接力量在增强 [15] - 海外约束尚未解除，年内再加息预期仍高、油价在地缘扰动下维持强势，长端美债利率难言趋势性回落，长久期资产的估值修复继续受压 [15] - 基本面上，AI链中PCB、服务器景气度居前、半导体设备边际改善，化工品价差与航运运价等顺周期信号也在修复 [16] - 配置上给出三条线索：科技硬件重在业绩兑现，聚焦PCB、服务器等需求有支撑的环节，结合三季报验证择机布局、对高估值品种保持克制；顺周期与基建链关注化纤、工程机械、航海装备等低位方向；红利继续作为底仓，优选股份行、公用事业等 [16] - 2026年9月共有23家A股公司获华泰证券和至少3家外资机构参与调研，行业分布相对均衡：电子以8家居首，其中半导体4家，电力设备以5家紧随，既有隆基绿能、阿特斯两大光伏组件龙头，也有神马电力、南网科技两家电网设备公司，外加电池铜箔环节的德福科技 [16] 中金公司：下跌空间有限，科技加红利哑铃型配置 - 经历前期调整后，业绩韧性与积极的稳增长信号有望支撑市场逐步回稳，A股整体估值已具备较好性价比，进一步下跌的空间有限，9·24以来的长期稳进趋势有望延续 [19] - 此前拖累情绪的主因是流动性紧缩预期，油价高位震荡、美元指数与美债收益率升至相对高位，但9月偏弱的就业数据令美联储再度加息的概率下降，压制边际减轻 [19] - 10月末前三季报将密集披露，具备盈利支撑的行业有望成为资金配置方向：结合行业分析师自下而上的观察，有色金属、受益AI高景气与海外需求的科技硬件、创新药CXO、水电核电、工程机械、液冷、集运油运以及白酒、免税、旅游、游戏等消费服务领域，三季报盈利增速有望较中报继续改善 [19] - 配置上提出科技加红利的哑铃型结构：一端聚焦产业趋势明确、盈利能够兑现的科技企业，AI产业链内部将明显分化，光通信、半导体设备及电力瓶颈相关环节受益，而壁垒不高、产能快速投放的环节风险较大；另一端配置盈利与现金流稳健、分红可持续的高股息资产，在长端利率处历史低位、市场观望情绪上升的阶段，红利板块的避险配置价值重新凸显 [20] - 2026年9月共有22家A股公司获中金公司和至少3家外资机构参与调研 [21]

价格总览 - 2026年9月中国PPI同比+5.0%（前值+3.8%），高于彭博一致预期的4.4%，环比增速由8月的+0.4%上行至+1.2%[1] - 2026年9月CPI同比+0.9%（前值+0.8%），略低于彭博一致预期的1.0%，环比增速由8月的+0.4%放缓至+0.2%，核心CPI同比维持1.0%、环比放缓至0%[1] - 三季度PPI同比较二季度的3.6%回升至4.1%，1-9月PPI累计同比较前8个月的2%进一步上行至2.3%[1][7] PPI上行动力 - 9月PPI环比涨幅中，石油开采、精炼石油产品制造、有机化学原料制造、有色采选、有色加工5个行业合计影响约0.63个百分点，解释当月PPI环比涨幅超五成[2][8] - 煤炭采选/加工价格环比分别加速至9.5%/13.6%，估算两个行业对PPI环比提振达0.27个百分点（占比超2成）[2] - 原油和煤炭相关行业贡献9月PPI同比涨幅2.9个百分点，有色采选和加工贡献1.2个百分点，合计解释9月PPI上涨超8成[7] - 能源相关中上游行业PPI同/环比涨幅较8月的11.3%/0.6%快速上行至17.2%/2.7%，分别贡献9月PPI同、环比增长2.9、0.5个百分点[8] 中下游与AI链分化 - 电气机械环比加速至0.4%，计算机通信制造价格环比较8月的0.6%放缓至0.4%，二者合计贡献PPI环比约0.07个百分点[3] - 黑色冶炼价格环比由-0.9%转为上涨0.2%，非金属矿物制品价格结束连续7个月下降、环比上涨0.3%[3] - 剔除原材料及AI链后，其他行业PPI环比较8月的0%略上行至0.3%，通用设备价格环比持平，汽车制造业价格环比由-0.1%降至-0.2%，生活资料PPI环比由0.2%收窄至0.1%[3] - AI相关行业对PPI同比贡献较8月的2.2个百分点边际上行至2.3个百分点[10] CPI结构与传导 - 9月CPI中能源价格同比涨幅由8月的4.1%扩大至7.3%，汽油价格同比上涨16.6%、提振CPI同比约0.47个百分点[10] - 食品CPI同比降幅由1.4%走阔至1.7%，拖累当月CPI同比约0.29个百分点，其中猪菜合计拖累约0.33个百分点[10] - 服务价格环比由+0.1%转为-0.2%，对CPI环比由提振0.04个百分点转为拖累0.08个百分点，飞机票、宾馆住宿和旅行社收费价格分别下降8.7%、7%和6%[11] - 通信工具价格环比由8月的2.1%回升至3.6%、同比由10.6%快速上行至14.3%，电子设备相关价格提振CPI环比约0.04个百分点[4][10] 前瞻与风险 - 国庆假期全国国内出游人次/总花费按可比口径（日均）同比增长6.3%/4.3%，隐含客单价同比下降约1.9%[6][11] - 财政部安排使用5500亿元地方政府债务结存限额，结合9月29日出台的稳投资及稳地产增量政策工具，关注后续内需能否实现上游能源价格传导[6] - 风险提示：地产周期超预期回落拖累内需，中东冲突无序升级[12]

权益分派核心方案 - 华泰证券2026年半年度A股权益分派方案为A股每股派发现金红利0.18元（含税）[2] - 本次利润分配以方案实施前公司总股本90.2686亿股为基数 合计派发现金红利16.2484亿元（含税）[4] - 本次分派涉及的A股股份数为73.0782亿股 对应派发A股现金红利13.1541亿元（含税）[4] - 本次分红无差异化分红送转安排 H股股东分红派息不适用本公告[2] - 本次分配方案经公司2026年8月28日第七届董事会第七次会议审议通过[2] 权益分派时间安排 - A股股权登记日为2026年10月22日 除权（息）日、现金红利发放日均为2026年10月23日[6] - GDR投资者对应现金红利由花旗银行于伦敦时间2026年10月30日完成发放[12] 不同主体分红计税及实际派发规则 - 持股1个月以内（含1个月）的A股自然人股东股息红利实际税负为20%[7] - 持股1个月以上至1年（含1年）的A股自然人股东股息红利实际税负为10%[7] - QFII股东按10%税率代扣代缴企业所得税 扣税后实际每股派发现金红利0.162元[9] - 沪股通投资者按10%税率代扣所得税 扣税后实际每股派发现金红利0.162元[10]

报告行业投资评级 本次研报未提及相关行业投资评级内容 报告核心观点 本次研报为2026年10月14日发布的股指期权日报 统计了2026年10月13日全市场8类股指期权的成交量 PCR VIX三类核心运行数据 完整呈现当日股指期权市场整体运行概况[1][2][3] 分目录内容总结 一 期权成交量 - 2026年10月13日全市场8类股指期权总成交量分别为 上证50ETF期权86.38万张 沪深300ETF期权沪市99.30万张 中证500ETF期权沪市192.71万张 深证100ETF期权8.10万张 创业板ETF期权242.47万张 上证50股指期权6.99万张 沪深300股指期权14.40万张 中证1000期权总成交量56.68万张[1] - 各期权品种看涨 看跌拆分成交量分别为 上证50ETF期权看涨47.37万张 看跌39.01万张 沪深300ETF期权沪市看涨50.89万张 看跌48.41万张 中证500ETF期权沪市看涨106.00万张 看跌86.71万张 深证100ETF期权看涨2.07万张 看跌6.03万张 创业板ETF期权看涨136.44万张 看跌106.03万张 上证50股指期权看涨2.19万张 看跌4.49万张 沪深300股指期权看涨7.93万张 看跌6.48万张 中证1000股指期权看涨28.25万张 看跌28.42万张[20] - 该部分配套设置8张对应各期权品种成交量的可视化图表 单位均为万张[5] 二 期权PCR - 各期权品种成交额PCR及环比变动分别为 上证50ETF期权1.15 环比+0.23 沪深300ETF期权沪市1.58 环比+0.16 中证500ETF期权沪市1.57 环比-0.11 深证100ETF期权1.28 环比-0.32 创业板ETF期权1.86 环比+0.17 上证50股指期权1.02 环比+0.15 沪深300股指期权1.45 环比+0.29 中证1000股指期权1.66 环比+0.20[2] - 各期权品种持仓量PCR及环比变动分别为 上证50ETF期权0.68 环比-0.02 沪深300ETF期权沪市0.84 环比-0.01 中证500ETF期权沪市0.69 环比-0.02 深证100ETF期权0.56 环比-0.02 创业板ETF期权0.53 环比-0.01 上证50股指期权0.69 环比+0.00 沪深300股指期权0.72 环比+0.00 中证1000股指期权0.65 环比+0.00[2][32] - 该部分配套设置8张对应各期权品种成交额及持仓量PCR的可视化图表 无单位[5] 三 期权VIX - 各期权品种VIX数值及环比变动分别为 上证50ETF期权15.79% 环比+0.40% 沪深300ETF期权沪市17.77% 环比+0.33% 中证500ETF期权沪市28.35% 环比+0.51% 深证100ETF期权25.02% 环比+0.26% 创业板ETF期权33.02% 环比+0.17% 上证50股指期权15.21% 环比+0.38% 沪深300股指期权17.60% 环比+0.50% 中证1000股指期权27.30% 环比+0.97%[3] - 该部分配套设置8张对应各期权品种波指VIX的可视化图表 单位均为%[5]

报告行业投资评级 无明确对应行业投资评级内容 报告核心观点 - 2026年11月3日美国中期选举临近 两党政治主张差异较大 中选结果或对前期极致演绎的市场主线产生阶段性扰动[1] - 当前民主党选情全面占优 若民主党掌控国会 对伊制裁或收紧 数据中心限制政策或升级 短期算力链偏利空 特朗普政府财政扩张也将受到约束 或阶段性缓和美债供给压力[1] - 若民主党横扫两院 此前交易主线或有反转 美债利率下行 AI情绪降温 传统板块修复[1] - 中选落地利于风险偏好回暖 建议适当增加现金仓位 波动中把握配置机会[1] - 策略上建议沿着高景气+高安全边际寻找结构性机会 AI链核心资产保持逢低配置思路 适当增加短债 红利等类现金资产占比 提高操作灵活性 依托赔率博弈地缘降温 利率回落等引发的传统板块修复机会[1] 美国中选跟踪与市场影响 - 截至10月13日 Polymarket显示民主党赢下众议院概率91% 赢下参议院概率63% 横扫两院概率62%[2] - 截至10月4日 The Economist数据显示特朗普净支持率降至-26% 远低于第一任期同期水平[10] - 截至10月11日 Polymarket数据显示民主党赢下众议院概率91% 赢下参议院概率63% 民主党横扫两院概率62% 分裂国会概率29% 共和党横扫概率9%[10] - 民主党需要净增3席拿下参议院多数 截至10月6日 萨巴托水晶球预测显示民主党现在领先两席 4个主要摇摆州分别为得克萨斯州 艾奥瓦州 俄亥俄州和缅因州[12] - 皮尤研究中心2026年10月民意调查显示 65%的美国成年人表示不赞成特朗普处理伊朗军事行动的方式 仅有33%的人表示赞成[15] - Silver Bulletin数据显示通胀是目前选民最关切问题 特朗普政府在通胀问题的支持率降至-47.5%[15] - 中期选举前中东局势大幅升级或降温的概率偏低 冲突大概率维持低烈度僵持 中选后不确定性仍偏高[20] - 中选后若民主党掌控国会 战争拨款 对伊制裁与军事授权的国会审批或将显著收紧 行政当局推进停火/撤军的政治压力上升 共和党若保住国会优势 现有中东政策大概率延续 重启军事打击风险上行 推升原油风险溢价[20] - 2026年以来 弗吉尼亚州 印第安纳州 宾夕法尼亚州 佐治亚州 俄亥俄州等数据中心重镇均出现项目暂缓 取消 撤回或地方政府设置审批限制等情况[21] - 2026年8月至9月 得克萨斯州共和党州长格雷格·阿博特先后下令暂停德州数据中心的电网并网审批 并指示德州环境质量委员会暂停所有数据中心项目的环境许可证审批工作[22] - AI监管政策收紧更多是节奏扰动与成本转嫁 而非趋势性逆转 中长期AI产业链有望维持高景气 短期调整反而创造更好买点[23] - 若民主党拿下众议院或者横扫两院 或将约束美国财政扩张 带来一定紧缩效应 部分缓和美国国债供给压力[28] - 民主党横扫情形下 财政扩张受限+地缘/关税权受约束+AI监管政策收紧 通胀预期与供给压力回落 带动美债利率下行 AI科技股情绪边际降温 传统板块存在修复机会 对应预测概率62%[29] - 分裂国会情形下 市场表现相对温和 分裂国会限制赤字路径 债务上限约束美债供给 美债利率小幅回落 AI科技股关注各州独立监管政策 对应预测概率29%[29] - 共和党横扫情形下 现有政策主张延续 交易主线进一步极致演绎 AI科技股领涨 中东局势或长期化 油价与美债利率居高难下 对应预测概率9%[29] - 历史上美股中选年平均涨幅低于非中选年 季节性上更多是前三季度偏弱 四季度上涨[30] 市场状况评估 - 国内方面 上周数据显示外需维持韧性 价格整体下行 内需持续修复 高频端地产成交热度有所修复 地铁客运量同比增幅扩大 国内与国际航班量同比转正 汽车消费仍偏弱 新房 二手房成交热度有所上升 挂牌量价小幅上行 一线冰山指数环比延续下行 高能级城市中上海量价相对领先 土地成交面积同比转正 溢价率上行 吞吐量同比较前值略有回落但整体延续高位 干散货及中国出口集装箱运价下跌 韩国 越南出口同比增幅维持韧性 工业端铁路货运同比增幅上升 公路货运同比转正 行业开工分化 建筑业端水泥供需延续修复 黑色供需偏弱 沥青开工环比下降 专项债进度有所追赶 价格端原油价格下跌 铜价上涨 铝价下跌 铁矿石 螺纹钢价格下跌[3][40] - 海外方面 中东局势前景未明 油价持续上行 美债收益率冲高后回落 美国9月ISM非制造业PMI公布为54.9 低于彭博一致预期的55和前值55.4 美国8月贸易帐公布为-1056亿美元 低于预期的-1020亿美元及前值-928亿美元 美国至10月2日当周EIA原油库存公布为-318.6万桶 低于预期的172.2万桶及前值92.2万桶 美国至10月3日当周初请失业金人数公布为19.7万人 低于预期的20万人及前值19.9万人 欧元区9月服务业PMI终值公布为53 持平预期和前值 欧元区8月PPI环比上行1.9%持平预期 高于前值1.6% 日本8月贸易帐公布为-6877亿日元 高于预期的-8031亿 低于前值-3999亿[3][41] - 国内货币政策方面 央行延续适度宽松取向 配合财政政策发力 9月各项工具合计净投放5564亿元 扭转8月净回笼状态 其中国债净买入1000亿元 MLF净投放2000亿元 年内国债累计净买入5000亿元 上周公开市场逆回购净回笼12125亿元 主要体现节后短期流动性的季节性回笼[3][42] - 国内财政政策方面 债务结存限额启用与注资特别国债发行并行 有望增强基层财政保障和四季度稳增长支撑 上周一般国债 特别国债分别净融资2110.2亿元 2230亿元 首期1500亿元中央金融机构注资特别国债完成发行 地方新增专项债发行112.35亿元 财政部安排5500亿元地方债结存限额 其中3000亿元用于县区一般公共预算保障 2500亿元支持四季度项目资金需求[3][42] - 国内地产政策在供需两端持续发力 供给端2026年安排中央财政城镇保障性安居工程补助资金672.41亿元 支持保障房筹集 租赁补贴及危旧房 城中村和老旧小区改造 需求端沈阳对符合条件的旧房出售 收购或征收后一年内购买新建商品住房的缴存人 将公积金贷款限额放宽至当期最高额度的1.4倍 并支持灵活就业人员提取公积金支付首付 且不影响贷款额度计算[3][43] 配置建议 - 上周全球长端利率走高趋势边际放缓 风险资产分母端压力稍有缓解 但流动性收缩的环境下 市场对业绩表现更为挑剔 短期利率端压力进一步上升概率不大 但中选临近+OpenAI ARR不及市场预期 或对市场情绪有所压制 国内市场节后量能偏弱加剧投资者操作难度 策略上各类资产都需要控制仓位 沿着高景气+高安全边际寻找结构性机会 AI链核心资产保持逢低配置思路 适当增加短债 红利等类现金资产占比 提高操作灵活性 依托赔率博弈地缘降温 利率回落等引发的传统板块修复机会[4][35] - 国内债市大方向依然偏有利 调整仍是配置机会 四季度GDP增速有望在政策支撑下小幅企稳 债市后续或面临宽信用 信贷数据 新政策博弈等扰动 但实际幅度预计都有限 操作上保持超长利率债 中长久期信用债和存单组合不变 期限利差 信用利差全面压缩之后 需要提升灵活性和敏感性[4][36] - A股方面暂时不宜过度乐观 建议投资者保持中性仓位或观望心态 配置上纯科技品种暂时继续保持持仓 不增不减 内部继续向上游涨价材料 国产算力等业绩可见度较高的方向集中 事件驱动方向短期重点关注油运 化肥 农业 军工等 独立景气方向继续关注创新药 造船海工 高股息作为底仓 银行 核电 煤炭等可小幅增加配置 用于降低组合波动[4][37] - 短端美债计入较多加息预期 整体性价比偏高 截至10月12日 OIS市场预计10月加息概率约为20% 下次加息时点或在12月 明年还有两次加息定价 长端利率走高后对经济的抑制或陆续显现 降低短期加息的紧迫性 长端等待地缘 油价 中选等事件驱动下潜在反转契机 不过或难有趋势性交易机会[4][38] - 美股建议适度均衡配置 AI核心资产逢低布局 并留有一定现金/短债应对市场波动 中选前美股季节性偏弱 11月不确定性落地后情绪或转暖[4][38] - 商品方面 金价受强美元与高利率核心制约 但央行逆势购金 私人部门维持仓位 金价仍有较强底部支撑 短期磨底震荡 重启上涨有待利率 油价回落等触发剂 铜宏观层面偏逆风 美国铜关税进展仍不明朗 铜价短期或延续高位震荡 供给受限+库存去化+炼油产能受限+油运涨价 地缘降温前油价或难以大幅回落 黑色系或维持震荡 供给约束+替代逻辑 双焦相对占优[39] 后续关注 - 国内重点关注中国9月CPI 中国9月以美元计价贸易帐 中国9月贸易帐 中国9月全社会用电量 中国第三季度GDP 中国9月社会消费品零售总额 中国9月规模以上工业增加值 中国至10月20日一年期贷款市场报价利率[5][55] - 海外重点关注美国9月CPI 美国9月PPI 美国9月核心CPI 欧元区8月工业产出环比 美国至10月10日当周初请失业金人数 美国9月零售销售环比 美国至10月9日当周EIA原油库存 欧元区9月CPI 欧元区8月季调后贸易帐 美国9月进口物价指数 美国9月工业产出 欧元区8月季调后经常帐 欧元区10月ZEW经济景气指数 美国至10月16日当周EIA原油库存[5][55]