文章核心观点 - 证券行业核心高管变动频繁，年内至少已有11家券商发生总经理或董事长职位变动 [1] - 央企金融干部到地方挂职是岗位轮换的常见机制，旨在丰富干部履历并赋能地方发展 [1][2][3] 券商高管变动情况 - 国新证券总经理曾建勇到广西挂职，由副总经理陈腾龙代为履职，期限不超过6个月 [1][4] - 天风证券聘任靳天鹏为合规总监，陈潇华不再兼任；国投资本聘任傅强为总经理 [4] - 西南证券总经理杨雨松辞职，由董事长姜栋林暂代，杨雨松已出任重庆渝富控股集团党委副书记、总经理 [5] - 华兴证券选举王志斌为新任董事长，原董事长王力行辞任 [5] - 天风证券总裁变更为罗国华，接替王琳晶 [5] - 华林证券首席执行官秦湘卸任，由执委会委员董东代为履职，代行时间不超过六个月 [5] - 招商证券董事长霍达赴招商金控任职，总裁朱江涛升任董事长并代行总裁职责 [5] - 东方证券选举周磊为董事长、执行董事等职务 [5] - 南京证券夏宏建接替到龄的李剑锋出任董事长 [5] - 第一创业由大股东代表郭川出任董事长 [5] - 华泰证券选举王会清为新任董事长 [5] - 长城证券聘任周钟山为公司总裁、财务负责人 [5] - 财达证券胡恒松出任总经理，张明不再董事长总经理“一肩挑” [5] 央企金融干部挂职现象 - 国新证券总经理曾建勇为中共党员，2023年1月正式出任总经理，2021年3月即以副总经理身份主持工作 [2] - 国新证券前身为华融证券，2022年6月正式加盟央企中国国新集团 [2] - 国企金融干部到地方政府挂职现象近年增多，属于岗位轮换机制，旨在丰富干部个人履历和管理经验，增强跨领域工作能力 [2] - 挂职干部通常任职于地方金融办或金融监管系统等专业相关岗位 [2] - 近年来干部交流的行政色彩任命趋势更明显，岗位轮换的频率、跨地域和跨行业幅度超过以往 [2] - 挂职干部的专业背景和企业资源能赋能地方，例如原国新证券湖北分公司的赵亮挂任利川市国资委副主任后，推动当地国企信用评级体系建设与融资能力提升，并协调投行团队为债券发行打下基础 [3]

AI板块市场表现 - 6月22日早盘，AI板块出现调整，科创50指数早盘上涨超2%后一度抹去全部涨幅，寒武纪、摩尔线程等多只热门股走弱[1][3] - 全市场上涨个股一度不足1000只，市场表现较为低迷[1][3] - 在AI板块调整之际，红利指数出现止跌企稳迹象，跌幅由1.2%以上收窄到0.5%以内[3] 金融与“老登股”板块表现 - 证券板块显著拉升，证券ETF涨幅一度超3%，广发证券涨超9%，中信建投、长江证券涨超7%[3] - 保险股集体大涨，新华保险涨超7%，中国人寿涨超6%，中国太保、中国人保、中国平安涨超3%[3] - 银行股企稳，中国银行大涨超2%，工商银行、建设银行也有明显拉升[3] 前期市场行情与风格特征 - 上周市场呈现“科技主导、成长占优”特征，创业板指、创业板50、科创50和科创综指全周涨幅分别达11.02%、10.95%、14.93%和13.24%[5] - 中信建投策略分析师认为，泛AI行业与传统行业的基本面分化加剧是AI算力主线持续强势的关键原因[5] 估值与交易结构分析 - 大涨后创业板指在主要宽基指数中仍具有最佳性价比，拥有10%—12.5%的估值优势，距离过去市净率阶段高点仍有32.3%的空间[5] - 科创50估值已处于历史最高水平，其短期表现更多源自海外映射、“两存”上市预期和中报业绩期待[5] - 从交易结构看，超60MA指标连续两个交易日下跌至40%附近，超买超卖指标连续三个交易日下跌，上周五降至-16.5%[6] - 当前市场结构恶化情况与2021年1月中旬相似，估值高企和交易结构可能成为后续科技主线阶段性切换的主要原因[6] 风格切换可能性探讨 - 分析认为，AI板块存在筹码拥挤情况，但从景气度看又是确定性最高的赛道，因此风格是否能成功切换尚存疑问[1] - 在金融等“老登股”拉升下，市场风格出现回摆[3]

罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 马一超 A0230526040003 mayc@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 联系人 行 业 及 产 业 非银金融 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 2026 年 06 月 21 日 陆家嘴论坛释放积极信号，关注非 银板块配置价值 看好 ——非银金融行业周报（2026/6/15-2026/6/18） 本期投资提示： 《高弹性标签助力板块"破圈"，看好资负 两端改善趋势——2026 年保险行业策略 报告》 2025/11/18 《证券行业 2026 年投资策略：权益浪潮 下的券商机遇：财富扩容，国际增效》 2025/11/17 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 相关研究 《资金面因素逐步出清，看好非银板块投 资价值——非银金融行业周报 （2 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 周观点：红利资产调整或带来险企增配，陆家嘴论坛表态积极 [4] - 资金面分化明显，科技股上涨对金融、红利资产造成影响，中证红利、恒生港股通高股息率指数本周分别下跌5.9%/6.0%，当前静态股息率均超过5%，险资等绝对收益资产有望底部增配 [4] - 继续推荐低估值、资金面压制解除且基本面景气度持续性提升的头部券商 [4] - 陆家嘴金融论坛政策面表态积极，关注后续中报和资金面催化 [4] - 保险板块当前仍受资金面和利率端压制，中报业绩有望明显改善，短期调整带来左侧布局机会，当前股息率、PEV估值位于配置区间 [4] 券商板块总结 - 市场表现与数据：本周日均股基成交额3.21万亿，环比增长13.9%；本年累计日均股成交额3.65万亿，同比增长100.3%；2026年至今偏股和非货基金新发份额3625亿/6152亿，同比增长58%/23%；4-5月A股IPO合计融资规模达323亿，较1季度的259亿增加25% [4] - 政策利好：6月17日证监会主席在陆家嘴论坛表态，将主动拥抱科技革命，增强资本市场制度包容性。融资端将扩大科创板第五套标准适用范围至人工智能领域，支持优质人工智能大模型企业上市，支持量子科技、生物制造、具身智能等“硬科技”企业在科创板上市。投资端将支持推出主动ETF和商业不动产REITs试点，利好券商大投行、财富管理等业务 [4] - 行业展望：2季度市场成交延续活跃，IPO扩容明显，科技股上涨利好一二级投资业务，券商中报有望延续高景气 [4] - 推荐标的：重点推荐头部券商，首推投行、海外和财富三线全能且低估值的华泰证券、国泰海通和中信证券，同时推荐广发证券、中金公司H [4] 保险板块总结 - 市场表现与数据：截至6月18日，中证红利指数/恒生港股通高股息率指数全年分别下跌3.4%/上涨2.7%，本周分别下跌5.9%/6.0% [5] - 核心逻辑：红利资产本周调整明显，险资总保费延续稳健增长，在低利率和新金融工具准则影响下，险企通过OCI科目增配红利资产利于提升净投资收益率。当前中证红利指数和恒生港股通高股息率指数的静态12月股息率分别达到5.53%和5.02%，均超过5%，预计险企低位增配仍有较大空间 [5] - 行业展望：保险板块估值降至较低水平，2季度负债端延续高质量增长，净利润增速有望较1季度明显改善。存款迁移带来负债端高景气、长端利率底部企稳的长逻辑未改，估值修复可期 [5] - 推荐标的：推荐中国平安和中国太保 [5] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合包括：华泰证券，国泰海通，中信证券、广发证券、中金公司H，中国平安；财通证券，同花顺；中国太保，中国人寿H，江苏金租，香港交易所 [6]

行业投资评级 - 报告对非银金融行业给出积极看法，认为当前板块配置性价比高，看好证券和保险行业的配置价值 [4][25] 报告核心观点 - 陆家嘴论坛释放多项政策红利，旨在提升资本市场服务能力，为非银金融行业带来长期增量空间 [1][2] - 当前非银金融板块业绩与估值严重背离，估值修复动能逐渐积累，券商和保险板块估值均处于历史低位 [3] - A股市场交投持续活跃，为证券行业基本面景气度上行提供支撑；权益市场回暖则增强了保险行业投资收益修复的确定性 [3][4][25] 根据目录总结 1. 行业动态 - 本周（2026年6月15日-6月19日）非银金融指数下跌2.22%，证券II指数上涨0.47%，保险II指数下跌8.18% [10] - 同期上证指数上涨1.46%，沪深300指数上涨3.44%，创业板指上涨11.02% [10] - 保险个股普遍下跌，中国人寿、新华保险、中国平安周跌幅分别为-5.89%、-6.36%、-8.57% [12] - 证券个股表现分化，华安证券周涨幅达22.04%，中银证券、长江证券、招商证券涨幅分别为10.49%、5.68%、5.03% [12] 2. 保险 2.1 行业动态 - 北汽集团与人保财险签署战略合作协议，将在九大领域展开合作，包括为新能源商用车提供专项政策支持，为网约车定制营运险专属方案等 [13] - 在“2026全球资管500强”榜单中，国内有15家保险资管机构上榜，其中国寿资产排名第29位，平安资管和泰康资产分别排名第34位和第50位 [14] - 中国人寿正式发布一账通平台，作为集团推进“333战略”和数智化转型的重点任务 [15] 2.2 行业数据 - 截至2026年6月18日，十年期国债到期收益率为1.7299%，环比上周（1.7475%）下降1.760个基点 [16] 3. 证券 3.1 行业动态 - 国泰海通发布2025年年度权益分派公告，每股派发现金红利人民币0.35元（含税） [19] - 中信证券为间接全资子公司发行欧洲商业票据提供担保，其全资子公司为另一间接子公司发行720万美元中期票据提供担保 [19] - 国元证券发布2025年年度权益分派公告，向全体股东每10股派发现金红利人民币1.00元（含税），合计派发现金人民币4.36亿元 [20] 3.2 行业数据 - 截至2026年6月19日，市场股基日均成交额为36502.09亿元，环比上周增长13.86% [21] - 截至2026年6月17日，两融余额为29528.86亿元，环比上周增长2.56% [21] - 截至2026年6月19日，审核通过IPO企业3家，审核通过IPO募集资金138.30亿元 [21] 4. 投资建议 - **证券**：A股市场交投持续活跃为行业景气度提供支撑，当前板块估值处于历史底部区域，配置性价比高 [4][25] - **保险**：4月以来A股市场显著回暖，投资收益修复确定性增强，保险板块估值仍处历史低位，修复空间充足，具备左侧配置价值 [4][25] - **建议关注公司**：中信证券、国泰海通、华泰证券、中金公司H、中国人寿、新华保险、中国平安 [5][25]