投资评级 - 报告维持华泰证券买入评级 [2][7] - 报告下修盈利预测但维持买入评级，预计26-28E归母净利润分别为194.1、219.9、236.5亿元（原预测为194.2、220.6、237.6亿元），同比分别+18.5%、+13.3%和+7.6%，对应26-28E PB分别为0.82、0.75、0.69倍 [7] 核心观点 - 9M26华泰证券业绩低于预期，实现营业收入317.5亿元/yoy+17.0%，归母净利润150.4亿元/yoy+18.1%；3Q26单季营业收入80.9亿元/yoy-25.8%/qoq-38.9%，归母净利润33.5亿元/yoy-35.4%/qoq-51.4% [5] - 3Q26自营业务承压拖累整体业绩，投行及资管收入同比双位数增长 [1][7] - 汇兑净收益、管理费增长对业绩形成一定拖累；3Q26单季信用减值损失冲回9.4亿元（VS 2Q26计提10.4亿元） [7] - 报告期公司管理费增速快于预期，因此上调管理费率假设从而下修盈利预测；考虑到公司投行及资管优势稳固，维持买入评级 [7] 分业务线总结 自营业务 - 3Q26单季年化投资收益率0.5%，预计受权益市场回撤影响；测算3Q26单季年化自营投资收益0.51%（VS 1Q26为2.93%、2Q26为3.91%） [7] - 期末金融投资资产5,826亿元，较2Q26末-4%；交易性金融资产/债权投资/其他债权投资/其他权益工具投资规模分别较2Q26末-9%/+8%/+28%/+63% [7] - 预计在3Q26权益市场回撤影响下，公司二级权益投资及客需中介业务均阶段性承压 [7] - 3Q26自营业务收入7.5亿元，同比-82%/环比-87% [7] 投行业务 - 3Q26单季股权投行承销表现亮眼，投行业务收入10.9亿元，同比+40%/环比+61% [7] - 9M26公司在A股IPO/股权再融资/债承市占率分别为3.6%（第5）/16.2%（第3）/8.2%（第5） [7] - 3Q26公司在A股IPO/股权再融资/债承市占率分别为5.2%（第5）/21.2%（第1）/7.9%（第5） [7] 资管业务 - 3Q26资管业务收入6.0亿元，同比+29%/环比+34% [7] - 截至3Q26末，南方基金、华泰柏瑞基金非货AUM分别为8,479、4,430亿元（剔除ETF联接基金市值），较2Q26末分别+7.9%、-0.6% [7] - 南方基金、华泰柏瑞偏股基金AUM分别为3,486、3,203亿元，较2Q26末分别+0.04%/-0.06%，偏股基金AUM变化优于市场表现（全行业偏股公募较2Q26末-11.3%） [7] 经纪及两融业务 - 3Q26经纪业务收入29.1亿元，同比+3%/环比-13%，表现较为稳健；同期A股日均股基成交额同比+11%，环比-18% [7] - 3Q26末市场融资余额2.54万亿元，较上年末+0.6%，较2Q26末-15%；期末公司融出资金1,899亿元，融资市占率7.5%，较2Q26末-0.1pct [7] - 3Q26利息净收入12.8亿元，同比+3%/环比+5% [7] 长股投业务 - 3Q26长股投收入10.5亿元，同比-18%/环比-25% [7] 财务数据与盈利预测 - 9M26公司加权ROE为8.08%/yoy+0.87pct [5] - 营业收入预测：2026E为46,251.40百万元（同比+29.16%）、2027E为48,118.47百万元（同比+4.04%）、2028E为51,545.05百万元（同比+7.12%） [6] - 归母净利润预测：2026E为19,412.42百万元（同比+18.49%）、2027E为21,986.72百万元（同比+13.26%）、2028E为23,647.59百万元（同比+7.55%） [6] - 每股收益预测：2026E为2.06元、2027E为2.35元、2028E为2.53元 [6] - ROE预测：2026E为10.30%、2027E为10.81%、2028E为10.75% [6] - P/E预测：2026E为8.23倍、2027E为7.23倍、2028E为6.71倍；P/B预测：2026E为0.82倍、2027E为0.75倍、2028E为0.69倍 [6] - 市场数据（2026年10月30日）：收盘价16.99元，一年内最高/最低25.75/16.49元，市净率0.9，股息率4.30%，流通A股市值124,142百万元 [2] - 基础数据（2026年09月30日）：每股净资产20.05元，资产负债率82.60%，总股本/流通A股9,027/7,307百万股，流通H股1,719百万股 [2] 关注要点 - 汇兑净收益：9M26公司汇兑净收益-30.9亿元，3Q26单季汇兑净收益-8.6亿元，预计和公司国际子扩表较快（1H26末较年初+67%，国际子总资产/集团23%）、汇率衍生工具波动、跨境业务沉淀的外币货币头寸波动有关 [7] - 管理费：9M26公司管理费133.0亿元/同比+13.6%（VS 9M26营收同比+17.0%），3Q26单季管理费48.1亿元/环比+15%（VS 3Q26营收环比-39%），单季管理费和营收环比增速差主因季度收入来源结构性差异，一定程度上拖累业绩 [7]

券商重仓股整体概况 - 截至三季度末，券商出现在239只个股的前十大流通股东名单中，合计持股数量为69.07亿股，期末持股市值为540.97亿元 [2] - 从行业分布看，电子、基础化工和机械设备行业持股数量较多 [2] - 券商合计持股市值为540.97亿元（以2026年9月30日收盘价计算） [4] 券商重仓股持仓市值排名 - 华泰证券持有江苏银行9.23亿股，持仓市值达114.32亿元，跃居券商第一大重仓股 [4] - 中信证券持有中信建投3.83亿股，持仓市值为88.17亿元，退居其后 [4] - 华泰证券对江苏银行持股数量仍为9.23亿股，持仓市值由99.55亿元增至114.32亿元 [4] - 中信证券对中信建投持股数量同样为3.83亿股，持仓市值由111.29亿元降至88.17亿元 [4] - 两家券商对相关个股持股数量均未发生变化，排名反转主要源于股价涨跌带来的市值重估，江苏银行三季度股价大幅上涨超17% [4] - 持仓市值排名第三为财通证券持有的永安期货，持仓市值531610.87万元，较上期减少15377.17万元 [5] - 第四为东吴证券持有的成都银行，持仓市值219921.41万元，较上期增加3982.64万元 [5] - 第五为申万宏源持有的藏格矿业，持仓市值98367.40万元，较上期增加1748.99万元 [5] - 第六为广发证券持有的吉林敖东，持仓市值74896.84万元，较上期减少1559.96万元 [5] - 第七为中信证券持有的十米與上，持仓市值65960.97万元，较上期增加12308.36万元 [5] - 第八为国信证券持有的华域汽车，持仓市值51159.37万元，为本期新进 [5] - 第九为国信证券持有的海螺水泥，持仓市值49754.67万元，较上期增加1737.18万元 [5] - 第十为东方证券持有的华能蒙电，持仓市值47517.66万元，较上期增加223.48万元 [5] 券商增持情况 - 柳钢股份三季度获申万宏源增持1016.53万股，持股数量增至2421.73万股 [5] - 周大生三季度获国信证券增持627.14万股，持股数量增至1147.40万股，持仓市值增至1.16亿元，国信证券从第十大流通股股东跃升为第五大流通股股东 [5] - 誉衡药业、济川药业、中南股份、动力源、天顺风能等三季度均获券商股东增持逾百万股，增持规模位居前列，涉及券商包括中信证券、国元证券、长江证券、申万宏源、华泰证券、国信证券等 [6] - 增持排名第一为方大特钢，获申万宏源增持1308.33万股，持股数量增至2320.94万股 [7] - 增持排名第二为柳钢股份，获申万宏源增持1016.53万股，持股数量增至2421.73万股 [7] - 增持排名第三为周大生，获国信证券增持627.14万股，持股数量增至1147.40万股 [7] - 增持排名第四为誉衡药业，获中信证券增持578.71万股，持股数量增至1157.02万股 [7] - 增持排名第五为济川药业，获国元证券增持565.05万股，持股数量增至1133.46万股 [7] - 增持排名第六为中南股份，获申万宏源增持509.57万股，持股数量增至1592.13万股 [7] - 增持排名第七为动力源，获华泰证券增持336.64万股，持股数量增至453.25万股 [7] - 增持排名第八为天顺风能，获国信证券增持196.05万股，持股数量增至2004.41万股 [7] - 增持排名第九为莲花控股，获申万宏源增持184.85万股，持股数量增至2390.86万股 [7] - 增持排名第十为华润江中，获国联民生证券增持149.70万股，持股数量增至500.20万股 [7] 券商减持情况 - 中信证券减持中国广核9987.80万股 [7] - 东吴证券减持中南传媒2101.58万股 [7] - 东兴证券减持中创智领1627.48万股 [7] 券商新买进个股 - 在239只券商重仓股中，有71只个股为券商在2026年三季度新买进的标的 [9] - 钢铁、能源领域受到券商重点关注，华菱钢铁、首钢股份、方大特钢等钢铁股被券商集中新买入 [9] - 申万宏源新买入华菱钢铁8105.59万股，国泰海通新买入华菱钢铁6256.87万股，两家券商合计新买入1.44亿股左右 [9][10] - 申万宏源新买入首钢股份5990.82万股，位列第五大流通股东 [9] - 华域汽车和宝丰能源前十大流通股股东中均新出现券商的身影，涉及的券商分别为国信证券、申万宏源，持股数量分别为3326.36万股、2082.64万股 [9] - 新买进排名第四为招商证券新买入江苏金租3877.34万股 [10] - 新买进排名第六为广发证券新买入首钢股份2760.80万股 [10] - 新买进排名第七为广发证券新买入方大特钢2445.64万股 [10] - 新买进排名第九为申万宏源新买入新钢股份2021.74万股 [10] - 新买进排名第十为国泰海通新买入柳钢股份1747.76万股 [10]