证券研究报告 | 2026年04月10日 证券行业 2025 年年报综述暨战略转型总结 优于大市 高景气遇到深转型，布局财富、跨境与 AI 新方向 券业 2025 年营收与归母净利润大幅提升。2025 年市场交投活跃度大幅提升， 证券行业实现营收与利润双高增长。25 家上市券商合计实现营业收入 4413 亿元，经调整后同比增长 31%；归母净利润 1741 亿元，同比增长 45.5%，ROE 平均提升至 7.31%。业绩增长来源于用表业务驱动，头部机构扩表态势明显。 资产规模持续扩容，中信证券、国泰海通总资产率先突破 2 万亿元，资本实 力增强有助于提升 FICC、权益投资及融资业务优势；头部券商领跑优势显著。 自营投资与财富管理成为业绩核心驱动力。从分部业务收入来看，各类主营 业务收入同比全面上涨。2025 年 25 家上市券商业务收入构成：经纪收入 1171.9 亿元、同比+44.4%，投行收入 326.5 亿元、同比+38.3%，资管收入 406.3 亿元、同比+8.1%，利息净收入 364.3 亿元、同比+49.3%，投资收益（含 公允价值变动损益）1848.6 亿元、同比+32.9%。从业务结构来看 ...

请务必阅读末页声明。 2 | 行 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 业 | | | | | | | | | | 周 | | | | | | | | | | 报 | | | | | | | | | | 金融行业 | 行 | | | | | | | | | 业 | | | | | | | | | | 银行：超配（维持） | 金融行业双周报（2026/3/27-2026/4/9） | 研 | | | | | | | | 证券：标配（维持） | | | | | | | | | | 究 | | | | | | | | | | 保险：超配（维持） | 国有大行业绩韧性凸显，券商保险景气度持续修复 | | | | | | | | | 2026 | 年 | 4 | 月 | 10 | 日 | 投资要点： | 行情回顾：截至2026年4月9日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分 |  | | 别为-0.82%、-0.34%、+2.32%，同期沪深300指数为+1.98%。在申万31 | 个行业中，银行和非银板块 ...

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com （责任编辑：郭健东 ） 华泰证券发表研报指，招商局港口去年收入按年升12.8%，纯利按年跌18.5%至64.6亿元，低于该行 预测的73亿元。展望2026年，虽然当前中东地缘局势和全球宏观经济仍存较多不确定性，该行预期招商 局港依托全球化码头布局组合，可望平滑市场波动，彰显获利韧性。该行维持对其"买入"评级，但下调 目标价4%至16.7港元；同时，调降公司2026及27年纯利预测6%及7%，分别至73.7亿及79.5亿元，并新 增2028年纯利预测86.4亿元。 ...

华泰证券发表研报指，招商局 港口去年收入按年升12.8%，纯利按年跌18.5%至64.6亿元，低于该行预 测的73亿元。展望2026年，虽然当前中东地缘局势和全球宏观经济仍存较多不确定性，该行预期招商局 港依托全球化码头布局组合，可望平滑市场波动，彰显获利韧性。该行维持对其"买入"评级，但下调目 标价4%至16.7港元；同时，调降公司2026及27年纯利预测6%及7%，分别至73.7亿及79.5亿元，并新增 2028年纯利预测86.4亿元。 ...

以下文章来源于创业板观察 ，作者高艳云 创业板观察 . 创业板观察致力于发布深交所创业板的市场发展、政策变化、监管导向、上市企业动态等的及时信息，提供有价值的市场资讯。 2025年，随着一二级市场触底反弹，券商投行业务迎来久违的"强修复"。 以目前数据已公布的29家券商来看，2025年投行业务净收入合计为335.17亿元，同比增41.14%；其中19家正增长，占比为65.52%。 2025年券商投行表现一览(2026.4.9) | 序号 | 证券名称 | 投行净收入(亿元) | 同比 | | --- | --- | --- | --- | | 1 | 中信证券 | 63.36 | 52.35% | | 2 | 中金公司 | 50.31 | 62.57% | | 3 | 国泰海通 | 46.57 | 59.39% | | 4 | 中信建投 | 31.29 | 25.65% | | 5 | 华泰证券 | 30.99 | 47.80% | | 6 | 东方证券 | 15.02 | 28.53% | | 7 | 申万宏源 | 12.16 | 24.33% | | 8 | 招商证券 | 10.28 | 20.01% | ...

投资评级与核心观点 - 报告对华泰证券维持“增持”的投资评级 [1][7][34] - 核心观点：公司充分把握市场交投活跃度创历史新高的机遇，经纪业务全面增长；一级市场回暖，投行业务保持行业头部；私募与另类投资业绩显著改善；自营业务多元化策略增强收益稳定性；“十五五”期间有望受益于资本市场高水平开放、培育一流投行等政策，巩固头部地位 [7][34] 2025年财务业绩概况 - 2025年实现营业收入358.10亿元，同比增长6.83%；实现归母净利润163.83亿元，同比增长6.72% [6][8] - 基本每股收益1.73元，同比增长6.79%；加权平均净资产收益率9.20%，同比下降0.04个百分点 [6][8] - 2025年末期拟10派5.50元（含税），全年分红总额占归母净利润比率为40.54% [8] 业务收入结构变化 - 2025年收入结构：经纪业务占25.5%，投行业务占8.7%，资管业务占5.0%，利息净收入占12.3%，投资收益（含公允价值变动）占48.0%，其他占0.6% [9] - 受会计政策变更（大宗商品贸易收入按净额法确认）及各业务经营变化影响，经纪、投行、利息净收入及投资收益占比提高，资管及其他收入占比下降 [9] 经纪业务表现 - 合并口径经纪业务手续费净收入91.22亿元，同比增长41.49% [6][13] - 代理买卖证券业务净收入69.75亿元，同比增长45.34%；交易单元席位租赁净收入8.45亿元，同比增长24.49% [13] - 代销金融产品业务净收入7.56亿元，同比增长53.68%；金融产品销售规模（除“天天发”）6732.56亿元，同比增长33.58% [14] - 基金投顾业务期末规模305.92亿元，同比增长69.21%；权益基金保有规模1432亿元，非货币市场基金保有规模2099亿元，均排名行业第2 [14] - 期货经纪业务净收入5.46亿元，同比增长14.46% [15] 投资银行业务表现 - 合并口径投行业务手续费净收入30.99亿元，同比增长47.78% [6][16] - 股权主承销金额667.12亿元，同比增长21.52%；IPO项目储备15个，排名行业第5 [16] - 各类债券主承销金额14115.20亿元，同比增长8.91% [17] - 财务顾问业务中，审核类重组项目过会及注册数量均排名行业第1 [17] 资产管理业务表现 - 合并口径资管业务手续费净收入17.98亿元，同比下降56.63%，主要因会计政策变更及出售AssetMark导致同比基数较高 [6][23] - 华泰资管管理规模7084.65亿元，同比增长27.36%；企业ABS发行规模1380.40亿元，排名行业第2 [23] - 参股的南方基金（持股41.16%）管理资产规模28279亿元，同比增长14.46%；华泰柏瑞基金（持股49%）管理资产规模8730亿元，同比增长26.85% [24] - 基金管理业务净收入12.77亿元，同比增长22.79% [26] - 私募基金平台华泰紫金投资实现营业收入11.49亿元，同比显著扭亏为盈（增收17.70亿元） [24] 投资与交易业务表现 - 合并口径投资收益（含公允价值变动）171.85亿元，同比增长1.96% [6][27] - 权益自营构建多元化投资体系，宏观对冲业务实现规模化收益突破；大数据交易业务获得稳定收益 [27] - 固收自营迭代升级交易策略，强化量化赋能 [27] - 场外衍生品业务中，收益互换存续规模945.69亿元，场外期权存续规模1560.86亿元，同比分别增长11.65%和15.96% [27] - 另类投资平台华泰创新投资实现营业收入7.23亿元，同比增收7.21亿元 [28] 资本中介业务表现 - 合并口径利息净收入43.96亿元，同比增长62.51% [6][29] - 融资融券余额1840.89亿元，同比增长41.49%；两融业务利息收入78.00亿元，同比增长15.17% [29] - 股票质押待购回余额161.80亿元，同比持平；其中表内业务余额62.85亿元，同比增长57.91% [29] 国际业务表现 - 2025年国际业务收入59.18亿元，同比下降46.75%，主要因上年出售AssetMark一次性损益抬高基数；剔除该影响后，国际业务创收同比增长23.82% [33] - 国际业务控股平台华泰国际财务指标稳居香港中资券商第一梯队前列 [33] 盈利预测与估值 - 预计2026年、2027年EPS分别为1.75元、1.86元，BVPS分别为20.31元、21.47元 [7][34] - 按2026年4月9日收盘价18.31元计算，对应2026年、2027年P/B分别为0.90倍、0.85倍 [7][34]

投资评级与核心观点 - 报告对华泰证券维持“增持”的投资评级 [1][7][34] - 核心观点：报告期内公司充分把握市场交投活跃度创历史新高的机遇，经纪业务全面增长；一级市场回暖，投行业务保持行业头部；私募与另类投资业务业绩显著改善；自营业务多元化策略增强收益稳定性 “十五五”时期公司有望受益于资本市场高水平开放、培育一流投行等政策，巩固头部地位 [7][34] 2025年财务业绩概况 - 2025年实现营业收入358.10亿元，同比增长6.83%；实现归母净利润163.83亿元，同比增长6.72% [6][8] - 基本每股收益1.73元，同比增长6.79%；加权平均净资产收益率9.20%，同比下降0.04个百分点 [6][8] - 2025年末期拟10派5.50元（含税），全年分红总额占归母净利润比率为40.54% [8] 业务收入结构变化 - 2025年收入结构：经纪业务占25.5%，投行业务占8.7%，资管业务占5.0%，利息净收入占12.3%，投资收益（含公允价值变动）占48.0%，其他占0.6% [9] - 受会计政策变更（大宗商品贸易收入按净额法确认）及各业务经营变化影响，经纪、投行、利息净收入及投资收益占比提高，资管及其他收入占比下降 [9] 经纪业务表现 - 合并口径经纪业务手续费净收入91.22亿元，同比增长41.49% [6][13] - 代理买卖证券业务净收入69.75亿元，同比增长45.34%；交易单元席位租赁净收入8.45亿元，同比增长24.49% [13] - 代销金融产品业务净收入7.56亿元，同比增长53.68%；金融产品销售规模（除“天天发”）6732.56亿元，同比增长33.58% [14] - 基金投顾业务期末规模305.92亿元，同比增长69.21%；权益基金保有规模1432亿元，非货币市场基金保有规模2099亿元，均排名行业第2 [14] - 期货经纪业务净收入5.46亿元，同比增长14.46% [15] 投资银行业务表现 - 合并口径投行业务手续费净收入30.99亿元，同比增长47.78% [6][16] - 股权主承销金额667.12亿元，同比增长21.52%；IPO项目储备15个，排名行业第5 [16] - 各类债券主承销金额14115.20亿元，同比增长8.91% [17] - 财务顾问业务中，审核类重组项目过会及注册数量均排名行业第1 [17] 资产管理业务表现 - 合并口径资管业务手续费净收入17.98亿元，同比下降56.63% [6][23] - 华泰资管管理规模7084.65亿元，同比增长27.36%；其中集合、单一、专项、公募管理规模分别为1355亿元、1642亿元、2271亿元、1816亿元 [23] - 企业ABS发行规模1380.40亿元，同比增长4.60%，排名行业第2 [23] - 资产管理业务净收入5.20亿元，同比下降83.25%，主要因上年出售AssetMark导致基数较高 [23] - 参股的南方基金（持股41.16%）管理资产规模28279亿元，同比增长14.46%；华泰柏瑞基金（持股49%）管理资产规模8730亿元，同比增长26.85% [24] - 基金管理业务净收入12.77亿元，同比增长22.79% [26] 投资与交易业务表现 - 合并口径投资收益（含公允价值变动）171.85亿元，同比增长1.96% [6][27] - 权益自营构建多元化投资体系，宏观对冲业务采用高股息与量化+主动策略；大数据交易业务获得稳定收益 [27] - 固收自营迭代升级交易策略，强化量化赋能 [27] - 场外衍生品业务：收益互换存续规模945.69亿元，同比增长11.65%；场外期权存续规模1560.86亿元，同比增长15.96% [27] - 另类投资业务：华泰创新投资实现营业收入7.23亿元，同比大幅增收7.21亿元 [28] 资本中介业务表现 - 合并口径利息净收入43.96亿元，同比增长62.51% [6][29] - 融资融券余额1840.89亿元，同比增长41.49%；两融业务利息收入78.00亿元，同比增长15.17% [29] - 股票质押待购回余额161.80亿元，同比持平；其中表内业务余额62.85亿元，同比增长57.91% [29] 国际业务表现 - 国际业务收入59.18亿元，同比下降46.75%，主要因上年出售AssetMark一次性损益抬高基数；剔除该影响后，国际业务创收同比增长23.82% [33] - 控股平台华泰国际财务指标稳居香港中资券商第一梯队前列 [33] 财务预测与估值 - 预计2026年、2027年EPS分别为1.75元、1.86元，BVPS分别为20.31元、21.47元 [7][34] - 按2026年4月9日收盘价18.31元计算，对应2026年、2027年P/B分别为0.90倍、0.85倍 [7][34] - 预测2026年营业收入363.84亿元，归母净利润165.33亿元；2027年营业收入386.75亿元，归母净利润175.89亿元 [7][36]

证券保险ETF易方达（512070）市场表现 - 2024年4月9日，证券保险ETF易方达开盘下跌0.88%，报0.791元 [1] - 该ETF重仓股开盘普遍下跌，其中东方财富跌1.74%，新华保险跌1.44%，广发证券跌1.13%，华泰证券跌1.09%，国泰海通跌1.01%，中国太保跌1.00%，中信证券跌0.89%，招商证券跌0.88%，中国平安跌0.76%，中国人寿跌0.80% [1] 证券保险ETF易方达（512070）产品概况 - 该ETF的业绩比较基准为沪深300非银行金融指数 [1][2] - 基金管理人为易方达基金管理有限公司，基金经理为余海燕 [1][2] - 该ETF自2014年6月26日成立以来，累计回报为139.68% [1][2] - 该ETF近一个月的回报为-6.36% [1][2]

证券ETF国泰（512880）市场表现 - 2024年4月9日，证券ETF国泰（512880）开盘下跌0.95%，报1.044元 [1][2] - 该ETF近一个月回报率为-6.75% [1][2] - 自2016年7月26日成立以来，该ETF的总回报率为5.46% [1][2] 证券ETF国泰（512880）持仓与构成 - 该ETF的重仓股在4月9日开盘普遍下跌 [1][2] - 东方财富开盘跌幅最大，为1.74% [1][2] - 其他主要成分股开盘跌幅分别为：中信证券跌0.89%，国泰海通跌1.01%，华泰证券跌1.09%，广发证券跌1.13%，招商证券跌0.88%，东方证券跌0.76%，兴业证券跌1.01%，申万宏源跌0.63%，中金公司跌0.24% [1][2] 证券ETF国泰（512880）产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证全指证券公司指数收益率 [1][2] - 基金管理人为国泰基金管理有限公司 [1][2] - 基金经理为艾小军 [1][2]

证券ETF南方市场表现 - 4月9日，证券ETF南方开盘下跌0.58%，报1.037元 [1][2] - 该ETF自2017年3月10日成立以来总回报为4.24% [1][2] - 该ETF近一个月的回报为-6.78% [1][2] 证券ETF南方持仓与基准 - 该ETF的业绩比较基准为中证全指证券公司指数收益率 [1][2] - 该ETF的管理人为南方基金管理股份有限公司，基金经理为孙伟 [1][2] 证券ETF南方重仓股开盘表现 - 东方财富开盘下跌1.74% [1][2] - 中信证券开盘下跌0.89% [1][2] - 国泰海通开盘下跌1.01% [1][2] - 华泰证券开盘下跌1.09% [1][2] - 广发证券开盘下跌1.13% [1][2] - 招商证券开盘下跌0.88% [1][2] - 东方证券开盘下跌0.76% [1][2] - 东兴证券开盘下跌0.71% [1][2] - 兴业证券开盘下跌1.01% [1][2] - 申万宏源开盘下跌0.63% [1][2]