责任编辑：卢昱君 行情图 行情图 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 华泰证券发布研报称，维持中国宏桥（01378）25-27年归母净利润256.25/254.26/257.60亿元。公司2017 年以来PE均值为8XPE，由于公司高分红属性突出，且考虑公司在港股电解铝标的中的稀缺属性以及近 期市场整体风险偏好上升，该行维持公司25年12XPE，11月18日港币对人民币汇率为0.92，给予目标价 为35.22港币，维持买入评级。 根据11月18日公告，公司计划以先旧后新方式配售最多4亿股股份，每股配售价29.2港元，较前一交易 日收市价折让约9.6%，募资最多116.8亿港元。配售股份占现有已发行股本约4.2%，占扩大后股本约 4.03%。该行认为，此次配售有利于公司优化资本结构，为国内、海外项目发展优化提供良好基础。公 司作为铝全球龙头，铝价偏强预期下，该行继续看好公司26-27年业绩稳定表现，同时资本结构持续优 化，或为公司延续高分红政策提供必要条件。 华泰证券发布研报称，维持中国宏桥（01378）25-27年归母净利润256.25/254.26/257.60亿元。公司201 ...

智通财经APP获悉，华泰证券发布研报称，维持中国宏桥(01378)25-27年归母净利润 256.25/254.26/257.60亿元。公司2017年以来PE均值为8XPE，由于公司高分红属性突出，且考虑公司在 港股电解铝标的中的稀缺属性以及近期市场整体风险偏好上升，该行维持公司25年12XPE，11月18日港 币对人民币汇率为0.92，给予目标价为35.22港币，维持买入评级。 根据11月18日公告，公司计划以先旧后新方式配售最多4亿股股份，每股配售价29.2港元，较前一交易 日收市价折让约9.6%，募资最多116.8亿港元。配售股份占现有已发行股本约4.2%，占扩大后股本约 4.03%。该行认为，此次配售有利于公司优化资本结构，为国内、海外项目发展优化提供良好基础。公 司作为铝全球龙头，铝价偏强预期下，该行继续看好公司26-27年业绩稳定表现，同时资本结构持续优 化，或为公司延续高分红政策提供必要条件。 华泰证券主要观点如下： 公司持续回购彰显信心和高分红 公司正在持续推进"大额回购+高分红"的股东回报策略。根据公司8月15日发布的《根据购回授权于市场 上购回股份的计划》公告，继上半年斥资26亿港元回购1 ...

证券研究报告·行业深度报告·证券Ⅱ 证券Ⅱ行业深度报告 β 属性减弱的背景下，寻找券商股的α ——再论券商股的 β 属性为什么消失了 增持（维持） 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 何婷 执业证书：S0600524120009 heting@dwzq.com.cn 行业走势 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 我们认为券商股β降低及估值与业绩的背离可能源于四方面的原因： 2026 年 05 月 12 日 证券分析师 孙婷 -6% -3% 0% 3% 6% 9% 12% 15% 18% 21% 24% 27% 2025/5/12 2025/9/10 2026/1/9 2026/5/10 证券Ⅱ 沪深300 相关研究 《资本市场持续活跃，前三季度净利 润同比+62%——证券行业 2025 年三 季报总结》 2025-11-03 《资本市场持续回暖，上半年扣非净 利润同比+51%，上调全年盈利预测— —证券行业 2025 年中报总结》 2025-09-01 东吴证券研究所 1 / 25 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 业绩高 ...

证券研究报告·行业深度报告·证券Ⅱ 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 何婷 执业证书：S0600524120009 heting@dwzq.com.cn 证券Ⅱ行业深度报告 β 属性减弱的背景下，寻找券商股的α ——再论券商股的 β 属性为什么消失了 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 我们认为券商股β降低及估值与业绩的背离可能源于四方面的原因： 2026 年 05 月 12 日 2025-11-03 行业走势 -6% -3% 0% 3% 6% 9% 12% 15% 18% 21% 24% 27% 2025/5/12 2025/9/10 2026/1/9 2026/5/10 证券Ⅱ 沪深300 相关研究 《资本市场持续活跃，前三季度净利 润同比+62%——证券行业 2025 年三 季报总结》 《资本市场持续回暖，上半年扣非净 利润同比+51%，上调全年盈利预测— —证券行业 2025 年中报总结》 2025-09-01 东吴证券研究所 1 / 25 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 业绩高 ...

券商自营，又撑满了券商的腰包。 券商中国记者统计，上市券商自营业务收入总额超过了2250亿元，为券商业绩增长作出了巨大贡献。 从券商年报披露的信息来看，虽然受益于牛市弹性，但是头部券商对于衍生品等非方向业务越来越关注，这也将成为未来券商 拉开差距的重要方面。 自营撑起券商腰包 根据过往惯例，券商自营业务收入统计口径为：投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资净收益。券商 中国记者通过东方财富choice统计，2025年上市券商实现自营业务收入总额高达2257.68亿元。 | 排序 | 证券名称 | 自营收入2024 | 自营收入2025 | 同比增长率 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | (亿元) | (亿元) | | | 1 | 中信证券 | 263.45 | 386.04 | 46.53% | | 2 | 国泰海通 | 147.69 | 254.04 | 72.01% | | 3 | 中金公司 | 101.21 | 142.01 | 40.32% | | 4 | 甲万宏源 | 105.65 | 140.41 | 32.90% | | 5 | 华 ...

中信证券：主动降波，静待和谈与访华 尽管短期节奏趋于复杂，我们认为，中期来看，AI和能化依旧是供需缺口的主要来源；今年的AI+能化，相当 于2023~2024年的AI+红利，2025年的AI+资源。配置上，底层逻辑依然是中国优势制造业定价权的重估，最具 代表性的行业是新能源、化工、有色、电力设备。继续密切关注国产AI的进展，看好国产算力、云平台。 AIDC链、锂电链这类周期成长品景气度仍然持续，但预期差相对而言也更小。对于传统周期品，建议聚焦在 真实发生产能出清或者供给有绝对约束的品种上，比如磷化工、MDI、氨纶、染料、草甘膦、尿素、橡胶、制 冷剂等。 华泰证券：波段操作应对宏观事件密集期 中美元首北京会晤或将进行，市场当前交投活跃，但来自事件驱动、海外催化与业绩验证三个维度的信号均指 向短期上行空间收窄。其一，复盘看，会晤后，A股胜率不高，风格略偏防御，中游材料占优。其二，对于科 技板块，美股AI巨头财报密集落地，本周需观测美股衍生品表现及国内大厂财报。其三，一季报高景气方向定 价已相对充分。 建议以波段思维应对密集事件窗口，适度降低仓位，在结构上做好轮动。 第一，AI链仍是中期逻辑清晰的主 线，维持超配， ...

行业深度研究 | 证券Ⅱ 解码券商风险资本指标体系，探索杠杆提升路径 证券瞭望系列二 证券研究报告 x | 相对表现 | 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 证券Ⅱ | 1.36 | -9.35 | 2.87 | | 沪深 300 | 5.08 | 3.12 | 26.67 | 分析师 孙寅 S0800524120007 18511970156 sunyin@research.xbmail.com.cn 陈静 S0800524120006 18811120850 2026 年 05 月 10 日 1、2016 年修订的《证券公司风险控制指标管理办法》是证券公司现行风控 指标体系的核心，主要围绕净资本，以风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆 盖率及净稳定资金率为核心指标。1）风险覆盖率：指券商经营需要覆盖各 类风险的本钱，风险覆盖率=净资本/风险准备金 X100%，计算值需大于 1。 2）资本杠杆率：自有资金对于各类风险的吸纳能力，资本杠杆率=核心净资 本/表内外资产总额 X100%，资本杠杆率不得低于 8%，理论上是对风险覆 盖率的升阶。3）流动性指 ...

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 2026年一季度寿险业整体成绩单出炉，行业高质量发展的底色鲜明[1] - 保险行业负债端持续受益于银行存款搬家趋势，一季度新单保费、新业务价值延续高增长，向好趋势有望延续[3] - 证券行业一季度业绩表现亮眼，市场交投持续活跃，板块基本面景气度上行，但估值处于历史底部，配置性价比突出[3] - 四月以来资本市场回暖，行业仍有望在全年实现较好的投资业绩[2] 根据相关目录的总结 1. 行业动态 - 本周（2026年5月6日-5月8日）非银金融指数上涨0.59%，保险II指数上涨0.94%，证券II指数上涨0.25%，金融科技指数上涨4.23%[10] - 同期，上证指数上涨1.65%，沪深300指数上涨1.34%，创业板指上涨3.24%[10] - 保险板块中，中国人保领涨（+1.95%）；证券板块中，天风证券领涨（+5.31%）[10][13] 2. 保险行业 2.1 行业动态 - 人保财险和人保集团聘任张道明为人保财险总裁、人保集团副总裁，任职资格待监管核准[14] - 财政部会计司发布5项金融保险相关会计准则实施问答和1项应用案例，以指导准则实施[14] 2.2 行业数据 - 2026年一季度，共72家寿险公司公布偿付能力报告，其中56家盈利，16家亏损，亏损机构数量较去年同期的22家减少[1] - 2026年一季度人身险公司保费收入为1.78万亿元，同比增长7.3%[1] - 2026年一季度，住户存款增加7.68万亿元，同比少增1.54万亿元，印证银行存款搬家逻辑[1] - 头部险企新业务价值表现强劲：中国人寿新业务价值同比增长75.5%，中国平安、中国人保、新华保险同比增速均超过20%[1] - 截至2026年5月8日，十年期国债到期收益率为1.7648%，环比上周四（1.7473%）变动0.02个基点[15] 3. 证券行业 3.1 行业动态 - 刘浩凌被任命为中国证监会副主席，其此前担任中投公司党委副书记、副董事长、总经理兼首席投资官[19] - 霍达辞任招商证券董事长、执行董事等全部职务，履新招商局金融控股有限公司党委委员、党委书记[19] - 东方证券发布预案，拟通过发行股份及支付现金方式收购上海证券100%股权，实现全资控股[20] - 截至2026年5月6日，今年以来券商境内发债规模为6887.81亿元，同比增长64.22%[20] - 发债规模前四名分别为：中信证券568亿元，国泰君安证券487亿元，中信建投证券442.8亿元，中国银河证券440亿元[20] 3.2 行业数据 - 截至2026年5月8日，市场日均股基成交额为36292.86亿元，环比上周增长16.69%，本周已突破3.6万亿元[21][3] - 截至2026年5月7日，两融余额为27864.36亿元，环比上周增长2.62%[21] - 截至2026年5月8日，审核通过IPO企业3家，审核通过IPO募集资金14.83亿元（按发行日统计）[21] - 4月份以来，沪深300指数单月上涨8.03%，创业板指单月上涨15.45%[3] 4. 投资建议 - 保险行业：积极看好其左侧配置价值，负债端复苏动能延续，资产端随市场回暖而边际改善，利差损压力有望缓解[3][28] - 证券行业：板块配置性价比突出，受益于高景气成交环境、资本市场改革深化及低估值优势[3][28] - 建议关注标的：中国人寿、中国太保、中国平安、华泰证券、中金公司[3][28]

行 业 及 产 业 非银金融 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 《资金面因素逐步出清，看好非银板块投 资价值——非银金融行业周报 （2026/1/26-2026/1/30）》 2026/02/01 《高弹性标签助力板块"破圈"，看好资 负两端改善趋势——2026 年保险行业策 略报告》 2025/11/18 《证券行业 2026 年投资策略：权益浪潮 下的券商机遇：财富扩容，国际增效》 2025/11/17 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 马一超 A0230526040003 mayc@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 联系人 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 2026 年 05 月 10 日 券商板块配置性价比显著，险资看 好同业趋势延续 看好 ——非银金融行业周报（2026/5/6-2026/5/8） 本期投资提示： 请务必仔 ...

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [5] 报告核心观点 - 周观点：市场交易活跃度提升，交易量和两融融资规模高增长，成为催化低估值、低配置券商板块的重要因素 券商板块一季度业绩超预期，业务全面向好，估值具有高赔率，继续重点推荐头部券商 [2] - 保险板块一季度业绩整体好于预期，负债端继续受益于居民存款迁移，看好左侧布局机会 [2] 券商板块分析 - **市场活跃度指标**：本周日均股基成交额达3.63万亿元，环比增长16.7% 本年累计日均股基成交额为3.08万亿元，同比增长86.3% [2] - **基金发行情况**：本周偏股/非货基金新发份额分别为70亿份/114亿份，环比下降67%/65% 2026年初至今，偏股/非货基金累计新发份额为2547亿份/4367亿份，同比增长48%/23% [2] - **两融融资规模**：截至5月8日，两市两融融资规模达到2.79万亿元，创历史新高 较2025年4月末的1.80万亿元同比增长55%，较年初的2.54万亿元增长10% [2] - **新增开户数**：2026年4月A股新开户数为249万户，环比下降46%，但同比增长29% 2026年1-4月A股新开户数累计达1453万户，同比增长55% [2] - **行业并购动态**：5月7日，东方证券公告拟通过发行A股股份及支付现金方式收购上海证券100%股权，发股价格为10.49元/股 [2] - **推荐逻辑与标的**：推荐逻辑基于低估值、低配置、一季报超预期及成长性提升 推荐主线包括：低估值、H股融资落地、大财富管理利润贡献较高的华泰证券和广发证券 龙头券商中信证券、中金公司H和国泰海通 零售优势突出的国信证券 受益标的同花顺 [2] 保险板块分析 - **一季度净利润表现**：上市险企归母净利润同比表现：新华保险（+11%）> 中国太保（+4%）> 中国平安（-7%，扣非-21%）> 中国人保（-31%）> 中国人寿（-32%） 整体好于市场预期，投资收益优于预期，债券交易带来增量，保险服务业绩等起到对冲作用 [3] - **净资产与新业务价值**：净资产实现环比增长，主要因保险合同服务边际带来利润释放 2026年一季度上市险企新业务价值同比表现：中国人寿（+76%）> 新华保险（+25%）> 中国人保（+21%）> 中国平安（+21%，可比口径下预计更高）> 中国太保（+10%） 新单期交保费普遍高增，受益于存款迁移、分红险转型和银保渠道增长 [3] - **财产险业务**：保费保持稳健，业务结构优化和车险“报行合一”政策带来综合成本率同比改善 [3] - **推荐逻辑与标的**：保险板块估值回落至较低水位，负债端高景气及长端利率企稳逻辑未改 看好低估值、负债延续高质量增长的标的，推荐中国平安和中国太保 [3] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合：华泰证券，广发证券，中金公司H，中国平安，中信证券，国泰海通，同花顺，中国太保，中国人寿H，国信证券，江苏金租，香港交易所，财通证券，中粮资本 [4]