行业整体业绩概览 - 2026年上半年，42家A股上市券商实现营收3637.83亿元，同比增长约44%；归母净利润1551.54亿元，同比增长约49% [3] - 营收和归母净利润同比增长的上市券商各有40家，占比均达95% [7] - 行业业绩高增主要来自财富管理、投行业务及科创投资 [4] - 上半年A股总成交金额317.56万亿元，远超2025年同期的162.68万亿元，刷新半年度历史纪录 [7] - 沪指上半年累计上涨3.16%，深成指和创业板指分别上涨19.82%和35.58%，科创50指数累计涨幅超过64% [7] 龙头券商表现 - 10家龙头券商营收均突破百亿元，累计实现营收2480.74亿元，占全部上市券商总营收约68% [8] - 营收前三为中信证券（496.92亿元）、国泰海通（471.63亿元）、广发证券（268.83亿元） [8] - 5家龙头券商归母净利润超百亿：中信证券（233.43亿元）、国泰海通（202.60亿元）、华泰证券（116.92亿元）、广发证券（116.52亿元）、招商证券（106.24亿元），累计775.7亿元，占上市券商归母净利润总额近五成 [8] - 中信证券营收同比增长50.00%，归母净利润同比增长69.60% [5] - 国泰海通营收同比增长97.56%，归母净利润同比增长28.74% [5] - 招商证券营收同比增长108.19%，归母净利润同比增长104.87% [5] - 东方证券营收95.6亿元，同比增长19.48%，距离百亿营收仅一步之遥 [9] 中型券商表现 - 营收在50亿元至100亿元区间的中型券商包括：中泰证券（75.37亿元）、长江证券（74.26亿元）、方正证券（73.41亿元）、兴业证券（67.30亿元）等 [9] - 中泰证券归母净利润17.52亿元，同比增长146.38% [5][12] - 长江证券归母净利润31.92亿元，同比增长83.80% [5] - 兴业证券归母净利润21.29亿元，同比增长60.08% [5] 中小券商业绩分化 - 5家上市券商归母净利润增幅超100%，除招商证券外均为中小券商 [12] - 天风证券归母净利润2.04亿元，同比大增549.03%，去年同期仅3139.34万元 [12] - 华安证券归母净利润20.97亿元，同比增长102.55%，营收40.07亿元，同比增幅超六成 [12] - 财达证券归母净利润7.66亿元，同比增长104.59%，营收20.74亿元，同比增幅超六成 [12] - 长城证券营收28.44亿元，同比下降0.53%，归母净利润13.94亿元，同比增长0.69% [13] - 华林证券增收不增利，营收8.49亿元同比增长1.67%，归母净利润2.58亿元同比下滑23.32% [13] - 华林证券自营收入0.92亿元同比下降58.24%，资管收入0.05亿元同比下降23.66%，财富管理收入6.75亿元同比增长34.14%，投行收入0.29亿元同比增长253.32% [13] - 红塔证券营收10.23亿元同比下降14%，归母净利润5.1亿元同比下降23.93% [14] - 太平洋证券归母净利润1.44亿元，在净利润榜单垫底 [10]

行业投资评级 - 报告对证券行业给予“中性”评级，并维持该评级 [2] 核心观点 - 2026年上半年券商行业高景气度兑现，上市券商业绩整体大幅增长，头部梯队分层壁垒持续强化 [4] - 中信证券、国泰海通形成双寡头格局，广发、华泰、招商构成稳固第二梯队，头部券商凭借全业务布局和资本优势，规模壁垒已难以短期逾越 [4] - 行业内部分化显著，招商证券营收翻倍，天风证券等中小券商净利润爆发式增长，也有部分机构业绩明显承压 [4] - 当前市场流动性维持宽松，Shibor3M持续平稳运行，债券市场走牛支撑股债利差处于高位，券商板块估值仍处历史低位 [4] - 权益市场成交额虽有所回落但仍高于历史均值，两融余额保持高位震荡，行业基本面支撑坚实 [4] - 投资上建议优先关注头部龙头券商，把握业绩确定性优势；同时可适当关注特色化中小券商的弹性机会，优选财富管理、自营投资能力突出的标的 [4] 行业新闻 - 截至8月31日，上市券商披露2026年半年度报告完毕，行业头部已形成明确的分层壁垒 [17] - 500亿营收双寡头：中信证券以496.92亿元营收、233.43亿元归母净利润稳居行业第一，国泰海通以471.63亿元营收、202.60亿元归母净利润紧随其后 [17] - 200亿营收稳固梯队：广发证券、华泰证券、招商证券三家营收均突破200亿元，归母净利润全部跨过百亿门槛，分别为116.52亿元、116.92亿元、106.24亿元 [17] - 百亿营收集群：中金公司、中国银河、中信建投、申万宏源、国信证券、东方财富6家券商营收均突破百亿元 [17] - 全行业整体呈现高景气复苏态势，多数券商实现营收与归母净利润双增长，招商证券营收同比增速高达108.19% [18] - 归母净利润增速分化明显，天风证券同比增幅超549%，华创云信增速达202.65%，中泰证券、财达证券、华安证券等5家券商净利润实现翻倍增长 [18] - 仅少数券商业绩下滑：红塔证券归母净利润同比下降23.93%，华林证券下降23.32%，锦龙股份降幅达88.59% [18] - 头部券商凭借资本实力、全业务布局优势，规模壁垒已从“领先”演变为难以短期逾越的竞争优势 [18] - 中小券商呈现明显两极分化，部分特色化券商实现业绩爆发式增长，也有部分券商业绩明显滑坡 [18] 行业基本面跟踪 - 最近一个月，Shibor3M利率自2026年7月30日起至8月28日持续维持在1.43%不变，进入超长周期稳定平台期 [5][22] - 核心驱动因素在于央行货币政策立场，为支持实体经济复苏，央行大概率通过降准、MLF超额续作或逆回购等工具持续注入流动性 [5][22] - 当前宏观经济弱复苏格局需要低利率环境支持，央行短期内转向可能性极低，预计维持稳健偏宽松的货币政策基调 [5][22] - 最近一个月股基成交额呈现高位波动，沪市基金成交额在7月31日达到4,177.51亿的区间峰值后震荡回落，8月28日为2825.59亿 [6][25] - 深市基金成交额7月31日创下1,804.05亿高点后下行，8月28日为1138.78亿 [6][25] - 同花顺全A加权成交金额在8月7日触及2.65万亿的峰值，随后回落至8月28日的2.11万亿 [6][25] - 8月上旬交投极为活跃，日均合计金额维持在2.9万亿以上，中旬2.7万亿以上，下旬回落至2.4-2.5万亿左右 [6][26] - 当前2.4-2.5万亿左右的股基成交额相较于历史均值仍处于偏高水平，预计短期可能维持在2.2-2.6万亿区间 [6][26] - 最近一个月融资融券余额呈现先升后降的倒“V”型走势，7月31日为2.61万亿，8月18日达到2.70万亿的区间峰值，8月27日降至2.67万亿 [8][27] - 预计两融余额在当前2.6-2.7万亿区间内窄幅震荡 [8][27] - 最近一个月中债新综合指数（总值）财富指数呈现单边上涨行情，8月25日达到256.0960点的区间峰值，8月28日收于255.8695点 [9][30] - 沪市债券成交额在8月3日达到2.86万亿的峰值，多数交易日维持在2.55万亿至2.76万亿之间，8月28日为2.65万亿 [9][30] - 深市债券成交额相对平稳，在3400亿至3700亿区间波动，8月28日为3612.12亿 [9][30] - 最近一个月十年期国债收益率呈现震荡下行趋势，8月28日收于1.6949%，累计下行约4.02个基点 [10][32] - 预期十年期国债收益率将在1.67%-1.71%区间内低位震荡 [10][32] - 沪深300股债利差在5.07%至5.20%的区间内波动，8月18日触及5.0732%的区间低点，8月25日达到5.1958%的高点，8月28日收于5.1043% [10][32][33] - 预期短期内股债利差将继续在5.00%-5.20%区间运行 [10][33] 行情回顾 - 上周A股申万证券Ⅱ行业指数上涨3.83%，沪深300指上涨1.01%，证券Ⅱ指数跑赢沪深300指数2.82个pct [11][35] - 券商板块（证券Ⅱ）相对1年前下跌16.13%，远逊于沪深300指数5.09%的涨幅 [11][35] - 上周A股证券Ⅱ与31个申万一级行业比较，排名第4，弱于非银金融板块 [11][37] - 港股证券和经纪板块与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第6，+0.374%，表现强于金融业整体 [11][37] - 上周A股券商个股涨幅居前的分别为：湘财股份22.91%、国盛证券12.83%、国元证券9.38%、太平洋7.19%、长江证券7.09% [43] - 港股证券和经纪板块个股涨幅居前的分别为：中泽丰22.222%、昌利控股16.071%、民银资本12.500%、华富建业金融9.677%、中金公司8.745% [43]

核心观点 - 券商境外业务进入收获期，2026年上半年头部券商国际业务营收普遍高增长，成为业绩增长重要驱动力 [3][8] 境外业务收入表现 - 2026年上半年，17家券商披露境外业务收入，16家有可比数据，5家券商境外业务收入同比增长超70% [2] - 境外业务收入前五名券商（中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券、广发证券）合计收入约297.61亿元，占16家可比券商总收入的86.8%，集中度较2025年同期的83.3%提升 [4] - 中信证券境外业务收入117.88亿元，同比增长70.54%，是唯一破百亿券商，境外收入占集团总营收23.72% [4] - 中金公司境外业务收入59.66亿元，同比增长48.24%，境外收入占总营收约三分之一 [5] - 国泰海通境外业务收入54.42亿元，同比增长121.27%，增速在头部券商中领先，完成吸收合并后国际业务整合效应释放 [5] - 华泰证券境外业务收入44.12亿元，同比增长91.13% [6] - 广发证券境外业务收入21.54亿元，同比增长88.93% [6] - 招商证券境外业务收入8.82亿元，同比增长84.92% [6] - 中国银河境外业务收入16.88亿元，同比增长53.52% [6] - 中信建投境外业务收入8.74亿元，同比增长23.57% [6] - 申万宏源境外业务收入3.52亿元，同比下降7.20% [6] - 东方证券境外业务收入2.30亿元，同比增长8.39% [6] - 国信证券境外业务收入1.64亿元，同比增长30.59% [6] - 国元证券境外业务收入1.45亿元，同比下降18.49% [6] - 东方财富境外业务收入1.21亿元，同比增长10.86% [6] - 财通证券境外业务收入0.36亿元，同比下降18.29% [6] - 国联民生境外业务收入0.26亿元，同比下降6.74% [6] - 长江证券境外业务收入0.19亿元，同比下降28.62% [6] - 长城证券境外业务收入0.11亿元 [6] 券商增资与布局 - 2026年以来券商加码境外子公司，呈现头部券商“大手笔”与中小券商“加速入场”并行格局 [8] - 中金公司拟向全资子公司中金国际一次性增资42亿元人民币 [8] - 中信证券拟向境外全资子公司中信证券国际增资不超过160亿元，用于为境外持牌子公司提供资本金、完善全球金融服务网络 [8] - 国泰海通拟向国泰海通金融控股有限公司增资90亿元，推动国际化业务发展 [8] - 东北证券获准以5亿港元在香港设立东证国际金融控股有限公司，并于4月完成注册登记 [8] 行业机遇与风险 - 中金公司非银金融分析师王思玥认为，中资券商正站在新一轮境外扩表起点，面临企业加速出海、人民币国际化与资本市场高水平开放三大历史机遇 [9] - 外资机构投资A股比例与国内机构境外投资比例均有数倍提升空间，香港作为双向资本市场枢纽，跨境与境外投融资需求有望增长 [9] - 中信证券在半年报中表示，外部环境面临较大不确定性，可能导致国际资本流动波动性增大、部分区域需求收缩 [9] - 部分券商在半年报中提到跨境合规、人才竞争、文化融合等挑战 [9] 新兴市场拓展方向 - 多家券商在半年报中明确东南亚、中东等新兴市场是下一阶段重点拓展方向 [11] - 中信证券有序推进境外财富管理全球化，以亚太为重心构建跨地域、跨市场、跨资产类别的财富及综合服务平台，加强东南亚覆盖，并完成H股定向增发提升国际业务资本实力 [11] - 国泰海通证券提出把握港股上市、中概股回归、境内企业跨境并购等机遇，深耕香港市场，稳步拓展东南亚等海外市场布局 [12] - 中金公司已形成覆盖香港、纽约、新加坡、法兰克福、东京、越南、迪拜等的国际网络，在境外IPO、境外债、跨境并购及互联互通等赛道保持优势 [12] - 招商证券首次具体披露“国际业务”板块，提出深化境内外一体化管理与全业务链协同机制，包括强化投行源头牵引、丰富跨境产品供给、推进资本补充与数字化平台建设 [12]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持（维持）” [4] 报告核心观点 - 非银板块2026年上半年业绩良好，与目前板块估值形成错位，配置性价比高 [2][29] - 券商板块PB为1.17倍，处于10年来12.7%历史分位 [2][29] - 上市险企PEV为0.68倍，处于十年来37.4%历史分位 [2][29] 证券行业总结 - 截至8月28日，上市券商2026上半年合计总营收达3748.09亿元，同比增长38.53% [1][12] - 合计归母净利润达1616.50亿元，同比增长49.63% [1][12] - 行业总资产较上年同期增长33.69%至18.48万亿元 [1] - 归母净资产增长9.98%至3.02万亿元 [1] - 头部券商表现突出，中信证券以587.64亿元营收和233.43亿元归母净利润位列行业首位，总资产达2.47万亿元 [1] - 国泰海通、广发证券、华泰证券营收均超200亿元 [1] - 中信证券、国泰海通、广发证券、华泰证券、招商证券5家券商归母净利润突破百亿 [1] - 中信证券、国泰海通归母净利润破200亿 [1] - 招商证券净利润同比翻倍 [1] - 市场股基日均成交额24278.15亿元，环比上周下降11.04% [16] - 两融余额26651.17亿元，环比上周下降0.05% [16] - 审核通过IPO企业1家，审核通过IPO募集资金4.47亿元 [16] - 中国证监会发布《关于资本市场支持构建房地产发展新模式的意见》，支持上市房企再融资、发行公司债券、CMBS、ABS、REITs等 [14] - 国家金融监督管理总局发布房地产领域信托业务等管理办法 [15] 保险行业总结 - 2026年上半年，国寿、平安、人保、太保、新华净利润分别为1360.03/1075.13/498.12/316.54/227.96亿元，分别同比+224.2%/+30.3%/+38.8%/+9.9%/+54.0% [1] - NBV分别为381.67/248.47/90.34/107.58/69.16亿元，分别同比+33.7%/+11.2%/+3.5%/+12.7%/+11.9% [1] - 投资净收益分别为1129.02/921.57/362.03/336.31/468.56亿元，分别同比+77.3%/+56.1%/+58.0%/+55.2%/+149.7% [1] - 总投资收益率分别为5.58%/2.46%/3.70%/2.4%/6.7%，同比+2.29pct/+0.6pct/+1.1pct/+0.1pct/+0.8pct [1] - 中国人寿归母净利润1345亿元，同比增长228.6% [24] - 中国平安归母净利润926亿元，同比增长36.1% [24] - 中国太保归母净利润308亿元，同比增长10.4% [24] - 新华保险归母净利润228亿元，同比增长54.0% [24] - 中国人保归母净利润367亿元，同比增长38.5% [24] - 中国人寿新业务价值382亿元，同比增长33.7% [24] - 中国平安新业务价值248亿元，同比增长11.2% [24] - 中国太保新业务价值108亿元，同比增长12.7% [24] - 新华保险新业务价值69亿元，同比增长11.9% [24] - 中国人保新业务价值90亿元，同比增长3.5% [24] - 中国人寿发布中期利润分配方案，每股0.358元，合计派发现金股利约101.19亿元 [24] - 众安在线总保费165.58亿元，同比微减0.6% [25] - 众安在线保险服务收入169.89亿元，同比增长12.9% [25] - 众安在线承保综合成本率95.5%，改善0.1ppts [25] - 众安在线承保利润7.73亿元，同比提升17.8% [25] - 众安在线投资收益同比大幅增长150.0%至15.96亿元 [25] - 众安在线归母净利润同比增长132.2%至15.50亿元 [25] - 十年期国债到期收益率为1.6949%，环比上周变动1.100bps [26] 投资建议 - 建议关注：中信证券、国泰海通、中金公司H、中国人寿、中国平安 [3][30]

报告行业投资评级 - 报告对证券板块和保险板块均给出积极投资建议，认为当前板块筹码结构好，建议关注攻守兼备的券商板块，并关注高股息标的和上半年业绩稳健的保险标的 [3] 报告核心观点 - 证券板块业务多点开花，已披露业绩的券商26H1共实现营业总收入3554亿元，同比增长47%；归母净利润1520亿元，同比增长50%，26Q2单季净利润同比增长83%、环比增长54%至922亿元，业绩增长强劲 [2] - 保险板块投资驱动Q2利润高增，26H1五家A股上市险企归母净利润合计+78%，Q2在高基数下同比+163%，主要受益于资产端改善 [3] - 中长期资负两端基本面依然向好，估值处于低位，后续关注开门红表现 [3] 证券板块总结 业绩表现 - 已披露业绩的券商26H1共实现营业总收入3554亿元，同比增长47%；归母净利润1520亿元，同比增长50% [2] - 26Q2单季净利润同比增长83%、环比增长54%至922亿元 [2] - 净利润CR5为51%，同比+2pct [2] - 26H1实现ROE为4.8%（未年化值），同比提高1.27pct，16家券商年化ROE超10% [2] - 杠杆从2025的3.48提高至3.72倍 [2] 业务结构 - 经纪、投行、资管、利息、投资净收入分别同比增长54%/26%/30%/50%/52% [2] - 占营收比重分别为27%/5%/8%/8%/46% [2] 具体公司业绩 - 中信证券26H1营业收入497亿元，同比+50%，归母净利润233亿元，同比+70%，26Q2归母净利润131亿元，环比+28%，同比+83%，加权平均ROE为7.81%，同比+2.90pct [32] - 国泰海通26H1营业收入472亿元，同比+98%，归母净利润203亿元，同比+29%，26Q2归母净利润139亿元，环比+117%，同比+297%，加权平均ROE为6.12%，同比-0.13pct [32] - 华泰证券26H1营业收入237亿元，同比+46%，归母净利润117亿元，同比+55%，26Q2归母净利润69亿元，环比+44%，同比+76%，加权平均ROE为6.30%，同比+2.00pct [32] - 广发证券26H1营业收入269亿元，同比+75%，归母净利润117亿元，同比+80%，26Q2归母净利润69亿元，环比+48%，同比+87%，加权平均ROE为8.08%，同比+3.25pct [32] - 招商证券26H1营业收入219亿元，同比+108%，归母净利润106亿元，同比+105%，26Q2归母净利润74亿元，环比+125%，同比+155%，加权平均ROE为8.22%，同比+4.04pct [32] - 中金公司26H1营业收入193亿元，同比+50%，归母净利润82亿元，同比+89%，26Q2归母净利润46亿元，环比+29%，同比+102%，加权平均ROE为7.60%，同比+3.44pct [32] - 中国银河26H1营业收入169亿元，同比+23%，归母净利润78亿元，同比+20%，26Q2归母净利润45亿元，环比+35%，同比+29%，加权平均ROE为6.00%，同比+0.84pct [32] - 中信建投26H1营业收入162亿元，同比+51%，归母净利润76亿元，同比+69%，26Q2归母净利润40亿元，环比+8%，同比+49%，加权平均ROE为8.27%，同比+3.17pct [32] - 国信证券26H1营业收入126亿元，同比+13%，归母净利润57亿元，同比+7%，26Q2归母净利润36亿元，环比+72%，同比+19%，加权平均ROE为5.25%，同比-0.01pct [32] - 申万宏源26H1营业收入138亿元，同比+18%，归母净利润57亿元，同比+34%，26Q2归母净利润34亿元，环比+43%，同比+46%，加权平均ROE为5.02%，同比+1.02pct [32] - 东方证券26H1营业收入96亿元，同比+19%，归母净利润45亿元，同比+30%，26Q2归母净利润29亿元，环比+85%，同比+45%，加权平均ROE为5.50%，同比+1.23pct [32] - 长江证券26H1营业收入74亿元，同比+59%，归母净利润32亿元，同比+84%，26Q2归母净利润17亿元，环比+15%，同比+125%，加权平均ROE为8.39%，同比+3.63pct [32] - 方正证券26H1营业收入73亿元，同比+30%，归母净利润30亿元，同比+24%，26Q2归母净利润15亿元，环比-1%，同比+24%，加权平均ROE为5.68%，同比+0.84pct [32] - 光大证券26H1营业收入61亿元，同比+18%，归母净利润22亿元，同比+32%，26Q2归母净利润11亿元，环比-9%，同比+23%，加权平均ROE为3.28%，同比+0.78pct [32] - 兴业证券26H1营业收入67亿元，同比+25%，归母净利润21亿元，同比+60%，26Q2归母净利润13亿元，环比+71%，同比+65%，加权平均ROE为3.60%，同比+1.29pct [32] - 华安证券26H1营业收入40亿元，同比+65%，归母净利润21亿元，同比+103%，26Q2归母净利润17亿元，环比+284%，同比+226%，加权平均ROE为8.08%，同比+3.56pct [32] - 财通证券26H1营业收入43亿元，同比+47%，归母净利润19亿元，同比+75%，26Q2归母净利润13亿元，环比+108%，同比+62%，加权平均ROE为4.91%，同比+1.97pct [32] - 中泰证券26H1营业收入75亿元，同比+46%，归母净利润18亿元，同比+146%，26Q2归母净利润13亿元，环比+174%，同比+276%，加权平均ROE为3.73%，同比+2.06pct [35] - 国元证券26H1营业收入39亿元，同比+16%，归母净利润17亿元，同比+21%，26Q2归母净利润12亿元，环比+114%，同比+52%，加权平均ROE为4.42%，同比+0.69pct [35] - 浙商证券26H1营业收入57亿元，同比+49%，归母净利润16亿元，同比+40%，26Q2归母净利润9亿元，环比+14%，同比+45%，加权平均ROE为4.31%，同比+1.10pct [35] - 国联民生26H1营业收入46亿元，同比+14%，归母净利润14亿元，同比+26%，26Q2归母净利润9亿元，环比+85%，同比+22%，加权平均ROE为2.69%，同比+0.17pct [35] - 长城证券26H1营业收入28亿元，同比-1%，归母净利润14亿元，同比+1%，26Q2归母净利润8亿元，环比+25%，同比-1%，加权平均ROE为4.31%，同比-0.19pct [35] - 信达证券26H1营业收入24亿元，同比+20%，归母净利润11亿元，同比+7%，26Q2归母净利润6亿元，环比+43%，同比-21%，加权平均ROE为4.62%，同比-0.32pct [35] - 西部证券26H1营业收入37亿元，同比+32%，归母净利润10亿元，同比+32%，26Q2归母净利润8亿元，环比+164%，同比+52%，加权平均ROE为3.42%，同比+0.73pct [35] - 东兴证券26H1营业收入25亿元，同比+11%，归母净利润10亿元，同比+25%，26Q2归母净利润7亿元，环比+90%，同比+53%，加权平均ROE为3.25%，同比+0.41pct [35] - 华西证券26H1营业收入27亿元，同比+31%，归母净利润10亿元，同比+90%，26Q2归母净利润6亿元，环比+47%，同比+174%，加权平均ROE为3.84%，同比+1.69pct [35] - 南京证券26H1营业收入18亿元，同比+19%，归母净利润8亿元，同比+28%，26Q2归母净利润5亿元，环比+72%，同比+46%，加权平均ROE为3.41%，同比+0.00pct [35] - 财达证券26H1营业收入21亿元，同比+68%，归母净利润8亿元，同比+105%，26Q2归母净利润5亿元，环比+102%，同比+100%，加权平均ROE为6.06%，同比+2.97pct [35] - 东北证券26H1营业收入26亿元，同比+29%，归母净利润8亿元，同比+77%，26Q2归母净利润4亿元，环比-14%，同比+55%，加权平均ROE为3.75%，同比+1.51pct [35] - 中银证券26H1营业收入19亿元，同比+28%，归母净利润7亿元，同比+32%，26Q2归母净利润4亿元，环比+6%，同比+35%，加权平均ROE为3.86%，同比+0.76pct [35] - 第一创业26H1营业收入22亿元，同比+18%，归母净利润7亿元，同比+42%，26Q2归母净利润5亿元，环比+149%，同比+33%，加权平均ROE为3.94%，同比+1.05pct [35] - 首创证券26H1营业收入15亿元，同比+20%，归母净利润7亿元，同比+37%，26Q2归母净利润5亿元，环比+142%，同比+40%，加权平均ROE为4.74%，同比+1.14pct [35] - 西南证券26H1营业收入21亿元，同比+38%，归母净利润6亿元，同比+43%，26Q2归母净利润3亿元，环比-5%，同比+66%，加权平均ROE为2.29%，同比+0.66pct [35] - 山西证券26H1营业收入18亿元，同比+8%，归母净利润6亿元，同比+15%，26Q2归母净利润3亿元，环比+36%，同比+27%，加权平均ROE为3.22%，同比+0.34pct [35] - 国海证券26H1营业收入22亿元，同比+39%，归母净利润6亿元，同比+49%，26Q2归母净利润3亿元，环比+14%，同比+73%，加权平均ROE为2.41%，同比+0.75pct [35] - 中原证券26H1营业收入13亿元，同比+37%，归母净利润4亿元，同比+61%，26Q2归母净利润3亿元，环比+49%，同比+59%，加权平均ROE为2.87%，同比+1.03pct [35] - 华林证券26H1营业收入8亿元，同比+2%，归母净利润3亿元，同比-23%，26Q2归母净利润2亿元，环比+75%，同比-30%，加权平均ROE为3.49%，同比-1.38pct [35] - 太平洋26H1营业收入7亿元，同比+12%，归母净利润1亿元，同比+19%，26Q2归母净利润1亿元，环比+390%，同比+126%，加权平均ROE为1.44%，同比+0.20pct [35] 市场数据追踪 - 本周A股日均成交额19892亿元，环比-12.3% [16] - 2026年1-7月日均股基成交额32626亿元，同比+92% [16] - 2026年1-7月新发权益类公募基金份额合计4143亿份，同比+44.9% [16] - 2026年1-7月IPO募资规模1673亿元，同比+172% [16] - 2026年1-7月再融资募资规模4502亿元，同比-41% [16] - 2026年1-7月债券承销规模99123亿元，同比+10% [16] - 截至26年7月末，公募非货公募23.2万亿元，较上月末+5.5% [16] - 截至26年7月末，权益类公募9.08万亿元，较上月末+4.6% [16] - 截至26年7月末，私募基金25.7万亿元，环比+8.7% [16] 投资建议 - 券商中期业绩增长强劲，成交额、两融余额维持增长、更多科技项目上市的情况下，预计26Q3券商业绩仍具备韧性，部分头部券商增速更高 [3] - 当前板块PB、PE为1.17x、15x [3] - 建议关注优质头部券商：广发证券、国泰海通、中信证券；一级投资具备特色的券商：华安证券 [3] - 建议关注多元高股息标的：远东宏信、中信股份、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租；资负改善驱动业绩提升的渤海租赁 [3] 行业动态 - 中金公司拟通过换股吸收合并东兴证券、信达证券，该交易已获得上海证券交易所并购重组审核委员会审核通过 [49] - 山西证券对全资子公司山证科技（深圳）有限公司减资1亿元 [50] - 东方证券拟通过发行A股股份及支付现金的方式购买上海证券100%股权，申请文件已获得上海证券交易所受理 [51] - 东吴证券拟通过发行股份及支付现金的方式购买东海证券83.68%的股份，已回复上海证券交易所审核问询函 [52][53] 保险板块总结 业绩表现 - 26H1五家A股上市险企归母净利润合计+78%，Q2在高基数下同比+163%，主要受益于资产端改善 [3] - 归母净利润增速分别为：国寿229%＞太平90%＞新华54%＞人保、阳光39%＞平安36%＞中国财险32%＞太保10% [3] - Q2增速分别为：国寿848%＞人保104%＞新华83%＞平安65%＞太保14%，增速高低预计与A股科技持仓占比相关，国寿还受益于亏损合同转回 [3] - 26H1平安、太保归母营运利润分别同比+8%、+6% [3] - 平安寿、太保寿、友邦归母营运利润分别同比+1%、+6%、+15% [3] 寿险业务 - 26H1 NBV增速分别为：国寿+34%＞阳光+16%＞友邦、太保+13%＞新华+12%＞平安+11%＞太平+6%＞人保+4% [3] - 分渠道看，除人保健康外个险渠道正增延续，国寿同比+38%领先，太保、新华、人保寿20%以上 [3] - 银保渠道分化，新单期缴高增速驱动下平安、国寿分别增长18%、12%，分红险转型叠加竞争加剧，margin下降9.3、0.4pct [3] - 太保、新华压降趸交新单，NBV分别-11%、+2%，margin提升2.5、3.7pct [3] 财险业务 - 保费稳健增长，除众安外增速基本位于1%-4%之间 [3] - 车险增速基本持平，非车险平安受意健险驱动同比+11%，人保与太保均为2%出头 [3] - COR表现：中国财险（94.0%/-0.8pct）＜太保财（95.0%/-1.3pct）＜平安财（95.1%/-0.1pct）＜众安（95.5%/-0.1pct） [3] - 受益报行合一持续深化，费用率整体下降，除太保个人信用险出清赔付下行外，受新能源车险占比提升等影响其余险企赔付率同比抬升 [3] 投资表现 - 总投资收益率同比抬升，其中国寿、人保、新华分别为4.5%、3.7%、3.4%表现亮眼 [3] - 综合投资收益率分化，国寿、人保、新华为3.7%、3.4%、3.2%同比提升且表现领先 [3] - 平安、太保、人保财险受高股息拖累同比下滑，分别为2.1%、1.8%、2.7% [3] - 净投资收益率普遍承压，多数同比下降0.1至0.4pct [3] - 资产配置上，除阳光外股票+基金占比均提升，新华提升4.6pct最多且配置比例最高为25.2%（预计基金多为债基），国寿、人保提升超2pct，阳光减少1.6pct [3] - OCI配置分化，太保、中国财险、阳光OCI占股票比例下降，预计除阳光外主要受股票下跌影响，国寿、平安、太平提升超8pct最多 [3] - 寿险中，阳光、新华债券增配1.6pct最多，太平减少2.4pct，其余险企变化不大 [3] 具体公司业绩 - 众安在线26H1实现归母净利润15.50亿元，同比增长132.2%；保险服务收入169.89亿元，同比增长12.