非银行业周报（2026年第十七期） 非银金融 2026年05月23日 证券研究报告|行业研究|行业点评 国有券商整合提速 头部优势进一步凸显 市场表现: 本期（2026.5.18-2026.5.22）非银（申万）指数-2.20%、行业排 15/31，券商 II 指数-1.40%,保险Ⅱ指数-3.56%; 上证综指-0.54%,深证成指+0.23%,创业板指+0.24%。 个股涨跌幅排名前五位：华安证券（+28.20%）、华金资本（+14.72%）、招商 证券（+9.82%）、东兴证券（+4.80%）、湘财股份（+3.08%）； 个股涨跌幅排名后五位: 锦龙股份（-8.93%）、中油资本（-7.82%）、香溢融通 (-7.70%）、海南华铁（-7.61%）、南华期货（-7.38%）。 (注：去除 ST 及退市股票) 核心观点: 证券: 市场层面,本周,证券板块下降 1.40%,跑输沪深 300 指数 1.10pct,跑输上证综 指数 0.85pct。当前券商板块 PB 估值为 1.13 倍。 本周,中金公司发布《中国国际金融股份有限公司换股吸收合并东兴证券股份有 限公司、信达证券股份有限公司报告书（草案）》等系 ...

行 业 及 产 业 非银金融 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 负两端改善趋势——2026 年保险行业策 略报告》 2025/11/18 《证券行业 2026 年投资策略：权益浪潮 下的券商机遇：财富扩容，国际增效》 2025/11/17 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 马一超 A0230526040003 mayc@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 联系人 马一超 A0230526040003 mayc@swsresearch.com 2026 年 05 月 24 日 关注券商股权投资、跨境业务线， 平安系三次增持中国人寿(H) 看好 ——非银金融行业周报（2026/5/18-2026/5/22） 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 券 研 究 报 告 相关研究 《资金面因素逐步出清，看好非银板块投 资价值——非银金融行业周报 （2026/1/26-2026 ...

行 业 及 产 业 非银金融 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 负两端改善趋势——2026 年保险行业策 略报告》 2025/11/18 《证券行业 2026 年投资策略：权益浪潮 下的券商机遇：财富扩容，国际增效》 2025/11/17 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 马一超 A0230526040003 mayc@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 联系人 马一超 A0230526040003 mayc@swsresearch.com 2026 年 05 月 24 日 关注券商股权投资、跨境业务线， 平安系三次增持中国人寿(H) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 看好 ——非银金融行业周报（2026/5/18-2026/5/22） 本期投资提示： 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 券 研 究 报 告 相关研究 《资金面因素逐步出清，看好非银板块投 资价值—— ...

核心观点 - 报告指出，截至2026年5月22日，基于全频段融合因子构建的AI中证1000增强策略和基于大语言模型（LLM）的文本选股策略（LLM-FADT）在近期均遭遇超额收益回撤 [1][2] - 报告同时展示了AI行业轮动模型和主题/概念指数轮动模型的历史表现，并给出了未来一周的具体配置建议 [3][4] 全频段融合因子与AI中证1000增强策略表现 - 全频段融合因子由深度学习模型训练的高频因子与多任务学习挖掘的低频因子合成 [6] - 截至2026年5月22日，该因子TOP层相对全A等权基准今年以来超额收益为1.95%，自2017年初回测以来年化超额收益率为28.48%，5日RankIC均值为11.2% [1][6][8] - 基于该因子构建的AI中证1000增强组合本周超额收益为-1.48%，今年以来超额收益为-4.58% [1][8] - 该组合自2017年初回测以来，相对中证1000年化超额收益率为20.42%，年化跟踪误差为6.13%，信息比率为3.33，超额收益最大回撤为10.22%，Calmar比率为2.00 [1][8][10] - 组合构建采用周频调仓，成分股权重不低于80%，个股权重偏离上限0.8%，控制Barra暴露并限制换手率 [9] 文本LLM-FADT选股策略表现 - 文本LLM-FADT策略在大模型（LLM）辅助下，对研报标题及摘要进行“博观”解读，补充了标题新解、行情催化剂、“言外之意”、潜在风险、收益指引等额外视角 [12][13] - 截至2026年5月22日，该策略组合5月相对中证500超额收益为-2.5%，2026年以来超额收益为-1.6%，本周遭遇回撤 [2][16] - 自2017年初回测以来，该策略年化收益率为29.23%，相对中证500的年化超额收益为24.87%，夏普比率为1.14，信息比率为1.96 [2][16][21] - 与仅依赖原始文本的BERT-FADT策略相比，LLM-FADT策略总体更为稳定，超额回撤相对较小，且自2024年10月以来超额收益总体稳定跑赢BERT-FADT [22] AI行业轮动模型表现与推荐 - AI行业轮动模型使用全频段量价融合因子对32个一级行业进行打分，每周选取得分最高的5个行业等权配置 [3][26][32] - 截至2026年5月22日，模型自2017年初回测以来年化收益率为26.54%，相对等权基准年化超额收益率为19.44%，今年以来绝对收益为9.32%，超额收益为7.67% [3][30][33] - 模型未来一周（截至2026年5月22日数据）推荐持有煤炭、非银行金融、石油石化、消费者服务、银行5个行业 [3][33] - 模型同期得分前10的行业还包括食品、家电、交通运输、纺织服装、农林牧渔 [34] AI主题与概念指数轮动模型表现与推荐 - AI主题指数轮动模型对133个主题指数进行打分，每周选取得分最高的10个指数等权配置 [4][37] - 截至2026年5月22日，模型自2018年初回测以来年化收益率为16.18%，相对等权基准年化超额收益率为9.05%，今年以来绝对收益为3.24%，但超额收益为-3.11% [4][37][38] - 模型未来一周推荐持有的主题指数包括CS物流、国证油气、金融科技、中证旅游、中证影视等 [4][38] - AI概念指数轮动模型对72个概念指数进行打分，每周选取得分最高的10个指数等权配置 [41][45] - 该模型自2018年初回测以来年化收益率为21.43%，年化超额收益率为9.04%，但今年以来收益率为-1.33% [41] - 模型未来一周推荐持有的概念指数包括万得微盘股、乳业、水产、银行精选、煤炭等 [4][41]