报告行业投资评级 - 报告未给出明确的行业投资评级，仅从固收视角对财政数据进行点评 [6] 报告核心观点 - 9月一般预算收入增速回落至零附近，一般预算支出同比基本持平，基建相关支出局部改善 [1] - 第二本账收入降幅扩大，支出降幅收窄，债券资金对土地收入下行形成一定对冲 [1] - 两本账支出合计同比下降3.7%，较8月的下降6.7%有所改善，与同期基建投资边际企稳相呼应 [1] - 年内重点关注是否有增量财政工具对冲地方收支缺口 [1] - 9月财政支出局部回补，10月财政部安排使用5500亿元地方政府债务结存限额，其中3000亿元一般债务限额全部分配县区、用于提高一般公共预算保障能力，2500亿元专项债务限额支持四季度有实际资金需求的项目 [8] - 地方本级收入短收压力仍较明显，若全年延续前三季度增速，两本账本级收入合计或较年初预算短收约1.14万亿元，其中政府性基金收入短收约1.17万亿元、一般预算收入略有超收 [9] - 下一个关注点转向12月政治局会议和中央经济工作会议，重点关注是否有增量财政工具对冲地方收支缺口 [9] 一般公共预算收入 - 9月一般公共预算收入同比下降0.1%，较8月回落4.8个百分点；前三季度累计增长5.1%，仍高于全年预算安排的2.2%，完成预算约78.1%，快于去年同期的74.5% [1] - 分央地看，中央收入同比增长0.2%，地方本级收入下降0.3%，均较上月放缓，前期中央收入较强的支撑有所减弱，地方财力修复仍不稳固 [1] - 9月税收收入同比增长0.2%，较8月回落5.4个百分点；非税收入下降1.0%，前三季度累计分别增长6.1%和1.2% [2] - 出口退税同比增长29.0%，较去年同期多退363亿元，拖累一般预算收入增速约2.3个百分点 [2] - 9月国内增值税同比增长7.3%，较8月加快3.3个百分点；进口环节增值税和消费税增长12.9%，延续较强韧性 [2] - 同期工业增加值增长5.5%、PPI上涨5.0%，有利于名义税基扩张，但价格上涨仍较集中于能化与部分新兴产业链，对传统内需和下游盈利的带动有限 [2] - 企业所得税同比由增长11.6%转为下降0.4%，考虑9月并非季度集中预缴月，其变化还需结合后续入库情况观察 [2] - 9月国内消费税同比下降8.5%，降幅较上月收窄，但仍处于负增长区间；车辆购置税增长4.4%，较上月明显放缓 [3] - 契税下降16.9%，土地增值税由上月增长12.2%转为下降22.2%，地产相关税源修复仍有反复 [3] - 个人所得税仍增长10.5%，证券交易印花税则下降11.5%，去年同期资本市场活跃带来的基数影响开始显现 [3] - 前三季度国内增值税累计同比6.0%、国内消费税-4.1%、企业所得税7.1%、个人所得税14.1% [22] - 前三季度土地与房地产相关税种：契税累计同比-14.5%、房产税6.3%、土地增值税-14.5%、城镇土地使用税3.3%、耕地占用税-6.2% [22] 一般公共预算支出 - 9月一般公共预算支出同比增长0.03%，较8月的下降0.1%小幅改善，前三季度累计增长1.0%，仍低于全年预算安排的4.4% [4] - 支出完成预算约70.0%，与去年同期基本持平，低于2021-2025年同期均值71.1% [4] - 中央本级支出增长4.6%，地方支出下降0.8%，地方支出降幅略有收窄，但仍是总量支出偏弱的主要来源 [4] - 9月基建四项支出合计下降1.3%，降幅较8月收窄2.4个百分点，其中城乡社区支出由下降3.8%转为增长7.9%，是主要改善项；农林水支出接近持平，交通运输和节能环保仍为两位数下降 [4] - 民生三项合计下降1.0%，其中教育增长3.5%，社保就业、卫生健康分别下降4.8%和2.9%；科技支出增长6.9%，继续体现重点领域保障 [4] - 前三季度各主要支出分项累计同比：社保就业5.2%、卫生7.7%、教育1.1%、农林水-5.1%、交运-4.1%、城乡社区-1.5%、节能环保-12.5%、科技3.0%、文旅传媒-6.0%、债务付息4.7% [23] - 按"一般公共预算收入+一般国债净融资+新增地方一般债发行－一般公共预算支出"口径测算，前三季度资金余量约2986亿元，较1-8月明显减少约5993亿元，资金余量进一步消化 [5] - 近三年9月单月余量平均减少量在6500余亿元，尚不足以确认拨付全面提速 [5] - 若足额完成年初预算，四季度一般公共预算需支出约8.99万亿元，同比增长约13.3%，明显高于前三季度，实际兑现仍取决于地方财力、资金拨付和项目配套 [5] - 前三季度实际赤字完成3.79万亿，广义赤字完成7.57万亿 [25] 政府性基金预算 - 9月政府性基金收入同比下降15.9%，降幅较8月扩大12.1个百分点；前三季度累计下降18.6%，完成预算约43.1%，低于近五年同期均值50.7% [7] - 土地出让收入当月下降23.2%，降幅较上月扩大10.6个百分点，累计下降27.9%，前三季度土地出让收入同比少收6215亿元 [7] - 合并两本账看，前三季度地方本级收入约11.69万亿元，对同期地方支出的覆盖率不足50%，支出仍较依赖中央转移支付、专项债和结转调入等补充 [7] - 9月政府性基金支出同比下降12.3%，较8月收窄9.1个百分点，前三季度累计下降16.2%，完成预算约52.9%，仍低于近五年同期均值55.7% [8] - 9月新增专项债发行约6179亿元，高于8月的约5213亿元和去年同期的4191亿元；前三季度累计发行约3.55万亿元，完成全年额度80.6%，与去年同期83.8%的差距有所收窄，为后续支出回补提供条件 [8] - 年初地方一般公共预算本级收入、政府性基金本级收入预算分别约12.50万亿元和5.26万亿元，若全年延续前三季度分别增长2.7%、下降22.3%的增速，两本账本级收入合计或较年初预算短收约1.14万亿元 [9] - 前三季度政府性基金收入累计同比-18.6%，支出累计同比-16.2%，年初预算目标分别为0.6%和5.1% [26] - 前三季度政府性基金支出完成年初预算约53%，收入完成年初预算约43% [26][28] - 前三季度土地出让收入累计同比-27.9% [28] 财政数据概览与节奏 - 9月一般公共财政收入当月同比-0.1%，较前值回落4.8个百分点；税收收入0.2%，回落5.4个百分点；非税收入-1.0%，回落1.3个百分点 [11] - 9月一般公共财政支出当月同比0.0%，较前值改善0.2个百分点；基建类支出-1.3%，改善2.4个百分点；民生类支出-1.0%，回落3.3个百分点 [11] - 9月政府性基金收入当月同比-15.9%，回落12.1个百分点；地方土地出让收入-23.2%，回落10.6个百分点；政府性基金支出-12.3%，改善9.1个百分点 [11] - 前三季度一般公共预算收入累计同比5.1%，支出累计同比1%，年初预算目标分别为2.2%和4.4% [12] - 前三季度一般公共预算收入完成年初预算约78%，支出完成年初预算约70% [13] - 2026年1-9月一般公共收入进度78%，一般公共支出进度70% [15][16]

文章核心观点 - 券商研究人才持续流向私募行业，原华泰证券研究所金融工程团队分析师李薇于10月16日执业机构变更为上海波克私募，约一个月前该私募刚迎来华泰"双首席"何康，李薇此前在华泰金工团队覆盖量化投资、行业轮动与风格择时等方向，曾与何康同团队共事，此次变更意味着从卖方研究转向买方投研 [1][2] - 上海波克私募2022年成立，为综合型私募基金管理人，今年三季度末管理规模约160亿+，策略覆盖FOF多策略、主观多头、量化与宏观等方向，核心团队来自知名金融机构及头部私募管理人，实控人陆思横为复旦大学应用数学学士和应用统计学硕士，拥有CFA，曾就职于上海牧鑫、万丰友方等头部资管机构，拥有8年大类资产研究与投资经验 [2] - 券商研究人才流向私募已不是新鲜事，目前拥有券商从业背景的私募从业人员超过3000位，接近200位就职于头部私募（公司规模50亿以上），其作为私募基金经理的表现也并不逊色 [2] - 截至今年10月16日，在私募排排网上至少有3只产品展示对应区间业绩的私募基金经理，今年来、近3年收益中位数分别为**%，满足今年以来和近3年收益都在中位数之上的共有146位，其中拥有券商从业背景的27位，券商派占比接近20% [3] 公司案例 - 上海波克私募旗下一只宏观策略产品"波克宏观配置1号"，截至2026年10月16日今年来收益达**%，今年来回撤控制在**%左右，收益和回撤控制在宏观策略产品中相当突出 [2] - 万涛私募的胡仕园，四川大学理学学士，拥有十年国泰君安证券公司投研经验，八年私募基金行业从业经历，现任万涛私募副总经理、投资总监，主要管理成长系列私募证券投资基金产品，其管理的产品今年来平均收益为**%，近3年收益为**%，表现突出 [3] - 万涛私募2021年成立，是一家新锐私募，公司遵循价值投资理念，通过对企业"团队、市场、创新"等基本面的深入研究，寻找行业、企业、个人三者的和谐共赢，以推动技术进步、促进产业升级、服务消费升级等维度为投资者挑选符合中国经济结构调整方向的优质企业，同时利用市场情绪波动，选择在低估值时布局深入调研后的优质企业，与企业共同成长 [3] 券商派基金经理名单（今年来、近3年收益均在中上游，按基金经理名称A→Z排序） - 包振菇，核心策略为股票、期货及衍生品，所属在赢基金，公司规模5-10亿 [7] - 曹青青，核心策略为多资产，所属上海思达星汇私募，公司规模20-50亿 [7] - 陈京伟，核心策略为股票，所属开展私募，公司规模100亿以上 [7] - 但斌，核心策略为股票，所属东方港湾，公司规模100亿以上 [7] - 丁训刚，核心策略为股票，所属纽富斯投资，公司规模20-50亿 [7] - 童星宇，核心策略为股票，所属盛运德诚，公司规模10-20亿 [7] - 何建辉，核心策略为期货及衍生品，所属陸洋投资，公司规模0-5亿 [7] - 胡仕园，核心策略为股票，所属万涛私募，公司规模10-20亿 [7] - 蒋锴，核心策略为期货及衍生品、股票、多资产，所属艾方资产，公司规模50-100亿 [7] - 李振岳，核心策略为期货及衍生品，所属睦洋投资，公司规模0-5亿 [7] - 刘波，核心策略为股票，所属鲁民投基金，公司规模100亿以上 [7] - 刘元根，核心策略为股票，所属調出资本，公司规模0-5亿 [7] - 毛科技，核心策略为股票，所属珺容资产，公司规模10-20亿 [10] - 么博，核心策略为股票，所属鹿秀投资，公司规模50-100亿 [10] - 庞剑锋，核心策略为股票，所属浦来德基金，公司规模5-10亿 [10] - 钱亮，核心策略为期货及衍生品、多资产，所属上海悬铃私募，公司规模20-50亿 [10] - 王凯，核心策略为期货及衍生品，所属远澜县金，公司规模100亿以上 [10] - 吴挺才，核心策略为股票，所属骏骁基金，公司规模5-10亿 [10] - 谢海权，核心策略为期货及衍生品，所属易持(厦门)私募，公司规模5-10亿 [10] - 座建示，核心策略为股票，所属盛运德诚，公司规模10-20亿 [10] - 叶志钧，核心策略为多资产，所属钩富投资，公司规模50-100亿 [10] - 余涛，核心策略为组合基金，所属泉智基金，公司规模10-20亿 [10] - 前海海，核心策略为股票，所属驴云基金，公司规模0-5亿 [10] - 曾宪钊，核心策略为股票，所属诺鼎私募，公司规模0-5亿 [10] - 张晓君，核心策略为股票，所属仙童投资，公司规模0-5亿 [10] - 张友军，核心策略为股票，所属君之健投资，公司规模100亿以上 [10] - 赵祥华，核心策略为股票，所属华洲投资，公司规模5-10亿 [10] 行业数据统计口径 - 符合统计的私募基金经理须在私募排排网上至少有3只产品有对应区间业绩展示，中上游指在中位数之上，表格中基金经理旗下产品收益均值仅统计与私募排排网建立代销关系且满足业绩展示条件的产品 [6]

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 10月第4周地产成交热度回落，新房成交累计同比降幅扩大，二手房累计同比增幅收窄，挂牌量价环比下降，一线冰山指数环比下行，高能级城市中上海成交相对较强，土地成交面积与成交总价同比转正，溢价率回落 [1] - 生产端工业方面铁路货运同比增幅收窄，公路货运同比转负，行业开工分化，焦化、半/全钢胎开工率同比降幅收窄，地炼开工率同比增幅基本稳定，化工链开工率整体偏弱 [1] - 建筑业方面水泥供需同比增幅扩大，黑色供需仍偏弱，沥青开工延续低位，PVC开工率同比降幅扩大，专项债发行进度仍慢于去年同期，节奏略有追赶 [1] - 外需方面港口吞吐量同比增幅收窄，干散货及中国出口集装箱运价下跌，上海出口集装箱运价基本持平，韩国、越南出口同比保持高增 [1] - 消费方面地铁客运量同比转负，国内航班量同比降幅收窄，汽车消费仍偏弱 [1] - 价格方面原油价格上涨，铜价下跌，焦炭、螺纹钢价格下跌，铁矿石价格基本持平 [1] 消费 - 城内出行方面，截至10月23日当周，9个重点城市地铁客运量（7DMA）环比+1.3%（前值+4.4%），同比-0.5%（前值+2.1%）；截至10月18日，拥堵延时指数同比-2.9%（前值-2.4%）[6] - 城际出行方面，截至10月23日当周，国内航班（不含港澳台）/国际航班执行航班数量同比-4.1%/+0.9%（前值-5.6%/+1.6%），执飞率为85.0%/86.9%（前值82.6%/87.6%，上年同期88.2%/88.1%）[6] - 服务消费方面，截至10月23日当周，电影票房日均值环比-51.8%（前值-60.4%），同比-33.2%（前值+10.7%）[7] - 耐用品方面，乘联分会口径10月1—18日乘用车零售/批发分别为78.9/85.3万辆，同比分别为-26%/-20%（前值为10月1—11日-24%/-18%），零售、批发同比降幅均扩大 [7] - 非耐用品方面，截至10月18日当周，轻纺城销量同比-14.6%（前值+15.7%）；截至10月18日，快递揽收量同比-2.4%（前值+3.5%）[7] - 政策端近一周促消费扩内需政策密集发力，10月23日国务院常务会议部署服务业扩能提质，10月19日市场监管总局公开16部门联合通知明确11月开展全国"优化消费环境月"活动，10月21日山东省政府印发第二批稳经济政策清单，省级筹集4000万元支持培育消费新场景，另安排6000万元支持各市发放零售餐饮消费券 [8] 地产 - 新房成交累计同比降幅扩大，结构上三线>一线>二线，截至10月23日30城商品房成交面积周同比-25.0%（前值-27.9%），一二三线成交面积同比分别为-18.4%/-38.7%/-5.0%（前值-3.5%/-43.7%/-26.8%），10月1—23日新房成交面积累计同比-19.0%（前值为10月1—16日-10.9%）[9] - 二手房成交累计同比增幅收窄，结构上二线>三线>一线，截至10月23日26城二手房成交面积周同比+4.1%（前值+9.5%），一二三线成交面积同比分别为-3.4%/+7.1%/+4.7%（前值+5.3%/+8.4%/+17.2%），10月1—23日二手房成交面积累计同比+16.0%（前值为10月1—16日+24.6%）[9] - 高能级城市二手房均同比增长，新房北京、上海相对较强，截至10月22日二手房方面北京、上海、深圳、成都同比均增长，上海相对较强，新房方面北京、上海同比增长，深圳、成都同比下降 [9] - 挂牌量价环比下降，一线挂牌价基本持平、二三线下降，截至10月18日城市二手房出售挂牌价指数周环比-0.25%（前值-0.17%），挂牌量指数周环比-7.67%（前值-0.03%），一二三线挂牌价环比分别为-0.002%/-0.28%/-0.24%（前值-0.05%/-0.11%/-0.23%），挂牌量环比分别为-10.35%/-1.82%/-9.13%（前值+0.98%/+0.19%/-2.04%）[10] - 土地成交面积与成交总价同比转正，溢价率环比回落，截至10月18日百城土地成交面积周环比+116.7%（前值-36.3%），同比+80.8%（前值-5.8%），供应面积同比-14.4%（前值+26.0%），土地成交溢价率为0.25%，周环比-1.81pct（前值-5.07pct），同比-1.16pct（前值+1.13pct），成交总价周环比+62.4%（前值-65.0%），同比+28.6%（前值-9.2%）[11] - 房地产政策在供需两端持续发力，供给端10月20日湖南省住建厅公布"一间房"保障意见，需求端10月21日天津公积金中心公布新规，在津持有自住房的职工及配偶每年可提取一次合计不超过3000元支付物业费，符合购房提取条件的可提取一次装修费上限为每平方米建筑面积1500元、合计15万元 [12] 生产 - 铁路货运同比增幅收窄，公路货运同比转负，截至10月18日当周铁路货运量同比+3.1%（前值+6.5%），高速公路货车通行量同比-2.6%（前值+8.6%）[17] - 焦化开工率同比降幅收窄，地炼开工率同比增幅基本稳定，截至10月22日焦化/地炼开工率同比分别为-2.25pct/+0.67pct（前值-2.61pct/+0.76pct）[17] - PTA、织机开工率同比降幅扩大，聚酯开工率同比降幅收窄，整体偏弱，截至10月23日当周PTA/聚酯开工率同比分别为-9.38pct/-14.78pct（前值-7.48pct/-15.30pct），截至10月22日江浙织机开工率同比-15.07pct（前值-12.39pct）[17] - 半/全钢胎开工率同比降幅均收窄，截至10月23日半/全钢胎开工率同比分别为-8.89pct/-7.88pct（前值-12.29pct/-12.30pct），开工率较前周回升但仍低于上年同期 [17] - 用煤日耗同比降幅扩大，截至10月22日当周25省动力煤终端用户日耗同比-5.4%（前值-4.4%），日耗较前周回落仍低于上年同期 [13] - 三峡出库流量同比降幅小幅扩大，截至10月23日当周三峡水库日均出库流量同比-33.7%（前值-33.2%），出库流量较前周回落仍低于上年同期 [13] - 煤价环比上涨，截至10月23日当周煤价周均环比+0.7%（前值-0.9%）[13] 建筑业 - 建筑工地资金到位率环比小幅上升，截至10月13日样本建筑工地资金到位率为56.30%（前值56.17%），周环比上升0.13个百分点 [14] - 水泥供需同比增幅扩大，库存下降，价格上涨，需求端截至10月23日水泥发运率环比-0.31pct（前值+1.33pct），同比+5.71pct（前值+5.02pct），供给端磨机运转率环比-0.67pct（前值+0.58pct），同比+3.65pct（前值+3.25pct），库存端截至10月16日水泥库容比周环比-0.65pct（前值+1.13pct），同比-4.00pct（前值-3.16pct），截至10月23日当周水泥价格周均环比+2.2%（前值+1.2%）[14] - 黑色供需仍偏弱，螺纹钢库存同比降幅收窄，需求端截至10月23日当周建筑钢材成交量同比-11.8%（前值-8.7%），供给端截至10月23日螺纹与线材产量环比-1.4%（前值+4.0%），同比-14.6%（前值-10.4%），截至10月21日全国高炉开工率为76.8%（前值76.7%），同比-1.3pct（前值-1.4pct），库存端截至10月21日螺纹钢库存同比-20.2%（前值-21.3%），价格端截至10月23日当周铁矿石/螺纹钢期货价格周均环比0.0%/-0.4%（前值-1.5%/0.0%）[15] - 沥青开工延续低位，价格下跌，截至10月21日沥青开工率为22.6%，周环比-0.5pct，同比-8.5pct（前值-12.7pct），截至10月23日当周沥青期货价格周均环比-11.8%（前值-4.4%）[15] - PVC开工率同比降幅扩大，苯乙烯开工率同比降幅收窄，截至10月22日PVC/苯乙烯开工率同比分别为-11.19pct/-6.45pct（前值-10.63pct/-8.42pct）[16] - 专项债发行进度慢于去年同期，截至10月24日专项债发行进度82.8%（前值81.8%），去年同期为86.6%，进度慢于去年同期3.8个百分点，政策性金融债当周发行780亿元，累计发行规模51689.9亿元（前值50909.9亿元），低于上年同期的58164.4亿元 [18] 外需 - 港口货物与集装箱吞吐量同比增幅收窄，截至10月18日当周港口货物/集装箱吞吐量环比+0.5%/+1.1%（前值-2.9%/-5.1%），同比+2.7%/+8.2%（前值+4.7%/+10.9%）[19] - 干散货及中国出口集装箱运价下跌，上海出口集装箱运价基本持平，截至10月23日当周RJ/CRB指数周均环比-0.2%（前值+1.1%），同比+39.2%（前值+42.0%），BDI周均环比-1.5%（前值-10.6%），同比+27.8%（前值+30.1%），截至10月23日CCFI与SCFI环比-2.4%/+0.05%（前值+0.5%/+0.4%），CCFI分航线欧洲、美东、美西及东南亚环比分别为-0.34%/-2.63%/-4.17%/-3.01%，SCFI综合指数报3681.34点较前一周上升1.76点 [19] - 韩国、越南出口同比保持高增，韩国10月1—20日出口额同比+105.4%（前值为9月整月+83.7%），越南10月1—15日出口额同比+50.6%（前值为9月整月+39.1%）[20] - 海外经济方面美国住房开工回落、初请失业金人数减少，美国9月新屋开工总数季调年化为122.1万户环比-5.2%，8月修正为128.8万户，截至10月17日当周美国季调初请失业金人数为19.4万人较前周减少0.6万人，欧元区10月综合PMI初值为51.9（前值53.1）较前值回落但仍处扩张区间，欧洲央行9月消费者预期调查显示消费者未来一年通胀预期中位数升至3.1%（前值3.0%），三年和五年通胀预期分别维持在2.9%和2.5% [20] - 国内进口运价（CDFI）回升，截至10月23日当周CDFI综合指数周均环比+1.4%，分项煤炭/粮食/铁矿石运价指数周均环比分别为+0.92%/-0.42%/+2.59%（前值+1.17%/+0.11%/-9.10%）[21] 价格 - 内盘方面截至10月23日当周南华工业品指数周均环比-1.1%（前值-1.4%），铜/铝期货均价周环比-1.1%/-0.6%（前值+0.2%/-0.6%），铁矿石/焦炭/螺纹钢期货均价周环比0.0%/-3.8%/-0.4%（前值-1.5%/+1.5%/0.0%），水泥价格指数/沥青期货/玻璃期货均价周环比+2.2%/-11.8%/-1.0%（前值+1.2%/-4.4%/-0.6%）[23] - 外盘方面截至10月23日当周RJ/CRB指数周均环比-0.2%（前值+1.1%），布伦特原油期货价格周均环比+4.3%（前值+4.7%），LME铜/铝现货价格周均环比-1.8%/+0.1%（前值+1.1%/-2.2%）[23] - 原油价格上涨，供给端10月19日胡塞武装宣称袭击沙特能源设施引发市场对中东原油供应受扰的担忧，需求端截至10月16日当周美国炼厂日均原油加工量为1664.9万桶较前周增加3.4万桶，库存端EIA数据显示截至10月16日当周美国原油库存（含战略石油储备）减少336.0万桶（前值减少855.7万桶），其中商业原油库存减少306.0万桶，战略石油储备减少30.0万桶 [24] - 焦炭、螺纹钢期货价格下跌，铁矿石价格基本持平，焦炭方面钢厂利润偏低采购谨慎铁水产量回落需求支撑偏弱，现货方面焦企仍有亏损部分焦企提出首轮提涨但截至10月23日尚未落地，铁矿石方面钢厂采购以刚需为主需求支撑有限国内45港进口铁矿石库存小幅下降但仍处高位，螺纹钢方面建筑钢材需求仍偏弱对钢价形成压力产量仍处低位库存环比下降提供一定支撑 [24] - 铜价下跌，内盘铝价下跌、外盘铝价小幅上涨，铜方面LME铜库存增加缓解海外现货供应偏紧的担忧对铜价形成压力，国内铜价回落带动下游逢低采购补充原料库存对价格形成一定支撑，铝方面海外复产及新增产能释放预期对价格形成约束但国内铝锭库存持续下降海外库存偏低对价格形成一定支撑 [25] - 猪肉、蔬菜价格下行，截至10月23日当周农产品批发价格200指数周均环比-1.3%（前值-1.1%），猪肉/牛肉/白条鸡平均批发价周均环比-0.1%/-0.4%/-0.4%（前值-0.7%/+0.9%/+0.6%），鸡蛋平均批发价周均环比-1.4%（前值-4.7%），蔬菜/水果价格周均环比-3.1%/+0.7%（前值-0.6%/+0.8%），猪肉价格小幅下行生猪供应较充裕节后终端需求偏弱，蔬菜价格下跌秋茬蔬菜集中上市节后需求回归常态菜价季节性回落，鸡蛋价格继续下行气温回落带动产蛋率回升下游以随用随采为主需求支撑偏弱 [22]

资金面与公开市场操作 - 上周公开市场到期规模合计5290亿元，其中隔夜逆回购到期2530亿元、7天期逆回购到期2760亿元[2] - 公开市场投放12910亿元，其中隔夜逆回购5110亿元、7天期逆回购800亿元、MLF7000亿元，合计净投放7620亿元[2] - 央行连续开展隔夜逆回购呵护资金面，DR001均值1.26%较前一周下行1BP，R001均值1.30%较前一周下行1BP，GC001均值1.18%较前一周下行16BP[2] - 截至上周最后一个交易日，逆回购未到期余额3380亿元，较前一周上行620亿元[2] 存单、IRS与回购市场 - 上周存单到期7402.6亿元、发行5977.6亿元，净融资规模-1425.0亿元；1年期AAA存单到期收益率1.41%，较前一周下行3BP[3] - 本周存单单周到期规模6220.5亿元，到期压力较上周减小；1年期FR007利率互换均值1.37%，较前一周下行4BP，市场对资金面预期乐观[3] - 质押式回购成交量在7.8-8.4万亿元之间，R001回购成交量均值7.43万亿元较前一周上行0.36万亿元；未到期回购余额11.66万亿元较前一周下行[4] - 大行逆回购余额5.67万亿元较前一周下行2331亿元，货基逆回购余额1.88万亿元较前一周上行67亿元；券商正回购余额1.78万亿元下行719亿元，基金1.85万亿元上行130亿元，理财7898亿元上行40亿元[4] 票据、汇率与海外数据 - 6M国股票据转贴报价0.50%较前一周持平，维持监管下限水平，或反映信贷冲量需求偏高[5] - 美元兑人民币汇率报6.67较前一周下行，中美利差收窄；美国10月标普全球制造业PMI初值升至56.0创53个月新高，当周初请失业金人数19.4万人前值19.9万人[5] 本周关注与风险 - 本周公开市场到期合计12380亿元，其中隔夜逆回购到期2580亿元、7天期逆回购到期800亿元、MLF到期9000亿元；周一为缴税截止日[6] - 本周面临税期和月末扰动、政府债供给压力不小，叠加MLF缩量2000亿续作，资金利率波动或有所加大，需关注央行对冲情况和大行融出表现[6] - 风险提示包括理财赎回引发流动性冲击、避险资金撤出、资金面收紧、年底政策超预期[6]