证 券 研 究 报 告 高ROE、低PB背景下，关注科创、财富、海外因素催化 2026年下半年证券行业投资策略 证券分析师： 罗钻辉 A0230523090004 马一超 A0230526040003 金黎丹 A0230525060004 2026.6.9 核心观点：坚定看好券商板块配置机会 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 上半年券商板块整体情况复盘：板块落入"高ROE、低PB象限"，配置性价比凸显。 ◼ 走势：年初至今，券商板块整体下跌，跑输大市。截至26年5月末，证券Ⅱ(申万)指数整体下跌14.88%，中资券商指数下跌10.66%；同期，沪深 300指数上涨5.66%，科创50指数上涨30.29%。对比于其他细分领域强势表现，年初以来券商板块市场关注度总体有限，故也产生了一定预期差。 将今年前五个月申万二级指数涨跌幅排序，证券Ⅱ（申万）排名110/124。交投方面，26年前5个月证券Ⅱ(申万) 日均成交额337亿元 （2024/2025分别为378亿元/417亿元），日均换手率1.87%，板块交投活跃度回落至低位水平。 ◼ 经营：25年及26年Q1，行业经营保持高景气水平，R ...

文章核心观点 - 华泰证券认为，英伟达新一代AI服务器可能降低CPU侧内存配置，这主要是存储供给紧张导致的产能配给结果，而非AI算力需求走弱，存储行业的上行周期预计不会改变，近期的股价回调被视为交易再平衡的机会 [1] 事件与市场反应 - SemiAnalysis报告指出，英伟达计划于2026年第三季度开售的新一代AI服务器Vera Rubin NVL72，其CPU侧内存用量将减半 [1] - 该报告引发市场对“AI存储需求见顶”的担忧，导致2024年6月5日美股存储板块普遍下跌，其中闪迪下跌11.2%、美光下跌9.5%、西部数据下跌8.5%、希捷下跌6.6% [1] 对行业供需的影响分析 - 内存配置降低本质上是存储原厂供给紧张导致的产能配给结果，而非算力需求走弱的信号 [1] - 若降配属实，直接影响相当于2026年全球DRAM需求下降约1.6%，2027年下降约4.2% [1] - 即使考虑降规，预计2027年存储供需缺口在降规前约为-7%，降规后缺口收窄至约-3%，存储行业的上行周期不会改变 [1] 投资观点 - 近期的板块股价回调为高拥挤交易提供了再平衡的良机 [1]