报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 核心推荐逻辑为“低估+低配置+盈利持续超预期”，并重点推荐头部券商 [4] - 边际上，2季度资金面压制有望解除，IPO扩容叠加明星项目过会直接催化券商投行和投资链条盈利高增 [4] - 行业存在三大中长期叙事：存款迁移下的财富管理、跨境需求下的海外扩表和科技浪潮下的投行投资赋能，将推动券商ROE持续改善 [4] 券商板块总结 - 市场交易活跃：本周日均股基成交额为3.69万亿元，环比增长4.5%；本年累计日均股基成交额为3.2万亿元，同比增长96.90% [5] - 公募基金规模变化：4月主动权益基金（股+混-股票型ETF）和QDII的AUM环比均增长9%，股票ETF增长1%，债基增长5%，FOF增长6%；从份额看，资金净申购债基、FOF和QDII，净赎回主动权益和股票ETF [5] - IPO市场显著扩容：4-5月A股IPO融资规模（上市口径）达323亿元，较1季度整体的259亿元增加25% [5] - 明星项目集中过会：国产存储芯片龙头长鑫科技科创板IPO过会，拟募资295亿元，为科创板史上第二大IPO；宇树科技拟于6月1日上会，从受理至上会仅历时73天，拟募资42.02亿元 [5] - 投资建议：券商2季度业绩有望延续高增，推荐首选投行、海外和财富三线全能的低估值头部券商中信证券、华泰证券和中金公司H；其次看好广发证券、国泰海通；推荐同花顺 [5] 保险板块总结 - 保费增速放缓：1-4月人身险公司和财产险公司原保费收入累计同比分别增长6.3%和2.2%，增速较前3月的7.3%和2.8%有所放缓 [6] - 财产险中车险原保费收入1-4月累计同比下降幅度较前3月收窄 [6] - 估值与业绩：资金面压制导致保险板块估值回落至较低水平，但2季度负债端延续高质量增长，净利润增速有望较1季度明显改善 [6] - 投资建议：存款迁移与长端利率企稳的长逻辑未改，看好低估值、负债延续高质量增长的标的，推荐中国平安和中国太保 [6] 推荐标的组合总结 - 推荐标的组合包括：中信证券、华泰证券、中金公司H、中国平安、广发证券、国泰海通、同花顺、中国太保、中国人寿H、江苏金租、香港交易所、中粮资本 [7]

核心观点 - 多家券商召开中期策略会展望下半年A股投资机会，人工智能（AI）仍是核心主线，同时能源、贵金属、工业金属等资源品成为兼顾避险与收益的重要配置选项 [1] AI仍是核心主线 - 瑞银证券认为，变革性创新是驱动市场和投资组合实现超额回报的关键因素，投资者应构建以变革性创新为主的配置，把握来自AI等主题的结构性超额回报 [2] - 华泰证券表示，偏股型基金对科技板块的抱团已持续较长时间，但参考“基金配置时钟”框架，科技板块仓位和股价仍有继续上行的空间 [2] - 华泰证券指出，以渗透率为锚的配置机会主要有两类：一是渗透率正处于“奇点”的品种，可获取生命周期“戴维斯双击”的收益；二是下半年有望进入“奇点”的品种，但风险更大 [2] - 华泰证券认为，现阶段迈入“奇点”阶段的新兴产业主要集中在AI产业链算力环节，如存储、CPO（共封装光学）、液冷等领域；尚处发展导入期的行业则以AI算力新技术及AI应用为主 [3] - 中信证券提出，下个阶段投资机会重心将从“谁在建造AI”逐步转向“谁能适应AI”，“适应AI”将成为主旋律，那些因历史积累而天然契合AI时代需求的企业最具重估弹性 [3] 资源品成为配置重要选项 - 瑞银证券表示，能源价格上涨是全球市场主要风险之一，配置大宗商品可为投资组合带来多元化作用，供应受限将显著推升油价 [4] - 瑞银证券指出，各国央行购金需求叠加全球债务上升担忧为金价形成有力支撑，当前金价较本轮中东冲突爆发时低约14%，为投资者带来机会 [4] - 瑞银证券认为，电气化、能源转型等发展趋势利好工业金属，能源品类可有效对冲通胀风险与潜在供应中断问题 [4] - 中信证券分析，供需缺口一类源于Agentic AI爆发带来的算力、存储、器件及上游材料的全面供应短缺；另一类源于霍尔木兹海峡航运中断对全球能化供应链的影响 [4][5] - 方正证券表示，“反内卷”背景下，以有色化工等为例，资本开支/折旧摊销已接近2015年前后水平，供给格局持续改善，周期红利有望从石油石化、煤炭进一步向其他资源品扩散 [5] - 方正证券指出，AI算力、新能源转型等新兴领域需求高增，相关资源品盈利结构高增长，同时PPI回升、地缘风险及美元信用走弱，资源品价格中枢在中长期维度有望抬升 [5] 独家赛道各有千秋 - 华泰证券重点推荐电力周期投资机会，其顺序排在AI产业之前，认为AI和低碳转型下的工业文明仍依赖于充足稳定的能源供给 [6] - 华泰证券分析，“石油-美元”体系出现裂痕，全球“碳中和”和能源危机推动绿电占比提升削弱石油地位，美元信用边际弱化促使产油国转向多元货币结算 [6] - 华泰证券提出，下一个百年有望见证“人民币-电力”体系的构建 [7] - 中信证券更看好能化产业，认为今年的“AI+能化”相当于2023-2024年的“AI+红利”和2025年的“AI+资源”，AI和能化分别从需求端和供给端提供了稀缺的可持续供需缺口和超预期利润 [7]