文章核心观点 - 美联储暗示2025年降息节奏将显著放缓，投资者转向看空，利率敏感型股票下跌，但摩根大通股价随后反弹，年初至今回报率达36.9%，公司在多方面有发展机遇，但也面临一些挑战，投资者需谨慎评估 [1] 利率与净利息收入 - 通胀粘性使分析师和经济学家下调明年降息节奏，摩根大通预计2025年不包括市场业务的净利息收入（NII）比之前估计高20亿美元，此前预计该指标到2025年年中触底，年底约为870亿美元 [3] - 2025年摩根大通NII同比仍将下降，但情况好于预期，而美国银行和花旗集团预计明年NII将继续上升 [4] - 2024年管理层预计NII约为925亿美元，同比增长近4%，2024年第四季度约为229亿美元 [20] 投资银行费用 - 尽管行业整体疲软，摩根大通全球投资银行（IB）费用仍排名第一，2022年和2023年公司CIB部门总IB费用分别暴跌59%和5%，但2024年前九个月同比增长34%，钱包份额为9.1%，本季度预计同比激增45% [5] - 健康的IB业务管道和活跃的并购市场将推动摩根大通IB费用增长，公司有望利用领先地位从市场变化中获益 [21] 收购与扩张 - 公司收购了第一共和银行，该交易持续大幅提升其财务状况，2022年还收购了Renovite、希腊Viva Wallet 49%的股份和Global Shares，这些交易有望支持银行多元化收入、拓展收费产品套件和数字化消费银行的计划 [7] - 2023年公司将巴西C6银行的持股比例从40%提高到46%，与Cleareye.ai结盟并收购了Aumni [22] - 2021年在英国推出数字零售银行Chase后，公司积极寻求在欧盟国家拓展该业务，并专注于加强在中国的IB和资产管理业务 [8] - 2024年2月公司宣布计划到2027年底开设超500家分行并翻新约1700个网点，截至2024年9月30日，在美国48个州拥有超4900家分行 [23] 财务状况 - 截至2024年9月30日，公司总债务为8501亿美元，银行现金、应收款项和银行存款为4343亿美元，长期发行人评级分别为标准普尔A -、惠誉AA -、穆迪A1 [9] - 公司授权了新的股票回购计划，2023年回购了近99亿美元股票，预计2024年回购速度适中 [11] - 公司持续慷慨回报股东，2024年9月将季度股息提高8.7%至每股1.25美元，2024年2月宣布季度股息提高9.5%，去年提高了5%，过去五年四次提高股息，年化增长率为5.09%，目前派息率为收益的26% [24] 抵押贷款业务 - 2022年和2023年抵押贷款利率高企，摩根大通抵押贷款费用及相关收入表现不佳，截至2023年三年的复合年增长率为 - 27.5%，2024年前九个月趋势逆转，但由于预计抵押贷款利率仍将维持在高位，发起量和再融资活动不太可能大幅改善 [12] - 房利美经济与战略研究小组预计2025年抵押贷款利率将远高于6%，高利率将影响发起和再融资量，摩根大通抵押贷款费用及相关收入短期内不太可能实现大幅增长 [27] 分析师情绪与估值 - 分析师对摩根大通2024年和2025年的盈利预期在过去一个月略有上调，显示出对该股的乐观情绪 [34] - Zacks共识估计摩根大通2024年盈利同比增长9.1%，2025年因NII和抵押贷款业务疲软以及非利息费用增加而下降5.2%，管理层预计明年非利息费用近970亿美元，2024年约为915亿美元 [35] - 摩根大通股价表现优于标普500指数和行业同行美国银行、花旗集团，但目前远期12个月市盈率为13.87倍，高于行业的13.50倍，估值偏高 [15][18] - 摩根大通目前Zacks排名为3（持有） [33]