文章核心观点 - 先介绍Affirm上市后股价波动情况，再分析其过去几年业务增长与减速原因，最后展望未来三年发展，认为虽有宏观挑战但仍有增长潜力 [1][3][8][10] 公司发展历程 - 2021年1月13日上市，IPO价格49美元，2021年11月4日涨至168.52美元创历史新高，同年12月跌破9美元 [1] 业务增长情况 2021财年和2022财年 - 活跃商户、活跃消费者、每位活跃消费者交易次数和总商户交易量（GMV）增长迅猛，受疫情期间网购激增、刺激支票和针对年轻消费者的社交媒体活动推动，还通过与Shopify合作增加数千新商户 [3] 2023财年 - 增长减速，因疫情红利消散和通胀抑制消费，来自曾经最大客户Peloton的交易枯竭，更多竞争对手瓜分市场，股价受影响 [8] 2024财年 - 增长加速，获得新商户、发行Affirm Card、受益于宏观环境改善下旅游票务和一般商品销售增长，这两个市场占2024年第四季度GMV一半，30天以上逾期贷款率稳定在2.4% [4] 2025财年预期 - GMV预计增长至少28%至超340亿美元，运营利润率预计在第四季度按GAAP原则转正并保持，分析师预计全年收入增长33% [5] 2024 - 2027财年预期 - 分析师预计收入复合年增长率（CAGR）为26%，2026财年按GAAP原则实现盈利，2027财年净利润增长169% [15] 财务指标表现 | 指标 | FY 2021 | FY 2022 | FY 2023 | FY 2024 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 活跃商户增长 | 412% | 710% | 8% | 19% | | 活跃消费者增长 | 97% | 96% | 18% | 13% | | 每位活跃消费者交易次数增长 | 8% | 31% | 30% | 26% | | GMV增长 | 79% | 87% | 30% | 32% | | 收入增长 | 71% | 55% | 18% | 46% | [13] - 仍未盈利，但运营利润率从2021财年的 - 43.6%改善至2024财年的 - 26.5%，通过扩大业务规模、裁员和控制其他费用实现 [14] 未来三年展望 - 企业价值253亿美元，按2025财年预计销售额8倍估值合理，假设估值稳定、达到华尔街预期且2028财年收入再增长26%，企业价值三年后可能增长超90%至488亿美元 [10] 业务优势 - BNPL平台帮助商户和客户将购买拆分为小额分期付款计划，对年轻和低收入消费者有吸引力，分四期付款无利息、无复利和隐藏费用 [12] - 与商户协商的BNPL费用可能低于大多数信用卡处理网络1.5% - 3.5%的刷卡费用，受亚马逊、沃尔玛和塔吉特等大零售商青睐 [7]