文章核心观点 - 去年半导体行业大赢家之一的Marvell Technology因人工智能芯片业务蓬勃发展股价上涨83%，虽其非AI业务处于下行周期但AI芯片业务繁荣致估值高，当前股价已反映诸多利好，虽有增长潜力但估值存争议，在AI市场持续繁荣时股票可持有，若AI基础设施建设放缓股价可能回调，未持股者可关注等待更好价格 [1][3][8][13] 公司业务情况 - Marvell拥有与博通类似但规模较小的半导体业务组合，包括云巨头用于创建定制AI加速器的ASIC、网络芯片、数字信号处理器，以及宽带、电信设备、消费电子和汽车芯片等非AI芯片业务 [2] - Marvell非AI业务处于下行周期，AI芯片业务蓬勃发展，上季度整体营收增长7%，数据中心业务增长98%，该业务占营收比例达72.6%，公司已从多元化周期性芯片业务转变为高增长AI业务 [3][7] 买入理由 - Marvell与博通一样制作标准化IP模块供云巨头加速定制ASIC设计，因英伟达GPU价格高，云巨头增加对定制半导体的投资 [3] - Marvell客户有亚马逊，亚马逊是最大云计算平台且大力推动自制芯片部署，双方上月签署为期五年的全面多代合作协议，涵盖AI数据中心的ASIC、光通信模块等设备 [4][5] - 去年12月Marvell推出新的定制高带宽内存（HBM）接口技术，可使定制ASIC更快处理内存且功耗更低，解决了AI训练和推理的瓶颈问题，提升了公司作为AI创新者的声誉 [6] 估值问题 - Marvell当前市盈率为明年（截至2026年1月）盈利预期的43倍，投资者需评估其AI业务机会 [8] - 4月公司预计可寻址市场将从去年的210亿美元增长到2028年的750亿美元，高增长领域市场份额将从10%提升到20%，若达成目标，2028年数据中心营收将从当前的44亿美元增至150亿美元，总营收约190亿美元，假设调整后营业利润率维持在30%，营业利润将达57亿美元，净利润近50亿美元，当前市值超1000亿美元，按此情景投资者需为四年后的盈利支付超20倍的市盈率 [9][10][11] 估值合理性 - 竞争对手博通去年12月称其2027年仅现有客户的AI总可寻址市场已增长至600 - 900亿美元，Marvell 4月的展望可能已考虑竞争对手情况，其ASIC和AI网络业务前景可能已改善，这可能证明其当前估值合理 [12] 投资建议 - Marvell在2024年上涨后目前可能不是最佳买入时机，但也不宜直接卖出，只要AI市场持续繁荣，股票可持有，若AI基础设施建设有放缓迹象，股价可能大幅回调，未持股者可关注等待更好价格 [13]