文章核心观点 公司股价触及52周新低，过去一年下跌18.7%表现不佳 虽有净利息收入、资本分配、费用管理和分析师看好等支撑因素 但面临过度依赖手续费收入、资产质量恶化和抵押贷款业务疲软等问题 目前是谨慎投资选择 建议持股者继续持有 [1][26][27] 股价表现 - 公司股价在周五交易中触及52周新低27.85美元 过去一年下跌18.7% 表现逊于行业、Zacks金融板块和标准普尔500指数 也不如同行 [1] 股价下行因素 过度依赖手续费收入 - 公司对手续费收入依赖增加 面临集中风险 2024年前九个月 非利息收入占总收入近65% 同比仅增长4.6% [2] 资产质量恶化 - 公司资产质量令人担忧 2024年前三季度信贷损失拨备下降 但2023年和2022年大幅上升 净冲销与平均投资贷款之比同比增加9个基点至0.12% 非应计贷款与总贷款之比跃升68个基点至1.02% 短期内资产质量可能继续恶化 [3][4] 抵押贷款业务疲软 - 公司抵押贷款业务表现不佳 2022年和2023年抵押贷款量分别下降44.2%和34.9% 2024年前九个月仍呈下降趋势 子公司采取多项措施应对 但由于抵押贷款利率接近7%且短期内将维持高位 业务量可能持续低迷 公司预计2024年抵押贷款收入相对稳定 业务量在80 - 90亿美元之间 [7][10][11] 股价支撑因素 较高利率助力净利息收入 - 公司注重提高净利息收入 2019 - 2023年复合年增长率为1.5% 主要受战略收购、良好贷款需求和较高利率推动 2023年净息差从2.88%升至3.09% 2024年前三季度因资金成本高而下降 随着美联储降息和贷款环境改善 有望逐步稳定 [12][13] 积极的资本分配 - 截至2024年9月30日 公司总债务13.1亿美元 现金及银行存款19.6亿美元 资产负债表稳健 自2016年以来定期提高股息 过去五年五次提高股息 年化股息增长率为16.2% 还有股票回购计划 本月到期 截至9月30日 约5520万美元授权额度可用 [16][17][19] 审慎的费用管理 - 公司审慎管理费用 2021 - 2023年非利息费用复合年增长率为 - 10.9% 2024年前三季度继续下降 主要因削减Prime Lending等盈利较低业务的开支 虽投资和通胀会增加费用 但能减缓费用增长速度 预计2024年可变费用下降1 - 3% [20][22][23] 分析师乐观情绪 - 过去一个月 Zacks对公司2024年每股收益1.48美元的共识预期不变 2025年每股收益1.55美元略有上升 预计2024年下降12.4% 2025年反弹增长4.2% [23][25]