文章核心观点 - 摩根大通将于1月15日开启2024年第四季度财报季，其业绩受关注，预计表现尚可，但面临信贷损失拨备增加和运营费用上升等挑战，投资者决策前需关注管理层对净利息收入前景的评论及宏观因素 [1][3][31] 财报发布时间 - 摩根大通（JPM）定于1月15日公布2024年第四季度财报 [1] - 花旗集团（C）定于1月15日公布季度业绩，美国银行（BAC）将于1月16日公布业绩 [2] 业绩预期 整体业绩 - 公司第三季度业绩稳健，预计第四季度表现仍不错，扎克斯共识预计第四季度营收409.2亿美元，同比增长6.1% [3] - 过去七天，本季度盈利共识预期上调2.3%至3.95美元，但因信贷损失拨备增加和运营费用上升，预计较上年同期略有下降 [4] 净利息收入（NII） - 第四季度美联储降息50个基点至4.25 - 4.5%，加上9月降息，预计支持公司净利息收入，贷款需求良好，管理层预计第四季度NII约229亿美元 [9][10] - 扎克斯共识预计NII为228.8亿美元，同比下降4.9%，预计NII降至229.3亿美元，降幅4.7% [11] 投资银行（IB）费用 - 2024年第四季度全球并购显著改善，IPO市场有乐观迹象，债券发行情况良好，预计支持公司IB费用增长 [11][13] - 管理层预计企业与投资银行部门IB收入同比增长45%，共识预计为25.5亿美元，同比增长43.1%，预计为25.9亿美元 [14] 市场收入 - 第四季度客户活动和市场波动性良好，预计公司市场收入实现不错增长 [15] - 管理层预计市场收入同比增长15%，扎克斯共识预计股票市场收入为21.2亿美元，同比增长24.4%，固定收益市场收入为41.8亿美元，同比增长2.8%，预计股票和固定收益市场收入分别为25.6亿美元和42.5亿美元 [16] 抵押贷款银行费用 - 尽管央行降息，但抵押贷款利率未显著下降，再融资活动和发放量不错，预计公司抵押贷款银行费用有所改善 [17] - 共识预计抵押贷款费用及相关收入为3.956亿美元，同比增长50%，预计为3.908亿美元 [18] 费用 - 公司开拓新市场、进行无机扩张及投资技术，预计第四季度运营费用增加，管理层预计调整后非利息费用约230亿美元，预计为229.4亿美元 [18][19] 资产质量 - 鉴于利率维持高位预期，公司可能为潜在不良贷款预留大量资金，预计信贷损失拨备为26.6亿美元 [19] - 扎克斯共识预计不良贷款（NPLs）为84.6亿美元，同比增长22.2%，不良资产（NPAs）为90.5亿美元，同比增长19.2%，预计NPAs和NPLs分别为84.2亿美元和79.2亿美元 [20] 2024年管理层指引 - 预计净利息收入约925亿美元，高于2023年的893亿美元 [21] - 预计调整后非利息费用约915亿美元，计划在技术上支出约170亿美元，同比增长9.6% [21] - 预计2024年信用卡净冲销率约3.4%，各业务部门存款相对持平，贷款适度增长 [21][22] 盈利惊喜历史与模型预测 - 公司过去四个季度盈利均超扎克斯共识预期，平均超预期幅度为7.73% [7] - 模型显示公司此次盈利超预期可能性高，其盈利ESP为+3.20%，目前扎克斯评级为3（持有） [23][24] 股价表现与估值 - 第四季度公司股价表现出色，跑赢标准普尔500指数及同行美国银行和花旗集团 [25] - 鉴于股价上涨，公司相对行业显得昂贵，目前远期12个月市盈率为14.48倍，高于行业的14.08倍 [27] 投资建议 - 公司有望受益于规模和领先地位，2023年收购第一共和银行持续支撑财务状况，拓展新区域和交叉销售机会利于长期发展，但资本市场业务波动性和高估值带来挑战 [30][31] - 投资者在2024年第四季度财报电话会议上需关注管理层对今年净利息收入前景的评论，关注宏观经济因素和政策，已持股者可长期持有，拟买入者需谨慎考虑风险 [31][32]