文章核心观点 - 自Adobe Systems上次财报发布后股价下跌11.6%表现逊于标普500指数，需结合最新财报判断后续走势，公司Q3财报超预期但面临竞争，Q4营收展望较弱，整体预计未来几个月股票回报与预期相符 [1][2][18] 财务表现 整体业绩 - 2024财年第三季度非GAAP每股收益4.65美元超Zacks共识预期2.65%，同比增长13.7%；总营收54.1亿美元超预期，同比增长11% [2] 营收分类 - 订阅收入51.8亿美元占比95.8%，同比增长11.6%；产品收入8200万美元占比1.5%，同比下降14.6%；服务及其他收入1.46亿美元占比2.7%，同比下降10.4% [5] 业务板块 - 数字媒体业务营收40亿美元同比增长11%超预期，年化经常性收入达167.6亿美元，净新增ARR为5.04亿美元 [6] - 创意云营收31.9亿美元同比增长10%超预期，创意ARR为134.5亿美元，各地区和客户类别对创意云应用的广泛采用推动订阅增长 [7] - 文档云营收8.07亿美元同比增长18%超预期，文档云ARR为33.1亿美元，Acrobat生态系统的良好发展态势推动增长 [8] - 数字体验业务营收13.5亿美元同比增长10%超预期，体验云订阅收入12.3亿美元同比增长12%，多个类别需求强劲推动订阅收入增长 [9] 运营情况 - 毛利率89.8%同比扩大170个基点；运营费用28.6亿美元同比增长9.5%，占总收入比例同比收缩50个基点至52.9%；调整后运营利润率46.5%同比扩大30个基点 [10] 资产负债与现金流 - 截至2024年8月30日，现金及短期投资余额75亿美元较5月31日的81亿美元下降；贸易应收账款18亿美元较二季度的16亿美元上升；长期债务41.28亿美元与二季度末基本持平；本季度运营现金流20.2亿美元高于上一季度的19.4亿美元 [11] 股票回购 - 公司在2024财年第二季度回购了520万股股票 [12] 第四季度指引 - 预计2024财年第四季度总营收在55亿至55.5亿美元之间；数字媒体业务营收在40.9亿至41.2亿美元之间；数字体验业务营收在13.6亿至13.8亿美元之间；数字媒体业务净新增ARR预计为5.5亿美元；数字体验业务订阅收入预计在12.3亿至12.5亿美元之间；非GAAP每股收益预计在4.63至4.68美元之间 [13][14] 影响因素 积极因素 - 创意云、文档云和体验云表现强劲，订阅收入加速增长推动营收增长 [3] - 生成式人工智能能力不断增强，公司对AI图像和视频生成的大量投资有助于提升其在设计软件行业的地位 [3] 消极因素 - 在AI软件领域面临来自其他科技巨头和资金雄厚初创公司的激烈竞争，可能导致AI投入回报实现时间延长，第四季度营收展望较弱 [4] 评级与展望 评级 - 公司目前成长评分为B，动量评分为B，价值评分为D处于底部40%，综合VGM评分为C [16][17] 展望 - 过去一个月公司盈利预测上调趋势明显，Zacks排名为3（持有），预计未来几个月股票回报与预期相符 [15][18]