公司业绩与增长预期 - Needham分析师Charles Shi重申对台积电的买入评级 目标价为225美元 [1] - 台积电预计2025年收入增长将处于20%中段 符合市场共识 [1] - 台积电预计2025年AI相关收入将翻倍 2024年AI收入将增长三倍 达到总收入的15%中段 [1] - 台积电将AI收入预测延长至2029年 预计未来五年AI收入复合年增长率为40%中段 公司整体长期收入复合年增长率接近20% [1] 非AI业务增长 - 台积电预计2025年非AI收入增长将处于10%低段 低于2024年的10%高段 [2] - 台积电对2025年非AI业务复苏的信心不足 可能反映了管理层的保守态度 [2] 代工市场展望 - 台积电预计2025年"Foundry 2.0"总市场规模将增长10% 高于2024年的6% [3] - 台积电占Foundry 2.0总市场规模的34% 约2650亿美元 2025年25%的增长意味着其他非AI相关Foundry 2.0市场规模增长基本持平 [3] 资本支出计划 - 台积电预计2025年资本支出为380亿至420亿美元 高于分析师此前预期的300亿中段 [4] - 2025年约400亿美元的资本支出相当于35%的资本密集度 高于分析师此前预期的30%低段 [4] - 台积电预计70%的资本支出将用于先进制程 10%-20%用于特殊设备 10%-20%用于封装 测试和光罩制造 [4] 资本支出结构变化 - 台积电历史上资本支出结构为70%-80%用于先进制程 10%-20%用于特殊设备 10%用于封装 测试和光罩制造 [5] - 台积电的先进制程支出呈下降趋势 后端支出（封装/测试）呈上升趋势 [5] - 与资本支出相关的先进封装支出将比整体资本支出增长更快 [5] 封装业务增长 - 台积电预计2025年封装收入将占总收入的10%以上 高于2024年的8% [6] - 台积电历史上封装收入占总收入的7%-8% 封装收入的快速增长将推动封装资本支出的更快发展 [7] 先进制程与产能扩张 - 台积电确认2025年将有更多5nm向3nm的转换 同时确认亚利桑那州第二座3nm及以下制程的晶圆厂将在2025年底开始设备安装 [7] - 台积电此前表示亚利桑那州第二座晶圆厂将于2028年进入量产 2025年底的设备安装意味着量产时间可能提前至2027年 [8]