金价展望 - 2025年金价有望突破3000美元/盎司，人民币金价涨幅或超过美元金价 [3][8] - 主要驱动力包括特朗普政策带来的通胀预期、全球央行增持黄金趋势以及人民币金价对冲贬值压力 [3][8] - 美国实际利率处于历史高位，2025年有望回落，利好金价上行 [9][11] - 全球央行购金趋势持续，2024年前三季度净购金693.5吨，中国央行2024年11月重启购金 [15][17] 黄金矿企盈利能力 - 全球黄金矿企单盎司税前利润从1Q24的692美元升至3Q24的1019美元，预计4Q24将进一步走阔至1155美元 [4][28] - 国内黄金矿企克金毛利回升，紫金矿业1Q24克金毛利235元/克，3Q24达303元/克 [4][29] - 全球黄金矿企AISC涨幅放缓，成本控制成效显现 [4][28] 黄金板块估值 - 黄金板块经历大幅调整，华夏中证沪港深黄金股票ETF最大回撤25.48%，整体跌幅11.9% [5][30] - 国内主要黄金企业P/E TTM中枢约20x，处于历史估值区间的较低分位 [5][30] - 国内黄金上市公司在增储上产和海外并购方面具备成长性，估值吸引力上升 [5][30] 全球央行黄金储备 - 全球央行黄金储备占官方储备比例差异较大，美国、德国、法国占比超70%，中国占比5.5% [21][23] - 若黄金储备占比低于5%的国家提升至5%，需采购678吨黄金，占2023年全球矿产金产量的19% [23][24] - 中国央行若将黄金储备占比提升至10%-15%，需新增采购1863-3930吨黄金 [23][24] 人民币金价与汇率 - 人民币金价涨幅显著高于美元金价，2024年9月18日至2025年1月13日涨幅差达4.3% [26] - 黄金具备对冲人民币贬值压力的功能，人民币金价涨幅超越人民币中间价贬值幅度 [26]