文章核心观点 - 公司面临比行业同行更严峻的短期挑战，过去三年表现不佳，未来三年虽有改善可能但难以跑赢市场和多数同行 [1][15] 公司现状 - 过去三年公司股价下跌36%，标普500指数上涨31%，即使算上再投资股息，总回报率仍为负31% [1] - 公司主要投资房车社区、码头和预制房屋社区，通过出租物业并与投资者分享租金收入盈利 [3] - 2024年第三季度末公司在北美和英国拥有659处房产，较一年前的670处减少，主要因预制房屋业务重组 [4] - 第三季度北美预制房屋和房车业务混合入住率同比提高50个基点至97.7%，英国业务入住率提高90个基点至91.5% [5] - 2024年公司预计核心运营资金（FFO）下降4%-5%，2025年计划继续削减成本和重组业务 [6] 与同行对比 - 公司仅按季度支付3%的远期股息收益率，而零售REIT巨头Realty Income按月支付5.8%，赌场和度假村REIT Vici Properties按季度支付5.9%，10年期国债收益率为4.6%，相比之下公司作为收益投资缺乏吸引力 [8] - 公司股价为126美元，是2024年核心FFO指引中点的19倍，而Realty和Vici入住率更高，均为2024年调整后FFO预测的13倍，公司估值高于这两家抗衰退REIT不合理 [9] - 卖空者指责公司夸大FFO、CEO意外退休和三名董事会成员离职，使公司比许多同行缺乏吸引力 [10] 未来三年展望 - 未来三年公司仍在调整预制房屋业务规模，房车和英国业务在当前市场难以提高同店净营业收入（NOI），预计到2025年底才会任命新的永久CEO [12] - 未来三年随着宏观环境稳定利率下降，公司可能扩大房地产投资组合、提高入住率和租金以增加NOI，支持未来股息增长 [13] - 宏观利好也会帮助其他高收益REIT，只要公司股息收益率低且估值高，就难以吸引更多投资者 [14] - 未来三年公司股价不太可能暴跌，但难以跑赢市场和多数同行，不过其股票代码可能吸引短期关注，长期投资者应忽略短期噪音 [15]