文章核心观点 过去五年大麻行业表现未达预期，Tilray Brands也不例外，公司近期业务有重大变化并为未来做规划，探讨其未来五年表现能否优于过去五年，分析了乐观和现实两种情景 [1] 乐观情景 - 公司通过收购成为更大且更多元化的企业，是美国领先精酿啤酒商，在加拿大市场地位稳固且在德国有业务，美国市场潜力大，未来五年可能在合法化方面取得进展，CEO认为特朗普任期内联邦层面会将娱乐大麻合法化 [2] - 若娱乐大麻合法化，将为公司在该市场带来机遇，公司可利用精酿啤酒商地位主导大麻饮料市场，虽五年内无法完全实现，但至少能为长期成功奠定基础，公司在德国医疗大麻市场有30亿美元机会 [3] - 公司过去12个月营收近8.3亿美元，因德国市场等因素有提升空间，若按计划发展，未来五年将更具吸引力 [4] 现实情况 - 美国联邦政府未来四年是否会将娱乐大麻合法化不确定，即便合法化也未必能解决公司大部分问题 [5] - 合法化可能带来严格监管使市场难应对，会吸引更多资源雄厚的新进入者争夺市场份额，非法大麻渠道可能继续繁荣，这些问题公司在加拿大和德国已遇到，大麻市场未来五年仍极具挑战 [6] - 公司作为行业领导者营收有望继续增长，但能否快速持续增加销售以摆脱低价股地位存疑，且公司仍未盈利，前景不确定，到2030年基本面可能无显著变化，目前该股票仍不值得投资 [7]