文章核心观点 - 微软2025财年第二季度财报喜忧参半，虽财务结果强劲但面临基础设施限制，近期增长受限，投资者应持有现有仓位，等待更好的入场点 [1][19] 财务表现 - 公司第二财季营收达696亿美元，同比增长12% [1] - 云部门Azure第二财季增长31%，预计2025年第三季度增长31 - 32% [2] - 人工智能业务收入运行率超130亿美元，同比增长175% [2] - 本季度资本支出达226亿美元 [3] - Zacks对微软2025财年营收的共识估计为2761.9亿美元，同比增长12.67%；每股收益共识为13.03美元，同比增长10.42% [11] 基础设施投资与产能限制 - 基础设施瓶颈体现在资本支出上，公司在数据中心产能上进行了大量投资，CEO称第三季度人工智能服务仍“产能受限”，供需平衡预计要到2025财年末 [3] - CFO强调超半数云和人工智能相关支出用于支持未来15年货币化的长期资产，表明公司着眼长期建设，但近期增长可能受基础设施限制 [4] 执行挑战与竞争地位 - 人工智能服务超预期，但非人工智能Azure服务面临执行挑战，公司在平衡传统云迁移和新人工智能工作负载资源方面存在困难，且需在快速扩展基础设施时保持服务质量 [5] - 人工智能领域竞争加剧，谷歌、英伟达和甲骨文等科技巨头纷纷加大投资和取得进展，同时行业面临监管审查的不确定性 [6] - 过去一年微软股价仅上涨2.3%，表现逊于Zacks计算机与科技板块和标准普尔500指数 [7] 市场地位与风险评估 - 公司与OpenAI的合作持续带来收益，Azure承诺推动商业预订量增长67%，Microsoft 365 Copilot的采用加速，人工智能业务在各产品中势头强劲 [9] - 投资者需权衡公司优势与风险因素，包括基础设施限制近期增长潜力、非人工智能服务执行挑战、高资本支出影响利润率以及人工智能服务商品化带来的潜在定价压力 [10] 投资前景与股票估值 - 鉴于当前估值和近期增长限制，投资者可等待2025年更具吸引力的入场点，公司目前远期销售倍数为10.35倍，高于行业平均和历史中值 [12] - 公司大规模资本投资预计在2025年末开始产生效益，届时基础设施产能与需求匹配可能创造更好的入场机会 [13] 战略考量与建议 - 公司建设基础设施并保持定价纪律的战略有利于长期价值创造，但近期增长轨迹可能令投资者失望，股票近期回调但鉴于执行风险和基础设施限制，尚未构成有吸引力的价值机会 [16] - 现有股东可维持仓位，新投资者可在2025年晚些时候寻找更好的入场点，关键催化剂是Azure增长加速、数据中心产能扩张、人工智能需求转化为收入、非人工智能服务执行改善以及利润率和资本回报率提升 [17][18]