文章核心观点 - 航空业传统上不是好的投资选择，但这次情况不同，联合航空是不错的中期投资标的 [1][6][13] 航空业传统上不是好投资的原因 - 全球航空业投资资本回报率通常低于加权平均资本成本，难以给股权投资者带来有吸引力的回报，但对债券投资者和航空航天供应商有利 [3] - 航空业是魅力行业，易吸引新进入者和投资者，且常因非盈利原因获得支持 [4] - 行业固定成本高，有明显的繁荣和衰退周期，繁荣时增加运力，衰退时利润率崩溃且难降低成本 [5] 这次情况不同的原因 - 全球航空业在疫情后盈利恢复且持续增长，2019年盈利265亿美元，2024年预计达315亿美元，2025年预计为366亿美元，北美地区贡献最大份额 [7] - 至少在北美，航空业已改变运营方式，2024年达美航空净利润近40亿美元，联合航空紧随其后达35亿美元 [8] - 2025年联合航空运营良好，经济舱旅客青睐旅行体验，高利润的商务旅客回归，跨大西洋旅行需求强劲 [9] - 联合航空和达美航空在第四季度实现可用座位英里收入转正，表明北美航空业在控制不必要运力方面表现理性 [10] - 联合航空和达美航空在多元化收入来源和提供差异化服务方面取得进展，联名信用卡、忠诚度计划和对高端旅客的关注都有成效 [11] 对联合航空投资者的意义 - 尽管行业仍存在不确定性，但联合航空等航空公司运营方式已改变，不应“全仓”投资该股票或行业 [12] - 联合航空和达美航空是极具吸引力的中期投资标的，联合航空估值低于2025年预期收益的8倍，已摆脱或减轻过去的繁荣衰退周期，但市场未充分认可，股票有巨大中期价值 [13]