文章核心观点 - 迪士尼公布第一财季财报后股价下跌 公司虽有竞争优势但过去十年股价基本持平 部分投资者认为公司正好转 但需在扩大流媒体受众、保持票房领先和维持体育领域领先三方面有所表现 才能实现增长并让股东获得预期回报 [1][2][14] 迪士尼股价表现 - 迪士尼公布第一财季财报后 股价开盘短暂上涨后迅速下跌 盘中大部分时间跌幅约1% [1] - 过去十年迪士尼股价基本持平 [1] 投资者看法 - 部分投资者认为迪士尼在多年回报不佳后终于迎来转机 因其流媒体业务已盈利 且全资拥有Hulu 还将在秋季推出ESPN流媒体服务 [2] 迪士尼需解决的问题 扩大流媒体受众 - 迪士尼虽使流媒体业务盈利 但增长仍是问题 本季度Netflix新增近2000万订阅用户 迪士尼+流失70万用户 Hulu新增160万用户 净增90万用户 虽提价使营收增长但订阅用户增长极少 [4] - 过去一年迪士尼+新增1330万订阅用户 Hulu新增390万订阅用户 但可能受与Hulu新捆绑套餐推动 [5] - 迪士尼流媒体战略长期混乱 价值主张不清晰 拥有Hulu后未将二者合并 未来推出ESPN后可能使流媒体业务更复杂 [5][6][7] 保持票房领先 - 迪士尼第一财季票房表现是亮点 内容销售/授权业务从亏损2.24亿美元转为盈利3.12亿美元 主要得益于《海洋奇缘2》和《木法沙：狮子王》的成功 [8] - 像《海洋奇缘》这样的重磅系列电影是迪士尼飞轮商业模式的关键 成功的电影能带动主题公园游客、周边产品销售和流媒体订阅 [9] - 迪士尼2019年斥资710亿美元收购福克斯娱乐 需通过产出票房热门电影来实现投资回报 且每季度应从内容销售和授权业务中获得稳定利润 [9][10][11] 维持体育领域领先 - ESPN在有线电视领域的主导地位在流媒体时代已减弱 面临科技巨头和传统媒体公司的竞争 且体育内容价格因直播体育的流行和与资金雄厚的科技巨头竞争而不断上涨 [11] - 今年晚些时候推出的ESPN旗舰服务是关键考验 迪士尼不仅要吸引大量观众 还要实现盈利并展示利润增长能力 ESPN可能需回归本源 通过《体育中心》等演播室节目与观众建立联系 [12] - 迪士尼的未来可能更多取决于ESPN 其衰落是过去十年公司股价低迷的主要原因 该服务推出后至少几个季度才能知道结果 其成功对预计明年退休的CEO鲍勃·伊格尔至关重要 [13] 迪士尼盈利预期 - 迪士尼预计今年每股收益将实现高个位数增长 但这不足以吸引投资者 若公司各业务全面执行到位 利润增长可能更快 [14]