文章核心观点 - 市场分析师认为金融板块是2025年最佳投资选择，金融科技股在利率下降时或大幅反弹，借贷俱乐部股价回调是投资机会 [1][2] 金融行业趋势 - 通胀下降、收益率曲线转正、监管放松，金融板块估值低，2025年或跑赢市场 [1] - 2022 - 2023年利率快速上升时金融科技股受冲击大，如今利率下降，幸存者或大幅反弹 [2] 借贷俱乐部业务模式 - 起初为无担保个人贷款承销平台，后转向机构客户，2021年收购Radius银行，可吸收存款并持有贷款 [3] 借贷俱乐部业绩与股价表现 - 2022年利率上升，贷款买家减少，公司减少放贷并持有更多贷款，股价下跌且远低于历史高点，现市净率1.22倍 [4] - 过去六个月股价因预期复苏上涨，但四季度财报后下跌约20%，营收略超预期，每股收益略低于预期，指引未达投资者期望 [5] 借贷俱乐部业务预期 - 管理层预计一季度贷款发放额18 - 19亿美元，与四季度持平，分析师预期20.1亿美元；预计2025年四季度发放23亿美元，年末有形股本回报率8%，分析师预期23.7亿美元 [6] - 2022年二季度贷款发放额峰值38亿美元，此次增长缓慢令人失望，竞争对手SoFi上季度发放52亿美元，同比增长63% [7] 借贷俱乐部发展潜力 - 公司历史上指引保守，未重启营销渠道，营销支出同比略降，但贷款发放仍增长13%，承销表现出色，逾期和困难情况比同行低44% - 50% [8] - SoFi营销支出增长31.2%，发放贷款是借贷俱乐部三倍，但总营销支出是其10倍 [9] - 公司此前放弃高成本营销渠道，专注老客户和低成本渠道，现贷款销售价格回升至约98美分，有望重启营销渠道，且价格呈上升趋势 [10][11] - 公司贷款发放旺季在二、三季度，可能等夏季再测试新营销渠道，增长策略谨慎 [12] 借贷俱乐部估值优势 - 与SoFi相比，借贷俱乐部市净率1.2倍，SoFi为3.4倍，看似便宜 [13] - SoFi营收和净利润增长快，但两家公司会计处理不同，剔除前期准备金后，借贷俱乐部“拨备前净收入”7440万美元，同比增长33.7%，总收入增长17%，与SoFi相近 [15][17] - 考虑SoFi非利息收入助推，两家公司增长轨迹相似，借贷俱乐部更具性价比 [18]