文章核心观点 - CBO预计联邦预算赤字占GDP比重2024年见顶6.6%后回落，2025年赤字1.9万亿美元，占比6.2%；净利息支出占比2025 - 2035年持续提升；公众持有的债务占比从2022年起持续抬升；美国GDP增速短期放缓，通胀回归目标区间，住宅投资增速短期抬升；2025年CBO对经济及通胀比美联储乐观，2026年至更长期CBO对经济预测更悲观 [2] 报告摘要 一、CBO如何看2025年美国财政 （一）如何看2025年美国财政预算 - 赤字规模上，CBO预计联邦预算赤字占GDP比重2024年见顶6.6%后回落，2025年赤字1.9万亿美元，占比6.2% [4][9] - 债务压力上，公众持有的债务占GDP比重从2022年起持续抬升，2025年为99.9%，2035年达118.5%超1946年峰值 [4][9] - 净利息支出上，占GDP比重2025 - 2035年持续提升，从2024年的3.1%到2035年的4.1%，抬升速度较2021 - 2024年减缓 [4][9] - 2025年美国财政支出7.0万亿美元，占GDP的23%，财政收入5.2万亿美元，占GDP的17.1% [10] （二）财政支出与收入的结构性变化有何趋势 - 支出结构上，法定支出和净利息支出占比上升，自由裁量支出占比下降；法定支出中社会保障和医疗保险到2035年占GDP比重分别达6.0%和4.0%；净利息支出2025 - 2035年增长103%；国防支出占比下降，2035年占GDP的2.5%，非国防支出保持稳定 [5][12] - 收入来源上，个人所得税收入占比上升，2025年占GDP的8.7%，受2017年税改到期影响；企业所得税收入占比下降，2035年占GDP比例降至1.2% [5][12] （三）2025年后美国经济走势如何 - GDP增速短期放缓，2024年实际增长2.3%，2025 - 2026年放缓至1.9% - 1.8%，长期维持1.8%平均水平，长期增长动力源于劳动生产率提升和劳动力规模扩张 [6][13] - 名义工资增速逐渐放缓，失业率从2024年的4.0%升至2027年的4.4%后回落，时薪增速趋缓，名义工资增幅从2024年的3.7%降至2035年的2.9% [6][13] - 通胀回归目标区间，PCE价格指数增速从2024年2.5%逐步回落，2027年后稳定在2%，关键因素是住房成本增速放缓、供应链恢复和货币政策滞后效应 [6][13] - 住宅投资增速短期抬升，2025和2026年对GDP增速贡献升至0.3个百分点，平均增速为6.4%，原因包括利率下降、需求释放、人口增长和房屋供应有限 [6][13] （四）CBO和美联储的经济预测有什么区别 - 2025年，CBO对GDP预测高于美联储中值，对通胀和联邦基金利率预测低于美联储中值，对失业率预测与美联储中值一致 [7][14] - 2026年至更长期，CBO对GDP预测低于美联储中值，对失业率预测高于美联储中值，对通胀和联邦基金利率预测与美联储一致 [7][14] 二、海外高频数据及事件跟踪 （一）过去一周重要数据及事件回顾 - 美国1月新增非农就业、非制造业PMI不及预期，ADP就业人数超预期，挑战者企业裁员人数季节性增加，2024年12月职位空缺数超预期下降；初请和续请失业金人数增加 [15] - 欧元区2024年12月零售销售环比降幅超预期，1月服务业PMI终值不及预期 [16] - 日本2024年12月名义薪资创1997年来最大升幅，2024年家庭实际消费支出同比减少，恩格尔系数创43年来新高 [16] （二）未来一周重要经济数据及事件 - 美国将公布1月CPI、核心CPI、政府财政赤字等多项数据 [17] - 欧元区2月10日有欧洲央行行长参加辩论、公布工业生产指数等，2月13日公布经济公报 [17] - 日本2月10日公布12月营建订单、经常项目差额等，2月12日公布1月M2、M3等数据 [17] （三）周度经济活动指数 - 2月1日当周，美国WEI指数降至2.49%，德国WAI指数升至0.19% [18] （四）需求 - 消费上，2月1日当周美国红皮书商业零售同比增速升至5.7% [19] - 地产上，2月6日美国30年期抵押贷款利率降至6.89%，1月31日当周MBA市场综合指数升至224.8，环比涨2.2% [20] （五）就业 - 2月1日当周美国初请失业金人数21.9万人，1月25日当周续请失业金人数188.6万人 [21] （六）物价 - 2月7日RJ/CRB商品价格指数307.51，较前一周涨0.8%；2月3日美国汽油零售价2.97美元/加仑，较前一周跌1.1% [22] （七）金融 - 金融状况上，2月7日美国彭博金融条件指数为0.77，欧元区为1.74，均呈紧缩状态 [23] - 离岸美元流动性上，2月7日日元兑美元掉期基差为 - 27.4bp，欧元兑美元掉期基差为 - 0.8bp，均回升 [24] - 国债利差上，2月7日10年期德意、德葡国债利差走阔，2月6日10年期美欧、美日国债利差收窄 [26]