文章核心观点 - 尽管优步是市场领导者，但考虑到其实际估值较高、定价和保险风险以及自动驾驶领域的不确定性，它并非像阿克曼认为的那样是个划算的投资选择 [27] 优步股价走势 - 2月5日财报公布后股价大跌，周末临近时大幅上涨 [1] - 对冲基金经理比尔·阿克曼宣布其基金持有优步3030万股股份，价值22.6亿美元后，股价次日及周五上涨 [2] 估值问题 - 优步2024年运营收入27.99亿美元，增长率152%；净利润98.46亿美元；调整后EBITDA 64.84亿美元，增长率60%；自由现金流68.95亿美元，增长率105% [3] - 按市盈率、企业价值与EBITDA比率和企业价值与自由现金流比率看，优步看似便宜，但用税后运营收入估值则高很多 [3][4] - 净利润包含58亿美元税收优惠，不会重复出现；利息收入占去年税前收入45%，利率下降可能减少 [5][7] - 调整后EBITDA和自由现金流加回了股票薪酬和保险储备费用，这是公司实际成本 [8][10] - 采用企业价值与收益比率估值，优步企业价值1416亿美元，按运营收入和20%税率计算，真实市盈率约63倍 [11][12] 定价和保险风险 - 2018 - 2022年优步价格上涨约83%，年均18%，主要为实现盈利和应对保险成本上升 [14] - 2023和2024年价格涨幅放缓，行程增长与预订增长一致，但管理层预计保险成本仍将以高个位数增长 [15][16] - 优步比其他大公司更多地进行自我保险，存在保险损失高于预期的风险 [17] 自动驾驶风险 - 谷歌Waymo和特斯拉等自动驾驶网约车竞争对手的出现对优步股价造成影响，Waymo已在多地提供服务并获得一定市场份额 [18][20] - 优步出售自动驾驶部门后持有少数股权，与Waymo合作，称可通过提供平台和车队管理获益 [20][22] - 但合作的财务分成不明确，车队管理资本密集，自动驾驶普及后优步的经济效益不确定 [24][26]