文章核心观点 摩根大通分析师Reginald L. Smith在Shopify公布季度财报后维持其“增持”评级，公司虽有部分指标表现良好，但指引未能完全支撑当前估值 [1][3][5] 财务指标表现 - 第四季度营收增长31%，高于分析师26%和市场27%的预期，主要受商户解决方案（主要是支付业务）营收加速增长7个百分点推动 [1] - 毛利率较上年收缩约150个基点至48.1%，略低于分析师和市场预期，受PayPal收入确认变更影响 [1] - GAAP运营费用增长15%至8.87亿美元（占营收32%），符合分析师8790万美元和市场8950万美元的预期以及此前指引（营收的32%-33%） [2] - 自由现金流利润率为21.7%，比分析师和市场指引的21%高出约170个基点 [2] - 商品交易总额（GMV）增长26%，与支付量的整体加速增长一致 [3] - 总经常性收入（MRR）为1.78亿美元，低于分析师1.81亿美元和市场1.82亿美元的预期 [3] - 附加率为2.98%，上升13个基点，高于分析师2.91%和市场2.94%的预期 [3] 业绩指引情况 - 第一季度指引显示营收将实现20%左右的增长，低于分析师25%的预期；毛利润增长为20%左右，低于分析师24%的预期 [3] - 指引预计运营费用将实现低两位数增长，与近期趋势基本一致；自由现金流利润率为15%左右，低于分析师和市场18%的预期，处于投资者预期的20%左右的低端 [4] 股价表现 周二最后一次检查时，Shopify股价上涨2.41%，至每股122.79美元 [5]