文章核心观点 - 荷兰兄弟咖啡公司发展势头良好，虽面临一些风险，但目前来看买入并持有其股票比卖出或回避更明智 [14] 公司概况 - 荷兰兄弟是美国增长最快的咖啡连锁店之一，1994年成立，1999年开始特许经营，2021年上市 [1] - 门店数量从2015年的254家增长到2024年第三季度的950家，未来还计划持续扩张 [1] - 公司股票较IPO价格23美元已接近涨至三倍 [2] 买入并持有股票的理由 - 免下车门店规模小、开店成本低，可快速开设新店提升品牌知名度，无需昂贵营销活动 [3] - “堡垒式”策略助力公司在美国快速发展，过去四年同店销售额、门店总数和总收入增长显示扩张策略可持续 [4] - 2021 - 2024年9月，总门店数量同比增长率分别为22%、24.7%、23.8%、19.6%；同店销售额同比增长率分别为8.4%、1%、2.8%、5.2%；总收入同比增长率分别为52.1%、48.4%、30.7%、31.8% [5] - 2024年公司预计总收入增长30%，同店销售额增长4.25% [6] - 2024年前九个月91%的收入来自公司自有门店，计划2024年新开150家店，2025年开160家，未来10 - 15年门店数量增至约4000家 [7] - 计划推出更多食品，目前食品收入仅占约2%，这将使其更像星巴克等咖啡馆 [8] - 过去四年调整后EBITDA和GAAP净利润率有所扩大，2021 - 2024年9月，调整后EBITDA利润率分别为16.5%、12.3%、16.6%、19.3%；GAAP净利润率分别为 - 24.3%、 - 2.6%、1%、6.4% [8][9] - 2024年预计调整后EBITDA利润率升至中点17.3%，利润率因业务扩张和提价而改善 [9] - 2024 - 2027年，分析师预计公司收入和调整后EBITDA复合年增长率分别为24%和28%，企业价值80亿美元，按2025年预计销售额的5倍和调整后EBITDA的30倍估值合理 [10] 卖出或回避股票的理由 - 自上市以来，公司股份数量增加144%以支付基于股票的薪酬和二次发行，过去12个月内部人士卖出股份数量是买入的三倍多，可能限制股价上涨潜力 [11] - 未来几年可能面临更激烈竞争，类似免下车咖啡连锁店如Scooters在快速扩张，瑞幸咖啡考虑进军美国，星巴克可能因新CEO实现转机 [12] - 咖啡豆成本飙升和持续通胀可能限制公司定价权，若同店销售额降温、利润率见顶或下降，股价可能腰斩 [13]