文章核心观点 - 埃利奥特（Elliott）作为激进投资者，针对菲利普斯66（Phillips 66）业绩不佳和治理问题提出“Streamline66”计划，旨在提升公司价值，预计可使股价达约200美元，若执行类似马拉松石油（MPC）策略股价或超300美元 [3][9][10] 公司业务情况 - 菲利普斯66是能源制造和物流企业，业务包括中游、化工、炼油、营销与特种产品四个板块 [1] - 中游板块提供原油、精炼石油产品及天然气等运输、存储等服务；化工板块持有雪佛龙菲利普斯化工公司（CPChem）50%股权；炼油业务在美国和欧洲12家炼油厂将原油等提炼成石油产品；营销与特种产品板块采购转售精炼石油产品和可再生燃料 [1] 埃利奥特情况 - 埃利奥特是成功且精明的激进投资者，团队成员背景多元，评估投资时会聘请各类专家，常长期观察公司后投资，有大量优秀董事会候选人，历史上专注科技领域战略激进投资，近年更多开展治理导向激进投资 [2] 埃利奥特与菲利普斯66过往互动 - 2023年11月埃利奥特公开与菲利普斯66接触，宣布10亿美元投资，批评其业绩不佳，当时认为潜在股价超200美元/股，但担忧其执行能力 [5] - 埃利奥特给予首席执行官马克·拉希尔机会展示业绩进展，双方友好同意向董事会增加两名有炼油经验的董事，2024年2月公司增加一名董事，第二名未落实 [6] 菲利普斯66业绩不佳原因 - 低效的企业集团结构掩盖公司内在价值，虽多数EBITDA来自高估值业务，但股价与最低估值的炼油板块相当 [8] - 运营表现未达管理层目标，盈利能力落后同行，2024年年化调整后EBITDA远低于2025年目标，每桶运营支出连续两季度上升，与同行每桶EBITDA盈利差距扩大 [8] - 管理层宣称业务好转却无实际财务成果，损害投资者信任，董事会未履行监督职责，管理层薪酬与公司业绩脱节 [8] “Streamline66”计划内容 - 精简公司资产组合，出售或分拆中游业务，出售CPChem和JET，预计三项资产净收益480亿美元，相当于公司当前市值96%，可回购60%-90%流通股，提高派息率 [9] - 审查运营表现以提高炼油利润率，在有行业和运营经验的新董事监督下，改善每桶EBITDA，实现炼油目标 [9] - 增加新独立董事加强对管理层监督和问责 [3] 计划预期效果 - 该计划预计使菲利普斯66股价达约200美元/股，若执行埃利奥特在马拉松石油的策略，股价可超300美元/股 [10] 后续行动预期 - 埃利奥特此次不会仅满足于增加一两名董事，虽未明确表示要更换高级管理层，但认为管理层信誉受损、投资者信心受挫，更换管理层或为解决问题关键 [11] - 本周公司提名窗口关闭，14人董事会中有4人待选举，预计埃利奥特将提名全部4名董事以保留与董事会讨论治理的选择权 [11]