文章核心观点 - 巴西能源巨头巴西国家石油公司（Petrobras）2025年开局良好，布齐奥斯油田有新进展，但投资该公司存在机遇与挑战，目前评级为持有 [1][14][15] Búzios扩张增强增长前景 - 布齐奥斯油田是公司的核心资产，新发现显示主储层下方有额外储量潜力，或提升长期产能 [3] - FPSO阿尔米兰特·塔曼达雷号已投产，是布齐奥斯的第六个生产系统，该油田预计2025年下半年产能达100万桶/日，2030年达200万桶/日，扩张或增强未来现金流 [4] 有吸引力的估值和强劲现金流 - 公司股票估值较西方石油巨头有显著折扣，远期市盈率4.61远低于埃克森美孚和壳牌，可能是投资机会 [5] - 公司持续产生大量自由现金流，2024年第三季度自由现金流达69亿美元，连续38个季度为正，支持可变股息模式，股息收益率超10% [8] 政治风险和政府干预隐现 - 因巴西政府控股，政治影响是关键担忧，总统卢拉政府推动降低股息支付、增加对国有项目再投资，可能限制股东回报 [10] - 公司改变燃料定价策略，采用更自主的定价模式，引发对政府干预的担忧，在动荡油市中公司可能承担损失 [11] 大宗商品价格波动和货币风险 - 公司盈利能力对油价波动高度敏感，美国能源信息署预计2025年油价持平或略降，限制公司定价上行空间 [12] - 公司ADR以美元交易，但营收以巴西雷亚尔计，雷亚尔贬值可能影响国际投资者的股票表现 [13] 结论：平衡的投资案例 - 公司有强劲生产增长、低成本结构和有吸引力的估值，布齐奥斯扩张和稳定现金流强化长期潜力，但政治风险、价格波动和政府干预构成挑战 [14] - 高股息收益率和折扣估值提供下行保护，但监管和宏观经济状况的不确定性限制短期上行空间，目前评级为持有，投资者需密切关注油价、汇率和政府政策 [15]