文章核心观点 - 蒙牛乳业2024年整体利润受减值拨备影响，但主营业务表现稳健，剔除减值后下半年利润预期大幅提升，交银国际上调其目标价并维持“买入”评级 [1][2] 业绩表现 - 2024年公司预计盈利0.5亿 - 2.5亿元人民币，较2023年的48.1亿元同比下降94.8% - 99% [1] - 利润下降主因是收购品牌相关减值拨备，包括贝拉米商誉及无形资产减值38亿 - 40亿元，联营公司现代牧业相关减值影响报表利润7.9亿 - 9亿元 [1] - 剔除减值后2024年盈利为46.4亿 - 51.5亿元，符合市场一致预期 [1] - 下半年净利润为21.9亿 - 27.0亿元，同比增长22.7% - 37.4%，较上半年（同比下降19.0%）明显改善 [1] 市场表现 - 在整体乳制品市场承压下，公司凭借产品竞争力在细分市场实现份额提升或优于市场表现 [2] - 原奶价格企稳回升，市场价格竞争回归理性，利于龙头企业提升份额 [2] 评级调整 - 交银国际上调蒙牛乳业目标价至20.94港元（原为16.04港元），基于2025年15倍市盈率，维持“买入”评级 [2] 股东收益保障 - 公司宣派股息时将剔除减值影响，确保2024年分红不以减值后净利润为基础，保障股东收益 [1] - 管理层曾宣布未来两年将派息比率提升至50% [1]