文章核心观点 - 公司自2021年后发展遇困 但近期股价上涨 2025年有望表现良好 虽存在一些问题 但激进投资者仍可考虑买入 [1][3][15] 公司业务模式 - 公司以流媒体设备吸引用户至其操作系统 主要通过与流媒体服务的收入分成、自身频道及主页广告等方式创收 [2] 公司股价表现 - 公司股价在2021年达到峰值后 过去几年表现不佳 但在公布第四季度指引后股价上涨 年初至今涨幅约33% 过去一年涨幅不到10% [1][3] 第四季度业绩及指引 整体业绩 - 第四季度营收同比增长22%至12亿美元 高于11.4亿美元的预期 政治广告、主屏利用优化和第三方合作拓展推动增长 剔除政治广告后营收增长19% [4] - 调整后EBITDA同比飙升62%至7750万美元 远超3000万美元的指引 但调整后EBITDA剔除了1.015亿美元的股票薪酬 [5] 平台业务 - 平台营收增长25%至10.4亿美元 新增430万户家庭用户 总用户家庭数达8980万户 同比增长12% 每用户平均收入（ARPU）增长4%至41.49美元 过去三年仅增长1% 公司未来不再公布相关指标 [6] - 平台毛利率下降120个基点 平台毛利润增长22%至5.599亿美元 [7] 设备业务 - 设备营收增长7%至1.657亿美元 但设备销售仍为亏损 毛利润为 - 4740万美元 较去年的 - 2050万美元大幅下降 受库存过剩和竞争定价压力影响 [7] 未来指引 - 预计2025年营收约46.1亿美元 增长12% 平台营收预计增长12% 剔除政治广告后增长15% 调整后EBITDA为3.5亿美元 净亏损4000万美元 [8] - 第一季度预计营收10亿美元 同比增长13% 调整后EBITDA为5500万美元 增长35% 平台营收预计增长16% [9] 公司发展举措 - 公司推进国际扩张 重点在美洲和英国 在加拿大的货币化工作取得进展 [10] - 公司推出新的广告产品 加强与第三方平台的整合 如Roku Data Cloud、Roku Exchange和Roku Ads Manager [11] 投资分析 优势 - 公司持续良好增长 新增用户表现出色 发布的全年指引稳健 推出的广告技术创新可能推动未来增长 [12][13] 劣势 - 公司难以提高ARPU且未来不再公布相关指标 增加了透明度问题 大量使用股票薪酬影响调整后EBITDA质量 估值方面 企业价值与EBITDA倍数约为35倍 相对较高 [12][14]