文章核心观点 - 云计算机网络交换机制造商Arista Networks第四季度业绩稳健且上调2025年全年指引，但股价下滑 投资者可关注其业绩和指引判断是否是买入机会 分析师认为鉴于估值和预期增长情况 暂不建议逢低买入 [1][13] 业绩表现 - 第四季度营收增长25%至19.3亿美元 调整后每股收益也攀升25%至0.63美元 均超分析师预期 [5] - 递延收入环比增加2.8亿美元至27.9亿美元 其中产品递延收入增加1.5亿美元 [6] - 2024年全年自由现金流达37亿美元 季度末现金和有价证券达83亿美元 全年回购价值4.236亿美元股票 均价77.13美元/股 [8] 业务结构 - AI和数据中心产品占总营收65% 高性能交换市场份额超40% [7] - 路由和认知AI驱动的园区解决方案等网络邻接业务约占营收18% 基于订阅的网络服务约占营收17% [7] 客户情况 - 公司依赖超大规模数据中心运营商 最大客户微软约占营收20% Meta Platforms占比近15% Oracle为新客户 [3] - 2024年来自Meta的收入下降约17% 2023年Meta贡献12亿美元收入 占比21% 2024年为10亿美元 占比14.6% 下降原因是Meta 400G交换升级项目于2023年底结束 [4] - 公司拥有超1000个400G客户 预计今年后端GPU集群将出现800G客户 [5] 未来展望 - 预计全年营收增长17%至约82亿美元 高于初始15%-17%的增长预期 AI收入预计约15亿美元 其中AI后端集群7.5亿美元 三家大客户今年将推出10万个GPU集群 [9] - 第一季度预计营收在19.3亿至19.7亿美元之间 增长23%至25% [9] 投资分析 - 公司指引通常保守 2024年Meta收入下降是前期升级后的正常回落 无明显迹象表明公司在大客户处丢失市场份额 [10] - 递延收入大幅增加表明指引保守 公司全年有望继续上调预期 第一季度预计表现强劲 [11] - 按2025年分析师预期计算 公司股票远期市盈率为41倍 回调后估值仍不低 [12] - 鉴于估值和预期增长情况 分析师暂不建议逢低买入 希望看到更大回调或更高营收增长再考虑 [13] 竞争担忧 - 投资者担心白盒竞争对手抢占公司主要客户份额 公司长期面临白盒竞争 靠软件差异化竞争 在AI基础设施方面 通过AI可见性、实时分析等功能实现差异化 [2]