文章核心观点 - 股息之王是可靠被动收入来源但部分存在问题，伊利诺伊工具 Works（ITW）连续61年提高季度派息且过去10年股息增长超两倍，虽面临挑战但仍是优秀股息股票值得购买 [1][2] 公司业务模式 - 公司是工业企业集团，旗下有七个业务板块，涵盖汽车、建筑、食品设备等多个领域 [3] - 采用灵活业务模式，以客户需求驱动新产品开发，通过客户反向创新（CBI）战略提供解决方案，如焊接业务因CBI投资利润率大幅提升 [4] - 2024年投资约8亿美元支持核心业务长期增长，计划未来加速CBI投资，当年专利申请量增加18% [5] 盈利能力表现 - 过去15年公司通过注重盈利能力的运营效率文化使运营利润率翻倍 [7] - 2024年七个业务板块中有六个利润率增长，实现创纪录的26.8%运营利润率，预计2025年企业举措将使运营利润率再提高100个基点 [8] - 公司有望实现2030年运营利润率达30%的目标，其他目标还包括4%的年度有机增长、7%的年度股息增长、9% - 10%的年均每股收益增长和100%的自由现金流转换 [9] - 2024年股息提高7%，自由现金流转化率达100%，向股东返还32亿美元，包括17亿美元股息和15亿美元股票回购，预计2025年有类似资本回报计划 [10] 市场周期应对 - 预计2025年有机增长仅0% - 2%，GAAP每股收益为10.15 - 10.55美元，考虑外汇交易逆风因素，短期增长有限，当前市盈率24.9倍，估值较高 [11] - 行业已低迷6 - 8个季度，公司不假定市场会复苏，而是做好应对需求反弹或关税提价的准备 [12] - 公司结构分散，决策贴近客户，能快速应对市场变化，实施定价无需大量审批 [13] - 公司有84个部门分布在七个业务板块，各板块占2024年运营收入的11% - 17%，不过度依赖单一板块，能应对特定市场的大幅下滑 [14] 投资价值分析 - 公司股票价格不便宜，股息收益率2.3%，不如可口可乐或百事可乐等股息之王，但业务稳定，能实现运营利润率增长和以自由现金流为支撑的资本回报计划 [15] - 过去几年即使核心市场放缓，公司仍能支付增长的股息并回购股票，已通过压力测试，既为长期放缓或关税升级做好准备，也能抓住市场提前复苏的机会 [16] - 对于不介意高价购买优质业务的投资者来说，公司股票值得买入 [17]