文章核心观点 - 公司从企业软件公司转型为最大的比特币企业持有者 自2020年8月购买首批比特币以来股价上涨近1800% 但公司比特币持仓与股票估值存在差异 投资该公司股票面临风险 直接购买比特币或通过比特币ETF投资更合理 [1][2][14] 公司业务转型 - 2月5日公司由MicroStrategy更名为Strategy 业务模式从企业软件公司转变为最大的比特币企业持有者 [1] 购买比特币原因 - 2020年前公司主要专注企业软件业务 因营收增长缓慢且有多余现金 前CEO兼现执行主席迈克尔·赛勒将2.5亿美元公司资金投入比特币 使公司成为首家采取此举措的上市公司 [3] 比特币持仓情况 - 公司共持有478,740枚比特币 价值超410亿美元 平均购买价格为每枚65,033美元 若比特币交易价接近87,000美元 公司持仓变现将获利约100亿美元 [2][4] 公司营收情况 - 2024年公司总营收4.635亿美元 同比下降6.6% 核心业务持续低迷 [4] 资金筹集方式 - 公司主要通过发行债务、普通股和可转换债券筹集资金 业务模式转型前净现金约5.31亿美元 截至2024年第四季度净债务达72亿美元 自2020年8月以来流通股数量飙升178.6%至2.581亿股 [5][6] 近期资金筹集计划 - 公司可动用可转换债券资金至少62亿美元 近期还公开发行730万股优先股 预计净赚约5.63亿美元 2025年及以后公司至少有70亿美元用于购买更多比特币 [7] 公司股票风险 - 比特币价格长期暴跌 可转换债券持有人可能不愿将债务转换为股票 公司需现金偿还贷款 债务可能迅速增加 [8] - 公司软件业务难以盈利 2024年经营活动亏损5300万美元 需发行更多可转换债券支付利息 2024年净利息支出6190万美元 [10] - 若比特币表现良好 可转换债券持有人和普通股股东将继续面临股权稀释 公司预计到2032年流通股将稀释至2.894亿股 比当前数量高12% [11] 股票投资建议 - 若比特币继续上涨 持有公司股票的风险将大幅降低 但即使在最好情况下 公司股票仍会被稀释 按当前估值计算 公司调整后的企业价值达1035亿美元 远高于其比特币持仓价值 直接购买比特币或通过比特币ETF投资更合理 [12][13][14]