文章核心观点 - 公司虽营收和盈利增长但股价表现不佳，因毛利率下降和依赖激励措施引发担忧，投资者在住房市场面临可负担性挑战时持谨慎态度 [17] 股价表现 - 自公布2025财年第一季度财报后公司股价下跌2.7%，同期标准普尔500指数下跌0.6% [1] - 过去一个月公司股价下跌26.6%，标准普尔500指数增长1.2% [1] 营收和盈利表现 - 2025财年第一季度摊薄后每股收益为3.58美元，高于去年同期的2.91美元 [2] - 第一季度总营收同比增长13.4%，达到6.736亿美元，去年同期为5.942亿美元 [2] - 房屋销售收入增长12.8%至6.469亿美元，交付1254套房屋，但低于分析师预期3218万美元 [3] - 所得税前收入增长22.4%至3990万美元，受SG&A杠杆改善和利息成本降低推动 [3] 各地区业务表现 东北地区 - 2025财年第一季度房屋交付量增长34%至445套，房屋销售收入同比增长48.2%至2.816亿美元 [4] - 平均销售价格下降10%至645391美元，反映产品向更经济实惠方向转变 [4] 东南部地区 - 2025财年第一季度交付量下降36.4%至124套，收入下降51.3%至5140万美元 [5] - 该地区平均销售价格下降23.4%至414815美元，表明对激励措施依赖增加 [5] 西部地区 - 2025财年第一季度交付量增长27.8%至685套，房屋销售收入增长12.9%至3.138亿美元 [6] - 平均销售价格下降11.7%至458145美元，公司优先考虑销售速度而非价格 [6] 其他关键业务指标 - 房屋建筑毛利率同比下降，销售成本利息费用和土地费用前为18.3%，去年为21.8%；之后降至15.2%，去年为18.3% [7] - SG&A费用从去年同期的8610万美元增至2025财年第一季度的8690万美元 [8] - 积压订单价值下降16.1%至9.319亿美元，反映快速入住房屋销售增加 [8] - 新房屋合同增加6.9%至1205套，合同总价值增长3%至6.433亿美元；含合资企业合同增长9.5%至1400套 [9] - 公司合并社区数量同比增长5.9%至125个，总社区（含合资企业）达到148个，增长9.6% [9] 管理层评论 - 首席执行官承认高抵押贷款利率对销售波动性有影响，但强调公司通过激励和定价策略维持房屋销售强劲步伐的能力 [10] - 公司转向“轻土地”战略，84%的受控地块已获期权，降低前期资本要求 [11] - 快速入住房屋占总销售额的69%，为过去10个季度中第二高水平，虽降低毛利率但支持收入增长和积压订单转化 [11] - 公司积压订单转化率达到76%，为27年来最高 [11] 影响公司表现的因素 - 公司毛利率收缩反映销售速度和盈利能力的权衡，激励措施平均占平均销售价格的9.7%，较去年上升160个基点 [12] - 取消率略升至16%，去年为14% [12] - 土地和开发成本上升拖累利润率，土地和土地开发支出同比增长7.5%至2.476亿美元 [13] 公司指引和展望 - 2025年第二季度预计总营收在6.75亿美元至7.75亿美元之间 [14] - 调整后房屋建筑毛利率预计在17.5%至18.5%之间，SG&A费用占收入的百分比预计改善至11%-12% [14] - 调整后税前收入预计在2000万美元至3000万美元之间，低于第一季度的4100万美元 [14] - 管理层预计由于持续使用抵押贷款利率激励措施，利润率将继续承压，但认为交付量增长和资本配置纪律将带来长期上行空间 [15] 其他动态 - 本季度公司回购131460股，花费1790万美元，平均每股价格135.93美元 [16] - 公司计划在2026年2月到期前赎回剩余2660万美元的13.5%优先票据，以降低利息费用 [16] - 公司继续扩大业务范围，在41个社区获得5800个地块的期权或收购权，受控地块总数同比增长28.8%至43254个 [16]