文章核心观点 - 近期发展使Block未来增值速度存疑，相对较新的Toast可能在五年内成为更有价值的公司 [2] Block情况 - 2009年推出移动设备信用卡读卡器改变支付行业，企业用手机或平板就能接受数字支付实现运营现代化 [1] - 公司已拓展多领域，目前估值超400亿美元 [2] - 长期股东对其长期愿景愈发不清晰，除原有业务还涉足音乐平台、比特币相关业务，不确定其真正重点和上行空间 [3] - 2024年毛利润89亿美元，同比增长18%，运营收入8.92亿美元实现盈利 [4] - 2024年积极改变业务，面向商家减少对支付业务关注，更多为“社区”企业构建软件平台；面向消费者积极拓展借贷和信贷服务 [5] - 若拓展大型企业客户在软件领域将面临激烈竞争，若针对小企业利润可能不高，且在通胀高企时拓展消费者借贷服务存疑 [6] - 公司有潜力，但近期变化可能限制未来上行潜力，为Toast超越其价值创造机会 [7] Toast情况 - 专注服务餐厅市场，在获取新餐厅客户方面有高效途径 [8] - 2024年创纪录有2.8万家新餐厅使用其服务，目前有13.4万家餐厅使用其产品，全年收入增长28% [9] - 2024年销售和营销费用占收入不到10%，较2023年增长17%，投入产出比良好 [10] - 管理层提及的飞轮效应有一定真实性，在成熟市场获客更易，现有客户会成为品牌大使促进增长并降低营销成本 [11] - 对投资者有两方面好处，一是随着发展风险降低，市场份额仅约15%仍有获客空间；二是随着发展更具盈利能力，2024年全年净利润1900万美元，而2023年净亏损2.46亿美元 [12] - 管理层预计2025年将再次实现两位数增长，长期趋势有利，若按此速度五年内公司价值可能翻倍，若Block不给股东带来更好回报，Toast可能成为更有价值的公司 [13]