金融行业现状 - 金融股目前备受关注 过去五年该行业受新冠疫情、利率上升和地区银行破产等冲击 但在稳定增长和收益率曲线正常的时期 被忽视的金融股可能会反弹 [1] 借贷俱乐部公司概况 - 借贷俱乐部是一家个人贷款提供商 自2023年末低点以来股价接近三倍 但仍比2021年高点低75% [2] 借贷俱乐部发展历程 - 疫情爆发时借贷俱乐部缩减贷款业务 2021年是重要一年 不仅增加贷款发放 还收购了Radius银行 使其能吸收存款并持有贷款 2022年第二季度贷款发放额达到38亿美元 同比增长41% [5][6] - 2022年高通胀和利率快速上升导致市场资金动荡 贷款发放额在2023年第三季度降至15亿美元 虽有回升 但上季度仅18.5亿美元 远低于2021年和2022年初水平 [7] 借贷俱乐部应对危机举措 - 2022 - 2023年经济下行期间 贷款购买方结构发生变化 起初银行和资产管理公司各占一半 利率上升后 资产管理公司因资金成本上升停止购买 贷款销售比例变为90%银行和10%资产管理公司 2023年春季地区银行危机 银行也退出市场 [9][11][12] - 为吸引资产管理公司回归 公司推出结构化贷款凭证（SLC）计划 将贷款组合进行私募证券化 分为A类高级票据和B类票据 A类票据先获偿付 收益率上限7% 风险权重仅20% B类票据承担更高风险和收益 自2023年第二季度推出以来 B类票据实现中高两位数杠杆回报 到2023年底 贷款购买方比例变为90%资产管理公司和10%银行 [13][14][16] 借贷俱乐部创新成果 - 2月13日公司宣布获得惠誉对1亿美元SLC A类票据的投资级评级 该证券可在DTCC交易所交易 增加了流动性 评级使保险企业成为新的贷款购买方 公司可直接向全球资产达85万亿美元的保险企业销售A类票据 提高售价 提升盈利能力 [18][19][20] 借贷俱乐部未来展望 - 公司拥有SLC计划和延长贷款期限等创新手段 面对资金紧张有更多吸引贷款购买方的选择 市场对其2025年12月季度23亿美元贷款发放额（增长25%）的指引失望 但并非需求不足 而是贷款价格上升 公司计划在第二季度重新进入高成本营销渠道 需几个季度优化 只要宏观经济环境正常 2026年有望实现2021年那样的增长 目前股价略高于账面价值 仍具投资价值 [21][22][24]