文章核心观点 - 自上次财报发布约一个月内，森科能源（Suncor Energy）股价下跌约9.6%，表现逊于标准普尔500指数 公司第四季度财报有喜有忧，虽盈利和营收超预期，但受下游业务和成本影响，利润同比下降 公司上调了股东资本分配，且预计2025年业务有一定发展空间，近期估值预期呈上升趋势，获Zacks排名第二（买入） [1][2][25] 第四季度财报情况 整体业绩 - 2024年第四季度调整后每股运营收益89加分，超Zacks共识预期的82加分，主要因上游业务产量增长，但受下游业务调整后运营收益降低和成本同比上升影响，利润低于去年同期的93加分 [2] - 运营收入89亿加元，超Zacks共识预期4.3%，但因大宗商品价格下跌，营收同比下降约14% [3] - 董事会宣布为普通股股东发放每股57加分的季度股息，与上一季度持平，将于3月25日支付 [3] - 第四季度向股东分配总计17亿加元，包括10亿加元的股票回购和7亿加元的股息 该季度调整后运营资金为35亿加元，自由现金流为19亿加元 [4] 生产情况 - 2024年第四季度上游产量创纪录，达87.5万桶/日， upgrader利用率达103% 炼油吞吐量接近纪录，达48.62万桶/日，炼油厂利用率达104% 精炼产品销量创纪录，达61.33万桶/日，超过第三季度的纪录 [5] 各业务板块表现 上游业务 - 总产量同比增长20%，达87.5万桶/日，超共识预期的84.6万桶/日 [7] - 2024年第四季度油砂沥青总产量创纪录，达95.15万桶/日，主要因Firebag产量创纪录、Fort Hills工作权益增加和采矿表现强劲 [7] - 勘探与生产（E&P）产量同比增长18.5%，达5.75万桶油当量/日，超共识预期的5.4万桶油当量/日 [8] - 运营收益总计16亿加元，同比下降4.2% [8] - 每桶运营成本从2023年同期的30.8加元降至26.55加元 [9] - 油砂沥青总产量从去年的75.74万桶/日增至81.75万桶/日，超共识预期的81.7万桶/日 [9] - 未升级沥青产量从去年的28.19万桶油当量/日降至27.39万桶油当量/日，与共识预期一致 [10] - 净合成原油（SCO）和柴油产量从去年的47.57万桶油当量/日增至54.36万桶油当量/日，超共识预期的54.3万桶油当量/日 [10] - Fort Hills第四季度平均产量为16.17万桶/日，高于去年同期的15.41万桶/日，超共识预期的16.1万桶油当量/日 [11] - 每桶现金运营成本从去年的28.1加元增至34.25加元，主要因整体产量下降和Fort Hills矿山计划的采矿活动增加 [12] - 油砂业务每桶现金运营成本从去年同期的30.8加元降至26.55加元，主要因产量增加和大宗商品成本降低 [12] - Syncrude每桶现金运营成本从去年同期的33.85加元降至32.8加元，主要因产量增加、承包商吨位减少、劳动力优化和天然气价格降低 [13] - 油砂基础 upgrader产能利用率为94%，Syncrude达创纪录的104%，高于去年同期的83%和97%，显示运营效率和产能利用率提高 [14] 下游业务 - 2024年第四季度炼油和营销调整后运营收益为4.1亿加元，低于去年同期的5.98亿加元，主要因基准裂解价差降低 [15] - 精炼产品销量从去年同期的57.55万桶/日增至61.33万桶/日，主要因炼油吞吐量增加和公司在零售和销售网络的持续投资 [15] - 炼油厂原油吞吐量为48.62万桶/日，低于共识预期的48.7万桶/日，高于去年同期的45.59万桶/日 [16] - 炼油厂利用率为104%，高于去年的98%，因本季度所有炼油厂利用率较高 [16] 财务状况 - 总费用同比增长6.2%，达114亿加元 2024年第四季度运营、销售和一般费用与去年同期相似，主要因运营和维护成本降低、大宗商品成本降低，但被Fort Hills工作权益增加和基于股票的薪酬增加所抵消 [17] - 经营活动现金流从去年同期的43亿加元增至51亿加元 [18] - 2024年第四季度资本支出为16亿加元 [18] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物为35亿加元，长期债务为93亿加元，总债务与总资本比率为17.4% [18] 2025年展望 产量指引 - 预计2025年上游产量在81 - 84万桶油当量/日之间，其中升级后的净SCO和柴油产量预计在48.5 - 49.5万桶油当量/日之间，未升级沥青产量预计在28 - 29万桶油当量/日之间 [19] - 油砂业务产量预计在44.5 - 47万桶油当量/日之间，其中Fort Hills预计贡献16.5 - 17.5万桶油当量/日，Syncrude（58.74%工作权益）预计产量在19 - 20万桶油当量/日之间 E&P产量预计在4.5 - 5.5万桶油当量/日之间 [20] 成本指引 - 预计油砂业务每桶现金运营成本在26 - 29加元之间，其中Fort Hills预计在33 - 36加元/桶之间，Syncrude预计在34 - 37加元/桶之间 [21] 炼油指引 - 预计炼油厂吞吐量在43.5 - 50万桶/日之间，炼油厂利用率在93 - 97%之间，精炼产品销量在55.5 - 58.5万桶/日之间 [22] 资本支出指引 - 预计2025年总资本支出在61 - 63亿加元之间 [22] 其他情况 估值预期变化 - 过去一个月，估值预期呈上升趋势，共识预期因这些变化上调了21.95% [23] VGM评分 - 目前公司增长评分为B，动量评分为A，价值评分为A，整体VGM评分为A [24] 投资评级 - 公司获Zacks排名第二（买入），预计未来几个月股票将获得高于平均水平的回报 [25]