文章核心观点 - 对比PayPal和Robinhood两只金融科技股，认为Robinhood是更好的投资选择 [1][2][12][13] PayPal情况 发展困境 - 2018年eBay宣布2023年将支付提供商转为Adyen，虽疫情期间增长缓冲了冲击，但之后增长冷却 [3] - 2022和2023年年度收入仅增长8%，活跃账户数2022年增长2%，2023年下降2% [4] - 自2015年从eBay分拆后，变现率从未实现年度增长，依赖Venmo和Braintree驱动增长致该指标持续下降 [5] 现状与预期 - 2024年收入和调整后每股收益分别增长7%和21%，活跃账户数增长2%至4.34亿 [6] - 2025年分析师预计其收入和调整后每股收益分别增长4%和8%，股票远期市盈率为14倍，处于历史低价 [6] Robinhood情况 发展历程 - 疫情期间因刺激支票、社交媒体热度和投资者的FOMO情绪而繁荣，2020年和2021年收入分别飙升245%和89% [7][8] - 疫情顺风因素消散后增长放缓，2022年收入下降25% [8] 现状与预期 - 2023年下半年市场稳定，收入增长37%，并通过推出Cash Card、数字支付服务和Gold订阅计划扩展生态系统 [9] - 2024年收入飙升58%，按GAAP标准实现盈利，主要受美联储降息和Gold订阅用户增长86%至260万（占总付费客户10%）驱动 [10] - 2025年分析师预计其收入和调整后EBITDA分别增长26%和41%，GAAP每股收益预计下降8%，股票按今年调整后EBITDA的20倍和GAAP每股收益的30倍估值合理 [11] 投资建议 - PayPal正从成长股向价值股转变，短期内可能维持折价估值，缺乏显著催化剂或继续跑输高增长金融科技同行 [12] - Robinhood吸引更多投资者并扩展Gold订阅层级，有较大增长空间，虽面临短期逆风但未来几年有望克服挑战，是比PayPal更有吸引力的投资 [13]