文章核心观点 摩根大通分析师维持对戴尔科技的增持评级和目标价，认为AI驱动的计算投资周期将使品牌服务器公司受益，戴尔虽非AI投资周期主要受益者，但所有服务器公司都能从销售高端服务器中获利，分析师预计戴尔股价有上行空间 [1][7][8] 公司业绩情况 - 第四季度营收239亿美元，同比增长7%，未达分析师普遍预期的246亿美元 [1] - 调整后每股收益2.68美元，超分析师普遍预期的2.53美元 [2] AI服务器业务 - 2026财年AI服务器营收指引超150亿美元，由二级云服务提供商推动，与2025财年的100亿美元类似，企业领域业务也在增加，过去六个季度与超2000家企业客户达成交易，公司预计AI服务器市场总规模达2950亿美元，目标市场份额超5% [3] - AI服务器业务管道不断扩大和加速，比第四季度末40亿美元的积压订单大几倍，从Hopper向Blackwell的过渡预计会使供应增加出现波动 [4] - 虽AI服务器业务会稀释利润率，但对大小交易的毛利润、运营利润、收益和现金流都有增益 [4] - 2024财年AI服务器营收约20亿美元，2025财年增至约100亿美元，ISG运营利润率从2024财年的12.6%升至2025财年的12.8%，预计2026财年ISG运营利润率将保持稳定，即便AI服务器营收至少增至150亿美元 [5] 存储业务 - 2026财年存储业务预计实现低个位数增长，中端产品需求持续，部分增长被向戴尔IP的转变抵消，合作伙伴IP成为不利因素，高端产品市场持续下滑，但戴尔IP的增长预计将对毛利率和运营利润率产生积极影响 [6] 分析师观点及预测 - 分析师更看好AI驱动的计算投资周期，认为这将使品牌服务器公司受益，ISG集团在更强的计算投资周期带动下有望实现更可观的持续增长，推动公司在克服PC和通用服务器宏观压力后实现两位数收益增长 [7] - 分析师预计戴尔股价因AI投资杠杆获得高于历史平均的目标估值倍数而上涨，PC业务强劲反弹和采用AI PC也将提升分析师的预期 [9] - 分析师预计第一季度营收230.4亿美元，调整后每股收益1.65美元 [9] 股价表现 截至周五最后一次检查，戴尔股价上涨440%，至96.56美元 [9]