文章核心观点 - 全球最大的商业发展公司Ares Capital在可预见的未来可能继续跑赢市场，虽不太可能将1万美元投资变成100万美元，但仍是能凭借巨大总回报跑赢市场的可靠股票 [1][9] 公司概况 - Ares Capital是一家商业发展公司，2004年10月以每股15美元的价格上市，股票自上市以来仅上涨约45%，但包含再投资股息后的总回报率达1090%，1万美元的首次公开募股投资如今价值约11.9万美元，年股息约1.045万美元 [1] 盈利模式 - 作为商业发展公司，Ares为每年息税折旧摊销前利润在1000万至2.5亿美元之间的“中等市场”公司提供直接贷款，这些公司难以从传统银行获得贷款，也无法吸引私人投资者和风险投资公司的大额投资，Ares通常对每家公司的债务和股权投资额在3000万至5亿美元之间 [2] - Ares承担的风险比传统银行大，但收取的利率更高，其浮动利率贷款与美联储基准利率挂钩，高利率通常会增加其净收入，但利率突然飙升也会抑制其增长 [3] 业务拓展 - 过去二十年间，Ares通过收购Allied Capital、Area Property Partners等多家公司扩大业务规模，使其投资组合多元化，目前投资组合涵盖550家公司 [4] - 截至2024年底，Ares的投资组合公允价值为268亿美元，是全球最大的商业发展公司，其最接近的同行Blue Owl Capital在2024年底拥有227家公司的投资组合，公允价值为132亿美元 [5] 增长情况 - 从2004年到2024年，Ares的年末每股净资产从14.43美元增至19.89美元，债务权益比率从0.38升至0.99，但总负债尚未超过股东权益，其股票历史上交易价格比每股净资产溢价1 - 2美元 [6] - 作为商业发展公司，Ares必须将至少90%的税前利润作为股息支付以维持优惠税率，虽并非每年提高股息，但已将年度股息从2005年的每股1.30美元提高到今年的每股1.92美元，按当前价格计算，远期股息收益率约为8.8% [7] - 分析师预计，由于利率逐渐下降，Ares 2025年的核心每股收益将下降7%至每股2.16美元，但仍能轻松覆盖股息，以22美元的价格计算，其市盈率约为今年核心每股收益的10倍，颇具吸引力 [8] 投资潜力 - 假设Ares保持保守策略并在未来20年以类似速度增长，可能复制自首次公开募股以来1090%的总回报率，但不太可能将1万美元投资变成100万美元 [9]