文章核心观点 2025年第一季度，公司虽面临宏观环境挑战，但运营有亮点，完成重要交易，财务状况良好，对未来业务乐观并给出二季度指引 [3][5] 财务业绩 整体业绩 - 2025年第一季度归属公司净利润5.2亿美元，摊薄后每股收益1.96美元，2024年同期分别为7.19亿美元和2.57美元；剔除科技投资按市值计价损失后，2025年为5.67亿美元，每股2.14美元，2024年为7.23亿美元，每股2.58美元 [2] - 总营收76亿美元，房屋建筑运营收益8.09亿美元，金融服务运营收益1.43亿美元，多户住宅业务收支平衡，Lennar Other运营亏损8900万美元 [4] 各业务板块业绩 - 房屋建筑业务：营收从2024年第一季度69亿美元增至2025年72亿美元，交付量增6%至17834套，平均售价降1%至40.8万美元；毛利润14亿美元，占比18.7%（剔除780万美元购买会计调整为18.8%），2024年为15亿美元，占比21.8%；销售、一般和行政费用从2024年5.68亿美元增至2025年6.16亿美元，占营收比例从8.2%升至8.5% [7][8][9] - 金融服务业务：2025年第一季度运营收益1.43亿美元，高于2024年的1.31亿美元，主要因Lennar交付量增加 [10] - 附属业务：多户住宅业务2025年第一季度收支平衡，2024年运营亏损1600万美元；Lennar Other业务2025年运营亏损8900万美元，2024年为4000万美元，主要因科技投资损失 [11] 税收与股份回购 - 2025年和2024年第一季度税收拨备分别为1.7亿美元和2.11亿美元，有效所得税税率分别为24.6%和22.7%，2025年税率上升主要因基于股份补偿的超额税收优惠减少和太阳能税收抵免减少 [12] - 2025年第一季度公司以7.03亿美元回购520万股普通股，平均股价134.40美元 [13] 业务运营 运营策略与成果 - 持续聚焦匹配生产与销售节奏、维持均衡生产，第一季度交付17834套房屋，新订单18355套，均超指引上限；季度末每个社区未售出成品房仅2套，处于历史范围 [3] - 开工和销售节奏分别为每个社区4.0套和4.1套，更接近均衡运营模式；周期时间降至137天，同比降11%，库存周转率从1.5次提升至1.7次 [5] 重大交易 - Millrose分拆：2025年2月7日完成Millrose Properties, Inc.应税分拆，向股东分配约80%股份，加速公司向轻资产新房制造公司转型 [14] - Rausch收购：2025年2月10日收购Rausch Coleman Homes房屋建筑业务，Millrose收购其土地资产，公司拓展至阿肯色州、俄克拉荷马州、阿拉巴马州和堪萨斯/密苏里州新市场，并增加德州、俄克拉荷马州、阿拉巴马州和佛罗里达州现有市场份额 [15] 财务状况 - 截至2025年2月28日，房屋建筑业务现金及现金等价物23亿美元，30亿美元循环信贷安排无未偿还借款，可用额度约53亿美元 [16] - 自有住宅用地供应年数从2024年1.3年改善至0.2年，为公司历史最低；受控住宅用地比例从77%增至98%，为历史最高；房屋建筑债务占总资本比例为8.9% [4][5] 未来展望 - 预计2025年第二季度交付19500 - 20500套房屋，毛利润率约18%，新订单22500 - 23500套，平均售价39 - 40万美元，销售、一般和行政费用占房屋销售比例8.0% - 8.2%，金融服务运营收益1.35 - 1.45亿美元 [5][17]