文章核心观点 公司2024年营收和归母净利润实现增长 产品渠道驱动营收稳健增长 虽短期盈利能力承压 但渠道建设、产品创新和品牌建设使其增长动能充足 预计未来营收和归母净利润持续增长 维持“强烈推荐”评级 [1][3] 2024年年报业绩情况 - 2024年实现营收24.12亿元 同比增长16.79% 实现归母净利润2.91亿元 同比增长39.01% 扣非归母净利润2.61亿元 同比增长39.91% [1] - 24Q4实现营收6.40亿元 同比增长11.92% 归母净利0.77亿元 同比增长0.31% 扣非归母净利0.72亿元 同比下滑6.97% [1] 各产品营收及毛利率情况 - 2024H2鱼制品实现营收8.3亿元 同比增长20.63% 营收占比为64.74% 毛利率为31.91% 同比下滑0.02pcts [1] - 豆制品实现营收1.37亿元 同比增长17.68% 营收占比为10.65% 毛利率为33.24% 同比提升3.98pcts [1] - 禽类制品实现营收2.51亿元 同比下滑10.65% 营收占比为19.59% 毛利率为19.79% 同比下滑1.68pcts [1] - 蔬菜制品实现营收0.41亿元 同比增长4.5% 营收占比为3.19% [1] 各渠道营收情况 - 2024年经销/直营模式营收分别为18.27/5.85亿元 同比+9.70%/+46.35% 营收占比分别为75.76%/24.24% 分别同比-4.9/+4.9pct [2] - 2024年线上/线下模式营收分别为3.91/20.21亿元 同比-6.15%/+22.58% 营收占比分别为16.19%/83.81% 分别同比-3.96pct/+3.96pct [2] 24Q4费用及盈利情况 - 24Q4毛利率为30.99% 同比-1.62pct 期间费用率为16.73% 同比+1.39pct [2] - 24Q4销售费用率为10.61% 同比+1.63pct 管理费用率为4.35% 同比-0.36pct 财务费用率为-0.38% 同比-0.01pct 研发费用率为2.16% 同比+0.13pct [2] - 24Q4归母净利率11.97% 同比-1.39pct 扣非归母净利率11.19% 同比-2.27pct [2] 公司发展举措及前景 - 渠道方面 借助大包装和散称鹌鹑蛋等拓展现代渠道 完善渠道网络 增加网点数量 拥抱零食量贩、会员店、电商等快速增长渠道 [3] - 产品方面 作为行业头部企业持续进行产品创新升级 加强消费者培育 引领行业发展 [3] - 品牌建设方面 加大渠道和品牌营销端费用投入 短期影响利润率 长期发展动能更充足 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为28.96/34.36/40.83亿元 分别同比增长20.08%/18.63%/18.85% [3] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润3.16/3.72/4.43亿元 分别同比增长8.53%/17.67%/19.10% 对应25 - 27年PE为17.5/14.9/12.5X 维持“强烈推荐”评级 [3]