控股股东股权变动 - 控股股东周劲松部分股份解除质押 公司未披露具体解除质押数量[1] - 截至公告日 周劲松累计质押股数3694万股 占其所持股份比例21.44%[1] 公司财务概况 - 2025年上半年营业收入构成中 制造业-农副食品加工业占比100.0%[1] - 当前市值56亿元[1] 行业背景 - 农副食品加工业为公司唯一收入来源 2025年上半年占比100.0%[1]

证券代码：003000 证券简称：劲仔食品 公告编号：2025-057 劲仔食品集团股份有限公司 关于控股股东部分股份解除质押的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 劲仔食品集团股份有限公司（以下简称"公司"）近日接到公司控股股东周 劲松先生的通知，获悉其所持有本公司的部分股份办理了解除业务，具体事项如 下： 二、股东股份累计质押情况 截至公告披露日，上述股东及其一致行动人所持质押股份情况如下： | | | | | | | | 已质押股份情况 | | 未质押股份情况 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股东 名称 | 持股数量 | 持股比 例 | 本次解除质押 前质押股份数 量(股) | 本次解除质押 后质押股份数 量(股) | 占其所 持股份 | 占公司 总股本 | 已质押股份 限售和冻结 | 占已质 | 未质押股份 限售和冻结 | 占未质 | | | | | | | 比例 | 比例 | 数量(股) | 押股份 比例 | 数量(股) ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 公司2025年中报显示1H2025收入11.24亿元同比-0.50% 归母净利润1.12亿元同比-21.86% 其中Q2收入5.28亿元同比-10.37% 归母净利润0.44亿元同比-36.27% [7] - 分产品看1H2025鱼制品收入7.57亿元同比+7.61% 禽类制品收入1.96亿元同比-24.00% 豆制品收入1.15亿元同比+3.61% 休闲鱼制品和豆制品稳健增长 禽类制品受行业需求波动等因素阶段性承压 [7] - 分渠道看1H2025经销收入7.92亿元同比-9.25% 直销收入3.32亿元同比+29.24% 线上收入1.85亿元同比-6.82% 线下拓展顺利量贩增速较快 线上渠道下滑主要受社区团购影响 [7] - 利润端1H2025毛利率29.45%同比-0.95pcts 净利率10.02%同比-2.82pcts Q2毛利率28.93%同比-1.83pcts 净利率8.42%同比-3.55pcts [7] - 费用端1H2025销售费用率13.81%同比+1.23pcts 管理费用率4.32%同比+0.69pcts 研发费用率2.30%同比+0.36pcts 财务费用率-0.37%同比+0.61pcts Q2销售费用率提升主要因增加电商渠道新媒体推广服务费 [7] - 预计2025-2027年营业收入25.36/27.58/30.23亿元 归母净利润2.45/3.33/3.84亿元 对应PE分别为23.3/17.1/14.8倍 [6][7] 财务预测 - 营业收入2023A 20.65亿元 2024A 24.12亿元 2025E 25.36亿元 2026E 27.58亿元 2027E 30.23亿元 增长率2024A 16.8% 2025E 5.2% 2026E 8.8% 2027E 9.6% [6] - 归母净利润2023A 2.10亿元 2024A 2.91亿元 2025E 2.45亿元 2026E 3.33亿元 2027E 3.84亿元 增长率2024A 39.0% 2025E -16.0% 2026E 36.0% 2027E 15.5% [6] - EPS 2023A 0.48元 2024A 0.65元 2025E 0.54元 2026E 0.74元 2027E 0.85元 [6] - ROE 2023A 16.0% 2024A 20.5% 2025E 16.2% 2026E 20.3% 2027E 21.5% [6] - 毛利率2023A 28.2% 2024A 30.5% 2025E 29.5% 2026E 30.9% 2027E 31.1% [8] - 营业利润率2023A 12.9% 2024A 14.6% 2025E 11.7% 2026E 14.5% 2027E 15.3% [8] 运营指标 - 固定资产周转天数2023A 66天 2024A 62天 2025E 61天 2026E 58天 2027E 54天 [8] - 存货周转天数2023A 81天 2024A 73天 2025E 66天 2026E 64天 2027E 61天 [8] - 应收账款周转天数2023A 2天 2024A 2天 2025E 3天 2026E 3天 2027E 3天 [8] - 总资产周转天数2023A 272天 2024A 297天 2025E 313天 2026E 299天 2027E 286天 [8]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入11.24亿元同比下降0.5% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.12亿元同比下降21.86% [1] - 拟实施中期分红金额4472.89万元 上市以来累计分红6.38亿元 [5] 品类表现分析 - 鱼制品收入7.57亿元同比增长7.61% 稳居休闲鱼制品行业第一 [5] - 豆制品收入1.15亿元同比增长3.61% 位列休闲豆制品企业前五 [5] - 禽类制品收入1.96亿元同比下滑24% 为过去三年首次下降 [2][4] - 蔬菜制品收入3404.71万元同比下滑10.69% [4] 明星产品发展轨迹 - 鹌鹑蛋制品"小蛋圆圆"2022年底月销突破千万元 最快晋升亿元级单品 [3] - 手撕肉干2021年进入亿元级单品行列 [3] - 魔芋制品2023年进入亿元级产品系列 [4] - 2024年推出"七个博士"鹌鹑蛋品牌加码赛道 [3] 渠道表现 - 线上销售收入1.85亿元同比减少6.82% [7] - 线下收入9.39亿元同比增长0.85% [7] - 电商推广服务费同比增长20.84% [7] - 2024年量贩零食渠道营收实现100%增长 [7] 行业竞争环境 - 鹌鹑蛋赛道竞争加剧 盐津铺子推出"蛋皇"品牌连续6个月销量突破20万单 [3] - 卫龙、来伊份、双汇、无穷、桃李、黄天鹅等多个品牌布局即食蛋制品 [3] - 线上获客成本不断上升 传统渠道客流持续下滑 [9] 同业公司表现 - 良品铺子营收28.29亿元同比下降27.21% 净利润亏损9355.31万元 [7] - 来伊份亏损5068.39万元 好想你亏损1983.88万元 [7] - 洽洽食品、甘源食品净利为正但大幅下滑 [8] - 甘源食品促销推广费7260.69万元同比增长49.47% 电商收入2761.40万元同比降低23.22% [9] 原材料成本压力 - 鹌鹑蛋原材料价格走低导致价格竞争激烈 [3] - 2024年内蒙葵花籽收获期阴雨导致霉变率提升 原料价格上升 [10] - 巴旦木原料受供需关系影响 腰果原料受行业周期性及天气影响采购价格上涨 [10] 公司战略调整 - 研发和推出新品应对低价竞争 [1] - 聘任童镜明为副总经理 具有丰富一线从业经验 [6] - 转向以渠道建设为中心的工作重点 [7] - 良品铺子优化门店结构淘汰低效门店 来伊份门店总数2979家同比减少14.2% [9] 行业发展趋势 - 休闲零食规模2022年达到11654亿元 预计2027年达12378亿元 [11] - 渠道变革带来外部环境变化 有望成为提升市场份额的转机 [11]

财务业绩 - 2025年上半年营收11.24亿元，净利润1.12亿元 [2] - 魔芋产品上年度营收7900万元，接近亿元级规模 [3] 产品表现与策略 - 休闲鱼制品和豆制品实现稳健增长，禽类制品受行业需求波动等因素影响承压 [2] - 鹌鹑蛋产品因渠道流量下滑和低价竞争导致销售承压，计划升级为无抗产品并拓展定量装渠道 [2][3] - 魔芋产品为重点培育品类，推出新品麻酱魔芋"京门爆肚"并动销良好 [3] - 新品开发包括"京门爆肚"、"虎皮豆干"、"捞汁豆腐"等 [2] 渠道发展 - 线下渠道拓展顺利，零食专营渠道增速较快，流通和KA渠道保持稳定 [2] - 线上渠道同比下滑，主要受社区团购渠道影响 [2] - 与主要零食专营系统合作，该渠道上半年快速增长 [3] - 积极推进会员店渠道合作，开发定制化产品 [4] - 渠道策略转向以渠道建设为中心，覆盖流通、现渠、线上、新媒体、零食量贩、会员店及即时零售 [5][6] 经营战略 - 坚持专业化、健康化发展路径，提升产品质价比 [2][3] - 全渠道布局，深化与各渠道合作并提供适配产品与服务 [3][4][5][6]

核心财务表现 - 2025H1营收11.2亿元，同比下滑0.5% [1] - 归母净利润1.1亿元，同比下滑21.9% [1] - 2025Q2收入同比下滑10.4% [2] - 毛利率29.5%，同比下降0.95个百分点，其中Q2毛利率28.9%同比降1.8个百分点 [2] 产品结构表现 - 鱼制品收入7.6亿元同比增长7.6% [2] - 禽类制品收入2.0亿元同比下滑24.0% [2] - 豆制品收入1.1亿元同比增长3.6% [2] - 蔬菜制品收入0.3亿元同比下滑10.7% [2] - 鱼制品毛利率30.4%同比下滑1.9个百分点 [2] 区域市场表现 - 华东区域收入3.0亿元同比增长4.0% [2] - 境外收入0.1亿元同比增长40.1%，实际出海金额1.8亿元 [2] - 线上渠道收入1.9亿元同比下滑6.8% [2] - 华中收入1.4亿元同比下滑4.9%，西南收入1.5亿元同比增长6.0% [2] - 华南收入1.4亿元同比增长8.4%，华北收入1.1亿元同比下滑9.9% [2] 费用与渠道策略 - 2025Q2销售费用率14.3%同比提升2.2个百分点，主因新媒体推广投入 [2] - 管理费用率4.6%同比提升1.2个百分点，主因职工薪酬增加 [2] - 持续拓展产品矩阵包括溏心鹌鹑蛋、短保豆干等新产品 [2] - 完善全渠道覆盖包括零食量贩、山姆会员店等新兴渠道 [2] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年归母净利润预测至3.2亿元、4.0亿元、5.1亿元（均下调0.2亿元） [1] - 对应同比增长率分别为10.8%、24.8%、26.1% [1] - 当期股价对应PE分别为17.9倍、14.3倍、11.4倍 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为17.9倍、14.3倍和11.4倍 [1][4] 核心观点 - 2025H1营收11.2亿元同比下滑0.5% 归母净利润1.1亿元同比下滑21.9% 短期费用投入导致利润承压 [4] - 下调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为3.2亿元(-0.2亿元)、4.0亿元(-0.2亿元)、5.1亿元(-0.2亿元) 同比增速10.8%/24.8%/26.1% [4] - 公司作为辣卤零食细分头部企业 通过费用投入营销 期待旺季发力及新品新渠道表现 [4][6] 财务表现 - 2025Q2收入同比下滑10.4% 受外部竞争加剧影响 [5] - 2025H1毛利率29.5% 同比下降0.95个百分点 其中Q2毛利率28.9%同比下降1.8个百分点 [6] - 鱼制品毛利率30.4%同比下降1.9个百分点 对整体毛利率影响较大 [6] - 2025Q2销售费用率14.3%同比提升2.2个百分点 主因新媒体推广投入 管理费用率4.6%同比提升1.2个百分点 主因职工薪酬增加 [6] 产品结构 - 2025H1鱼制品收入7.6亿元同比增长7.6% 表现稳健 [5] - 禽类制品收入2.0亿元同比下滑24.0% 压力较大 [5] - 豆制品收入1.1亿元同比增长3.6% 蔬菜制品收入0.3亿元同比下滑10.7% [5] 区域表现 - 华东区域收入3.0亿元同比增长4.0% 华中区域1.4亿元同比下滑4.9% [5] - 西南区域1.5亿元同比增长6.0% 华南区域1.4亿元同比增长8.4% [5] - 境外收入0.1亿元同比增长40.1% 实际出海金额达1.8亿元 获零售商认可 [5] - 线上渠道收入1.9亿元同比下滑6.8% [5] 发展策略 - 持续拓展产品矩阵 完善全渠道覆盖 重点推进溏心鹌鹑蛋、短保豆干等新品 [6] - 布局零食量贩、山姆会员店等新兴渠道 期待后续销售表现 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为26.61亿元、32.18亿元、39.56亿元 同比增速10.3%/20.9%/22.9% [7] - 预计毛利率持续改善 2025-2027年分别为31.6%/32.2%/32.3% [7][10] - ROE水平保持高位 预计2025-2027年分别为19.9%/21.1%/22.2% [7]

宏观策略 - 特朗普罢免美联储理事库克，为1913年美联储成立以来首次，当前美联储理事会中沃勒和鲍曼2位理事由特朗普提名，若新理事米兰获参议院批准且罢免库克后再提名一位新理事，则理事会中将有4人与特朗普立场一致，超过半数 [1][52] - 罢免消息公布后，市场对明年降息预期升温，长端美债利率和黄金价格上行，美元指数下行，黄金价格由3351美元/盎司上涨至3377美元/盎司，美元指数由98.5下跌至98.1 [1][52] - 对美联储独立性的担忧料将持续发酵，预计黄金价格阶段性维持高位、美债期限溢价走阔 [1][52] 固收金工 - 转债市场分歧正在累积，日均成交量接近千亿，转债价格中位数升至133-135元，百元平价溢价率处于历史90分位数以上，高价标的（130元及以上）占比升至60%以上 [2][53] - 建议维持整体仓位稳健，降低部分高价标的风险敞口，增量资金增配ETF，关注前期回撤较大的银行及基建板块和涨幅较小的地产及公用、化工板块中低价标的 [2][53] - 10年期国债活跃券收益率从1.745%上行4bp至1.785%，受股市强劲表现影响，"股债跷跷板"效应显著 [2][54] 绿色债券 - 绿色债券一级市场新发行16只，合计发行规模67.90亿元，较上周减少63.41亿元 [3][58] - 二级市场周成交额合计530亿元，较上周减少48亿元，成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债，分别为252亿元、196亿元和41亿元 [3][58] - 估值偏离度整体不大，折价成交幅度小于溢价成交，折价率前三为22大足国资绿色债（-0.6793%）、22富源绿色债02（-0.4774%）、25水能G1（-0.4666%） [3][58] 二级资本债 - 一级市场无新发行二级资本债，存量余额46,753.85亿元，较上周末减少30.0亿元 [4][60] - 二级市场周成交量合计2162亿元，较上周增加545亿元，成交量前三个券为25工行二级资本债02BC（116.98亿元）、25工行二级资本债01BC（110.37亿元）、25中行二级资本债01BC（100.12亿元） [4][60] - 估值偏离幅度整体不大，折价成交比例小于溢价成交，折价率前三为21长春发展农商二级（-21.5075%）、21九台农商二级（-21.4869%）、22长城华西二级资本债01（-0.4696%） [4][60] 半导体行业 - 新莱应材半导体业务整体保持平稳，持续推进头部客户认证与导入，产品通过美国排名前二的半导体应用设备厂商特殊工艺认证并成为一级供应商 [5][6] - 已开发控压蝶阀、控压钟摆阀、大型传输阀、高性能ALD阀、高效率离心泵等新产品，覆盖制程高门槛环节，国产替代能力持续增强 [5][6] - 液冷业务聚焦CDU、流体管路、快接头、Manifold等关键组件，已具备成熟批量加工能力，有望加速切入国产替代核心环节 [5][6] 新能源设备 - 利元亨合同负债21亿元，同比增长55.7%，存货28亿元，同比小幅增长3.5%，经营活动现金流净额2.24亿元，现金流显著改善 [7] - 已成功掌握全固态电池整线装备制造工艺，向头部车企供应的全固态电池整线项目已开始陆续交付，预计2025Q3完成首条整线交付 [7] - 光伏设备业务聚焦丝网印刷机、硅棒加工、切片自动线等前道环节，已实现多项目交付与验收，积极推进钙钛矿激光类设备研发 [7] 食品饮料 - 劲仔食品下调2025-2027年归母净利润预测至2.4/3.5/3.9亿元，同比-19%/+47%/+13%，对应PE为25/17/15X，经营基本面在2025Q2基本触底 [8][9] - 青岛啤酒2025~2027年归母净利润预测为47.41/52.92/58.23亿元，对应当前PE分别为20/18/16X，升级韧性和股息率提升是抓手 [34] 新能源汽车与零部件 - 安培龙调整2025-2026年归母净利润分别为1.09/1.52亿元，新增2027年预测1.95亿元，当前股价对应动态PE分别为110/79/61倍，机器人业务进展迅速 [10] - 信德新材下修25-27年预期归母净利润至0.4/0.9/1.1亿元，同比+223%/119%/24%，对应PE为102x/46x/38x，中高端产品占比提升及副产品价格回暖 [11] - 当升科技上调2025-2027年盈利预测，归母净利润7.0/8.4/11.4亿元，同比+48%/+20%/+36%，对应PE为34x/28x/21x，盈利能力显著提升 [27] 风电与重工 - 大金重工25H1营收28.4亿元，同比+109.5%，归母净利润5.5亿元，同比+214.3%，毛利率28.2%，同比-0.4pct，新增首个风电运输船设计建造合同贡献增量业绩 [13] - 柳工下调2025-2027年归母净利润预测为18.5/27.6/35.5亿元，当前市值对应PE分别为12/8/6x，目标2030年实现营业收入600亿元 [24][26] 水泥与建材 - 海螺水泥25H1水泥及熟料自产品销量1.26亿吨，同比-0.4%，单吨均价/毛利分别为244元/70元，同比+4元/+18元，单吨成本同比-13元至174元 [14][15] - 上峰水泥25H1水泥及熟料合计销量891万吨，同比-4%，吨毛利67元，同比+15元，骨料销量同比+37%至519万吨，毛利率64.3% [36][37] 电力与能源 - 皖能电力25H1营业收入131.85亿元，同比-5.8%，归母净利润10.82亿元，同比+1.1%，发电业务毛利率+4.92pct至18.63% [16] - 云铝股份25H1营收290.78亿元，同比+17.98%，归母净利润27.68亿元，同比+9.88%，铝产品产量161.32万吨，同比+15.59% [32][33] 光伏行业 - 晶澳科技下调25-26年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为-31.2/10.6/30.3亿元，同比+33%/+134%/188%，行业竞争激烈，盈利承压 [17] - 奥特维下调2025-2027年归母净利润至7.3/6.1/6.4亿元，对应当前股价PE约18/21/20倍，平台化及全球布局有序推进 [22][23] 消费与零售 - 中国中免25Q2营收114.05亿元，同比-8.5%，归母净利润6.62亿元，同比-32.2%，毛利率32.4%，同比-1.4pct，离岛免税销售额54.5亿元，同比-4.1% [31] - 布鲁可下调2025-2027年Non-GAAP归母净利润预测至7.3/10.1/12.4亿元，当前股价对应PE分别为35/25/20倍，海外市场增速和高价位产品决定增长斜率 [12] 高端制造与检测 - 中国汽研维持2025-2027年归母净利润预测为11.1/13.9/17.2亿元，同比增速+23%/+25%/+23%，对应PE分别为17/14/11倍，L2国标落地带来业绩增量 [20] - 精测电子维持2025-2027年归母净利润预测为2.20/3.57/5.60亿元，当前股价对应动态PE分别为86/53/34倍，半导体先进制程设备加速放量 [28] 金融与保险 - 中国平安下调2025-2027年归母净利润至1297/1427/1638亿元，当前市值对应2025E PEV 0.73x、PB 1.13x，银保扩张推动NBV快速增长 [38] 其他行业 - 中集车辆下调2025/2026年盈利预测至10.91/15.03亿元，新增2027年预测18.78亿元，对应PE为15.59/11.31/9.05倍，北美半挂车市场尚未企稳回升 [27] - 厦门象屿上调2025-27年归母净利润预期至18.5/22.5/25.9亿元，同比+31%/+21%/+15%，对应PE为11/9/8倍，经营拐点确立 [27]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入11.24亿元同比下降0.5% 归母净利润1.12亿元同比下降21.86% [1] - 第二季度营业总收入5.28亿元同比下降10.37% 归母净利润4443.98万元同比下降36.27% [1] - 毛利率29.45%同比下降3.14个百分点 净利率10.02%同比下降21.96% [1] - 三费总额2.0亿元占营收比17.76%同比增16.57% 每股收益0.25元同比下降22.13% [1] 现金流量变动 - 经营活动现金流量净额同比下降59.06% 主因购买商品接受劳务支付的现金增加 [2] - 投资活动现金流量净额同比增47.7% 主因结构性存款收回现金增加 [3] - 筹资活动现金流量净额同比增53.27% 主因取得借款收到现金增加 [4] - 现金及现金等价物净增加额同比增41.12% [5] 资产与负债变动 - 货币资金同比下降34.54% 主因购建长期资产增加 [2] - 交易性金融资产同比增22.13% 主因购买结构性存款增加 [2] - 存货同比下降16.17% 主因库存商品及发出商品减少 [2] - 短期借款同比增24.21% 主因新增借款 [2] - 合同负债同比下降50.16% 主因预收客户货款减少 [2] 历史业绩与业务评价 - 2024年ROIC为17.56% 净利率12.17% 显示资本回报率强且产品附加值高 [5] - 上市以来ROIC中位数16.12% 最低为2021年7.94% [5] - 公司业绩主要依靠营销驱动 [5] 机构持仓与预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩2.78亿元 每股收益均值0.62元 [5] - 明星基金经理栾江伟管理的中信建投轮换混合A持有154.43万股为新进十大持仓 [6] - 银华优势企业混合等9只基金新进或增持 总持仓规模超680万股 [6]

公司财务表现 - 2024年上半年营收11.24亿元同比下降0.5% 归母净利润1.12亿元同比下降21.86% [1] - 鱼制品业务营收7.57亿元同比增长7.61% 豆制品营收1.15亿元同比增长3.61% [1] - 禽类制品营收1.96亿元同比下降24% 成为唯一下滑的主营品类 [1] 业务板块分析 - 鱼制品业务以劲仔小鱼为代表 仍是公司主要营收来源 [1] - 禽类制品包含鹌鹑蛋和手撕肉干系列 其中鹌鹑蛋产品面临盐津铺子/来伊份/三只松鼠等品牌激烈竞争 [1] - 公司正加强零食专营渠道合作 丰富产品SKU并拓展海外市场至40多个国家和地区 [3] 战略规划与执行 - 2020年上市后提出"三年倍增"计划并于2023年完成目标 2023年4月提出新"三年倍增"计划 [2] - 新计划首年营收增速从41.26%降至16.79% 净利增速从68.17%降至39.01% [2] - 2024年一季度营收5.95亿元同比增长10.27% 净利润6800万元同比下降8.21% [2] 行业竞争环境 - 鹌鹑蛋市场竞争加剧 休闲零食品牌纷纷加码该品类 [1] - 产品在品牌知名度/创新/营销等方面存在不足可能导致市场份额被挤压 [1] - 海外市场拓展面临文化差异/消费习惯/法规复杂等挑战 品牌建设周期较长 [3]