文章核心观点 原材料涨价成市场投资主线，环氧丙烷因海外产能退出价格变化加剧，红宝丽股价异动拉升，但横向对比产能不占优，海外产能退出对其利好有限，且公司估值已透支未来增长预期，成长性存疑 [1][3][4][5] 环氧丙烷行业情况 - 环氧丙烷是连接石油化工与精细化工的关键中间体，下游应用广泛，主要集中在聚氨酯产业链及精细化学品领域 [1] - 海外陆续出现环氧丙烷产能退出情况，壳牌、利安德巴塞尔、科思创、陶氏化学等公司相关工厂有生产中断或关闭计划 [1] - 中国是全球环氧丙烷第一大生产国，但以内需为主，出口规模小，2023年出口量约5 - 8万吨，占国内总产能1% - 1.3%，出口主要流向东南亚、中东，少部分流向欧洲 [4] - 2023 - 2024年中国新增环氧丙烷产能超100万吨/年，下游聚醚多元醇需求增速放缓，2024年第三季度环氧丙烷均价同比下跌22%，国内供给过剩压制价格反弹空间 [4] 红宝丽公司情况 - 红宝丽是国内硬泡组合聚醚龙头企业，主营“环氧丙烷 - 聚醚多元醇/异丙醇胺”产业链，也是国内规模化全系列生产异丙醇胺的企业，主要竞争对手为陶氏、巴斯夫等 [3] - 红宝丽当前环氧丙烷产能10万吨/年，在A股同行中不占优势，且产能利用率及工艺方面处于劣势，因在建25万吨扩建项目原有装置停产，产量仅691吨 [3] - 红宝丽预计2024年净利润增长30.6% - 56.7%，但绝对值仅5000万 - 6000万元，对应PE约100倍，市场已透支未来数年增长预期 [5] - 红宝丽以聚醚和异丙醇胺为核心业务，业务高度依赖家电及化工行业周期，新业务尚未形成增量贡献，成长性存疑 [5]