文章核心观点 中信证券发布2024年年报，业绩符合预期，持续维持行业领先地位，预计未来三年EPS和BPS增长，给予2025年业绩1.7倍PB估值预期和“推荐”评级 [1][8] 财务数据 - 剔除其他业务收入后营业总收入574亿元，同比+5%，Q4单季度为160亿元，环比+14.5亿元 [1] - 归母净利润217亿元，同比+10.1%，单季度为49亿元，环比-13.2亿元，同比+16亿元 [2] - 报告期内ROE为7.4%，同比+0.1pct，单季度ROE为1.7%，环比-0.5pct，同比+0.4pct [3] - 报告期末财务杠杆倍数为4.17倍，同比+0.14倍，环比-0.1倍 [3] - 报告期内资产周转率为4.7%，同比-0.4pct，单季度资产周转率为1.3%，环比+0.1pct，同比+0.2pct [3] - 报告期内净利润率为37.8%，同比+1.8pct，单季度净利润率为30.6%，环比-12.1pct，同比+2.3pct [3] - 剔除客户资金后公司总资产为12228亿元，同比+1397.7亿元，净资产2931亿元，同比+242.7亿元 [3] - 公司计息负债余额为6353亿元，环比+220.1亿元，单季度负债成本率为0.8%，同环比持平 [4] 业务情况 重资本业务 - 重资本业务净收入合计为274.3亿元，单季度为48.5亿元，环比-48.85亿元，净收益率为2.6%，单季度为0.5%，环比-0.5pct，同比-0.3pct [4] - 自营业务收入合计为263.5亿元，单季度为46.8亿元，环比-52.5亿元，单季度自营收益率为0.7%，环比-0.6pct，同比-0.3pct [4] - 信用业务利息收入为199.4亿元，单季度为52亿元，环比+7.75亿元，两融业务规模为1383亿元，环比+249.2亿元，两融市占率为7.42%，同比+0.14pct [4] - 质押业务买入返售金融资产余额为443亿元，环比+34.9亿元 [5] 经纪业务 - 经纪业务收入为107.1亿元，单季度为35.6亿元，环比+56.4%，同比+48.9% [5] 投行业务 - 投行业务收入为41.6亿元，单季度为13.4亿元，环比+2.6亿元，同比+3.1亿元 [5] 资管业务 - 资管业务收入为105.1亿元，单季度为30.3亿元，环比+4.6亿元，同比+5.8亿元 [6] 监管指标 - 风险覆盖率为213.1%，较上期+10.3pct，风险资本准备为669亿元，较上期-7.2% [6] - 净资本为1425亿元，较上期-2.5%，净稳定资金率为139.1%，较上期+9.4pct [6] - 资本杠杆率为15.1%，较上期-1.1pct [6] - 自营权益类证券及其衍生品/净资本为25.8%，较上期-4pct [7] - 自营非权益类证券及其衍生品/净资本为348.5%，较上期+6.9pct [8] 投资建议 - 预计中信证券2025/2026/2027年EPS为1.82/1.96/2.14元人民币，BPS分别为18.76/19.83/20.96元人民币，当前股价对应PB分别为1.44/1.36/1.29倍，加权平均ROE分别为10.01%/10.17%/10.49% [8] - 给予2025年业绩1.7倍PB估值预期，目标价31.9元，给予“推荐”评级 [8]