现场参观及交流 江南民爆创新研究院院长佟彦军对研究院相关情况作了介绍：江南民爆创新研究院是由安徽江南化工股 份有限公司倾力打造的高水平研发平台，整合国家级检验中心、企业技术中心及全国重点实验室等核心 资源，构建深度融合的高水平研发平台，致力于成为民爆行业技术创新的策源地与产业升级的助推器。 江南民爆创新研究院的发展目标是全力推动民爆技术向智能化、绿色化、无人化方向转型升级，突破关 键共性技术，培育高端智能装备，构建全产业链创新生态，打造国家级民爆技术研发与产业化高地。 交流问答如下： 1．请公司介绍一下目前江南民爆创新研究院主要成果。 2026年7月15日，江南化工披露接待调研公告，公司于7月15日接待淡水泉投资、申万宏源、国泰海通、 中信证券、中泰证券、开源证券等14家机构调研。 调研情况显示，江南化工介绍其打造的江南民爆创新研究院为高水平研发平台，整合国家级检验中心、 企业技术中心及全国重点实验室等资源，目标推动民爆技术向智能化、绿色化、无人化转型，突破关键 共性技术、培育高端智能装备并构建全产业链创新生态。研究院采用"3＋3＋9"组织体系（3个行政管理 部门、3大分院、9个专业研究所），形成基础研究、技 ...

市场表现与交投活跃度 - 2026年上半年证券指数下跌7.8%，在申万二级124个行业中排名第49位，板块成交额4.27万亿元排名第22位[11] - 2026年上半年上交所A股累计新开户2016万户，同比增长60%，日均新开户达336万户[20] - 2026年上半年A股日均成交额达2.73万亿元，同比增长97%[28] - 截至2026年上半年末，全市场两融余额为3.02万亿元，占A股流通市值比例为2.85%[28] 财富管理与资管协同 - 2026年上半年新发基金905只，募资总规模6036亿元，同比增长13.8%；其中权益类基金发行规模3589亿元，同比增长51.5%，占比59.5%[33] - 截至2025年末，权益基金保有规模前100中，券商系规模占比达27.2%，其中股票指数基金占比高达54.5%[33] - 2025年中金公司、华泰证券的买方投顾规模分别同比增长49%和69%[35] - 2025年部分头部券商大资管业务（券商资管+公募基金）净利润贡献占比在5%至20%之间[49] 投行业务与科创联动 - 2026年上半年A股IPO规模达954亿元，同比增长150.9%；前五大行业集中度达74%，电子板块IPO规模248亿元占比35.1%[65] - 双创政策推动“投行-投资”联动，前端直投孵化与后端强制跟投形成闭环[70] - 华安证券通过产业基金间接持股长鑫科技约0.393%，其股价自2026年5月18日至6月30日累计上涨95%[73] 国际业务与行业整合 - 2026年内资券商出海提速，境外子公司增资案例频现，如广发证券增资61.01亿港元，中信证券国际增资160亿元人民币[78] - 2025年头部券商国际子公司净利润贡献显著，如中信证券国际贡献21%，中金国际贡献48%[85] - 政策催化下券商并购加速，呈现头部“强强合并”、地方国资整合、中小券商出清三大趋势[89]

股价与交易表现 - 7月15日盘中，公司股价上涨2.00%，报28.56元/股，成交额达34.03亿元，换手率为0.99%，总市值为4232.75亿元 [1] - 当日主力资金净流入2.23亿元，其中特大单买入7.37亿元（占比21.66%），卖出4.79亿元（占比14.08%）；大单买入9.30亿元（占比27.33%），卖出9.64亿元（占比28.34%） [1] - 今年以来公司股价累计上涨1.96%，近5个交易日上涨2.00%，近20日上涨4.81%，近60日上涨10.27% [2] 公司基本概况 - 公司成立于1995年10月25日，于2003年1月6日上市，总部位于深圳、北京和香港 [2] - 主营业务涵盖证券经纪、证券承销与保荐、证券资产管理、证券自营等，主营业务收入构成为：证券投资业务36.88%，经纪业务27.77%，资产管理业务19.10%，其他业务8.17%，证券承销业务8.09% [2] - 公司所属申万行业为“非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ”，概念板块包括券商、金融改革、参股基金、荣耀手机、期货概念等 [2] 财务与股东数据 - 2026年第一季度（1月-3月），公司实现营业收入231.55亿元，同比增长30.37%；归母净利润为102.16亿元，同比增长56.09% [2] - 截至2026年3月31日，公司股东户数为71.71万户，较上期增加4.46%；人均流通股为16984股，较上期减少4.27% [2] - 自A股上市后，公司累计派发现金分红990.78亿元，近三年累计派现323.83亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2026年3月31日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股3.67亿股，较上期减少6447.25万股 [3] - 国泰中证全指证券公司ETF（512880）为第五大流通股东，持股2.86亿股，较上期增加1807.50万股；华宝中证全指证券公司ETF（512000）为第八大流通股东，持股1.94亿股，较上期增加701.20万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为新进第十大流通股东，持股7855.44万股；华夏上证50ETF（510050）已退出十大流通股东之列 [3]

券商投行业务整体回暖 - 2026年上半年，A股IPO市场回暖，券商投行业务走出行业底部，39家券商主承销总收入达49.89亿元，较去年同期的31.36亿元大幅增长超五成[1] - 上半年股权承销业务中，首发（IPO）业务贡献42.3亿元，较去年同期回暖[1] - 2026年上半年，中国大陆股票市场融资总额同比增长34.8%，创下2023年后同期最高水平，首次公开募股、增发及可转换债券发行全面回暖，交易数量同比增长38.3%[3] 行业内部马太效应加剧 - 行业集中度极高，呈现“头部独大、尾部承压”的极端分化格局，中金公司、中信证券、国泰海通三家头部券商主承销收入合计占据超五成（50.66%）的市场份额[1][4] - 具体来看，中金公司、中信证券、国泰海通主承销收入分别为9.44亿元、8.65亿元、7.19亿元[4] - 而西南证券、国元证券、兴业证券等多家券商主承销收入市场份额不足1%，更多的券商如山西证券、万联证券、东海证券等则“颗粒无收”[1][4] 头部券商业务表现 - 在首发承销金额上，中金公司以322.48亿元领跑全行业，中信证券以222.6亿元位居第二，国泰海通以106.83亿元位列第三[3] - 头部券商通过承接大型硬科技IPO项目获得丰厚收入，例如中金公司从惠科股份一单获得2.3亿元承销保荐收入，与中信证券联席保荐的盛合晶微项目合计承销费用达2亿元[7] - 中信证券主导的恒运昌、慧谷新材两家企业首发，承销保荐费合计突破2亿元；国泰海通作为视涯科技、大普微首发主承销商，承销保荐费用合计超2亿元[7] 业务回暖的结构性原因 - 当前IPO回暖并非单纯规模扩张，而是资本市场在深化改革背景下对硬科技和新质生产力企业的制度包容性提升[5] - 硬科技成为市场主线，股权融资特别是科创板、创业板的优质IPO供给增加，项目资源主要流向具备全链条服务能力的头部券商[1] - 2026年上半年，高科技行业融资额占股票市场总融资额的34.3%，继续领跑市场[7] 大投行业务链价值重估 - 投行业务链正在重估，头部券商在项目储备、资金实力、跟投能力和全链条服务上的优势不断自我强化，导致优质项目持续向其集中[1][5] - 大型硬科技IPO对券商的贡献体现在三个层面：投行端贡献承销保荐费；跟投端通过战略配售分享发行后估值重估；直投端通过一级市场早期布局分享企业长期成长[8] - 投行业务作为产业客户入口，有望进一步向再融资、并购、做市、机构交易、财富管理及海外业务延伸，提升综合金融服务收入[8] - 科创投资正成为抬升券商业绩的关键力量，能否投中“爆款”项目将成为券商业绩的分水岭，推动行业从“赚快钱”向“赚长钱”转型[8]

**纪要涉及的行业或者公司** * 行业：证券行业（券商）[1] * 公司：提及多家券商，包括中泰、湘财、兴业、中金、建投、中信、国泰、招商、财通、长江、海通、华泰等[3] **核心观点和论据** * **行业整体业绩强劲增长**：21家上市券商上半年合计归母净利润预计为1082亿元，同比增长65%；第二季度合计净利润663.7亿元，同比增长116%，环比增长59%，显示盈利改善加速[1] * **头部效应突出且加速**：七家头部券商上半年合计贡献归母净利润927亿元，同比增长61%；第二季度合计净利润561亿元，同比增长115%，环比增长53%，其优势源于综合协同增长与国际化成长性，行业格局持续优化[1] * **投资主线一：财富两融与投行资管**：财富两融业务以市场活跃度为基本盘；投行资管业务逐季提速回暖，但尚处回暖初期[3] * **投资主线二：泛自营是业绩分化关键**，其驱动因素分为四级，持续性与壁垒不同： * 一级驱动：二级权益方向性自营，依赖加仓灵活性与科技股投资定价能力（例：Q2环比高增的中泰、湘财、兴业）[3] * 二级驱动：挂钩投行业务的强制跟投弹性，受益于投行业务优势，头部券商更受益（例：中金、建投、中信、国泰）[3] * 三级驱动：长期资本化战略投入的收获，如直投退出或估值重估，依赖资源禀赋与产业定价能力，在国家科技战略下持续性被看好（例：招商、国泰、财通、长江）[3] * 四级驱动：国际化深化与泛自营变革，包括股衍/FICC创新及资产负债表出海能力，头部券商更突出，成长可期且壁垒深（例：中信、中金、华泰）[3] * **投资主线三：具体看好的券商类型**： * ROE-PB估值舒适的头部券商（例：国泰海通AH、中金H、华泰AH、中信AH）[3] * 受益于大型科技公司IPO的券商（例：招商、中金H）[3] * 财富管理标签券商[3] **其他重要内容** * 全业务链增长逻辑被单独提出作为要点[2]

行业研究 证 券 研 究 报 告 证券行业周报（20260706-20260712） 中报业绩预增催化持续，估值筑底期看好非 推荐（维持） 银修复机会 华创证券研究所 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 邮箱：duwanzhen@hcyjs.com 本周券商指数随大盘震荡调整，板块内部呈现结构化的高低切换特征，前期涨幅较 大的个股普遍回调，而头部券商表现出相对的防御价值。资金面上，两融规模呈现阶段 性回落，本周融资净流出规模有所扩大；基本面上，7 月以来日均成交额中枢仍维持在 3.12 万亿元的高位，提供坚实支撑；同时中报业绩预告密集披露，二季度单季盈利弹性 持续验证。当前板块 PB 估值（约 1.32x）仍处于近十年 21%的极低分位数，安全边际较 高，在"极低估值+中报爆发+并购落地"的多重共振下，看好板块后市修复机会，维持行 业"推荐"评级。 一、核心数据跟踪 （一）个股涨跌 本周券商指数-3.8%，跑输上证指数 2.6pct。从个股表 ...