文章核心观点 - 自2022年末以来医疗保健股不受投资者青睐，但辉瑞公司虽过去几年表现不佳，仍值得投资，是分析师最大的医疗保健持仓 [1][2] 行业情况 - 近期政治动态给医疗保健行业注入不确定性，肯尼迪被确认为卫生与公众服务部长引发对未来医疗政策的疑问 [3] 公司优势 坚实基础 - 公司凭借多元化药物组合产生的强劲现金流，在政策不确定的情况下基础依然稳固 [3] - 公司规模大，在新药研发上有显著竞争优势，广泛的专利保护药物组合使其建立了宽阔的经济护城河 [4] 管线生产力提升 - 多年努力后，公司在癌症和免疫学领域推出多款潜在重磅药物，2023年收购Seagen显著增强了其肿瘤学产品组合，2024年贡献34亿美元收入 [5] - 公司雄厚的财务资源支持强大的销售团队，对获批后研究的投入为销售人员提供营销数据，新兴国家的领先销售团队使其能受益于当地财富增长 [6] 稳定增长 - 尽管新冠产品销售下降带来短期挑战，但2024年剔除Comirnaty和Paxlovid后营收运营增长12%，显示核心业务实力 [7] - 剥离非专利部门Upjohn后专利损失有限，在2028年重大专利到期前有望稳定增长，多元化产品组合可抵御单一专利到期影响 [8] 成本削减 - 公司成本调整计划已实现40亿美元净成本节约目标，到2025年底将总节约目标提高到约45亿美元，“制造优化计划”第一阶段到2027年底将实现15亿美元净成本节约 [9] - 这些努力将随基础业务增长和新产品推广扩大利润率，管理层有信心使公司恢复到疫情前运营利润率 [10] 股息优势 - 公司股息对注重收益的投资者有吸引力，目前股息收益率达6.7%，远高于标准普尔500指数约1.29%的收益率 [12] - 虽然派息率119%看似令人担忧，但制药行业派息率普遍较高，公司已连续345个季度支付股息，连续16年增加股息 [13][14] 估值吸引力 - 晨星分析师认为公司公允价值估计为每股42美元，目前股价约25.5美元，有显著上涨潜力 [15] - 2024年公司财务业绩强劲，全年营收636亿美元，同比运营增长7%，2025年重申财务指引，营收在610亿 - 640亿美元之间 [16] 公司风险 - 公司两款关键产品面临竞争，肺炎球菌疫苗Prevnar面临默克Capvaxive竞争，乳腺癌治疗药物Ibrance面临诺华Kisqali压力 [17] - 新冠产品销售下降拖累近期营收增长，但预计未来几个季度影响将逐渐减弱，公司还面临美国药品价格相关政策改革潜在风险 [18] - 本十年末公司关键产品如Ibrance和Eliquis将面临专利悬崖，新药推出虽可缓冲营收下降，但制药行业竞争激烈，结果不确定 [19] 投资原因 - 公司6.7%的股息收益率和连续16年增加股息，能在不确定市场环境中提供可靠收入 [20] - 股价较三年高点下跌47%，远期市盈率8.7处于历史低位，与其他大盘股相比有较大安全边际 [21] - 2024年非新冠业务运营增长12%，显示核心业务强劲，宽阔的经济护城河使其长期可持续性有保障 [22] - 虽存在派息率高、专利到期和政策不确定等风险，但当前股价已充分反映，是低价收购优质业务的机会 [23]