文章核心观点 市场向好趋势下大财富与自营共同催化，公司龙头综合优势进一步凸显，未来有望受益于监管政策，国际业务将成增长点，预计2025 - 2026年归母净利润分别为231.4亿元和242.8亿元，维持买入评级 [5] 公司业绩表现 - 2024年实现营业收入和归母净利润637.9、217.0亿元，同比分别+6.2%、+10.1%，加权ROE同比+0.28pct至8.09%，剔除客户资金后的经营杠杆较年初+5.8%至4.51倍 [1][2] - Q4单季实现营收、归母净利润分别为176.5、49.0亿元，同比分别+23.7%、+48.3%，环比分别+10.6%、 - 21.3% [2] - 经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为107.1、41.6、105.1、10.8、264.6亿元，同比分别+4.8%、 - 33.9%、+6.7%、 - 73.1%、+17.7% [2] 各业务条线情况 经纪业务 - Q4市场热度高，两市日均成交额18529亿，同比+122.5%，公司经纪业务同比+4.8%至107.1亿元 [3] - 截至年底客户数量累计超1580万户，较上年末增长12%，托管客户资产规模突破12万亿元，较上年末增长18% [3] 资管业务 - 截至2024年末，公司合计资管规模1.5万亿元，同比+11.1%，私募资产管理业务市场份额13.43%，排名行业第一 [3] - 旗下华夏基金Q4末公募基金管理规模17907亿元，同比+35.9%，2024年实现净利润21.58亿，同比+7.2% [3] 投行业务 - 2024年股权融资收缩，公司IPO、股权再融资、债券承销规模分别为131、573、20912亿元，同比 - 73.8%、 - 74.9%、+9.5% [4] - IPO、股权再融资、债券承销市场份额分别为19.4%、22.5%、7.1%，均位列同业第一 [4] - 港股股权融资业务排名提升至市场第二、中资离岸债业务排名提升至市场第一 [4] 自营业务 - 2024年权益市场回暖，万得全A指数上涨10.0%，Q4以来上涨1.6%，公司自营收入264.6亿，同比+17.7% [4] - 金融资产规模较年初+20.4%至8617.7亿元，信用减值损失冲回11.14亿，资产质量稳健 [4]