文章核心观点 公司4Q24业绩收入符合预期、归母净利润好于预期 主要因利息收入及汇率波动收益好于预期 后续《问道》流水有望企稳 新游排期有序 重视股东回报 考虑新游投入下调25/26年归母净利润预测 维持跑赢行业评级和目标价 [1][2][3][4] 4Q24业绩情况 - 收入8.77亿元 同比持平、环比微增2% 符合预期（8.96亿元） [1] - 归母净利润2.87亿元 同比提升8% 好于预期（2.12亿元） 主要因4Q24利息收入及汇率波动收益好于预期 [1] 发展趋势 产品流水 - 《问道》手游4Q24流水环比回升 2024年同比下降11% 整体符合预期 《问道》端游2024年全年同比增长4% [2] - 《一念逍遥》手游2024年同比下降42% 部分受1H23高基数影响 环比自4Q23以来各季度水平基本相当 [2] 费用与收益 - 4Q24销售费用同降14%至1.95亿元 销售费率同降4ppt至22.2% 主要系年终部分奖金冲回、4Q24发行费用环比减少 [2] - 4Q24利息收入同比增加1995万元 汇兑产生正向收益4112万元 环比增加6806万元（归母收益环比增加4301万元） [2] - 4Q24所得税为负 系雷霆互动冲销2023年按25%计提所得税与实际汇算清缴税额之间的差额 略增厚利润 [2] 新游进展与股东回报 新游进展 - 1Q25上线《问剑长生》 估计首月流水过亿元 买量动作稳步谨慎推进 [3] - 后续储备有《杖剑传说》（已开启预约 计划于1H25上线）、《九牧之野》（代理 已进行删档不计费测试 计划于2H25上线）等产品 新游排期相对有序 资源聚焦核心项目或有望实现更好表现 [3] 股东回报 - 2024年进行3次分红 合计现金分红7亿元 股利支付率超过75% 股息率超过4.5%（按3/27收盘价） [3] - 公告提请股东会授权决定2025年（半年度&前三季度）中期现金分红方案 截至2024年末 在手货币资金达22.5亿元 现金流充裕 [3] 盈利预测与估值 - 考虑新游投入 下调25/26年归母净利润4.5/4.8%至10.1/11.4亿元 [4] - 当前股价对应15/13倍25/26年P/E 维持跑赢行业评级 维持目标价263元 对应19/17倍25/26年目标P/E 上行空间23.5% [4]