投资评级 - 维持"买入"评级 考虑重点新游《问剑长生》近期上线 其品质具备市场竞争力 若后续游戏板块复苏 公司估值具备向上空间 [2] 核心观点 - 公司重点新游《问剑长生》正式上线后稳步推进 3D美术&玩家减负成亮点 期待后续流水增量贡献 [1] - 《问剑长生》是吉比特自研的首款3D御剑空战放置修仙手游 有望接棒老牌热门游戏《一念逍遥》成为公司长期流水支撑的产品之一 [1] - 游戏采用3D美术具象化"御剑斗法"战斗场景 每个终极法宝都配有独特施法手势和动画效果 有望增强玩家沉浸式体验 [1] - 游戏设计简洁 耗时少 回报丰厚 减轻玩家游戏压力 贯彻放置理念 融入更多挂机玩法 有望增加玩家体验进而提升留存 [1] - 游戏弱化玩家间战力攀比和区服内玩家矛盾 突出跨服竞技对抗 设置三榜论剑玩法 兼顾高战玩家体验和普通玩家参与感 [1] - 游戏在内容、社交等方面进行探索 有望照顾玩家对具备自由度、个性化社交的需求 提升社交持续性 [1] 财务表现 - 吉比特24年前三季度营收28.18亿元 同比下降14.77% 归母净利润6.58亿元 同比下降23.48% [2] - 24Q3营收8.59亿元 同比下降10.36% 归母净利润1.40亿元 同比下降23.82% [2] - 下调24/25/26年归母净利润预测至8.76/10.26/11.53亿元 相对上次预测分别下调15.8%/16.6%/18.1% [2] - 现价对应24-26年预测PE分别为18/15/13倍 [2] 产品表现 - 《问剑长生》25年1月2日正式上线 截至1月14日 TAPTAP下载量达到44万 日均居iphone游戏畅销榜20位 [1] - 游戏拓展横向社交功能 如星海禁地的组队入侵、好友结成道缘、双人同乘飞行法器 有望增加玩家间互动体验 [1] - 地图探索中加入修仙小故事 支持投票、评论、点赞、收藏等交互功能 有望提升玩家情感投入 [1] 产品线 - 公司产品线包括《仗剑传说》《M11》《最强城堡》《亿万光年》《开罗全能经营家》《冲啊原始人》等 涵盖日式幻想、魔幻、科幻、模拟经营、卡牌RPG等多种题材 [10]

投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)" [4] 核心观点 - 公司新游陆续上线，立足精品内容的游戏产品有望提升用户游戏体验，在竞争激烈的存量游戏市场立足生根 [3] 事件与新游 - 12月11日，公司新游《异界原点传说：史莱姆不哭》正式上线；同日，《仗剑传说》开启【启程测试】；12月12日，吉比特&雷霆游戏承办的精品游戏开发创作论坛在北京石景山圆满举办；12月16日，公司新游《问剑长生》全平台预约突破50万，预计将于2025年1月2日公测 [1] - 《杖剑传说》将目标锁定在动作冒险类游戏市场，结合了ARPG和解谜元素，让玩家能够在解锁故事的同时体验流畅的战斗系统；《问剑长生》作为一款MMORPG，其游戏核心机制在于其"剑法系统"，这种创新玩法将为玩家提供丰富的战斗体验；公司还表示将加入动态事件机制，确保游戏世界的持续变化，提升玩家的沉浸式体验 [2] 财务预测 - 预测公司2024年至2026年收入分别为40.30亿元、45.11亿元、50.05亿元；归母净利润分别为10.81亿元、12.18亿元、13.89亿元；EPS分别为15.00、16.90和19.29元；对应PE分别为14.4、12.8、11.2 [3] - 2022年至2026年营业收入分别为51.68亿元、41.85亿元、40.30亿元、45.11亿元、50.05亿元；归母净利润分别为14.61亿元、11.25亿元、10.81亿元、12.18亿元、13.89亿元；毛利率分别为88.7%、88.5%、88.7%、89.0%、89.0% [3] 技术研发与论坛 - 在由中国音数协游戏工委、中国音数协游戏产业研究专家委员会主办，吉比特&雷霆游戏承办的精品游戏开发创作论坛上，公司CTO对业务发展路线的总结为："从热爱出发，找到自己的赛道；用差异化创造价值；通过小步快跑灵活应对变化" [2] 股价与市值 - 股价为216.70元，总市值为156.11亿元，流通市值为156.11亿元，总股本为72.04百万股，流通股本为72.04百万股 [4]

行业或公司 * 吉比特 核心观点和论据 * **吉比特核心产品表现**：问道端游表现稳健，问道手游和逍遥手游面临下滑压力，主要受消费端影响。[2] * **产品策略调整**：吉比特收缩了逍遥手游的买量投入，并优化了问道手游的买量模型。[3] * **新产品研发**：吉比特正在研发多款新产品，包括木剑长生M72和M88等。[5][6] * **AI技术应用**：吉比特在内部推广AI模型工具，提高研发效率。[7] * **海外市场**：吉比特海外市场表现不佳，主要受产品选择和本地化策略影响。[18][20] * **监管政策**：吉比特认为监管政策对游戏行业的影响不大。[23] 其他重要内容 * **问道端游用户稳定**：问道端游和手游用户基本分割，用户稳定。[11] * **问道手游利润率**：问道手游利润率维持良好，但营业额有所下降。[14] * **团队规模**：吉比特最大团队规模约七八十人，人均薪酬较高。[17] * **海外市场策略**：吉比特将根据游戏品类和目标用户选择海外市场。[20] * **监管政策预期**：吉比特认为监管政策对游戏行业的影响不大。[27]

游戏运营情况 - 《问道手游》2024年1-9月总流水为16.12亿元，10-11月期间在App Store游戏畅销榜平均排名为第57名，最高至第32名 [1] - 《一念逍遥》2024年1-9月总流水为4.79亿元，10-11月期间推出"祥瑞泽山海""天问大典"等内容更新 [4] - 《问剑长生（代号M72）》于2024年8月至9月完成首次付费测试，计划于2025年上半年上线 [5] 运营策略 - 《问道手游》将推出轻松、减负的玩法和活动，通过定期举办"论道大会""策划面对面"等活动与玩家沟通 [2] - 《一念逍遥》将优化游戏体验，推进减负设计，提升玩家满意度，并聚焦存量用户提升买量效率 [4] - 公司将根据游戏的LTV、产品类型等因素制定推广买量策略，并根据ROI及市场环境进行动态调整 [6] 市场与财务 - 2024年1-9月公司境外收入合计3.69亿元，同比增长99.57%，但整体尚未产生盈利 [9] - 2024年7-9月公司营业收入和归母净利润分别同比下滑10.36%、23.82%，但经营活动净现金流同比增加4.41% [10][12] - 公司有意愿进行年度分红，但具体分红比例将根据年度经营状况和未来发展资金需求确定 [9] 买量成本与应对策略 - 买量成本上升对公司游戏产品利润产生影响，公司将更多资金投入研发而非买量 [7] - 公司将根据不同产品的特点制定市场推广方案，避免过度依赖买量，并结合ROI数据等进行调整 [7][8]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] - 目标价为260.66元,当前价为205.84元 [1] 报告核心观点 - 公司2024年三季度收入8.6亿元,同比下降10%,环比下降17%;实现扣非归母净利润1.5亿元,同比下降15%,环比下降43% [1] - 公司前三季度实现收入28亿元,同比下降15%;实现归母净利润6.6亿元,同比下降20% [1] - 公司存量游戏流水承压,但后续新产品储备丰富,有望在2025年上半年带动公司基本面复苏 [1] 财务数据总结 - 2024年公司预计实现收入37亿元,同比下降12%;实现归母净利润9亿元,同比下降20% [1] - 2025年公司预计实现收入42亿元,同比增长14%;实现归母净利润10.4亿元,同比增长16% [1] - 公司维持较高的分红率,2024年前三季度累计分红4.7亿元,分红率71% [1] 风险提示 - 无 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级[2][4][6] 核心观点 - 由于公司产品节奏较前次预测发生变化，预计公司2024 - 2026年营业收入分别为37.50/43.13/47.44亿元，同比分别 -10.39%/15.00%/10.00%；归母净利润分别为8.48/11.40/12.88亿元，同比分别为 -24.65%/34.42%/13.00%。EPS分别为11.77/15.82/17.87元[2][6][7] - 公司研发实力领先，有望长期受益于游戏行业精品化趋势[2][6] 财务数据总结 营收与利润 - 2024年第三季度，公司实现营收8.59亿元，同比下降10%；归母净利润1.40亿元，同比下降24%；扣非归母净利润1.51亿元，同比下降15%[6] - 2024年前三季度境外业务收入3.69亿元，同比增长99.6%[6] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为37.50/43.13/47.44亿元，同比分别 -10.39%/15.00%/10.00%；归母净利润分别为8.48/11.40/12.88亿元，同比分别为 -24.65%/34.42%/13.00%。EPS分别为11.77/15.82/17.87元[2][6][7] 费用 - 2024Q3销售费用率29%，同比上升2pct；研发费用率22%，同比上升3pct；财务费用率2%，同比上升3pct[6] 分红 - 2024年前三季度合计拟分红4.66亿元（含税），占当期归母净利润的70.94%[6] 游戏业务总结 现有游戏 - 《问道手游》2024Q3流水4.57亿元，同比下降11%；《问道》端游流水2.25亿元，同比下降10%；《一念逍遥（大陆版）》流水1.68亿元，同比下降22%，其中《问道手游》、《一念逍遥（大陆版）》流水降幅对比24H1均有所收窄[6] 新游储备 - 自研产品中，重点关注《问剑长生》（已于8月22日开启付费测试）、《杖剑传说》（已于8月13日开启付费测试）；代理发行产品中，《封神幻想世界》已于10月18日上线，另储备有《亿万光年》、《冲啊原始人》、《异象回声》、《开罗全能经营家》等[6] 游戏出海 - 2024年前三季度境外业务收入3.69亿元，同比增长99.6%，后续《杖剑传说》等有望面向全球发行，出海收入占比有望进一步提升[6]

报告公司投资评级 报告给予吉比特"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) 公司24Q3业绩承压,主要因游戏流水下降导致收入承压,以及销售费用率同比/环比增长[3] 2) 公司主要存量游戏《问道》端游、《问道手游》、《一念逍遥》流水虽仍存在压力,但24Q3流水回落比例环比均有所收窄,存量主力游戏有望逐步企稳[2] 3) 公司新游戏《杖剑传说》、《问剑长生》、《王都创世录》、《封神幻想世界》等陆续上线,有望带动公司收入回暖[2] 4) 公司维持高额季度分红,24Q3季度分红比例达103%[3] 财务数据总结 1) 预计2024-2026年公司实现营收36.86/43.72/46.09亿元,归母净利润9.25/11.29/12.18亿元,对应PE分别为14.6/11.9/11.1倍[1] 2) 公司2022-2026年营业收入增长率分别为11.9%/-19.0%/-11.9%/18.6%/5.4%,归母净利润增长率分别为-0.5%/-23.0%/-17.7%/22.0%/7.8%[5] 3) 公司2022-2026年ROE分别为41.6%/27.8%/18.3%/19.7%/18.8%,ROIC分别为47.3%/30.6%/21.0%/23.6%/23.0%[5] 4) 公司2022-2026年每股收益分别为20.28/15.62/12.85/15.68/16.90元,对应PE分别为9.2/12.0/14.6/11.9/11.1倍[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司具备差异化研发能力,但当前核心游戏流水衰退、尚未出现新品来弥补增量,业绩短期承压,需关注后续新品上线表现 [1] - 预计公司2024年/2025年/2026年营收分别为36.76亿元、41.02亿元、44.09亿元,归母净利润分别为8.93亿元、10.37亿元、11.27亿元,EPS分别为12.40元、14.40元、15.64元,对应PE分别为16.96倍、14.60倍、13.45倍 [2][3] 公司投资评级分析 - 公司具备差异化研发能力,但当前核心游戏流水衰退、尚未出现新品来弥补增量,业绩短期承压,需关注后续新品上线表现 [1] - 预计公司2024年/2025年/2026年营收分别为36.76亿元、41.02亿元、44.09亿元,归母净利润分别为8.93亿元、10.37亿元、11.27亿元,EPS分别为12.40元、14.40元、15.64元,对应PE分别为16.96倍、14.60倍、13.45倍 [2][3] - 公司加大分红频次,宣布了2024年三季度利润分配方案,拟每10股派发现金红利1.44元(含税),占对应归母净利润比重20.00%,2024年前三季度累计现金分红5.19亿元,占对应归母净利润比重78.87% [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 24Q3营收8.59亿元,同比下降10.36%,主要系核心产品流水下降 [1] - 24Q3归母净利润1.40亿元,同比下降23.82%,主要系核心产品营收下滑 [1] - 公司Q4为《问道》活动旺季,新游戏也将陆续上线 [1][2] 公司财务数据分析 - 预计24/25/26年归母净利润分别为9.01/11.61/11.79亿元 [2] - 根据可比公司2024年17倍PE,给予公司目标价212.50元 [2] - 公司主要财务指标如毛利率、净利率、ROE等均保持较高水平 [6] 产品储备情况 - 自研游戏包括《问剑长生》《杖剑传说》《最强城堡》等,已取得版号 [1] - 代理游戏包括《王都创世录》《封神幻想世界》《异象回声》等新品 [1]

报告投资评级 - 增持[2] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司核心产品《问道》、《一念逍遥(大陆版)》营收及利润环比下滑，同时公司实现营收28.18亿元，同比下降-14.77%；归母净利润6.58亿元，同比下降-23.48%；归母扣非净利润6.13亿元，同比下降-25.54%。其中2024Q3实现营收8.59亿元，同比下降-10.36%；归母净利润1.40亿元，同比下降-23.82%；归母扣非净利润1.51亿元，同比下降-15.33%[1]。 - 2024Q3公司营收环比下降-16.83%，归母净利润环比下降-47.19%，主要系老游戏表现下滑、销售效率下降、财务费用增加等原因[1]。 - 2024Q3两款新游上线，开启新产品周期，后续储备产品丰富，五款新游拟陆续上线[1][4]。 - 公司持续现金分红积极回馈投资者，2024Q3拟向全体股东每10股派发现金红利20元，合计拟派发现金红利1.44亿元。包括半年度现金分红，2024年前三季度现金分红合计预计为4.66亿元，现金分红比例为70.94%。并且，2024年前三季度公司已累计回购公司股份约28.5万股，已支付总金额0.52亿元，用于员工持股计划或股权激励。综上，2024年前三季度公司现金分红及回购金额合计预计为5.19亿元，占前三季度归母净利润的78.87%[1]。 相关目录总结 财务数据 - 2024年前三季度营收28.18亿元，同比下降-14.77%；归母净利润6.58亿元，同比下降-23.48%；归母扣非净利润6.13亿元，同比下降-25.54%。2024Q3营收8.59亿元，同比下降-10.36%；归母净利润1.40亿元，同比下降-23.82%；归母扣非净利润1.51亿元，同比下降-15.33%[1]。 - 预计2024 - 2026年营收分别为36.89亿元、45.36亿元、50.08亿元，对应增速-11.84%、22.96%、10.39%，归母净利润分别为8.61亿元、11.53亿元、12.78亿元，对应增速-23.48%、33.99%、10.82%[2][4]。 产品情况 - 2024Q3公司《杖剑传说(代号M88)》、《鬼谷八荒》、《地下城堡4：骑士与破碎编年史》、《动物大师：冒险之旅》共4款储备游戏获得版号。新游上线方面，9月23日上线的《王都创世录》在模拟游戏畅销榜中最高排名40；10月18日开启公测的《封神幻想世界》在游戏畅销榜中最高排名52。自研游戏《问剑长生(代号M72)》、《杖剑传说(代号M88)》计划于2025H1上线；代理游戏《异象回声》计划于2024年11月上线，《亿万光年》、《开罗全能经营家》计划于2025H1上线[1]。