文章核心观点 - 招商银行2020年提出打造大财富管理价值循环链战略，实施四年后非利息净收入占比企稳并小幅提升，但净手续费及佣金收入占比连续下跌，2025年非利息净收入预计有较大变化 [1][2][6] 战略实施成效 非利息净收入及手续费佣金收入情况 - 2022 - 2024年，非利息净收入在营业收入中占比分别为36.7%、36.7%、37.4%，占比基本企稳并小幅提升；净手续费及佣金收入在营业收入中占比分别为27.34%、24.80%、21.36%，连续下跌 [2] - 2024年，非利息净收入1262.11亿元，同比增长1.41%；净手续费及佣金收入720.94亿元，同比下降14.28% [2] 收入变化原因 - 信贷需求不足、居民投资和消费需求疲软影响净手续费及佣金收入；2024年债券市场利率下行使其他净收入产生可观收益，让非利息净收入增幅由负转正 [2] 大财富管理收入情况 整体情况 - 受有效需求不足、资本市场波动及减费让利等因素影响，2024年大财富管理收入376.47亿元，同比下降16.84%，降幅逐季改善 [3] 各业务板块情况 - 财富管理手续费及佣金收入220.05亿元，同比下降22.70%；其中代销理财收入78.56亿元，同比增长44.84%；代理保险收入64.25亿元，同比下降52.71%；代理基金收入41.65亿元，同比下降19.58%；代理信托计划收入21.25亿元，同比下降33.72%；代理证券交易收入11.08亿元，同比增长51.57% [3] - 资产管理手续费及佣金收入107.51亿元，同比下降6.30%；银行卡手续费收入167.61亿元，同比下降14.16%；托管业务佣金收入48.91亿元，同比下降8.20% [4] 其他净收入情况 - 其他净收入541.17亿元，同比增长34.13%；其中投资收益298.80亿元，同比增长34.74%；公允价值变动收益60.85亿元，同比增长229.63%；汇兑净收益40.26亿元，同比下降2.57%；其他业务收入141.26亿元，同比增长15.86% [4][5] 2025年非利息净收入预测 净手续费及佣金收入 - 彭家文对2025年净手续费收入企稳有信心，2024年9月底宏观政策变化利于手续费收入增长，四季度起客户数量和资产管理规模环比大幅增长，手续费收入已明显反弹，若资本市场企稳向上，手续费收入有望企稳回升 [7] 其他净收入 - 春节后债券市场利率反弹，一季度其他净收入有压力，但全年在适度宽松货币政策和择机降准降息背景下，预测债券利率震荡下行，其他净收入能保持稳定；今年债市投资会保持一定比例并择机增加新配置，有望获红利 [7] 2025年发展规划 - 发挥零售金融体系化优势，聚焦客户需求，关注权益市场回暖机遇，优化财富产品结构，把握消费复苏机会，加大支付结算场景建设与线上化经营 [7] - 加强公司客群经营能力建设，围绕“五篇大文章”及新质生产力，强化产品创新，提升客户服务广度和深度，打造特色金融领先优势 [7] - 提升投行与金融市场板块专业水平，加强市场研判和专业能力建设，紧跟企业需求，把握债市机会，前瞻布局，提升该板块对非利息净收入的贡献 [7]