文章核心观点 - 中国太保2024年年报显示业绩良好，负债端经营质态稳步改善，投资收益因权益市场回暖大幅提升，上调盈利预测并维持“买入”评级 [1][7][8] 财务指标表现 - 2024年归母净利润449.60亿元，同比+64.9%；归母营运利润344.25亿元，同比+2.5%；内含价值5,602.66亿元，较上年末+6.2%；加权平均ROE为16.6%，同比+5.2pp [1] - 拟派发2024年现金股利每股1.08元（含税），共计分配103.90亿元，占归母净利润的23.1%；对应3月27日A/H股收盘价股息率分别为3.35%/4.65% [1] 投资假设调整 - 2024年报下调长期险业务未来投资收益率假设至4.0%（2023年为4.5%），下调RDR假设至8.5%（2023年为9%），按2024年经济假设，寿险新业务价值减少40.29亿元 [2] 寿险业务情况 - 2024年规模保费2,610.80亿元，同比+3.3%；代理人渠道规模保费2,024.79亿元，同比+3.6%，新保期缴规模保费287.27亿元，同比+9.7%，占渠道新单保费比重为77.9%；银保渠道规模保费409.02亿元，同比+7.4%，新保期缴规模保费108.71亿元，同比+20.5%，占渠道新单保费比重同比+11.6pp至38.7% [3] - 2024年（2023年经济假设下）NBV为172.87亿元，同比+57.7%；NBVM同比+8.6pp至21.9%；代理人渠道NBV为124.35亿元，同比+37.1%，NBVM同比+5.7pp至35.2%；银保渠道NBV为43.54亿元，同比+134.8%，NBVM同比+9.9pp至15.5% [4] 财险业务情况 - 2024年原保险保费收入2,012.43亿元，同比+6.8%；承保利润26.72亿元，同比-35.5%；承保综合成本率98.6%，同比+0.9pp，其中承保综合赔付率/承保综合费用率分别为70.8%/27.8%，分别同比+1.7pp/-0.8pp [5] - 车险原保费收入1,073.02亿元，同比+3.7%，承保综合成本率98.2%，同比+0.6pp，其中承保综合赔付率73.3%，同比+2.7pp，承保综合费用率24.9%，同比-2.1pp；非车险原保费收入939.41亿元，同比+10.7%，承保综合成本率99.1%，同比+1.4pp [5] 投资业务情况 - 2024年净投资收益827.99亿元，同比+6.5%，净投资收益率3.8%，同比-0.2pp；总投资收益1,203.94亿元，同比+130.5%，总投资收益率5.6%，同比+3.0pp [6] - 截至2024年末，债券投资占比为60.1%，同比+8.4pp；股票+权益型基金占比为11.2%，同比+0.5pp；OCI资产占比为64%，同比+4.2pp [6] 投资建议 - 上调盈利预测，预计2025 - 2026年营收为4,154/4,219亿元（前值为4,001/4,219亿元），增加2027年预测值4,382亿元；预计2025 - 2026年归母净利润为455/462亿元（前值为392/408亿元），增加2027年预测值508亿元；预计2025 - 2026年EPS为4.73/4.80元（前值为4.08/4.24元），新增2027年预测值5.28元；预计2025 - 2027年NBV为142/159/181亿元 [7][8] - 对应2025年3月27日收盘价32.2元的PEV分别为0.51/0.48/0.45倍，维持“买入”评级 [8]