文章核心观点 - 2025年初比亚迪“天神之眼”开启“智驾平权”时代，行业竞争转向智能化，但未必能做大智能汽车产业链蛋糕；德赛西威2024年财报显示四季度业绩增速和现金流管理出现新信号，折射下游主机厂价格战对上游供应链的挤压 [1] 财报看增速 - 2024年德赛西威营收276.18亿元，同比增26.06%；归母净利润20.05亿元，同比增29.62%；扣非归母净利润19.45亿元，同比增32.66%，但与往期相比年报成绩不亮眼 [2] - 2024年前三季度营收同比增速31.13%，归母净利润增长46.49%，高于全年；三季度毛利率20.91%，同比提升2.2个百分点，全年毛利率19.88%，同比降0.09个百分点 [2] - 四季度成经营分水岭，拉低全年业绩；四季度营收86.43亿元，同比、环比分别增16.2%和18.6%；归母净利润5.98亿元，同比、环比增速分别“缩水”至2%和5.28% [3] - 四季度扣非归母净利润4.97亿元，环比降24.58%，同比下滑17.58%；四季度非经常性损益大幅增加，一定程度美化业绩 [3][4] 资金链吃紧 - 2024年德赛西威经营性现金流净流入14.94亿元为历年最高，但总体现金及现金等价物流出4.12亿元，现金从2023年底的11.33亿元降至7.21亿元 [5] - 固定资产建设资金投入致账面资金减少，扩大营收和利润未明显改善现金流 [5] - 2024年末“应收票据及应收账款”达96.71亿元，较去年底增加24.89亿元，其中应收账款96.04亿元，占比99%，较上年底增24.36亿元，或说明下游主机厂货款账期长 [7] - 2024年末应付票据和应付账款合计80.20亿元，仅较2023年末增加12.12亿元，其中应付票据27.79亿元；公司无法从下游获商票，却需向上游支付商票，增加融资成本 [8] 智驾生态变化 - 2024年末某车厂“侃价”邮件揭开主机厂价格战对上游供应链“耐压测试”内幕，德赛西威四季度成绩与之相应征 [9][10] - 公司管理层未将业绩下滑归咎于客户“压价”，称是人民币汇率短期波动和会计科目调整，但分析显示这些因素不会影响业绩 [11] - 比亚迪“天神之眼”带来“智驾平权”，虽提升智驾产业链渗透率，但“加量不加价”挤压利润空间，是下游对全行业的施压 [12] - 车企全栈自研算法挤压第三方供应商生存空间，如比亚迪“天神之眼”等将L2 + 级智驾成本压至3000元以下 [12] - 2025年是“全民智驾元年”，也是智驾淘汰大赛开端，德赛西威等更关心能否在出清中存活 [13]