文章核心观点 海尔智家2024年年报表现良好，国内业务强劲、海外稳健增长，虽2024Q4盈利受一次性因素拖累但真实盈利改善，预计2025/2026年收入业绩提速，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 公司事件 - 2024Q4营收830.10亿元，同比+9.88%，归属净利润35.87亿元，同比+3.96%，扣非净利润31.20亿元，同比+0.52% [1] - 2024A营收2859.81亿元，同比+4.29%，归属净利润187.41亿元，同比+12.92%，扣非净利润178.05亿元，同比+12.52% [1] - 拟每10股派现9.65元（含税），总额89.97亿元（含税），分红率48% [1] - 拟自3月27日起12个月内以10 - 20亿元回购股份，价格不超40元/股，对应约0.4 - 0.7亿股，占总股本0.4% - 0.8% [1] 国内表现强劲，海外稳健增长 - 2024Q4收入同比+10%，2024Q2/Q3分别同比+0.1%/+0.5%，Q4主营提速明显 [2] - 内销方面，Q4冰箱/洗衣机/空调出货量分别同比+10%/+8%/+29%，卡萨帝Q4收入同比+30%，全年零售+12% [2] - 2024A海外收入同比+5%，H1/H2分别同比+4%/+7%，环比提速，2024H2美洲收入同比持平，欧洲较H1提速6pct至+15%，南亚/中东非等新兴区域高增 [2] 真实盈利改善，一次性有拖累 - 2024Q4归母净利润率同比-0.2pct，毛利率同比+1.3pct，期间费用率同比+1.6pct，毛销差同比+0.3pct [3] - 2024Q4管理/财务/研发费用率分别同比+0.3/+0.2/+0.1pct，财务费用率预计主因汇兑拖累，管理费用率或主要受开利等并表影响 [3] - 2024Q4期末合同负债108.5亿，环比+73.3亿，同比+30.0亿，Q4经营现金净流量126.7亿，同比-5% [3] 投资建议 - 预计2025/2026年业绩分别为212亿/240亿，对应当前股价PE分别为12.0x及10.6x，股息率约4%，分红率稳步提升，维持“买入”评级 [4]