文章核心观点 中金下调中国通信服务2025年净利润预测6.1%至36.83亿元，首次引入2026年净利润预测37.62亿元，维持跑赢行业评级和5.10港元目标价 [1] 2024年业绩情况 - 营业收入1500亿元，同比+0.9%；归母净利润36.1亿元，同比+0.6%，表现低于预期，主要因集客市场收入下滑超预期 [2] - 2H24营业收入755.9亿元，同比+0.2%；归母净利润14.8亿元，同比-4.4% [2] 各市场收入情况 - 运营商、集客、海外市场收入分别同比+2.3%、-2.0%、+22.3%至836亿、622亿、42亿元 [3] - 运营商市场战略性新兴业务新签合同额同比+29%，来自中国电信收入同比+8.7%，占比39.4% [3] - 集客市场收入下滑但毛利率持平，新签合同同比增长超6%至约930亿元，战新业务新签合同同比增长超32% [3] 成本与盈利指标 - 2024年经营成本同比+0.8%，毛利率同比提升0.1ppt至11.7%，ROE同比-0.4ppt至8.2% [4] - 全年研发费用55.7亿元，同比+0.3%，聚焦战略性新兴领域 [4] 现金流与分红情况 - 2024年经营活动现金流净额同比增长16.1%至62.21亿元，自由现金流同比+20.1%至52.1亿元 [5] - 24年末应收账款同比+5.75%，2024年现金流表现良好 [5] - 2024年分红比例维持42%，同比持平 [5] 未来展望 - 公司聚焦重点行业，在AI发展趋势下，2025年收入增速有望同比改善 [3]