文章核心观点 卫星化学2024年全年盈利稳步提升，四季度盈利大增，业绩增长得益于新产能投放和产业链竞争力提升，储备项目丰富有望带来业绩增量，C3产业链价差安全边际较高，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“增持”评级 [1][2][3][4] 分组1：2024年业绩情况 - 2024年公司实现营业收入456.48亿元，同比增长10.03%，归母净利润60.72亿元，同比增长26.77%，扣非归母净利润60.48亿元，同比增长29.45% [1] - 2024年四季度公司归母净利润23.79亿元，同比增长70.47%，环比增长45.36%；扣非归母净利润19.60亿元，同比增长48.96%，环比增长5.70% [1] 分组2：业绩增长原因 - 2024年建成年10万吨乙醇胺装置，完善环氧乙烷下游化学品矩阵，形成多种产能规模，乙醇胺、聚醚大单体实际产量分别位居全国第一、第二，市场占有率均超20% [2] - 四季度丁辛醇装置投产、丙烯酸价差修复，7月年产80万吨多碳醇项目开车成功，形成丙烯酸及酯上下游完整产业链闭环，四季度丙烯 - 丙烯酸价差环比提升456元/吨，2025年初至今价差均值提升约612元/吨 [2] 分组3：储备项目及产业链情况 - 连云港石化持续平稳运行，2026 - 2027年α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目一、二阶段预计逐步投产，布局两套125万吨乙烯原料及下游产能，有望带来高利润增量 [3] - 公司坚持一体化发展，C3下游产品价差安全边际较高，主要产品丙烯、环氧丙烷、丙烯酸、丙烯酸丁酯价差处于近五年间31%/3%/43%/34%分位，近一年间42%/17%/71%/50%分位，成本行业领先 [3] 分组4：投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为517.39亿元、621.13亿元和730.40亿元；归母净利润分别为71.46亿元、85.04亿元和105.54亿元，对应EPS分别为2.12元、2.52元和3.13元，对应PE分别为10.64倍、8.94倍和7.20倍，首次覆盖给予“增持”评级 [4]