文章核心观点 公司2024年业绩基本符合市场预期，风机制造业务毛利率提升，电站业务2H24表现较弱，风电服务板块盈利强劲，预计2025年风机制造业务有望盈亏平衡，电站业务业绩稳定，维持公司A股和H股跑赢行业评级 [1][2][3][4] 2024年业绩情况 - 全年收入567.0亿元，同比增长12.4%，归母净利润18.6亿元，同比增长39.8% [1] - 4Q24收入208.6亿元，同比下降1.3%，归母净利润0.68亿元，同比下降2.7%，盈利表现一般因计提资产和信用减值损失、出售电站盈利不佳 [1] 各业务板块表现 风机制造业务 - 2024年风机外销16.05GW，同比增长16.6%，毛利率5.05%，同比提升4.89ppt，2H24毛利率达5.68%接近盈亏平衡线 [1] 电站业务 - 2024年新增权益并网容量1.98GW，对外销售风电场1.23GW，年末在运电站8.04GW，在建3.76GW [2] - 2024年收入108.5亿元，同比基本持平，毛利率40.0%，同比下降7.3ppt，2H24受电站产品销售影响盈利表现弱 [2] 风电服务板块 - 2024年收入55.1亿元，后服务39.1亿元，同比增长29.3%，盈利表现持续强劲 [2] 发展趋势 - 2025年风机出货量有望较快增长，国内海风和出口优势持续，风机业务盈利有望改善并实现盈亏平衡 [3] - 电站业务在新能源发电消纳和电价压力下，有望通过电站投资和转让贡献稳定业绩 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司2025/2026年盈利预测不变，A股对应2025/2026年12.2/9.8倍市盈率，H股对应2025/2026年6.3/5.0倍市盈率 [4] - 维持公司A股和H股跑赢行业评级，维持A股目标价12.36元，较当前股价有39.2%上行空间 [4] - 下调H股目标价7.7%至7.02港元，对应2025/2026年9.1/7.2倍市盈率，较当前股价有43.2%上行空间 [4]